繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
雖然有觀點認為，新潮傳媒目前的體量僅是分眾傳媒的六分之一左右，還不足以構成真正的威脅，但是分眾或許不這麼想。可以看到的是，資金實力雄厚的競爭對手，已經倒逼分眾傳媒花費更多的財力物力精力來鋪足媒體點位。
從新增的媒體資源佈局來看，2018年末，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體數量同比增長了186.11%，電梯海報媒體數量也同比上升了176.82%。這與新潮傳媒從社區市場和三四五線城市切入的戰術形成了正面較量，可見分眾對新潮威脅的重視。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
雖然有觀點認為，新潮傳媒目前的體量僅是分眾傳媒的六分之一左右，還不足以構成真正的威脅，但是分眾或許不這麼想。可以看到的是，資金實力雄厚的競爭對手，已經倒逼分眾傳媒花費更多的財力物力精力來鋪足媒體點位。
從新增的媒體資源佈局來看，2018年末，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體數量同比增長了186.11%，電梯海報媒體數量也同比上升了176.82%。這與新潮傳媒從社區市場和三四五線城市切入的戰術形成了正面較量，可見分眾對新潮威脅的重視。
分眾傳媒新增媒體點位佈局 圖源：巨潮資訊
分眾傳媒大舉擴張意在未來營收，但問題在於，點位數量增長70%，不等於營收能夠等量增長70%。大部分新增點位來自於三線及以下城市，廣告點位的價值較一線城市更低，廣告主的投放意願或許未必強烈。
此外，分眾傳媒面對的競爭對手不僅僅是新潮傳媒，還有一眾移動互聯網媒體平臺。
一直以來，分眾傳媒所宣揚的核心優勢是：樓宇電梯是城市的基礎設施，也是最日常的生活場景，擁有“主流人群、必經、高頻、低干擾”四大傳播優勢，因此分眾傳媒過去也確實打造了不少品牌引爆的案例。但其固有缺陷在於，傳播對象不特定，無法鎖定潛在客戶，且投放的實際效果很難衡量。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
雖然有觀點認為，新潮傳媒目前的體量僅是分眾傳媒的六分之一左右，還不足以構成真正的威脅，但是分眾或許不這麼想。可以看到的是，資金實力雄厚的競爭對手，已經倒逼分眾傳媒花費更多的財力物力精力來鋪足媒體點位。
從新增的媒體資源佈局來看，2018年末，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體數量同比增長了186.11%，電梯海報媒體數量也同比上升了176.82%。這與新潮傳媒從社區市場和三四五線城市切入的戰術形成了正面較量，可見分眾對新潮威脅的重視。
分眾傳媒新增媒體點位佈局 圖源：巨潮資訊
分眾傳媒大舉擴張意在未來營收，但問題在於，點位數量增長70%，不等於營收能夠等量增長70%。大部分新增點位來自於三線及以下城市，廣告點位的價值較一線城市更低，廣告主的投放意願或許未必強烈。
此外，分眾傳媒面對的競爭對手不僅僅是新潮傳媒，還有一眾移動互聯網媒體平臺。
一直以來，分眾傳媒所宣揚的核心優勢是：樓宇電梯是城市的基礎設施，也是最日常的生活場景，擁有“主流人群、必經、高頻、低干擾”四大傳播優勢，因此分眾傳媒過去也確實打造了不少品牌引爆的案例。但其固有缺陷在於，傳播對象不特定，無法鎖定潛在客戶，且投放的實際效果很難衡量。
而隨著通信網絡的升級與覆蓋，互聯網平臺大量湧現，BAT、頭條、火山小視頻、嗶哩嗶哩等泛娛樂內容佔據了現在70%以上的流量，這些app作為線上廣告投放渠道，以流量為基礎，輔以大數據算法，可實現廣告精準投放，效果可監測、效益更明顯，恰恰彌補了分眾傳媒的劣勢。
因此，在經費有限、轉化需求較高的情況下，投放互聯網廣告會是企業更具性價比的選擇。實際數據也證明了這一點，2018年中國廣告行業收入是7991億元，其中來自互聯網的廣告收入貢獻了46%。
5G時代馬上來臨，線上渠道的流量又將進一步匯聚，梯媒的平面廣告還能吸引多少注意力？
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
