哈羅，丁丁上線啦!
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
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中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
哈羅，丁丁上線啦!
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中報是未經審計
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二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
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中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
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最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
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最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
從公司披露的中報中，可以瞭解到公司所在的行業現狀，公司大致的地位。相對而言，ST岩石的業務概要介紹就比較簡陋。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
從公司披露的中報中，可以瞭解到公司所在的行業現狀，公司大致的地位。相對而言，ST岩石的業務概要介紹就比較簡陋。
所以，從財報的內容，就能大致判斷出一家上市公司的經營質量。金運激光對本公司的核心競爭力的分析，羅列出公司引以為豪的相關資料，投資者可以根據這些資料做出優劣判斷。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
從公司披露的中報中，可以瞭解到公司所在的行業現狀，公司大致的地位。相對而言，ST岩石的業務概要介紹就比較簡陋。
所以，從財報的內容，就能大致判斷出一家上市公司的經營質量。金運激光對本公司的核心競爭力的分析，羅列出公司引以為豪的相關資料，投資者可以根據這些資料做出優劣判斷。
在財報的第四部分，會有公司經營情況介紹。仍以金運激光為例：
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
從公司披露的中報中，可以瞭解到公司所在的行業現狀，公司大致的地位。相對而言，ST岩石的業務概要介紹就比較簡陋。
所以，從財報的內容，就能大致判斷出一家上市公司的經營質量。金運激光對本公司的核心競爭力的分析，羅列出公司引以為豪的相關資料，投資者可以根據這些資料做出優劣判斷。
在財報的第四部分，會有公司經營情況介紹。仍以金運激光為例：
除了財報核心數據之外，公司會把所有的產品線詳細的進行介紹。上市公司披露的這些行業資料靠譜嗎？一般來說比較靠譜，當然也不能100%相信，如何核實呢？其實很簡單，打開一份同行業龍頭的財報，看一下龍頭企業怎麼寫的，對比著看就知道誰在說謊了。比如金運激光可以和大族激光對比著看，一方面可以瞭解到激光設備行業遇到了比較困難的際遇，另一方面會發現雖然都叫激光，二者的經營範圍其實差距很大的。
哈羅，丁丁上線啦!
最近市場都圍繞中報再炒，也被稱為中報行情，7月10日，ST岩石發佈2019年中報，這是滬市第一份中報；7月15日，金運激光發佈2019年中報，這是深市第一份中報。發現很多人其實並不會看中報，那麼我們究竟如何讀懂中報呢？利用週末，丁丁給大家講點乾貨。
中報是未經審計
的和年報相比，中報是未經審計的。未經審計，意味著沒有任何中介機構為上市公司的中報數據背書。所以，中報裡的這段話，看看就好。
二、中報的結構
和年報結構類似，中報通常分為十一節，其中最重要的是第二三四節：公司簡介和主要財務指標、公司業務概要和經營情況討論與分析。
三、財務數據怎麼看
中報最核心的數據是三張表：資產負債表、利潤表和現金流量表資產負債表部分資產負債表是時點數，因此在對比歷史數據的時候，通常對比上季度數和年初數，無需對比去年同期數，這點和利潤表不同。
1、資產負債率
