'7個溢價折價因素，讓PEG估值法更準確更好用'
1/5、PEG估值法
回顧“行業估值”系列的第一篇，影響自由現金流估值的三要素的影響力排序：
經濟下行悲觀期：貼現率（即確定性）>現階段增長率>永續增長率
經濟上行樂觀期：現階段增長率>貼現率（即確定性）>永續增長率
但是自由現金流貼現法很繁瑣，一般還是把這三要素轉化成PE進行估值。
這三要素中，“永續增長率”主要用於低增長的價值股，“貼現率”波動大又無法量化，唯有“現階段增長率”影響大又可以量化，所以就有了以“近幾年增長率”為基礎的PEG估值法。
PEG估值是投資大師彼得▪林奇提出的成長股估值法（注意，只適用於少數穩定高增長的成長股，不能濫用），方法非常簡單，如果一家公司未來幾年增長率為20%，那麼PE就以20倍為基礎，再結合確定性進行調整。
在行業估值系列的第二篇，我講兩個非常適用PEG的行業：家電和食品飲料。
（注：因為本篇分析的公司太多，其業績增速和PE是系統自動測算，不一定準，大家在實際投資中，要養成重點公司自己手動算的習慣）
2/5、家電主要公司的PEG分析
家電有四個最核心的板塊：白電（格力美的海爾）、黑電、廚電（老闆美大）和小家電（蘇泊爾九陽美的），白電是傳統的冰箱、洗衣機、空調，黑電是電視，廚電是油煙機、灶具一類的廚電，其他的生活電器大多屬於小家電。
家電並非同一個時代出現在家庭，最先出現的是電視，之後是洗衣機和冰箱，然後有了空調，之後是廚電和各種小家電，這種在家庭普及的先後順序，從興起到成熟再到調整，決定了現階段各種家電板塊的增速，即下面這張生命週期圖：
1/5、PEG估值法
回顧“行業估值”系列的第一篇，影響自由現金流估值的三要素的影響力排序：
經濟下行悲觀期：貼現率（即確定性）>現階段增長率>永續增長率
經濟上行樂觀期：現階段增長率>貼現率（即確定性）>永續增長率
但是自由現金流貼現法很繁瑣，一般還是把這三要素轉化成PE進行估值。
這三要素中，“永續增長率”主要用於低增長的價值股，“貼現率”波動大又無法量化，唯有“現階段增長率”影響大又可以量化，所以就有了以“近幾年增長率”為基礎的PEG估值法。
PEG估值是投資大師彼得▪林奇提出的成長股估值法（注意，只適用於少數穩定高增長的成長股，不能濫用），方法非常簡單，如果一家公司未來幾年增長率為20%，那麼PE就以20倍為基礎，再結合確定性進行調整。
在行業估值系列的第二篇，我講兩個非常適用PEG的行業：家電和食品飲料。
（注：因為本篇分析的公司太多，其業績增速和PE是系統自動測算，不一定準，大家在實際投資中，要養成重點公司自己手動算的習慣）
2/5、家電主要公司的PEG分析
家電有四個最核心的板塊：白電（格力美的海爾）、黑電、廚電（老闆美大）和小家電（蘇泊爾九陽美的），白電是傳統的冰箱、洗衣機、空調，黑電是電視，廚電是油煙機、灶具一類的廚電，其他的生活電器大多屬於小家電。
家電並非同一個時代出現在家庭，最先出現的是電視，之後是洗衣機和冰箱，然後有了空調，之後是廚電和各種小家電，這種在家庭普及的先後順序，從興起到成熟再到調整，決定了現階段各種家電板塊的增速，即下面這張生命週期圖：
四大板塊的頭部公司在12~18倍左右，增速在10~20%左右，增速排序為小家電>廚電>白電>黑電，所以PE排序同樣如此，這也體現PEG估值法適合應用在家電行業。
增速中最糟糕的是黑電，行業空間已經不大了，加上小米一類智能電器的進入，A股已經沒有機構重倉標的，從而無法以PE估值。
1/5、PEG估值法
回顧“行業估值”系列的第一篇，影響自由現金流估值的三要素的影響力排序：
經濟下行悲觀期：貼現率（即確定性）>現階段增長率>永續增長率
