機構：光大證券股份有限公司 研究員：趙湘懷,劉佳
科創板為國家戰略,落實金融服務實體。科創板於2018年11月5日正式提出,實現迅速落地。截至4月4日已有50家企業獲受理,彰顯監管層支持科技強國和金融改革的決心及執行力。科創板意義重大,(1)支持創新企業融資,助力科技強國;(2)金融供給側改革的重要部分;(3)完善資本市場基礎制度建設,深化資本市場制度改革。
支持科技創新,上市標準多元。科創板上市制度實行多元化標準,相較於A股主板上市嚴格的收入和盈利標準更加靈活,滿足科創企業融資需求。科創板新股定價更加市場化,詢價制與機構投資者深度參與下定價更加合理。此外,科創板不再採用單一的連續虧損作為退市指標,完善多元化退市制度,做到有進有出,有利於資本市場長期健康發展。
科創板貢獻增量業績,推動收入增長1.4%。中性假設下,預計2019年科創板相關業務合計貢獻增量收入38億,推動行業收入較2018年增長1.4%。其中投行業務、直投業務、經紀業務分別貢獻增量收入25億、8.4億、4.4億,佔2018年相關業務收入的9.7%、1.0%、0.7%。雖然短期業績貢獻有限,但科創板對券商戰略及行業競爭格局變化影響深遠。
爭奪新經濟制高點,綜合能力提升為關鍵。(1)科創板推行市場化的定價機制,對券商的新經濟定價能力、承銷能力、風控能力提出更高要求。(2)科創板實行跟投制度,並將在條件成熟時引入做市商制度,以直投、做市為代表的重資本業務將成為券商新的業績增長點,資本金實力成為拓展業務的重要基礎。(3)科創板公司大多處於成長初期,券商需增強跨部門協作,提升綜合實力,實現為企業全生命週期提供綜合服務。
科創板加速資源集中,券商馬太效應凸顯。註冊制下券商告別單純通道業務模式,迎來綜合實力的競爭。預計科創板將加快資源向頭部集中趨勢,行業實現強者恆強。頭部券商人才隊伍完備,項目儲備充足,具有明顯競爭優勢,率先搶佔增量市場。此外,長三角地區匯聚眾多科創企業,區域內的券商地域優勢明顯,有望分享政策紅利。
投資建議:科創板為行業貢獻增量市場,且有望加速行業集中趨勢。綜合實力強勁的頭部全券商優勢顯著,率先收益。具有區位優勢的區域券商有望分享政策紅利。我們首次覆蓋券商行業,給予“增持”評級。推薦投行業務排名靠前,綜合實力強勁的龍頭券商,建議關注具有區位優勢的區域券商。
風險提示:市場大幅波動,信用風險,流動性風險。