摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
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7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
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7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
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信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
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7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
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7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
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7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。7月AA以上中高等級信用債信用利差多有收窄，但幅度很小，與AA-以下級別之間的斷崖式利差未現扭轉跡象。目前AA以上信用利差大多處於歷史10%以下很低水平，1年期AAA、AA+高資質信用利差甚至處於1%左右極低水平，中高等級利差進一步收窄的空間已十分有限。
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。7月AA以上中高等級信用債信用利差多有收窄，但幅度很小，與AA-以下級別之間的斷崖式利差未現扭轉跡象。目前AA以上信用利差大多處於歷史10%以下很低水平，1年期AAA、AA+高資質信用利差甚至處於1%左右極低水平，中高等級利差進一步收窄的空間已十分有限。
摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。7月AA以上中高等級信用債信用利差多有收窄，但幅度很小，與AA-以下級別之間的斷崖式利差未現扭轉跡象。目前AA以上信用利差大多處於歷史10%以下很低水平，1年期AAA、AA+高資質信用利差甚至處於1%左右極低水平，中高等級利差進一步收窄的空間已十分有限。
聲明
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
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轉載需註明來源為“中債資信”或聯繫本微信號
"摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。7月AA以上中高等級信用債信用利差多有收窄，但幅度很小，與AA-以下級別之間的斷崖式利差未現扭轉跡象。目前AA以上信用利差大多處於歷史10%以下很低水平，1年期AAA、AA+高資質信用利差甚至處於1%左右極低水平，中高等級利差進一步收窄的空間已十分有限。
聲明
本報告由中債資信評估有限責任公司（China Bond Rating Co.,Ltd）（簡稱“中債資信”，CBR）提供，本報告中所提供的信息，均由中債資信相關研究人員根據公開資料，依據國際和行業通行準則做出的分析和判斷，並不代表公司觀點。本報告中所提供的信息均反映本報告初次公開發布時的判斷，我司有權隨時補充、更正和修訂有關信息。報告中的任何表述，均應從嚴格經濟學意義上理解，並不含有任何道德、政治偏見或其他偏見，報告閱讀者也不應從這些角度加以解讀，我司及分析師本人對任何基於這些偏見角度理解所可能引起的後果不承擔任何責任，並保留採取行動保護自身權益的一切權利。
本報告內容僅供報告閱讀者參考，一切商業決策均將由報告閱讀者綜合各方信息後自行作出。在任何情況下，我司及分析師對任何機構或個人因使用本報告所引發的任何直接或間接損失不承擔任何法律責任。
本報告版權歸中債資信評估有限責任公司所有，未經許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、複製和發表。如為合理使用的目的而引用本報告中的定義、觀點或其他內容或刊發本報告，需註明出處為中債資信評估有限責任公司，且不得對本報告進行有悖原意的引用、刪節和修改。我司對於本聲明條款具有修改和最終解釋權。
轉載需註明來源為“中債資信”或聯繫本微信號
摘要
7月份信用債市場回顧