經濟上行樂觀期：現階段增長率>貼現率（即確定性）>永續增長率
但是自由現金流貼現法很繁瑣，一般還是把這三要素轉化成PE進行估值。
這三要素中，“永續增長率”主要用於低增長的價值股，“貼現率”波動大又無法量化，唯有“現階段增長率”影響大又可以量化，所以就有了以“近幾年增長率”為基礎的PEG估值法。
PEG估值是投資大師彼得▪林奇提出的成長股估值法（注意，只適用於少數穩定高增長的成長股，不能濫用），方法非常簡單，如果一家公司未來幾年增長率為20%，那麼PE就以20倍為基礎，再結合確定性進行調整。
在行業估值系列的第二篇，我講兩個非常適用PEG的行業：家電和食品飲料。
（注：因為本篇分析的公司太多，其業績增速和PE是系統自動測算，不一定準，大家在實際投資中，要養成重點公司自己手動算的習慣）
2/5、家電主要公司的PEG分析
家電有四個最核心的板塊：白電（格力美的海爾）、黑電、廚電（老闆美大）和小家電（蘇泊爾九陽美的），白電是傳統的冰箱、洗衣機、空調，黑電是電視，廚電是油煙機、灶具一類的廚電，其他的生活電器大多屬於小家電。
家電並非同一個時代出現在家庭，最先出現的是電視，之後是洗衣機和冰箱，然後有了空調，之後是廚電和各種小家電，這種在家庭普及的先後順序，從興起到成熟再到調整，決定了現階段各種家電板塊的增速，即下面這張生命週期圖：
四大板塊的頭部公司在12~18倍左右，增速在10~20%左右，增速排序為小家電>廚電>白電>黑電，所以PE排序同樣如此，這也體現PEG估值法適合應用在家電行業。
增速中最糟糕的是黑電，行業空間已經不大了，加上小米一類智能電器的進入，A股已經沒有機構重倉標的，從而無法以PE估值。
白電中，格力、海爾、美的，機構預測的今後三年增速差不多在12%左右，但靜態PE分別為11、13、17，其差別源於“確定性”。
從PEG的角度看，海爾差不多是1，估值既沒有溢價也沒折價；
格力小於1，其估值長期折價，一是因為股權之爭加大了風險，二是因為市場懷疑其向經銷商壓貨來調節利潤；
美的PEG大於1，高估值源於其佔比較高的小家電和工業機器人業務。
廚電中，老闆和華帝的增速分別為10%和15%，但其PE分別為15倍和13倍，老闆PEG高於1，因為老闆是行業雙巨頭之一，其品牌溢價能力和行業地位導致其確定性更強。
家電行業增速最高的是廚電集成灶龍頭美大和小家電龍頭蘇泊爾，增速都是20%以上，它們的靜態PE分別為21倍和34倍。
美大PEG為1，因為其估值既有溢價因素，又有折價因素，溢價是因為競爭格局好，市場份額高了競爭對手不少；折價是因為受房地產影響，有一定週期性。
蘇泊爾的PEG遠高於1，除了小家電板塊本身增速快之外，主要是因為大股東的產品研發體系輸送，導致公司品類擴張能力強，這幾年每年都能在一個新的領域產生突破。
家電板塊一向是長牛股集中營，好公司比較多，是學習估值溢價折價因素的“天然教科書”，可以先做一個小結。
3/5、估值調整的七個因素
總結一下PEG估值法有兩個基本步驟：
第一步：將確定未來三年的平均增速作為基礎PE值；
第二步：根據下面的七個因素調整：
A類：增長性邏輯
A1行業處於高速增長期，或者消費基本太強，說明其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（部分小家電）；反之，行業增速已下降到個位數，估值下調10%（冰洗）
A2行業集中度低，說明還有集中度提升的邏輯，其高速增長期時間會延長（部分小家電），估值可上調10%
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強，其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（蘇泊爾、美的）