逐個數據看是沒有意義的，同時也相當消耗精力，因此只需要跟隨表哥看最關鍵的數據。首先看資產負債率，這個數據不在中報裡，但絕大多數股票軟件會幫你計算好，只需要看一下即可。數值參考：50%以上可以認為公司的資產負債率比較高（房地產行業除外，房地產行業高槓杆經營，7、80%都算正常的），資產負債率越低越好，但是低於20%的，通常說明資產使用效率不高。變化情況：資產負債率不僅要看當期數值，還要看近期的變化情況，如果波動過大，那公司的資產負債結構發生了比較大的變化，也暗示著公司的經營和盈利模式發生了重大變化。ST岩石的資產負債率為20.49%，較一季報降低了一半，但又和2018年年報數差不多，說明公司的資產負債率起伏較大。到報表上查一下明細，發現公司從事保理業務，保理款餘額變動巨大，對公司的資產總額影響高達50%左右。而金運激光的資產負債率就相當穩定，多年來維持在25%-30%左右，這個較低的資產負債率也大致說明公司不太缺錢，經營穩健。
2、貨幣資金
貨幣資金是證明一個上市公司雄厚資金實力的最重要的指標，不過，由於2016年以來，越來越多的上市公司開始購買理財產品，所以貨幣資金範圍延伸了，不能只看資產負債表的貨幣資金項目。看貨幣資金，還要同時結合其他流動資產等項目一起看。理財產品一般放在其他流動資產，但其他流動資產不一定都是理財，所以需要到財務報告中看明細。還有一部分風險略高的理財產品會放到可供出售金融資產項目，但這裡頭有時候會放一些股票，都要區分出來看。最終篩選出來，貨幣資金和理財產品才是公司最真實的資金狀況。ST岩石貨幣資金是4500萬，其他流動資產裡是2.1億的保理款本金。這個情況比較特殊，這些保理款不能算作公司的貨幣資金。和4億的資產總額相比，公司的貨幣資金佔比大約為11%左右。金運激光的貨幣資金為8400萬，其他流動資產沒有理財產品，資產總額3.7億，因此公司的貨幣資金佔資產總額的比例大約為23%左右。這裡要和資產負債率對比著看，作為資產負債率的補充。金運激光最燃資產負債率不高，但並沒有閒置資金買理財，說明公司的資金使用效率比較高，而且很可能有點缺錢。
3、應收賬款及應收票據
2018年，財政部變更報表格式，合併了應收賬款和應收票據項目，不過由於實務界的強烈反對，2019年又拆分開。應收賬款是資產負債表上最“劣質”的資產，佔比越高，說明公司的資產質地越差。這也是表哥不推崇淨資產這個指標的原因，和國際成熟資本市場相比，中國市場由於信用機制起步較晚，導致應收款壞賬率比較高。而應收票據的質地就完全不一樣，尤其是銀行票據，銀行會100%無條件兌付，所以此類應收票據可以視同現金了，比如五糧液、長城汽車的票據基本都是銀行票據；商業票據則由企業自行兌付，但是票據的法律義務要高於應收賬款，所以商業票據的安全性，也比應收賬款高了那麼一點點。銀行票據和商業票據的區別，在報表中看不到，需要到財務報告的附註中查找。ST岩石的應收賬款及應收票據只有1.6萬元，可以忽略不計；金運激光的應收賬款及應收票據為3600萬元，其中主要是應收賬款，佔資產總額的10%左右。
4、存貨週轉天數
上市公司財務人員，通過財報修飾利潤的首選是什麼？存貨。為什麼呢？因為基於商業機密，存貨是不需要披露明細和單價的，所以庫存單價的調整很難被投資者發現。如果存貨金額巨大，只需要在轉成本環節輕微的調整，就可以增加不少利潤。銷售商品之後，確定商品的成本價並做賬的過程，叫做轉成本，這是一個會計概念。因為原材料的購進批次不同價格不同，所以售出的成本需要計算確定，結轉成本通常有先進先出法、加權平均法等。如果結轉成本的時候，財務人員虛減了銷售成本，那麼公司的利潤（銷售收入-銷售成本）就會增加。
結轉到成本的存貨金額減少了，剩下的存貨金額就相對增加了，所以如果存貨金額非常大的時候，就需要警惕。
如何判斷存貨的金額是否合理呢？對比連續幾年的存貨週轉天數，如果出現明顯的增加且沒有正常原因，則極有可能通過存貨修飾了利潤。ST岩石目前的核心業務是搞商業保理，賬面存貨比較少，幾乎可以忽略不計；金運激光的存貨週轉天數不斷的下降，說明公司存貨週轉效率越來越高，是向好的趨勢。
5、投資性房地產
大多數企業沒有投資性房地產，但是隻要有的，一定要小心。投資性房地產是企業自建或購入的，用來出租的房產，有兩種核算方式，一種是按照歷史成本法，也就是和普通房地產同樣的核算方式，這不會有貓膩；另一種是按照公允價值核算，這種核算模式下，投資性房地產不需要計提折舊，還可以根據市場價增值，帶來評估收益。美凱龍就採用這種方式，公司近半利潤都來自評估增值。ST岩石賬面有8000多萬的投資性房地產，2018年超過30萬的公允價值變動收益。粗算下來，大概少提100萬左右的折舊。金運激光不存在這個項目。
6、在建工程和固定資產
在建工程和固定資產金額過大的情況下，公司可能存在延遲轉資從而少提折舊的情況。也就是在建工程已經實際投產，但長期不轉入固定資產。另外，固定資產過大的上市公司，比如鋼企，在效益較差的年份，經常動用會計估計—折舊年限這個調節閥。原本8年提完折舊的產，改成10年，每年計提的折舊就少了，利潤增加了。今天的主角們，在建工程和固定資產都不算多，可忽略。
7、無形資產