信用債發行規模、淨融量穩步增長，其中中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正；產業債融資規模大幅增長，城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還；1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高；高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高；取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。
信用債收益率曲線大多小幅下行；3-1年期限利差小幅收窄，高等級5-3年期限利差略有走闊、中低等級持續收窄，高等級7-5年期限利差持續收窄、中低等級略有走闊；信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平；產業債與城投債之間利差變化很小；民企、國企間利差依然較大。
信用債違約事件增多，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。
8月份信用債市場展望
信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小；各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大；產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力；採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪；期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限；信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。
一、7月信用債市場回顧
（一） 一級市場
7月信用債發行規模、淨融量穩步增長，中票淨融量發力、短融淨償還、企業債淨融量轉正。7月份信用債共發行約7800億元，同比增長約26.5%，環比增長約36.7%，淨融資額約1750億元，同比增長42.3%，環比增長92.4%。分券種看，企業債發行近270億元，環比增加28.7%，淨融資額轉正約31億元；公司債發行量和淨融資額環比均有增長，其中私募債相對公募依然較為突出，發行1021億元，環比增長72.6%，淨融資額404億元，較公募淨融資量大；短融發行量3072.5億元，淨融資額轉負；中票發行量2042億元，環比增加66.8%，淨融資額1334億元，環比增長超200%；PPN發行量408億元，環比增加37%，淨融資額為負。
7月產業債發行量、淨融量均大幅增長；城投債發行量基本維持，淨融量環比減少；民企融資呈持續淨償還態。城投債7月份共發行2079億元，與6月發行量基本持平，淨融資額315億元，同比、環比均有減少；產業債發行量共計約5800億元，較前兩月明顯增長，淨融資額1514億元，為2月份以來最高。從屬性角度看，產業債中，7月國企發行主導力量更加凸顯，發行5166億元，淨融資額1766億元，環比均大幅增長；民企7月發行量343億元，同比增加15%，環比增加79%，淨融資額-245億元，持續為負；其他屬性企業信用債發行量294億元，環比增長，淨融資額-7億元。
7月公用事業發行量最大，綜合行業淨融規模最大，採掘、建築裝飾、交通運輸三行業發行與淨融資量增幅大，房地產呈淨償還。產業債分行業來看，7月份發行量超800億元的是公用事業和綜合兩大類行業，其中綜合類淨融資額450多億元，規模最大；其他淨融量多且環比增幅大的行業是採掘、建築裝飾、交通運輸三個行業，淨融資額分別為182億元、349億元、164億元；房地產行業7月發行量377億元，環比增幅超1倍，但淨融資量為負。
7月各期限信用債發行量均有增長，但1y以上中長期增長較多，發行佔比進一步提高。從發行期限來看，7月1y及以下短期限信用債發行量3155億元，同比略有增長，環比增長33%，發行佔比降至約40%；1~3y(含)發行量2328億元，環比增長34%；3~5y(含)發行量2020億元，環比增長46%；5~7y(含)及7y以上長期限信用債發行量環比分別增長82%和33%。
7月高等級信用債發行量及發行佔比顯著提高。從發債企業資質來看，7月份AAA、AA+、AA、AA-及以下主體發行量分別為5655億元、1318億元、788億元、16億元，環比增幅分別為52%、9%、7%和67%；無評級主體發行106億元，環比增加較多。從佔比來看，7月份AAA主體發行佔比達到72%，顯著提高。
7月取消和推遲發行債券量減少，建築裝飾、綜合兩大類行業居多。7月取消或推遲發行的債券共計32只，計劃發行金額合計230.7億元，較6月有所減少。從行業分佈來看，建築裝飾行業取消發行債券11只，金額80.7億元，為行業之最，其次為綜合類行業，8只金額76億元，其他行業數量均在4只以下。
（二） 二級市場
7月份信用債收益率曲線大多小幅下行。7月經濟負面預期並未改觀，貿易摩擦不確定性仍存，流動性適度，信用債收益率曲線整體呈現小幅下行態勢，各等級各期限收益率曲線最大降幅不超過20BP，幅度較6月更小。
7月份3-1年期限利差小幅收窄；高等級5-3年期限利差略有走闊，中低等級持續收窄；高等級7-5年期限利差持續收窄，中低等級略有走闊。7月份收益率曲線期限利差分化較大，3-1年期限利差結束快速縮窄態勢，全月收窄不超6BP；5-3年期限利差中，AAA高等級延續6月走闊態勢，AA+由走闊轉收窄，AA和AA-均延續6月收窄態勢，幅度超15BP；7-5年期限利差中，AAA高等級延續6月收窄，AA+和AA均有走闊。