B類：確定性邏輯
B1、行業出現寡頭或雙巨頭格局，說明業績增長的確定性強，估值可上調10%（空調），如果前幾名相差不大，說明未來有激烈的價格戰，估值下調10~20%（部分小家電）
B2、行業有抗經濟週期的特點，估值上調10%（小家電）；行業有一定的弱週期性，比如房地產後週期消費品，估值下調10~30%（廚電）
B3、有其他的護城河，估值相應上調（蘇泊爾）。
B4、經營現金流長期低於營業利潤，估值相應下調（消費股一般沒有這個問題）
細化了這些PE基數和調整因素，我們就可以給相對穩定的食品飲料公司進行估值了。
4/5、主要食品股PEG分析
下圖是機構關注度前十的食品飲料股，三支調味品上週已經講過，它們的PEG全部大於2，在整個食品飲料板塊都是最高的，可見不同的估值方法，大致結果應該是相似的。
1/5、PEG估值法
回顧“行業估值”系列的第一篇，影響自由現金流估值的三要素的影響力排序：
經濟下行悲觀期：貼現率（即確定性）>現階段增長率>永續增長率
經濟上行樂觀期：現階段增長率>貼現率（即確定性）>永續增長率
但是自由現金流貼現法很繁瑣，一般還是把這三要素轉化成PE進行估值。
這三要素中，“永續增長率”主要用於低增長的價值股，“貼現率”波動大又無法量化，唯有“現階段增長率”影響大又可以量化，所以就有了以“近幾年增長率”為基礎的PEG估值法。
PEG估值是投資大師彼得▪林奇提出的成長股估值法（注意，只適用於少數穩定高增長的成長股，不能濫用），方法非常簡單，如果一家公司未來幾年增長率為20%，那麼PE就以20倍為基礎，再結合確定性進行調整。
在行業估值系列的第二篇，我講兩個非常適用PEG的行業：家電和食品飲料。
（注：因為本篇分析的公司太多，其業績增速和PE是系統自動測算，不一定準，大家在實際投資中，要養成重點公司自己手動算的習慣）
2/5、家電主要公司的PEG分析
家電有四個最核心的板塊：白電（格力美的海爾）、黑電、廚電（老闆美大）和小家電（蘇泊爾九陽美的），白電是傳統的冰箱、洗衣機、空調，黑電是電視，廚電是油煙機、灶具一類的廚電，其他的生活電器大多屬於小家電。
家電並非同一個時代出現在家庭，最先出現的是電視，之後是洗衣機和冰箱，然後有了空調，之後是廚電和各種小家電，這種在家庭普及的先後順序，從興起到成熟再到調整，決定了現階段各種家電板塊的增速，即下面這張生命週期圖：
四大板塊的頭部公司在12~18倍左右，增速在10~20%左右，增速排序為小家電>廚電>白電>黑電，所以PE排序同樣如此，這也體現PEG估值法適合應用在家電行業。
增速中最糟糕的是黑電，行業空間已經不大了，加上小米一類智能電器的進入，A股已經沒有機構重倉標的，從而無法以PE估值。
白電中，格力、海爾、美的，機構預測的今後三年增速差不多在12%左右，但靜態PE分別為11、13、17，其差別源於“確定性”。
從PEG的角度看，海爾差不多是1，估值既沒有溢價也沒折價；
格力小於1，其估值長期折價，一是因為股權之爭加大了風險，二是因為市場懷疑其向經銷商壓貨來調節利潤；
美的PEG大於1，高估值源於其佔比較高的小家電和工業機器人業務。
廚電中，老闆和華帝的增速分別為10%和15%，但其PE分別為15倍和13倍，老闆PEG高於1，因為老闆是行業雙巨頭之一，其品牌溢價能力和行業地位導致其確定性更強。
家電行業增速最高的是廚電集成灶龍頭美大和小家電龍頭蘇泊爾，增速都是20%以上，它們的靜態PE分別為21倍和34倍。
美大PEG為1，因為其估值既有溢價因素，又有折價因素，溢價是因為競爭格局好，市場份額高了競爭對手不少；折價是因為受房地產影響，有一定週期性。
