昨日，互聯網票務行業龍頭貓眼娛樂因恆生綜合中型股指數實施成份股調整，調入港股通名單。當天股價大幅上漲，盤中一度升至12.8港元，漲幅達到12.68%，截至昨日收盤漲幅仍達7.39%。
貓眼娛樂，於2019年2月4日上市，主營在線票務服務，目前居國內行業龍頭地位。在當前電影行業呈下滑態勢之下，這將會是貓眼娛樂發展路上的新契機嗎？
一、中國電影票房9年來首現負增長 快速發展的電影行業究竟是怎麼了
電影曾經被稱為即將破產的產業，尤其是在電視以及後來DVD錄像機快速崛起的時候，電影行業更加不被看好。在實際生活中卻恰恰相反，電影行業蓬勃發展起來，很多人認為這是電影產業出現蠟燭經濟的重要體現。然而，今年以來電影票房明顯下滑。
1、今年1-5月國內電影票房 自2011年來首次出現負增長
一直以來電影行業在國內快速發展，然而，在今年1-5月份出現了明顯的下滑態勢。據貓眼專業版數據顯示，2019年1-5月中國電影分賬票房（不含服務費）和觀影人次的同比增速均為負，出現2011年來首次下降，電影分賬票房（不含服務費）累計249.41億元，同比下降6.35%。觀影人數較同期亦明顯減少，只有6.89億人次，相比2018年同期少了1億人次。
從城市等級來看，一線城市下滑幅度最小，2019年1-5月分賬票房（不含服務費）近下滑0.65%。二、三、四線城市同期票房降幅分別為4.52%，5.07%和7.55%。
這不不得不讓我們開始反問，一路高速發展的電影行業究竟是怎麼了？
2、 電影票價居高不下 觀影人數減少
據拓普數據顯示，今年大年初一，全國電影平均票價為45.15元，同比去年的39.15元上漲了15.3%。
燈塔專業版數據則顯示，今年頭4部影片平均票價都在44元以上，其中熱度、口碑最高的《流浪地球》更是接近50元。二三四線地區成為票房瘋漲的主力，相較於2018年25元左右的平均票價，一些三四線地區在大年初一的票價漲幅超過了80%甚至是翻倍。同時，今年大年初一全國觀影人次為3178萬，同比下降了2.6%。
或許，票價的高漲是導致票房下降、觀影人數減少的直接原因。據2018年年底中國青年報社社會調查中心一項調查顯示,在2006名受訪者中，決定是否觀看一部電影時，84.2%的受訪者會把票價作為重要參考因素；93.6%的受訪者能接受的電影票價最多40元；60.1%的受訪者認為現在的電影票價高。
2018年10月電影票補減少，首都電影院經理於超在接受媒體採訪時分析稱，票補減少跟票價上漲會有一定關係。很多票補是在第三方在線票務平臺上實現的，第三方在線票務平臺和影院做票務補貼時，雙方會有一定讓利，促成相對比較大幅度的優惠，因此，對今年票價的上漲有一定的推動作用。
加之，越來越多的娛樂方式進入大眾的生活，電影並不是唯一的休閒娛樂方式。同時，國內電影市場缺乏高質量的產品，綜上所述電影出現負票房就不足為奇了。
在當前的電影市場行情之下，對在線票務平臺貓眼娛樂會否會造成影響呢？
二、電影行業低迷期 貓眼娛樂面臨的挑戰還有很多
在當前電影票房下滑的背景之下，貓眼娛樂作為國內首個上市的在線購票務巨頭，首當其衝，所面臨的挑戰依舊不少。
1、營收持續增高 虧損卻在放大
據艾瑞諮詢數據稱：按截至2018年9月30日止九個月電影票務總交易額計，貓眼是中國最大的在線電影票務服務平臺，佔61.3%的市場份額，同時是排名第二的在線現場娛樂票務服務平臺。
作為在線票務服務行業的龍頭貓眼依然面臨持續虧損的難題。據貓眼招股書顯示，2015年至2018年前九個月，貓眼經營虧損分別為12.98億元、5.08億元、7610萬元、1.44億元，在2015年至2018年前9個月，貓眼累計虧損額已超過20億元。
本以為Q4會帶來一些改變，然而今年3月25日發佈的上市後首份財報顯示，貓眼依舊沒能扭轉虧損的局面。
據貓眼2018年度財報顯示，2018全年營收37.5億元，同比增長47.4%。其中，在線娛樂票務業務營收人民幣22.8億元，娛樂內容服務營收10.69億元；娛樂電商服務營收1.958元；廣告服務及其他所得收益2.104億元。