中國企業的無形資產比較另類，和國外有所不同。主要包括兩大類，一是土地所有權（色），二是專利權和專有技術等。按理說，無形資產中剔除土地所有權的部分就是研發投入，代表了企業的創新能力，但是呢，上市公司中，大部分剔除土地所有權的無形資產，都是工資… …由於無形資產不用當期進入損益，可以多年攤銷，所以進入無形資產的研發支出，水分比較大。無形資產成了一個“負面”指標。2019年上半年，ST岩石無形資產金額較小，金運激光沒有新增無形資產。
8、長期股權投資和商譽
表哥曾經寫過大量關於收購公司環節中的貓膩，這些貓膩最終體現在報表上，長期股權投資和商譽。收購公司高於賬面淨值的溢價部分，就是商譽。通常來說，商譽越高說明公司的收購存在貓膩的可能性越大。但也有特殊情況，比如美的集團收購庫卡的鉅額商譽和海爾收購GAE的鉅額商譽，由於被收購公司都是國際級巨頭，這個溢價還是值得的。本文兩家公司都不存在商譽。
9、短期借款
和貨幣資金對應的，短期借款是考驗一家公司現金償債能力的指標，如果公司短期借款過高，會帶來財務費用過高，影響利潤，說明公司的資金週轉比較困難。本文兩家公司也不存在這個問題。
10、應付賬款及應付票據
應付賬款及應付票據項目，結合應收賬款和應收票據對比來看，尤其是票據項目，如果公司應收票據和應付票據金額差不多，說明公司比較習慣用票據結算，則問題不大。
11、預收賬款和合同負債
作為最幸福的負債，預收賬款其實是未來將要實現的營收。可以從預收款推測企業未來的營收情況。根據新準則，簽署了合同的預收款要放到合同負債。目前A股中執行新準則和未執行新準則的混用，所以兩個項目合併分析即可。ST岩石的預收款比較少，忽略不計；金運激光的預收款達到了1880萬，佔營收比例不低，說明公司的產品比較暢銷，定金不少。
12、長期借款和應付債券
二者和短期借款結合著看，都是要支付給金融機構的款項，對比它們合計金額和營收的比例。如果過高，就要提示風險。本文兩家公司借款都不多。
利潤表部分
1、毛利率和淨利率
主要觀察兩個指標的變化情況，毛利率變化情況說明公司核心業務的競爭力變動情況，如果毛利率變動不大，說明公司的核心產品的競爭力沒有太大變化。淨利率則和公司的整體管理水平有關，比如資產減值、財務利息支出、投資收益等其他影響較大的情況下，會導致淨利率變化比較大。ST岩石作為一家ST企業，更多的利潤以來非經常性損益，所以毛利率和淨利率波動起伏非常大，沒有可比性，也說明公司的核心業務問題多多。金運激光的毛利率變動不大，多年來在30%-40%之間小幅度變動，近年來基本維持在35%上下，所以公司的產品競爭力尚可。不過公司體量比較小，導致其他因素的影響相對較大，淨利率變化也就比較劇烈。
2、研發費用
對於高科技行業比如醫藥、IT來說，研發就是公司的生命力，所以研發支出是判斷公司未來競爭能力的重要指標。同時，表哥推崇研發支出全額費用化的企業，比如恆瑞醫藥。2018年以來，新報表格式將研發費用單列，投資者可以清晰的看到公司的研發費情況，結合無形資產裡的資本化的研發支出，可以做出判斷。本文兩家公司的研發費用都為空。
3、銷售費用
銷售費用主要體現了公司為了維持這樣的毛利需要付出的營銷成本，也從側面說明了公司產品的競爭力。ST岩石的銷售費用比較少，忽略不計。金運激光的銷售費用佔銷售收入比例大約12%左右，是個正常的範圍。
4、財務費用
財務費用的構成中，最值得關注度的是財務利息，反映了公司的資金使用成本，可以和資產負債表的短期借款、長期借款結合對比。海外銷售比較多的公司，匯率的影響也體現在財務費用，因為匯率變動導致的大額財務費用，整體風險不算大，但是利息支出如果佔淨利潤比例特別高（30%以上），則說明公司的資金使用成本比較高。
5、其他收益
其他收益主要是政府補貼。現金流量表部分因為中國的企業普遍存在上半年籤合同帶資幹活，下半年驗收結算的習俗，所以中報的現金流量表大部分不好看，可以基本不看現金流量表，
但要留意，經營性現金流量淨額是否為負數，和上年同期相比，負數是不是更嚴重了。
四、業務概要怎麼看
看完焦頭爛額的數字部分，下面就是業務概要部分了。不少朋友問，怎麼了解那麼多行業的。一方面表哥好奇心比較強，平時瞭解了很多行業；另一方面，好的財報就是一份優質的行研報告。比如金運激光：
從公司披露的中報中，可以瞭解到公司所在的行業現狀，公司大致的地位。相對而言，ST岩石的業務概要介紹就比較簡陋。
所以，從財報的內容，就能大致判斷出一家上市公司的經營質量。金運激光對本公司的核心競爭力的分析，羅列出公司引以為豪的相關資料，投資者可以根據這些資料做出優劣判斷。
在財報的第四部分，會有公司經營情況介紹。仍以金運激光為例：
除了財報核心數據之外，公司會把所有的產品線詳細的進行介紹。上市公司披露的這些行業資料靠譜嗎？一般來說比較靠譜，當然也不能100%相信，如何核實呢？其實很簡單，打開一份同行業龍頭的財報，看一下龍頭企業怎麼寫的，對比著看就知道誰在說謊了。比如金運激光可以和大族激光對比著看，一方面可以瞭解到激光設備行業遇到了比較困難的際遇，另一方面會發現雖然都叫激光，二者的經營範圍其實差距很大的。
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