事件:富臨精工公佈2016 年年報,公司實現營業收入11.72 億元,同比增長36.33%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.29 億元,同比增長31.73%;報告期末,公司總資產446,424.36 萬元,較上年同期增長234.64%;所有者權益348,480.19 萬元,較上年同期增長283.31%。
各業務板塊中VVT 業務增長最快,全年實現營收4.45 億元,同比增長93.96%;昇華科技全年實現扣非後淨利潤15,775.40 萬元,完成業績承諾。公司同時公告,擬每10 股派發現金紅利3.00 元(含稅)。另外,公司公佈2017 年一季報,報告期內公司實現營業收入4.82 億元,同比增長104.44%;實現歸母淨利0.84 億元,同比增長59.81%。
VVT 市場潛力逐步兌現,發動機精密零部件業務穩步增長:2016年在購置稅減半政策的影響下,車市明顯回暖,產銷量超出預期。2016年中國汽車產銷總量再創歷史新高,汽車產銷分別完成2811.9 萬輛和2802.8 萬輛,同比分別增長14.5%和13.7%,同比增長率均為近5 年來最高。受汽車市場帶動,報告期內,公司發動機精密零部件業務全年實現營業收入11.72 億元,同比增長36.33%。在公司的各類發動機精密部件產品中,公司的VVT 產品由於質量可靠,廣受一流車企的信賴,目前已在市場上形成品牌競爭力。在節能減排政策的推動下,目前VVT 產品的滲透率與進口替代率在不斷提升,國產VVT 的市場潛力正被逐步開發,受此影響,公司VVT 業務全年實現營收4.45 億元,同比增長93.96%,繼2015 年增長超過70%後,持續保持高速增長態勢。
佈局鋰電正極產業,昇華科技助力公司業績攀升:2016年,公司通過發行股份及支付現金的方式收購了昇華科技100%的股份,公司業務由單純的汽車發動機精密零部件領域切入到新能源鋰電池正極材料領域。2016年新能源汽車市場持續增長,全年實現銷售50.7萬輛,同比增長50.3%,受此帶動,昇華科技全年實現營收6.25億元,同比增長133.18%;實現歸母淨利1.64億元,同比增長176.75%;扣非後淨利潤為1.58億元,完成併購時的業績承諾。截至2016年底,昇華科技已經擁有10,000噸磷酸鐵鋰產能,隨著江西宜春鋰電池正極材料磷酸鐵鋰產業化項目的陸續投產,將在2017年內形成22,000噸的產能。昇華科技在磷酸鐵鋰的市場佔有率及行業地位還將穩步提升,規模優勢進一步凸顯。公司收購昇華科技將使公司真正實現多元化發展,創造公司新的利潤增長點。
經營模式優化,公司發展健康穩定:2016/2015年末,公司應收賬款的賬面價值為5.34/1.86 億元, 佔公司總資產的比重分別為11.97%/13.95%,應收賬款週轉率分別為4.22/4.77次。2016年公司應收賬款較前一年有明顯上升,主要是公司收購了昇華科技,其期末餘額併入合併報表所致公司數量大幅增加所致。但總體來看,公司完成併購之後資產擴張明顯,且昇華科技的主要客戶均為行業內的主流廠商,因此應收賬款風險尚在可控範圍內。另外,報告期內,公司經營性現金流量淨額同比增長146.66%,主要系經營性流入大於經營性流出的增長所致。公司三費較上年略有增長,報告期內,公司銷售費用2902.14萬元,同比增長23.97%,主要是銷量增加所致;管理費用10336.21萬元,同比增長34.71%,主要是報告期內研發費用和工資支出增加所致;財務費用-892.11萬元,同比增長-52.96%,主要是報告期內匯兌收益增加,利息支出減少所致。
研發投入持續增加,技術帶動公司持續成長:2016年,公司研發投入4,263.75萬元,同比增長38%,佔營業總收入的比重為3.64%。公司作為“省級企業技術中心”,2016年繼續加大研發投入,積極推進研發平臺建設,不斷的提升研發能力,持續的技術創新,生產工藝的改進,產品質量的提升,提高了公司的競爭能力。報告期內,公司共取得32項專利,其中發明專利4項,實用新型專利27項,外觀專利1項。
全年公司提交改善提案90餘條,工藝改進近80項,為公司節約了大量的成本。VVT升級換代產品、VVL項目,2016年完成了樣件試製;新產品電子水泵、電子真空泵項目,2016年開始立項研發。
投資建議:維持公司買入-A 評級,6 個月目標價為30 元。我們預計公司2017-2019 年業績同比增速分別為111.9%、31.4%、18.2%,對應的利潤同比增速分別為119.7%、32.0%、9.9%,EPS 分別為0.98、1.30、1.43。考慮到公司的VVT 業務、昇華科技的鋰電正極材料業務均有較大成長空間,維持公司買入-A 評級,6 個月目標價為30 元。
風險提示:傳統汽車零部件競爭加劇;新能源汽車產銷不達預期。
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