股民中有這麼一個段子：為啥我一個小小散戶竟能左右整個股市？我一買入它就下跌，我一賣出它就上漲。基友們許多也有類似的感觸，為什麼歷史業績挺不錯的基金，我一買就虧了，感覺“總有刁民要害朕”。牛熊交易室(BTR)是國內首家專注機構投資者行為的大數據研究機構，今天就來分析下這種觀感是怎麼造成的。
“受害”心理需轉變，業績背後的人才是關鍵
首先，虧了錢基友們心裡惱火也情有可原，但冷靜下來想一想我們得區分這個“虧錢”是怎麼個虧法。牛熊交易室強調過，買基金擇時是很重要的。如果購買基金的時點正好是股市低點，那麼大概率還是能賺錢的；而相反，如果買在了山頂上，那麼虧錢再所難免。而賺了錢的多數不會到處去宣傳，虧了錢的則可能會忍不住發牢騷。所以，我們評價一個基金的好壞要從是否“虧錢”，轉變為是否戰勝了市場或它的基準。
其次，是理解歷史業績的本質。基金的業績只是基金運作結果的體現，而在背後操控基金的是基金經理和他的投資理念。如果基金經理或者他的投資理念變化了，就可能會導致此前表現良好的基金業績變臉。
牛熊交易室總結了三種通過過往業績無法知曉，但對於基金的表現又非常重要的情景，並舉例說明了情況。
1、市場變天了，卻還執著於以前的策略或風格。
最近兩年的市場是風格劇烈切換的市場，許多基金經理在這樣的變化下水土不服，迷失方向。如下分別是2015年和2016年滬深300指數和中小盤指數的淨值走勢，從它們走勢的對比來看，2015年上半年中小盤風格的走勢凌厲，與滬深300比有壓倒性優勢。進入下半年後，中小盤體現出了較高的彈性，跌的急也反彈的快。而到了2016年，中小盤優勢全無，牢牢被滬深300壓制。我們當然都知道，2016年行情在下半年逐步明朗，並轉向大盤藍籌。
圖1：滬深300 VS. 中小盤指走勢；來源：Wind資訊，牛熊交易室
正是市場這種由中小成長到大盤藍籌的風格轉換，讓仍然抱持成長風格的基金損失慘重。其中最有代表性的莫過於曾有“新公募一哥”之稱的任澤鬆所管理的中郵戰略新興產業(590008.OF)。先來看一下該基金歷年來的收益和在同類基金間的排名。
表1：中郵戰略新興產業歷年業績；來源：Wind資訊，牛熊交易室
可以說，如果抹去2016年的業績不看，那麼中郵戰略新興產業絕對是一隻業績耀眼的明星基金，此前最差的一年也排進同類基金前10%，還奪下了2013年的冠軍基金寶座。但是，光環的崩壞只需一年，2016年仍然堅持持有成長股，並重倉樂視網的中郵戰略新興產業業績落入後10%，“新一哥”之名也杳然於江湖。
2、 基金的風格漂移，跟風不成反做錯
我們都知道，基金經理是一種光鮮又壓力重重的職業。面臨業績排名的壓力，多數基金出於安全的角度，都會選擇跟市場的風。這就導致了市場風格變換時，基金持有股票的風格會和它宣稱的風格相背離。比如說，2013年~2015年是成長股的天下，這段時間有大量基金增加了成長股的持有。而在跟風的過程中，也就難免會出現踏錯節奏的基金了。
比如說，泰信中小盤精選(290011.OF)從宣稱的風格來看應該是中小盤風格的。在2012年該基金的持倉還與宣稱風格相符，但到了2013年卻切換成了大盤風格。2013年是科技成長股行情的起始之年，而泰信中小盤精選在這一年選擇偏離中小盤這個風格可能是由於2012年年底那一波由金融股帶起來大盤股行情，但事實上是完全踏空的。所以從業績來看也從排名前列掉到了後面。
表2：泰信中小盤精選歷年業績；來源：Wind資訊，牛熊交易室
3、 基金經理變了
現在，隨著基金經理“奔私”愈演愈烈，以及越來越年輕化，基金產品頻繁跟換基金經理已經是常態。而除非是經常關注基金公告，投資者不會關注到自己買的基金產品的基金經理變了。
但如果基金經理本身是有很鮮明投資理念，並有能力對投資決策進行很大程度影響的話，基金經理的變化可能會完全改變基金的表現。牛熊交易室舉個最為大家所知的例子，那就是前任“公募一哥”王亞偉所管理的華夏大盤精選。
圖2：華夏大盤精選歷任基金經理；來源：choice數據庫，牛熊交易室
表3：華夏大盤精選歷年業績；來源：Wind資訊，牛熊交易室
王亞偉從2005年底到2012年5月管理華夏大盤精選6年多，創造了收益的神話，也使自己聲名鵲起。從他管理這6年的收益來看，收益均在同類基金前15%。但從2012年王亞偉離職後，雖然陸續換了7個基金經理，但基金的業績卻比之前的差許多。王亞偉離職前後業績差也說明了基金經理的變化會對基金表現有深遠的影響。
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