'科大訊飛：究竟做對了什麼，才跌掉了300億市值'
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
債務方面，公司的資產負債率目前46%，不算高，同時速動比率在1以上，償債能力較強。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
債務方面，公司的資產負債率目前46%，不算高，同時速動比率在1以上，償債能力較強。
現金流方面，經營性現金流良好，同時公司賬上資金較為充足。這裡2018年經營性現金流蹦出了11.48億，翻來覆去也沒有看明白。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
債務方面，公司的資產負債率目前46%，不算高，同時速動比率在1以上，償債能力較強。
現金流方面，經營性現金流良好，同時公司賬上資金較為充足。這裡2018年經營性現金流蹦出了11.48億，翻來覆去也沒有看明白。
關於政府補助，這裡還要拆開細說。其中最大的兩項，分別來自軟件退稅和項目補助。軟件退稅是持續性的補助項目，而項目補助本質上是給政府做項目，辦學補助是公司在蕪湖做了一個本科院校，真正純福利式補貼，其實是其它補助，這一項2018年有1.03億，2019年上半年為3700萬元。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
債務方面，公司的資產負債率目前46%，不算高，同時速動比率在1以上，償債能力較強。
現金流方面，經營性現金流良好，同時公司賬上資金較為充足。這裡2018年經營性現金流蹦出了11.48億，翻來覆去也沒有看明白。
關於政府補助，這裡還要拆開細說。其中最大的兩項，分別來自軟件退稅和項目補助。軟件退稅是持續性的補助項目，而項目補助本質上是給政府做項目，辦學補助是公司在蕪湖做了一個本科院校，真正純福利式補貼，其實是其它補助，這一項2018年有1.03億，2019年上半年為3700萬元。
科大訊飛業務涉及領域太多，業務演變太快，短篇幅沒有辦法逐一的講清楚。想要再深入瞭解科大訊飛，不如去詳讀2018年業績說明會的會議記錄。一般這類說明會，公司的證券事務代表都只會記個大概，奈何科大訊飛是做語音識別技術的，所以業績說明會記錄全文由"訊飛聽見"會議系統轉寫，記得事無鉅細！
文件可到科大訊飛官網下載，或者直接給我們留言獲取。
科大訊飛，一邊被媒體吹爆，一邊又被花式抹黑；一方面淨利潤不如人意，一方面市盈率又衝上天際。這家到了"5102"年才開始努力尋找大賽道的公司，付出了跌掉300億市值的代價。現在雖然已經在四大賽道實現了AI+，但仍然是AI技術王者中最具爭議的一個。
01賽道之變
看一遍科大訊飛歷年年報，會發現業務板塊披露口徑幾乎每年都在變，這對試圖看懂科大訊飛的投資者可謂十分不友好，但不得不說這背後折射了科大訊飛的發展過程。
2008年，剛上市的科大訊飛，只能用技術上很NB、應用上很粗糙形容。收入的50%其實來自做軟硬件集成，比如給本省農村中小學做遠程教育系統，給政府做電子政務，給石化做IC加油卡的運維，跟人工智能關係不大。
剩下的50%中，20%來自給呼叫中心、手機/導航設備等做語音合成；30%來自電信語音增值服務（語音搜索彩鈴）、普通話測評；7%來自行業解決方案。業務很雜，看不到大賽道，同時並沒有多少高級感。
2008年人工智能遠沒到爆發的時候，券商分析師也只是看到蘋果發佈Siri，就判斷科大訊飛站上了風口；看到3G，就說科大訊飛要爆發。事實上，科大訊飛在業務端也正在沿著這條路往前走，業務結構在2015年以前幾乎沒什麼大的變化。
從2008年到2014年，收入雖然從2.58億增長到17.75億，年均增長38%，但是業務結構仍然高度分散，同時雖然科大訊飛技術上在提升，但是從業績端看不到公司實質性的進步。
從2015年開始，科大訊飛將"教育應用產品"提升到業績結構的一級目錄，意味著公司正式確立了一個賽道。此後，公司開始了大賽道的尋找之旅，3年多時間進行了三次業務板塊披露口徑的調整，最終才將業務聚焦到四大賽道。
第一次調整：2016年，教育行業、智能硬件、公共安全、智慧城市出現在業績結構的各級目錄中
第二次調整：2017年，劃分六大業務領域——教育、智慧城市、政法、消費者（To C）、汽車；
