'營銷方案超預期落地，市場重拾信心，貴州茅臺股價重上千元之巔'

來源丨21世紀經濟報道 21財經APP

記者丨周瑩 北京報道

編輯丨朱益民

隨著茅臺集團營銷方案的落地，貴州茅臺（600519.SH）股價重回千元關口。

8月12日，貴州茅臺早盤漲逾5%，再度站上千元大關，此後盤中又多次突破千元關口。

此前週五（8月9日）晚間，貴州茅臺披露《關於上海證券交易所監管工作函的回覆公告》稱，公司控股股東茅臺集團並無全盤直銷經營茅臺酒配額的計劃，茅臺集團與貴州茅臺間亦無形成金額較大關聯交易的安排。

這意味著，持續發酵三個月的茅臺集團營銷方案一事終於落地。此後，多家券商密集發佈研報表示看好，認為關聯交易總量好於市場預期，中信證券更是上調目標價至1200元。茅臺股價也在8月12日重回千元關口。

關聯交易額不超過貴州茅臺淨資產5%

今年5月，茅臺集團成立貴州茅臺集團營銷有限公司（以下簡稱茅臺集團營銷公司）一事，一度引起多方熱議。茅臺集團是貴州茅臺的控股股東，茅臺集團營銷公司是茅臺集團的全資子公司，將負責茅臺酒直營工作。但這也引起了貴州茅臺股東的不滿，有個人股東向上交所投訴稱，“貴州茅臺酒股份有限公司涉嫌向大股東貴州茅臺集團輸送利益。”隨後，上交交所對貴州茅臺下發監管工作函。

時隔3個月後，8月9日晚，貴州茅臺終於發佈對上交所監管工作函的正式回覆公告，稱茅臺集團並無全盤直銷經營本公司茅臺酒配額的計劃，且貴州茅臺將按不超過上年年末淨資產金額5%的標準向茅臺集團銷售包括茅臺酒在內的產品。

中信高看至1200元

週五茅臺集團營銷方案落地後，多家券商密集發佈研報看好，認為關聯交易總量符合或好於市場預期。

中信證券更是上調目標價至1200元。其12日發佈研報認為，茅臺集團營銷方案平穩落地，未來在渠道變革護航下，公司有望不斷夯實品牌力、實現持續增長。看短，茅臺酒產量仍將持續穩健釋放，噸價望隨著結構改善、直營佔比提升、潛在提價空間持續增長，量價齊升。公司規劃中秋國慶旺季投放7400噸茅臺酒，預計普飛批價會從目前的2200-2300元適當下滑，但仍然堅挺。維持“買入”評級，上調目標價至1200元。

國信證券認為，茅臺集團方案落地超預期打消疑慮，市場保持供需緊平衡狀態，批價堅挺回調幅度有限，公司具備通過調整產品和渠道結構實現均價提升和更高業績彈性，上調2019-2021年EPS為34.94/41.07/46.94元，分別對應28/23/21倍PE，一年期目標估值1150-1232元，維持“買入”評級。

太平洋證券認為，“量平價升，淨利率提升”的邏輯邊際強化，目前基本面沒有問題。維持近三年盈利預測不變，預測公司2019-2021年的收入增速分別為15%、13%、14%，淨利潤增速分別為27%、16%、16%，對應EPS為35.52、41.32、47.94元。在不考慮普飛繼續提價的前提下，預測2020年公司的收入增速為13%、淨利潤增速為16%。如果明年普飛提價，將繼續上調明年的增速。考慮龍頭溢價和業績持續增長，根據2020年EPS給30倍PE，目標價1240元，對應2019年的動態PE為34.9倍，維持“買入”評級。

方正食品飲料團隊認為，茅臺集團營銷公司方案落地，有利於緩解此前市場對公司治理結構等方面的擔憂，公司經營仍將健康穩步推進；另外公司上週召開了經銷商市場工作會，管理層重申控價問題，計劃在中秋、國慶期間集中投放7400噸茅臺酒，此項計劃符合公司近兩年一貫的經營節奏——通過旺季集中放量來滿足真實需求，同時抑制價格過快上漲。

“預計短期茅臺價格會出現小幅回落，但長期看上升趨勢不會改變，供需決定價格，我們繼續看好消費升級背景下茅臺需求的穩步擴容。”方正證券表示。