雖然有觀點認為，新潮傳媒目前的體量僅是分眾傳媒的六分之一左右，還不足以構成真正的威脅，但是分眾或許不這麼想。可以看到的是，資金實力雄厚的競爭對手，已經倒逼分眾傳媒花費更多的財力物力精力來鋪足媒體點位。
從新增的媒體資源佈局來看，2018年末，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體數量同比增長了186.11%，電梯海報媒體數量也同比上升了176.82%。這與新潮傳媒從社區市場和三四五線城市切入的戰術形成了正面較量，可見分眾對新潮威脅的重視。
分眾傳媒新增媒體點位佈局 圖源：巨潮資訊
分眾傳媒大舉擴張意在未來營收，但問題在於，點位數量增長70%，不等於營收能夠等量增長70%。大部分新增點位來自於三線及以下城市，廣告點位的價值較一線城市更低，廣告主的投放意願或許未必強烈。
此外，分眾傳媒面對的競爭對手不僅僅是新潮傳媒，還有一眾移動互聯網媒體平臺。
一直以來，分眾傳媒所宣揚的核心優勢是：樓宇電梯是城市的基礎設施，也是最日常的生活場景，擁有“主流人群、必經、高頻、低干擾”四大傳播優勢，因此分眾傳媒過去也確實打造了不少品牌引爆的案例。但其固有缺陷在於，傳播對象不特定，無法鎖定潛在客戶，且投放的實際效果很難衡量。
而隨著通信網絡的升級與覆蓋，互聯網平臺大量湧現，BAT、頭條、火山小視頻、嗶哩嗶哩等泛娛樂內容佔據了現在70%以上的流量，這些app作為線上廣告投放渠道，以流量為基礎，輔以大數據算法，可實現廣告精準投放，效果可監測、效益更明顯，恰恰彌補了分眾傳媒的劣勢。
因此，在經費有限、轉化需求較高的情況下，投放互聯網廣告會是企業更具性價比的選擇。實際數據也證明了這一點，2018年中國廣告行業收入是7991億元，其中來自互聯網的廣告收入貢獻了46%。
5G時代馬上來臨，線上渠道的流量又將進一步匯聚，梯媒的平面廣告還能吸引多少注意力？
面對核心優勢受到的衝擊，2018年，分眾傳媒攜手阿里及其關聯方戰略入股，宣佈走向數字營銷。公司年報稱，被“阿里巴巴”賦能的數字化分眾，已經實現了網絡可推送、實時可監測、洞察可迴流、效果可評估，可以協助品牌精準投放。但這一數字化路徑目前還沒有看到足夠的落地和覆蓋，具體的銷售轉化率以及創收能力也有待考量。
而對於營收、淨利雙降的緊迫現實，分眾傳媒董事長江南春曾表示，將通過調整結構提振業績，更多關注快消等傳統行業的客戶。
繼鉑爵旅拍後，又一部洗腦廣告在分眾傳媒（002027.SZ）終端霸屏，金主是舒客電動牙刷，該廣告因內容存在誘導未成年人消費的傾向，引發了消費者投訴。近日，分眾傳媒方面做出了迴應，表示已安排舒客電動牙刷廣告緊急下刊。
廣告行業寒冬之中，失去一個金主，損失或許不小。從中更可見的是，分眾傳媒所宣揚的“主流人群、必經、高頻、低干擾”的傳播優勢並非想象中那麼有效。所以，雖素有“傳媒茅臺”之稱，但分眾傳媒是否具備茅臺類似的獨特性和稀缺性還要打個問號。
股價方面也顯示不出市場對分眾傳媒的熱誠，除去2015年從納斯達克迴歸A股後收穫一波大漲，其餘時段股價皆在低位徘徊。截至8月19日收盤，其股價報收5.02元，漲幅2.87%。這已是近段時間少有的上漲。
結合前不久發佈的2019半年度業績快報來看，分眾傳媒的表現也差強人意。2019年上半年實現營業收入57.17億元，同比下降19.59%；歸母淨利潤7.76億元，同比大幅下降76.82%。
市場對分眾傳媒的質疑聲愈發大了。
迴歸A股也未能拯救股價
三個月前，分眾傳媒完成了最新一輪股份回購計劃，在2018年9月3日至2019年5月9日期間，累計回購公司股份2.43億股，佔公司總股本的1.658%，耗資約15.3億元（不含交易費用）。儘管如此，還是未能止住股價的持續下跌。
股價一直是分眾傳媒管理層的一塊心病，從美股到A股，這個心病也一直沒能解決。
2005年，創立僅兩年的分眾傳媒在納斯達克成功上市，創造了中國傳媒公司上市神話，股價一度上升至60美元之上。但從2008年起，其股價便迅速下跌，最低時還不到6美元。
2011年11月22日，做空機構渾水發佈了一份研究報告，質疑分眾傳媒存在虛增LCD顯示屏數量，以及高管內部低價收購掏空上市公司的情形。分眾傳媒當天股價應聲下跌，一個交易日內市值蒸發13.6億美元。分眾傳媒雖據理力爭，但依舊挽救不了股價頹勢。