第三次調整：2019年，將六大業務領域聚焦到四大賽道——教育、消費者（To C）、政法、醫療。
02戰略的代價
科大訊飛發展戰略的核心命題，正是要基於全球領先的技術，找到核心大賽道。然而，科大訊飛所在領域基本上是無人區，既沒有借鑑，又沒有成熟的產品，所以只能多點嘗試。
同時，科大訊飛和行業應用間還隔著兩道牆：其一，語音識別、語義理解、語義分析，需要經過行業大數據的訓練，才能得出行業級的技術方案；其二，技術只是核心功能模塊，要形成能夠應用的產品，還要進行軟硬件產品的開發和配套！
由此，科大訊飛近幾年的發展過程，變成了要在保持技術領先的前提下，持續尋找大賽道，開發行業級產品，並通過試點應用與營銷推廣，驗證技術與商業上的可成功。
這一戰略的代價是，公司經營費用的增長速度遠高於營業收入，導致營收四年翻了3倍，未計稅的實際扣非淨利潤反而下跌了20%！公司淨利潤的增長實際上依賴的是投資收益和政府補助。
對此，資本市場自然不太買單，於是公司市值由2017年底的最高峰988億，跌到如今的700億，市值跌掉了將近300億。
為什麼經營費用的增速如此之高？因為一般來說，比較理想的商業模式是用單一大品類去打單一大市場（比如貴州茅臺），或者用單一大品類打多個市場，或者用多個品類去打單一市場，而科大訊飛的模式，是用多品類去打多市場，且每一個市場渠道不共用、產品不共用、應用層技術不共用，共用的只有最底層技術。
說白了，就是科大訊飛打一個市場，就得開發一套產品，併為這個產品組建營銷團隊。更加困難的是，科大訊飛的產品此前並無先例，且客戶大多是政府、公立機構、國有企業，所以要先做試點、推廣高度依賴資源。
所以2015年進行了戰略調整後，公司的經營費用率就一路飆升，由2015年的38%飆升至2018年的46%。其中進入利潤表的研發費用率是12%，實際研發費用率高達22%，另外10%做了資本化。於是科大訊飛成了A股中為數不多的銷售費用率和研發費用率都達到20%的公司。
從人員構成上能看的更為直觀，2015年，科大訊飛所有員工總數只有2982人，其中研發人員不到2000人，銷售人員不到700人。2018年，研發人員擴招到了將近7000人，銷售人員將近2600人。
而研發支出中，資本化部分是應用產品的開發，未資本化部分為底層技術開發以及部分應用產品開發項目。按這個邏輯看，科大訊飛為保持核心技術的領先，每年付出的研發費用估計佔到總研發費用的一半左右！
保持技術領先、持續試點大賽道、開發行業級產品、搭建各賽道銷售團隊，這些動作一起吃掉了科大訊飛近幾年的淨利潤，這是行業特性以及科大訊飛的戰略選擇決定的。但是不得不說，無論公司未來能走成什麼樣兒，科大訊飛過去四年的所作所為，才是真正的AI+產業，同時作為上市公司可以捨棄短期利潤，這樣的戰略決策以及執行戰略的定力，不得不讓人欽佩。
03四大賽道
根據最新業績說明會，科大訊飛的賽道探索已經結束，正式進入了紅利兌現期。目前共有四大賽道——消費者、教育、政法、醫療。
- 1、消費者賽道
第一大賽道在2019上半年發生了改變，開放平臺及消費者業務營業收入大幅增長，已經超越教育賽道，上半年To C產品佔到毛利潤的39%。尤其是智能硬件和開放平臺產品，收入增速分別達到了47.8%和55.7%。
消費者業務一共有三個方向，辦公場景、家庭場景、車載和玩具。能看到的產品，包括"訊飛聽見"App和網站、錄音筆、智能辦公本、訊飛學習機，其中，訊飛翻譯機（錄音筆）僅僅在京東旗艦店上的銷量就突破5.4萬臺，早教機器人突破1.7萬臺。
開放平臺是面向AI開發者的， AI開發者利用科大訊飛的平臺進行開發、創業。基礎功能全部免費，需要特殊服務向科大訊飛付費，根據最新披露情況，平臺目前的開發者人數已經超過103萬人，開發者質量和數量增速均超越行業。
- 2、教育業務
科大訊飛的教育業務分為六個產品，其中能看到核心競爭力的是智考與智學。
智考已經進入了安徽、浙江等省份的高考、四六級、雅思等考試的作文評分中，浙江省教育廳和在2017年就已簽訂戰略合作協議，未來浙江中、高考試卷包括主觀題在內，將實現全部由人工智能閱卷評分。在技術方面，2018年國際模式識別大賽，科大訊飛自OCR三項比賽中都拿下全球第一。
