業績低於預期。公司4 月26 日晚間發佈公告,2016 年實現營收64.77億元,較上年同期增15.05%;淨利潤為9 億元,較上年同期減21.21%。其中,淨利潤低於2016 年業績快報預估值(12.15 億);擬每10 股送10 股派1.5 元(含稅)。2017 年一季度實現營收12.81億元,較上年同期增21.61%;淨利潤為4.67 億元,較上年同期增168.77%,一季度淨利潤增速顯著高於營收的主要原因在於公司在一季度累計減持東方通股份5,287,600 股。公司預計2017 年上半年淨利潤為4.24 億-6.52 億,同比增長130%-200%。
至高通信未完成業績承諾,商譽減值對業績造成負面衝擊。公司子公司至高通信2016 年度實現扣非淨利潤6,205.37 萬元,實現當年業績承諾金額的比例為58.85%(12653 萬元),其主要原因是至高通信下游客戶的企業的採購需求減弱。2016 年,公司計提至高通信商譽減值1.36 億以及北京聯銀通0.74 億,商譽減值大幅度提升,對業績造成了一定程度的負面衝擊。
在醫保控費以及精準醫療業務的進展值得期待。1)醫保控費:公司的DRGs 分組系統,在國內研究起步早、方案相對成熟,是目前唯一一家能夠統籌醫保控費、院內績效管理和醫療服務質量評價的DRGs 系統,已在全國70 多家三甲醫院(涵蓋市、地級醫院)試點實施,市場佔有率較高,未來將全方面受益於醫保控費市場的啟動。2)精準醫療:公司正在加快醫療信息化業務從業務驅動型向數據驅動型轉型升級的步伐,通過和IBM 的強強合作,前瞻佈局醫療+人工智能,未來有望形成新的盈利增長點。
期待公司外延併購實現突破。公司在年初成立了50 億規模的併購基金,併購方向聚焦於在大數據、大健康、雲計算、智能物流、智能製造、物聯網及軟件和信息技術服務業等領域。同時,我們考慮到控股股東在2016 年年底通過股份協議轉讓方式獲得16.5 億增量資金,公司擁有充足的資金彈藥,期待在外延併購上實現突破。
投資建議:受到商譽減值的負面影響,公司2016 年業績承壓。我們認為,公司作為國內IT 領域龍頭企業,在醫療、金融、電力、政府等眾多領域具備核心技術、產品、資源優勢,相關的產業佈局將為公司的新一輪騰飛提供了良好的基礎。預計2017 年、2018年eps 為1.09、1.15 元,維持買入-A 評級,6 個月目標價26 元。
風險提示:商譽減值的風險。