蘇泊爾的PEG遠高於1，除了小家電板塊本身增速快之外，主要是因為大股東的產品研發體系輸送，導致公司品類擴張能力強，這幾年每年都能在一個新的領域產生突破。
家電板塊一向是長牛股集中營，好公司比較多，是學習估值溢價折價因素的“天然教科書”，可以先做一個小結。
3/5、估值調整的七個因素
總結一下PEG估值法有兩個基本步驟：
第一步：將確定未來三年的平均增速作為基礎PE值；
第二步：根據下面的七個因素調整：
A類：增長性邏輯
A1行業處於高速增長期，或者消費基本太強，說明其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（部分小家電）；反之，行業增速已下降到個位數，估值下調10%（冰洗）
A2行業集中度低，說明還有集中度提升的邏輯，其高速增長期時間會延長（部分小家電），估值可上調10%
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強，其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（蘇泊爾、美的）
B類：確定性邏輯
B1、行業出現寡頭或雙巨頭格局，說明業績增長的確定性強，估值可上調10%（空調），如果前幾名相差不大，說明未來有激烈的價格戰，估值下調10~20%（部分小家電）
B2、行業有抗經濟週期的特點，估值上調10%（小家電）；行業有一定的弱週期性，比如房地產後週期消費品，估值下調10~30%（廚電）
B3、有其他的護城河，估值相應上調（蘇泊爾）。
B4、經營現金流長期低於營業利潤，估值相應下調（消費股一般沒有這個問題）
細化了這些PE基數和調整因素，我們就可以給相對穩定的食品飲料公司進行估值了。
4/5、主要食品股PEG分析
下圖是機構關注度前十的食品飲料股，三支調味品上週已經講過，它們的PEG全部大於2，在整個食品飲料板塊都是最高的，可見不同的估值方法，大致結果應該是相似的。
本篇以剩下來的幾支為例，看一看市場增長率基礎上，目前的估值溢價折溢程度，體現了基本面上的哪些特點。
首先是伊利股份，今後三年增速12%左右，靜態PE27倍，PEG達到了2，這也是這些股票中，除了調味品之外，溢價程度最高的。
為什麼伊利這種增速已經放緩到10%出頭的公司，可以拿到超過2的PEG呢？
在上一節總結的七個調節因素中，伊利明顯符合其中的三個溢價因素，而且沒有明顯的折價因素：
A1：消費基數大，牛奶是食品飲料中消費基數最大的板塊，而且還有增長空間；
B1：雙巨頭格局，伊利與蒙牛的地位很難撼動；
B2：乳製品是剛需，抗經濟週期強
此外，伊利將在2020年進入一個小景氣週期，其預測增速從10%上升到15%，這個偏高的PE是根據更復雜的“低谷高估，峰頂低估”週期性原則調整的。
很多人覺得，你這麼分析是有道理的，但如果市場永遠正確的話，結果又有什麼用呢？
機會就在這些溢價折價因素並非永遠成立，比如“B1雙巨頭格局”，如果伊利與蒙牛相安無事，差異化經營，那就可以維持溢價，如果雙方又開始打價格戰，那這個溢價因素就消失了，估值就要下臺階；如果價格戰打得完全停不下來，打到元氣大傷，說明競爭格局變差，那估值就要折價了。
第二個是絕味食品，三年增速20%左右，靜態PE34倍，動態PE29倍，PEG在1.6左右，50%的估值溢價來自哪裡呢：
研究基本面後，絕味符合七個調節因素中的四個溢價因素，沒有明顯的折價因素，（公司具體基本面分析我在《什麼樣的行業不容易虧錢？》一文中寫過）：
A1行業處於高速增長期
A2行業集中度低
