年報業績符合預期,2017Q1維持高增長
2016年實現收入43.8億元(YoY+9%),歸母淨利5億元(YoY+38%),毛利率27.5%(YoY+5pct),淨利率11.4%(YoY+2pct)。Q4實現收入13.4億元(YoY+34%),歸母淨利1.7億元(YoY+42%),基本與業績快報相符。2017Q1實現收入13.5億元(YoY+44%),歸母淨利1.5億元(YoY+33%),毛利率30.8%(YoY+1pct),淨利率10.8%(YoY-1pct),收入加速增長,原因:1)外銷持續回暖+2016Q1基數低帶動出口較快增長;2)內銷自主品牌繼續快速成長。
外銷回暖;自主品牌增長靚麗
分業務,環境清潔電器、園林工具、電機、廚房電器及其他(美容小家電等)收入分別為30、6、5、1.6、1億元,同比增長7%、2%、25%、8%、43%。分行業,內銷收入10億,同比增長44%;外銷收入33億,同比增長2%。2016H2外銷同比增長15%,增速環比改善顯著;內銷市場收入同比增長62%,大部分是由自主品牌收入帶動,自主品牌收入增速77%(2016H1同比增長約50%)。我們認為,2017年,外銷市場回暖、自主品牌持續高增長將帶動公司收入維持高增長。
受益於小家電消費升級,市場份額有望持續提升
消費升級過程中,萊克具有兩大優勢:1)擁有自主品牌,定位高端,符合消費升級趨勢;2)技術領先,打造專業化產品,受消費者信賴。所以萊克吸塵器市佔率第一、淨水器市場份額大幅提升,由2015年初的4%提升至2016年底13%,躍居第二,萊克利用其優勢市場份額有望持續提升。
盈利預測和投資建議
我們預計2017-2019年淨利潤為6.4、7.8、9.2億,同比增速分別為28%、22%、17%,對應2017年33xPE,給予“謹慎增持”評級。
風險提示:原材料價格上漲;自主品牌發展不順利;
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