7月信用利差全面收窄，高等級短端信用利差已達歷史極低水平。7月，各等級信用利差均全面收窄，AA+以下5Y期信用利差收窄幅度最大。從所處水平來看，中高等級信用利差多處於歷史10%以下水平，其中AAA 1Y期信用利差已接近1%極低水平。
產業債與城投債之間利差變化很小。如下圖所示，7月份各等級各期限產業債與城投債之間利差均略微走闊後又繼續收窄，幅度很小。
民企、國企間利差依然較大。7月份民企與國企之間信用利差最高接近180BP，仍處於歷史96%上下。
（三） 違約情況
7月信用債違約事件增加，違約企業多涉足房地產業務鏈和多元化投資經營。7月發生違約債券共計16只，其中1只已兌付，1只進行了展期處置，實質違約債券14只，違約金額約124.62億元，較6月有較大的增長。從主體角度來看，14只實質違約債券涉及主體11家，其中3家為新增違約主體，8家為再違約主體；違約主體屬性方面，仍以民企為主，另有外資企業銀億股份實際控制人為外籍個人，瀋陽機床為地方國有企業；違約主體行業方面，主要呈現以下幾個特徵：（1）房地產業鏈相關業務涉及多，11家違約主體中，有7家主體涉足房地產開發和建築、建材業務，其中國購投資、南京建工、精功集團、安徽經建、銀億股份等5家以房地產開發或建築、建材為核心主業。（2）多元化投資或經營企業較多，11家違約主體中，南京建工、瀋陽機床、北訊集團、康得新4家主體基本僅涉足同一產業鏈業務，其他7家均多元化經營或投資，且涉足至少兩個以上非關聯產業。（3）行業衰退期企業，三胞集團、宏圖高科、瀋陽機床都曾在所屬領域中居於頭部地位，但在行業衰退前均未成功業態升級或結構調整，行業競爭力持續下降。
二、8月信用債市場展望
（一） 到期規模測算
8月信用債到期規模增幅不大，市場整體風險較小。截至7月31日統計，8月信用債到期量約5160億元，進入回售期的規模約1790億元，最近一年季度實際回售量平均佔當季總償還量的8.5%，在此假設下，測算8月總償還量約5640億元，環比略微減少，即使回售比例進一步提高，合理預計到期量增幅也較小。同時，考慮到短期內市場資金面相對寬鬆，利率水平低位震盪概率大，因此預計三季度信用債市場整體兌付壓力不大。
8月各券種到期壓力均不大，公司債到期量減少，其中私募債回售規模仍較大。到期債券分券種來看，8月企業債到期330億元，較7月份有所增長，但規模較小，進入回售期總量38億元；公司債到期量和進入回售期規模均較7月份有所減少，但私募債進入回售量達到905億元，依然較大；中票到期量與進入回售量均較7月有所增加，但增幅較小；短融8月到期3143億元，較7月略有減少；PPN到期量與上月持平，進入回售期量增加，但規模不大。
8月份產業債到期和回售壓力均較7月減小，城投債需關注低資質主體債務週轉壓力。8月城投債、國企產業債、民企產業債到期量均較7月有所減少，其他屬性產業債較7月有所增加，但規模較小。回售方面，城投債進入回售期規模較7月增加，需關注低資質城投企業債務週轉情況，其他屬性產業債進入回售期規模均較7月減少。
8月採掘、非銀、建築、食品飲料、有色、綜合行業到期量略有增長，房地產到期量大幅減少，但計劃回售量依然較大。到期情況看，8月份到期規模較7月有所增長的行業主要有采掘、非銀金融、建築材料、建築裝飾、汽車、有色金屬、綜合等行業，但總體上增幅或規模均較小；房地產、鋼鐵、公用事業、交通運輸等行業到期量減少，特別是房地產8月份到期規模大幅減少。回售方面，多數行業8月份進入回售期規模較7月都有減少，但從規模來看，房地產行業計劃回售量依然較大。
（二） 收益率及利差展望
經濟下行壓力加大和全球流動性放鬆背景下，市場利率仍有繼續下探外在動力，但在信用分層和投資加槓桿能力下降的約束下，信用債收益率或將繼續低位震盪。7月經濟數據仍維持弱勢，30日政治局會議確認經濟下行壓力加大，同時在國內融資降成本和海外資本市場流動性放鬆推進下，市場利率存在進一步下探的外在動力。但是，信用債市場違約事件頻有發生，信用結構性分層日益凸顯，債券質押資質要求也進一步提高，目前中高等級信用債收益率估值多處歷史四分之一，絕對位置偏低，加之投資人加槓桿能力下降約束，信用債收益率下行空間受到較大制約。因此，未來短期內，預計中高等級信用債收益率低位震盪概率較大。
期限利差仍有繼續收窄動力，但空間有限。與6月末相比，7月份各等級信用債，3Y以上中長期收益率降幅均比1年以內短期大，因而期限形態更為平坦。然而，考慮到當前在槓桿和信用下沉策略均受限的情況下，久期策略仍具有一定空間，此外與歐美、日本等國收益率期限形態相比，國內債市利率曲線的騎行收益尚可，因此總體上估計期限利差仍有繼續收窄動力，但空間較為有限。
信用利差分層狀態依舊，中高等級間利差繼續收窄但空間已十分有限。7月AA以上中高等級信用債信用利差多有收窄，但幅度很小，與AA-以下級別之間的斷崖式利差未現扭轉跡象。目前AA以上信用利差大多處於歷史10%以下很低水平，1年期AAA、AA+高資質信用利差甚至處於1%左右極低水平，中高等級利差進一步收窄的空間已十分有限。
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