A3經營管理效率高，開店速度快，品類擴張能力強：今年開始向串串香的品類拓展
B1行業雙巨頭格局
所以，絕味的估值溢價支持因素還是很多的，特別是“A1行業處於高速增長期”是最大的溢價因素。
溢價最大的風險點在於“A3經營管理效率高”，具體體現在開店速度和單店營收利潤是否能維持目前的高增長，一旦有下滑的跡象，可能無法支持1.6的PEG。
此外“B1行業雙巨頭格局”也是估值溢價的風險點，取決於周黑鴨是否會改變目前的經營策略。
第三個是安井食品，三年增速20%以上，靜態PE41倍，動態PE35倍，PEG在1.8左右，80%的估值溢價來自：
七個調節因素中的四個
A1、行業處於高速增長期
A2、行業集中度低
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強
B2、行業有抗經濟週期的特點
但安井有一條估值折價因素“B2行業有一定的弱週期性”，當然，這個弱週期性是上游的食材原料價格的週期傳導而致，所以並不劇烈。
第四個是洽洽食品，三年增速18%，靜態PE30倍，動態PE25倍，PEG在1.6左右，60%的估值溢價來自：
七個調節因素中的四個溢價因素，（具體基本機分析我在《瓜子麵包水果茶，這三支平民食品股憑什麼走牛？》一文中寫過）：
A2、行業集中度低，
A3、品類擴張能力強，
B1：寡頭格局
B2、行業有抗經濟週期的特點
洽洽有一條估值折價因素“A1行業處於低速增長期”，受更健康的堅果消費影響，瓜子消費增速在個位數。
洽洽的溢價因素中的有兩條是不穩定的，“A3品類擴張能力強”和“B1寡頭格局”，因為它新進入的堅果行業，屬於線上巨頭壟斷型，價格戰異常凶猛，習慣線下發展的洽洽能否適應，還是未知數。
第五個是剛剛跌下來的涪陵榨菜，三年18%的增速，靜態PE26倍，動態PE23倍，PEG在1.4左右，而前期的高點到過1.8。
七個調節因素中的三個溢價因素，具體分析我在《抓住十倍大牛股，逃不出這“四大增長邏輯”》一文中寫過
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強
B1、行業出現寡頭或雙巨頭格局
B2、行業有抗經濟週期的特點
涪陵榨菜有一個折價因素“A1行業處於高速增長期”，榨菜消費增長的天花板不高，這也是公司堅持漲價和擴張品類的重要原因。
涪陵榨菜的估值風險點是“A3經營管理效率高，品類擴張能力強”，前期的暴跌，正是這一條因素被釋放。
涪陵榨菜上半年消化因漲價而造成的渠道高庫存，而且“泡菜、下飯菜”這幾個新品類也沒有業績出來，再加上渠道下沉的費用前置，導致上半年的營收與利潤雙下降。
唯一一個估值低於20倍的雙匯食品，屬於屠宰行業的巨頭，不能算是消費股，因為增長率長期低於10%，也不算是成長股，不能用PEG分析，我之後講到價值股的估值方法時，會重點分析。
安琪酵母也是一個非常複雜的公司，也不混在消費股裡講了。
這幾支食品股的估值溢價排序分別為：伊利股價2>安井食品1.8>絕味食品、洽洽食品1.6>涪陵榨菜1.4。
既然分析到這兒，我索性談談對這幾支重要的食品股的個人看法：
1、對比科技白馬，估值溢價都不低，就連大幅低於預期的涪陵榨菜也有1.4的PEG，完全體現了我上一篇中說的，近一兩年資金對確定性高的消費股的偏好達到了很高的程度；
2、這幾支食品股的相對溢價程度而言，是否完全能體現它們業績增長確定性的差別？伊利和安井真的有那麼確定嗎？溢價程度相同的絕味和洽洽，確定性真的差不多嗎？
3、如果現在佈局，最大風險在於各自風險點未來的釋放，而最大的機會也在於市場沒有發現的新的溢價因素的出現，導致你未來的收益只能來自硬研究，而非交易系統。
