1、在流動性寬鬆的階段,往往買盤是從短到長配的,而在流動性收緊的階段,市場的拋盤則表現各異。
2、當前的流動性放鬆卻導致了買盤主要集中在長端,繼續推窄期限利差,原因在於市場對流動性預期並未發生改變。
3、目前的國債及國開債的期限利差已經接近熊市底部的形態(13bp和14bp)。
4、經驗上,熊市後期長端品種的需求總是會存在一些恢復的可能,原因在於債券市場上的收益率已經明顯高於實體經濟可以承受的水平,在這個不可持續性的預期下,負債穩定的機構已經開始做一些左側配置。
5、當前可能已經長端收益率開始進入了配置價值和減量市場的博弈之中,在監管並不激進的假設下,長端收益率的漲勢或開始趨緩。6、債券市場熊市格局仍在延續,然而從期限利差來看,債券市場離熊市的底部已經不遠。
7、建議負債穩定的機構可以酌情配置中長端利率債,而負債不穩定的機構可以再等待收益率的頂部進一步探明,在此之前,仍以配置短端債券、質押回購及同業存單獲取資金利息為主。
風險提示:貨幣政策明顯收緊、去槓桿超預期、信用違約衝擊加大。
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