首先聲明：只有很少！很少！很少業績很差的公司值得我們關心。
首先聲明：只有很少！很少！很少業績很差的公司值得我們關心。
前兩天有朋友在群裡說，生物股份、天齊鋰業......業績這麼差，你們為什麼要關注、持有？
看到之後,當時沒有時間回覆。現在做統一解釋：
一、是不要在一個橫截面上看問題。
格雷厄姆老人家曾經建議我們：為了一個更精確的安全邊際，在評估一個公司的真實價值時，投資者需要評估公司在數年內的表現——“最好包括一段業務發展的低潮時期。”
長期連續的看公司是作為投資者的基本功。我們常常會把一家公司5-10年的報表拉出來研究分析。
兩家公司的基本面，我們過去的文章已經做了很多闡述。這裡就不再囉嗦。
二、我們不是要買入業績差的公司，而是要買入未來業績更好的公司。只是當前較差的股價和未來的價值相比給我們創造了一個巨大的安全邊際。
在優秀的公司遇到不測風險跌倒之時果斷買入，越跌越買，正是為了尋求更大的安全邊際。
我們相信，做好人，買好股，得好報。
當然這裡的前提是——你買入的公司必須是優秀的公司，細分行業的龍頭，過去的增長ROE回報率，毛利率，管理層正派 ........，此時的業績變差，你對其中發生的邏輯瞭然於胸，而且自知拐點到來的核心要素。買入之後，你要做的只是等待。
如果買入時不知其所以然，或者不知不覺中買入的公司就是一間前科劣跡斑斑的爛公司，那麼，你能等到的結果大概率是農夫與蛇一樣。
立足現在的同時，更要回顧歷史，著眼未來。
三、成長型股票和價值型股票的買入決策判斷點有所不同：這類公司未來的價值遠比公司眼前的價值觀感重要。
對生物股份、天齊鋰業的判斷，更多的還是要考慮未來，至少是未來2-5年的業績成長。這和去年我們討論週期股豬公司的邏輯是一樣。他們當下的PE可能很高、歷史新高，但未來的業績會讓PE/PEG降下來。
即目前公司創造現金流的能力很差，但未來會好轉、逆轉。巴老所指的價值的創造就是一家公司終其一生所創造自由現金流的折現總和。目前現金流的不好，但未來的現金流折現加總會好，這正是我們想要看到的。
這其實和我們一級市場的股權投資的邏輯是一樣的，當下的現金流很差、微弱，但團隊的研發能力、產品技術給客戶帶來的痛點的解決和顛覆性的滿意度......會讓我們對其未來刮目相看。
四、成長型公司重要的是預期盈利能力要高於當下、高於過去的平均水平。
前日在上海的一個投資者聚會中，大家把今年的溫氏股份、新希望等豬公司列為週期成長股。撇開週期不說，站在我們2018年10月重倉豬股的時點看今年和明年，供需改變的行情和企業自身的產能，簡單的乘法將自然托起今天的豬股的業績。只是，市場的預期先於業績，股價先行漲了起來。
飼料大王新希望，逆勢擴張豬事業，或將影響牧原、溫氏的行業地位
手頭正在翻譯《BENJAMIN GRAHAM AND THE POWER OF GROWTH STOCKS》其中一節說到：
Investment in value companies involves purchasing an asset with a Relatively static value.The practice of investing in value companies tends to focus on price paid as a dominant variable in the margin of safety.This is appropriate.If you pay a low enough price for an investment with an essentially static value,you have stacked the investment odds in your favor.
對價值公司的投資相當於購買價值相對穩定的資產。實踐中價值公司的投資者往往把支付的價格作為安全邊際的主要變量。這是合適的。如果你以足夠低的價格對一項基本不變的價值進行投資，那麼這種做法對你有利。（一個足夠低的價格足可以把一個平庸的證券變成一個良好的投資機會）
But with a growth company,the future value of the company is far More important than the current value of the company."The philosophy of investment in growth stocks parallels in part and in part contravenes the margin-of-safety principle,"'Graham explained."The growth stock buyer relies on an expected earning power that is greater than the average shown in the past.Thus he may be said to substitute these expected earnings for the past record in calculating his margin of safety."
但是對於成長型公司來說，公司未來的價值遠比公司眼前的價值重要。格雷厄姆解釋說:“投資成長型股票的理念在一定程度上與安全邊際原則相似，也在一定程度上違背了這一原則。成長型股票買家依賴的是公司的預期盈利能力高於過去的平均水平。在計算其安全邊際時，他可能會用這些預期收益來代替歷史業績。”
特別提醒：本文為投資邏輯分享，不構成投資建議。
本文轉載自公號 ：Buffett讀書會訂閱號