最後再回顧一下PEG估值法的兩個基本步驟：
第一步：將確定未來三年的平均增速作為基礎PE值；
第二步：根據上面的七個因素調整：
我相信，當你分析完A股不同行業的一百家頭部公司的估值之後，回頭再看整個市場，所有紛繁複雜的股價變化都會變得格外清晰。
重要提醒：本文涉及公司太多，且非經常性損益佔比變化不大，故寫作時未考慮扣非，但在實際應用PEG估值法時，一定要以扣非損益為基礎計算增長率和PE。
首發於“思想鋼印（ID：sxgy9999）”微信公眾號，講述價值投資的理念和方法。
1/5、PEG估值法
回顧“行業估值”系列的第一篇，影響自由現金流估值的三要素的影響力排序：
經濟下行悲觀期：貼現率（即確定性）>現階段增長率>永續增長率
經濟上行樂觀期：現階段增長率>貼現率（即確定性）>永續增長率
但是自由現金流貼現法很繁瑣，一般還是把這三要素轉化成PE進行估值。
這三要素中，“永續增長率”主要用於低增長的價值股，“貼現率”波動大又無法量化，唯有“現階段增長率”影響大又可以量化，所以就有了以“近幾年增長率”為基礎的PEG估值法。
PEG估值是投資大師彼得▪林奇提出的成長股估值法（注意，只適用於少數穩定高增長的成長股，不能濫用），方法非常簡單，如果一家公司未來幾年增長率為20%，那麼PE就以20倍為基礎，再結合確定性進行調整。
在行業估值系列的第二篇，我講兩個非常適用PEG的行業：家電和食品飲料。
（注：因為本篇分析的公司太多，其業績增速和PE是系統自動測算，不一定準，大家在實際投資中，要養成重點公司自己手動算的習慣）
2/5、家電主要公司的PEG分析
家電有四個最核心的板塊：白電（格力美的海爾）、黑電、廚電（老闆美大）和小家電（蘇泊爾九陽美的），白電是傳統的冰箱、洗衣機、空調，黑電是電視，廚電是油煙機、灶具一類的廚電，其他的生活電器大多屬於小家電。
家電並非同一個時代出現在家庭，最先出現的是電視，之後是洗衣機和冰箱，然後有了空調，之後是廚電和各種小家電，這種在家庭普及的先後順序，從興起到成熟再到調整，決定了現階段各種家電板塊的增速，即下面這張生命週期圖：
四大板塊的頭部公司在12~18倍左右，增速在10~20%左右，增速排序為小家電>廚電>白電>黑電，所以PE排序同樣如此，這也體現PEG估值法適合應用在家電行業。
增速中最糟糕的是黑電，行業空間已經不大了，加上小米一類智能電器的進入，A股已經沒有機構重倉標的，從而無法以PE估值。
白電中，格力、海爾、美的，機構預測的今後三年增速差不多在12%左右，但靜態PE分別為11、13、17，其差別源於“確定性”。
從PEG的角度看，海爾差不多是1，估值既沒有溢價也沒折價；
格力小於1，其估值長期折價，一是因為股權之爭加大了風險，二是因為市場懷疑其向經銷商壓貨來調節利潤；
美的PEG大於1，高估值源於其佔比較高的小家電和工業機器人業務。
廚電中，老闆和華帝的增速分別為10%和15%，但其PE分別為15倍和13倍，老闆PEG高於1，因為老闆是行業雙巨頭之一，其品牌溢價能力和行業地位導致其確定性更強。
家電行業增速最高的是廚電集成灶龍頭美大和小家電龍頭蘇泊爾，增速都是20%以上，它們的靜態PE分別為21倍和34倍。
美大PEG為1，因為其估值既有溢價因素，又有折價因素，溢價是因為競爭格局好，市場份額高了競爭對手不少；折價是因為受房地產影響，有一定週期性。
蘇泊爾的PEG遠高於1，除了小家電板塊本身增速快之外，主要是因為大股東的產品研發體系輸送，導致公司品類擴張能力強，這幾年每年都能在一個新的領域產生突破。
家電板塊一向是長牛股集中營，好公司比較多，是學習估值溢價折價因素的“天然教科書”，可以先做一個小結。
