投資金融科技的第一性原理丨42 Daily
本文來自我們的創投社群「創投理想國」 42 Daily。
你好，歡迎打開創投理想國會員通訊。今天我們來聊聊北美的金融科技行業。
眾所周知，科技不斷賦能傳統行業。在絕大部分行業中，受科技賦能的「後起之秀」佔據主導地位，比如最值錢的媒體公司是市值達 5400 億美元的 Facebook，最值錢的零售公司是沃爾瑪 3 倍那麼大的 Amazon。
然而在美國，這樣的顛覆並沒有觸及金融業。
雖然金融舞臺上也有諸如 Stripe、Square、Paypal 和 Robinhood 這樣的金融科技玩家，但是銀行還是佔據主導地位。這個 7 萬億美元的市場相對於其他行業，有點發育不良。
好在金融行業的科技新玩家們整合金融服務的機會其實已經悄悄來臨。
首先，美國的政策環境對小公司越來越有利；其次，數字化基建的不斷完善給數據便攜、個人化數據和機器學習打好了基礎；再者，大家對移動設備中的產品越來越信任，也越來越依賴。
時勢造英雄，哪些企業更可能成為英雄呢？
思考這個問題的第一步是定義。什麼是「金融」？
Greylock Partner 給出的答案是：「和陌生的人或者生意交換資源的基礎設施」。
這句話裡的每一個詞都代表了價值數萬億美元的巨大市場空間，你可以想想，其中多少實體金融基礎設施將被軟件科技取代。
比如，基礎設施（infrastructure）曾經可以是 ATM，現在是支付寶；交換（exchange）曾經是證券交易所，現在是 Coinbase（比特幣公司）或是 PLAID（一家金融 SaaS，類似支付寶的 to B 部分）；資源（resources）曾經是白花花的鈔票，現在可以是比特幣；人曾經是陌生和未知的，所以美國出現了個人消費信用評估公司 FICO，而現在人會因為互聯網趨近可知，或說可預測。
大家都知道，相比老一套，軟件/信息技術的優勢很明顯，如下圖，極低規模化成本、全球化、全天化、個性化等等特點都證明，迭代彷彿理所當然。
我們可以來看看金融幾個細分——支付、保險、借貸的新舊形式都有哪些代表性企業。
從老到新，我們走了多遠呢？
為了對金融行業的迭代進度有直觀感知，我們可以和其他行業對比一下。
如下圖，貿易的傳統運營商做得好的是沃爾瑪，後起之秀是 Amazon，消費品現在做得最好的是蘋果，娛樂是 Netflix，交通是 Uber 和 Lyft。在大部分行業，「挑戰者」都已經衝到了最前面，並且與傳統企業拉開越來越大的差距。
金融服務做得最好的傳統企業是 J.P.Morgan，稱得上「挑戰者」的企業卻還未浮出水面。
Greylock Partner 認為，這場科技金融的變革分為四個階段：獲客 → 降低摩擦 → 用數據分配資本 → 全行業數字第一（digital-first）。
如下圖，金融科技還在早期，後三個階段都有巨大的機會。
在文章開頭我們提到了，美國金融機構市值已達到 7 萬億美元。而同時，25 家金融機構獨角獸加起來才值 810 億美元，最有名氣的 Paypal 才值 1360 億美元——這個行業還有數萬億的金礦待挖掘。
現在行業內比較有潛力的獨角獸以地區分類如下圖，亞洲部分有我們熟悉的螞蟻金服、51 信用卡等等企業。
Greylock Partner 認為，一個企業要進入上圖，必須符合一些條件：
① 分銷優勢
② 核心競爭力是軟件/技術
③ 產品屬於的基礎設施層面或者產品定位就是覆蓋所有人的
④ 合理的資本密度
光進入上面那個表可能不太夠，你還要從一隻獨角獸成長為一家價值數百億美元的公司，這種公司一般都是什麼樣的呢？
Greylock 把金融行業的大企業按照最具優勢的特徵分為了五類：基礎設施、全能、擁有輔助決策的獨佔性數據優勢、具有流動性的交易平臺、新的資產類別。
其實在金融科技這個領域，國內走得比北美更遠，阿里、騰訊、京東早就有了動作，用科技整合了金融的很多分支，但是在北美，金融行業傳統巨頭還是非常龐大，新的科技金融企業在夾縫中成長，自然更難發育。
假如你在北美的金融科技行業創業，要從哪裡開始呢？
下圖把這個行業的公司按照與用戶關係深淺和使用頻率的高低劃分為四個部分，Greylock 認為，擁有最大機會的是具有深度用戶關係和高使用頻率的那個部分。
最後，其實不管怎麼說，我們都可以回到最初那個對「金融」的定義。無論你著眼於定義裡的哪個詞，你都有可能成為那個被時勢造出來的英雄。
原文鏈接：First Principles of Investing in FinTech
原文作者：Seth Rosenberg
編譯：江江
END
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