與此同時，虧損也隨之放大。相比2017年年內虧損人民幣7600萬元，2018年年內虧損為人民幣1.384億元；而經營虧損達到1.39億元，較2017年的0.66億元同比擴大了111.2％。毛利率也從2017年的68.4％，下滑到了2018年的62.7％。
至於虧損放大的原因，貓眼解釋稱主要包括票務系統成本的增加、內容宣發成本增加以及在2017年9月完成微影收購事項後無形資產攤銷增加所致。
同時在財報中可以看出，貓眼雖然已經將業務拓展至四大板塊，但“在線娛樂票務服務”的收入達22.8億元，在全年收入中佔比超過60%。由此可見，貓眼對於在線票務的收入依賴過大，一旦電影票房下滑，勢必直接影響貓眼在這一板塊的營收。加之受票補政策的影響，線上購票平臺或將會失去相應的優勢。
2、過分依賴外來流量 未來發展之路並不坦蕩
貓眼的自身極其依賴外部力量，發展貓眼的市場份額完全來自於渠道貢獻的大流量，而這些流量又與其複雜的股東密不可分。從上市前招股書獲悉，貓眼最大股東為光線傳媒及其關聯方，持股48.8％，此外微影時代、騰訊、美團分別持股20.62％、16.27％、8.56％；在董事會的6位非執行董事中，光線系3席，微影、美團、騰訊系各佔一席。
股東、股權的多寡也反應在了資源的投入，微信支付和美團成為了貓眼最為倚重的流量窗口。據貓眼招股書中顯示，貓眼月活用戶中來自美團的佔比達53％，來自微信及QQ渠道的佔比為41％，僅5.1％的月活用戶來自貓眼APP。互聯網企業想要實現可持續發展，流量、用戶，是最重要的籌碼，但貓眼在這一塊是存在很大侷限性的，這無疑是貓眼的一大痛點。
此外，貓眼還需面對強勁對手淘票票的窮追不捨。據艾瑞諮詢數據顯示，截至2018年11月貓眼電影的月獨立設備數為287萬臺，環比增幅為2.1%。淘票票的月度獨立設備數位510萬臺，環比增幅6.3%。
相比貓眼，淘票票是阿里的全資子公司，股權清晰，由此而承擔的風險更小。在2018年年底淘票票推出“用戶和市場擴增計劃”，直接增加了不少市場競爭力，並放出豪言“我們要爭第一”。
三、未來電影市場帶動貓眼在線票務業績增長背後 線上票務平臺將迎來新一輪的廝殺
據普華永道最新研究顯示，中國將在明年超過美國，成為全球第一大電影市場。該研究預測，至2020年中國電影總票房收入將快速增長到122.8億美元，美國則為119.3億美元。從2021年到2023年，中國電影市場總票房也將是世界第一。由此可見，未來電影市場仍然有巨大發展空間。
從全國銀屏數量的變化趨勢來看，2018年全國銀幕總數已突破6萬塊，穩居世界電影銀幕數量首位。在2012年銀幕數僅有13118塊，短短几年時間，銀幕數增長了4倍有餘。截至2018年底，全國共擁有銀幕數60079塊，較2017年增加9303塊，同比增速18.3%，增速比2017年放緩了5個百分點。整體看來，2018年我國電影銀幕終端仍維持較快擴張。在電影市場發展空間巨大的未來，銀屏數量還會進一步增加。
目前，貓眼娛樂雖然已經發展“互聯網+娛樂”的運營模式，業務囊括在線票務服務、娛樂內容服務、娛樂電商服務、娛樂廣告服務等四個大板塊。但是在線票務依舊是它的主營業務，隨著電影市場的回暖，將會直接帶動貓眼在這一板塊的業績增長。
不可否認的是，隨著電影行業在國內市場的進一步擴大，其他的在線票務平臺，譬如淘票票也會以此為發展契機加碼在線娛樂票務市場，由此拉開的新一輪較量也是不可避免的。
未來，貓眼的發展將會如何，是否會在調入港股通之後迎來新的轉折點，我們也只能靜觀其變了。
本文來源：港股研究社（公眾號：ganggushe）http://ganggu.meigushe.com/—旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道港股企業，對港股感興趣的朋友趕緊關注我們