智學方面，產品誕生的背景是科大訊飛承擔了教育部的教育大數據專項，調研了35億次學生作業，結果發現60%是無效重複作業。而智學網的核心功能就在於對學生進行個性化分析和輔導，給每個孩子出不一樣的題目。目前學生平均錯題解決率80%以上，老師認可度達到了90%。
目前科大訊飛在1000所中學進行了深度運營，服務學生超過200萬。從未來空間來看，智慧課堂行業目前學校覆蓋率只有10%，且大部分學校是試點班在用，未來空間仍然很大。
- 3、公檢法業務
公檢法業務產生的背景是最高法發佈了三項規定，整個要過程化、數據規範、透明、信息公開、透明、可檢索、可追溯。
科大訊飛的產品目前主要應用在兩個地方：第一，國家規定庭審要全文記錄，科大訊飛可替代書記員，解決現場卡頓、會後整理材料緩慢痛點；第二，公安、法院在斷案過程中，科大訊飛自動分析出卷宗證據缺失、證據自相矛盾、涉及法律條文，直接給法官推送建議，什麼罪、判多少年、罰多少錢。
科大訊飛的公檢法產品已經覆蓋了全國31個省份的高院、省檢，覆蓋了90%的制高點市場，後續主要在於省級單位的產品深度滲透，以及產品向市級下沉。
- 4、醫療業務
科大訊飛在醫療領域的核心產品是智醫助理，這一產品在2017年已經通過了國家醫師資格考試，而且在53萬考生中拿到了排名前4%的成績。產品核心功能，是醫生語音輸入病歷，然後系統自動分析病歷寫的是否規範，醫生寫完病例後，系統給出輔助診斷，這些症狀多大概率是什麼病，後面建議做哪些檢查，理由是什麼。
這一產品核心要完成的使命是分級診療系統的建立，輔助縣、鎮、鄉、村的醫生完成診斷。目前在安徽四縣一區進行了試點，日輔助診療建議數已經超過1.3萬個，將醫生診斷準確率由70%提升到了89%，剩下不準確的11%中，8%是由於醫生未採納系統建議，最終綜合準確率達到了97%。科大訊飛正在進行數據迭代，計劃今年將這一數字降到1%。
科大訊飛目前已經拿到了安徽省30多個縣的智醫助理訂單，由於是獨家技術，中標率100%，項目有望在下半年實現並表。同時，安徽省政府已經作為主推力推廣該項目，年初要求再推50個縣區，由於使用效果好，目前已提升至60個。
市場規模上，每個縣區的收入在300-500萬元，安徽省政府工作報告中明確提出，要新推到安徽一共105個縣區，安徽單省市場規模在3~5億，全國市場在70~100億。
04迴歸財務
科大訊飛雖然找到了四大核心賽道，但是其多產品、多市場的邏輯沒有變，起碼迄今為止，科大訊飛還未能找到足以支撐業績持續增長的單一大市場。做個不一定恰當的類比，華為是基於穩健的電信業務以及手機業務，發育芯片、物聯網等戰略性產業，而科大訊飛是一邊求生存，一邊求發展，一邊持續佈局未來。
在這一邏輯下，如何看待科大訊飛未來的淨利潤走勢？首先，四大賽道都有強勁表現，對單一市場依賴小，經濟週期、單一賽道風險都不足以威脅科大訊飛，所以營業收入增速不是問題，淨利潤的核心來源是公司人員擴張基本結束，規模效應下，銷售費用率和管理費用率的下降，將逐步給淨利潤騰出空間。
回到財務上看，科大訊飛的安全邊際還是比較高的。
應收賬款方面，上半年應收賬款減值1個億，遭到市場質疑，然而實際上問題不大。公司客戶以政府、國企為主，賬期長但壞賬風險實際上比較小，To C的產品中，相當一部分份額來自直營電商，其餘部分大概率通過經銷商銷售，但是規模總體有限，應收款風險不會很大，同時公司的應收賬款週轉率實際上在提升。
債務方面，公司的資產負債率目前46%，不算高，同時速動比率在1以上，償債能力較強。
現金流方面，經營性現金流良好，同時公司賬上資金較為充足。這裡2018年經營性現金流蹦出了11.48億，翻來覆去也沒有看明白。
關於政府補助，這裡還要拆開細說。其中最大的兩項，分別來自軟件退稅和項目補助。軟件退稅是持續性的補助項目，而項目補助本質上是給政府做項目，辦學補助是公司在蕪湖做了一個本科院校，真正純福利式補貼，其實是其它補助，這一項2018年有1.03億，2019年上半年為3700萬元。
科大訊飛業務涉及領域太多，業務演變太快，短篇幅沒有辦法逐一的講清楚。想要再深入瞭解科大訊飛，不如去詳讀2018年業績說明會的會議記錄。一般這類說明會，公司的證券事務代表都只會記個大概，奈何科大訊飛是做語音識別技術的，所以業績說明會記錄全文由"訊飛聽見"會議系統轉寫，記得事無鉅細！
文件可到科大訊飛官網下載，或者直接給我們留言獲取。
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