3/5、估值調整的七個因素
總結一下PEG估值法有兩個基本步驟：
第一步：將確定未來三年的平均增速作為基礎PE值；
第二步：根據下面的七個因素調整：
A類：增長性邏輯
A1行業處於高速增長期，或者消費基本太強，說明其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（部分小家電）；反之，行業增速已下降到個位數，估值下調10%（冰洗）
A2行業集中度低，說明還有集中度提升的邏輯，其高速增長期時間會延長（部分小家電），估值可上調10%
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強，其高速增長期時間會延長，估值可上調10%（蘇泊爾、美的）
B類：確定性邏輯
B1、行業出現寡頭或雙巨頭格局，說明業績增長的確定性強，估值可上調10%（空調），如果前幾名相差不大，說明未來有激烈的價格戰，估值下調10~20%（部分小家電）
B2、行業有抗經濟週期的特點，估值上調10%（小家電）；行業有一定的弱週期性，比如房地產後週期消費品，估值下調10~30%（廚電）
B3、有其他的護城河，估值相應上調（蘇泊爾）。
B4、經營現金流長期低於營業利潤，估值相應下調（消費股一般沒有這個問題）
細化了這些PE基數和調整因素，我們就可以給相對穩定的食品飲料公司進行估值了。
4/5、主要食品股PEG分析
下圖是機構關注度前十的食品飲料股，三支調味品上週已經講過，它們的PEG全部大於2，在整個食品飲料板塊都是最高的，可見不同的估值方法，大致結果應該是相似的。
本篇以剩下來的幾支為例，看一看市場增長率基礎上，目前的估值溢價折溢程度，體現了基本面上的哪些特點。
首先是伊利股份，今後三年增速12%左右，靜態PE27倍，PEG達到了2，這也是這些股票中，除了調味品之外，溢價程度最高的。
為什麼伊利這種增速已經放緩到10%出頭的公司，可以拿到超過2的PEG呢？
在上一節總結的七個調節因素中，伊利明顯符合其中的三個溢價因素，而且沒有明顯的折價因素：
A1：消費基數大，牛奶是食品飲料中消費基數最大的板塊，而且還有增長空間；
B1：雙巨頭格局，伊利與蒙牛的地位很難撼動；
B2：乳製品是剛需，抗經濟週期強
此外，伊利將在2020年進入一個小景氣週期，其預測增速從10%上升到15%，這個偏高的PE是根據更復雜的“低谷高估，峰頂低估”週期性原則調整的。
很多人覺得，你這麼分析是有道理的，但如果市場永遠正確的話，結果又有什麼用呢？
機會就在這些溢價折價因素並非永遠成立，比如“B1雙巨頭格局”，如果伊利與蒙牛相安無事，差異化經營，那就可以維持溢價，如果雙方又開始打價格戰，那這個溢價因素就消失了，估值就要下臺階；如果價格戰打得完全停不下來，打到元氣大傷，說明競爭格局變差，那估值就要折價了。
第二個是絕味食品，三年增速20%左右，靜態PE34倍，動態PE29倍，PEG在1.6左右，50%的估值溢價來自哪裡呢：
研究基本面後，絕味符合七個調節因素中的四個溢價因素，沒有明顯的折價因素，（公司具體基本面分析我在《什麼樣的行業不容易虧錢？》一文中寫過）：
A1行業處於高速增長期
A2行業集中度低
A3經營管理效率高，開店速度快，品類擴張能力強：今年開始向串串香的品類拓展
B1行業雙巨頭格局
所以，絕味的估值溢價支持因素還是很多的，特別是“A1行業處於高速增長期”是最大的溢價因素。
溢價最大的風險點在於“A3經營管理效率高”，具體體現在開店速度和單店營收利潤是否能維持目前的高增長，一旦有下滑的跡象，可能無法支持1.6的PEG。
此外“B1行業雙巨頭格局”也是估值溢價的風險點，取決於周黑鴨是否會改變目前的經營策略。
