事件:公司16年業績同比增長31.7%,17年1季度同比增長59.8%
公司發佈16年年報及17年1季報,16年實現營業收入11.72億元,同比增長36.3%;實現歸母淨利潤2.29億元,同比增長31.7%;實現全面攤薄後EPS約0.64元。其中,公司第四季度營收和歸母淨利潤分別為3.60億、0.68億元,同比分別增長49.4%、49.6%。17年1季度公司實現營收4.82億元,同比增長104.4%,實現歸母淨利潤0.84億元,同比增長59.8%,主要與昇華科技並表及VVT、噴嘴等業務的增長有關。
VVT連續高增長推動公司業績,後續VV
有望接力VVT節能減排法規促進下VVT滲透率提升、單VVT轉雙VVT的產品結構升級、自主品牌份額提高以及進口替代為公司VVT產品提供了巨大市場空間,15、16年公司VVT業務營收同比增速分別高達73.5%、94.0%。此外,我們認為公司VV
產品2019年或量產,有望接力VVT推動業績增長。
昇華科技完成16年業績承諾,公司新能源業務成長可期
公司16年收購了動力電池正極材料供應商昇華科技,昇華承諾16-18年淨利潤不低於1.52、2.00、2.61億元,16年實現淨利潤1.64億元完成當年承諾。正極材料是新能源汽車產業鏈關鍵環節,公司擴大磷酸鐵鋰產能的同時,高鎳多元動力新材料在17年有望量產,公司新能源業務成長可期。
投資建議
公司核心競爭力是極具競爭力的精密機械加工能力。近年來公司VVT業務連續高增長主要受益於滲透率提升、產品升級及進口替代。我們判斷後續其VV
業務會接力VVT,推動公司業績持續高增長。同時公司管理層極具戰略眼光,通過外延切入新能源汽車領域,有利於公司的長期發展。
我們預計公司17-19年EPS為0.93、1.21、1.52元,維持“買入”評級。
風險提示
公司VVT等產品銷量不及預期;收購後整合低於預期。