第三個是安井食品，三年增速20%以上，靜態PE41倍，動態PE35倍，PEG在1.8左右，80%的估值溢價來自：
七個調節因素中的四個
A1、行業處於高速增長期
A2、行業集中度低
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強
B2、行業有抗經濟週期的特點
但安井有一條估值折價因素“B2行業有一定的弱週期性”，當然，這個弱週期性是上游的食材原料價格的週期傳導而致，所以並不劇烈。
第四個是洽洽食品，三年增速18%，靜態PE30倍，動態PE25倍，PEG在1.6左右，60%的估值溢價來自：
七個調節因素中的四個溢價因素，（具體基本機分析我在《瓜子麵包水果茶，這三支平民食品股憑什麼走牛？》一文中寫過）：
A2、行業集中度低，
A3、品類擴張能力強，
B1：寡頭格局
B2、行業有抗經濟週期的特點
洽洽有一條估值折價因素“A1行業處於低速增長期”，受更健康的堅果消費影響，瓜子消費增速在個位數。
洽洽的溢價因素中的有兩條是不穩定的，“A3品類擴張能力強”和“B1寡頭格局”，因為它新進入的堅果行業，屬於線上巨頭壟斷型，價格戰異常凶猛，習慣線下發展的洽洽能否適應，還是未知數。
第五個是剛剛跌下來的涪陵榨菜，三年18%的增速，靜態PE26倍，動態PE23倍，PEG在1.4左右，而前期的高點到過1.8。
七個調節因素中的三個溢價因素，具體分析我在《抓住十倍大牛股，逃不出這“四大增長邏輯”》一文中寫過
A3、經營管理效率高，品類擴張能力強
B1、行業出現寡頭或雙巨頭格局
B2、行業有抗經濟週期的特點
涪陵榨菜有一個折價因素“A1行業處於高速增長期”，榨菜消費增長的天花板不高，這也是公司堅持漲價和擴張品類的重要原因。
涪陵榨菜的估值風險點是“A3經營管理效率高，品類擴張能力強”，前期的暴跌，正是這一條因素被釋放。
涪陵榨菜上半年消化因漲價而造成的渠道高庫存，而且“泡菜、下飯菜”這幾個新品類也沒有業績出來，再加上渠道下沉的費用前置，導致上半年的營收與利潤雙下降。
唯一一個估值低於20倍的雙匯食品，屬於屠宰行業的巨頭，不能算是消費股，因為增長率長期低於10%，也不算是成長股，不能用PEG分析，我之後講到價值股的估值方法時，會重點分析。
安琪酵母也是一個非常複雜的公司，也不混在消費股裡講了。
這幾支食品股的估值溢價排序分別為：伊利股價2>安井食品1.8>絕味食品、洽洽食品1.6>涪陵榨菜1.4。
既然分析到這兒，我索性談談對這幾支重要的食品股的個人看法：
1、對比科技白馬，估值溢價都不低，就連大幅低於預期的涪陵榨菜也有1.4的PEG，完全體現了我上一篇中說的，近一兩年資金對確定性高的消費股的偏好達到了很高的程度；
2、這幾支食品股的相對溢價程度而言，是否完全能體現它們業績增長確定性的差別？伊利和安井真的有那麼確定嗎？溢價程度相同的絕味和洽洽，確定性真的差不多嗎？
3、如果現在佈局，最大風險在於各自風險點未來的釋放，而最大的機會也在於市場沒有發現的新的溢價因素的出現，導致你未來的收益只能來自硬研究，而非交易系統。
最後再回顧一下PEG估值法的兩個基本步驟：
第一步：將確定未來三年的平均增速作為基礎PE值；
第二步：根據上面的七個因素調整：
我相信，當你分析完A股不同行業的一百家頭部公司的估值之後，回頭再看整個市場，所有紛繁複雜的股價變化都會變得格外清晰。
重要提醒：本文涉及公司太多，且非經常性損益佔比變化不大，故寫作時未考慮扣非，但在實際應用PEG估值法時，一定要以扣非損益為基礎計算增長率和PE。
首發於“思想鋼印（ID：sxgy9999）”微信公眾號，講述價值投資的理念和方法。