此後不到一年，分眾傳媒便啟動私有化運作，並於2013年5月從納斯達克退市。當時有分析稱，分眾傳媒“美國夢”終結，遭渾水做空是一大誘因。
退出納斯達克後的分眾傳媒立即將目光瞄準了A股市場。分眾傳媒內部人士曾表露，之所以迴歸A股，是看重A股市場的投資人更加了解和認可分眾的模式，溝通也更加順暢，而此前美股的投資人是看不懂分眾的屏幕的。
所以，歷經兩年籌備，2015年9月，分眾傳媒借殼七喜控股迴歸A股，這也成為中概股迴歸的一個標誌性事件。
分眾傳媒迴歸A股以來股價走勢 圖源：同花順
分眾傳媒對A股的期望在迴歸初期得到了正向反饋，上市僅三個月便收穫了62.34元的歷史高價，市值一度達到2714億元，比2013年從美股退市時的35億美元（約220億元人民幣）估值翻了12倍。
但好景不長，到達巔峰後的分眾傳媒開始了急劇且漫長的下跌之路，截至2019年8月19日，其股價已跌逾80%，市值僅剩下754.44億元。
而且就估值來看，相比於其他中概股，分眾傳媒也並未享受到多高的跨市場估值差。目前來看，分眾傳媒市盈率僅為11.76倍，而同屬迴歸中概股的巨人網絡（002558.SZ）為27.83倍，完美世界（002624.SZ）為20.61倍。
業績撐不起股價
股價需要業績來支撐。雖然分眾傳媒在2019年一季度之前基本上保持了增長態勢，但與市場預期相比，只能說表現平平，尤其2018年的淨利潤還出現了小幅下滑。
Wind數據統計，2016年—2018年，分眾傳媒分別實現營業收入102.13億元、120.14億元、145.51億元，同比增長18.38%、17.63%、21.12%；實現歸母淨利潤分別為44.51億元、60.05億元、58.23億元，同比增長31.34%，34.9%、﹣3.03%。
對於2018年的業績下滑，公司在年報裡做出瞭如下解釋：“媒體資源規模的大幅擴張導致媒體資源租金、設備折舊、人工成本及運營維護成本等同比均有較大幅度增長，受此影響，公司營業利潤、利潤總額以及歸屬上市公司股東的淨利潤均略有下滑。”
分眾傳媒稱，為實現中長期戰略目標，自2018年第二季度起，公司大幅擴張電梯類媒體資源。2018年末，公司自營電梯電視媒體大幅提升至72.4萬臺，增幅134.6%；自營電梯海報媒體點位提升至193.8萬個，增幅達60.2%。從年報可以看到，分眾傳媒在2018年的媒體租賃成本為35.38億，同比增長43.44%，佔營業成本比重71.96%。
分眾傳媒2018年營業成本構成 圖源：巨潮資訊
上述因素持續影響著分眾傳媒的相關財務指標，進入2019年後，公司業績更是急轉直下。
2019年一季度末，分眾傳媒實現營業收入26.11億元，同比下跌11.78%；歸母淨利潤3.4億元，同比大降71.81%，直接腰斬。隨後的半年報更顯示業績進一步惡化，營業收入同比下降19.59%；歸母淨利潤同比大幅下降76.82%。
分眾傳媒業績持續下挫，與廣告市場需求疲軟的宏觀環境有關。CTR推出的《2019上半年中國廣告市場報告》顯示，2019上半年，受到經濟環境影響，中國廣告市場重新進入調整期，上半年中國廣告市場整體下滑8.8%，兩大梯媒和影院視頻媒體的廣告刊例花費同比增長收縮到5%左右。
反映到分眾傳媒業績上，就是公司營業收入下滑，且客戶回款速度普遍放慢。而分眾傳媒在市場不景氣的情況下進行擴張，大幅抬高了成本，但擴張的點位卻明顯沒有帶來理想的營收轉化。
核心優勢不再
身處行業寒冬，分眾傳媒為何要冒險逆勢擴張？因為競爭者來勢洶洶。
近幾年來，號稱“行業老二”的新潮傳媒對分眾傳媒發起了強勢挑戰，2018年還曾在內部下發了一份名為《關於全面搶奪分眾傳媒億元級客戶的通知》的文件，向分眾傳媒宣戰，聲稱“要打一場千億級的群架”。
接連不斷的資本支持給了新潮傳媒不少底氣：2014年12月獲得6000萬元天使輪融資；2017年5月獲得5家A股上市公司的10億元融資；2018年底獲百度領投的近40億元融資；近日更與京東達成深度戰略合作，獲得京東領頭的10億元戰略融資。
官方公開數據顯示，新潮傳媒目前已佈局全國超過100個城市、擁有70萬部電梯電視、覆蓋2億家庭人群，逐漸蠶食分眾傳媒的市場份額。
雖然有觀點認為，新潮傳媒目前的體量僅是分眾傳媒的六分之一左右，還不足以構成真正的威脅，但是分眾或許不這麼想。可以看到的是，資金實力雄厚的競爭對手，已經倒逼分眾傳媒花費更多的財力物力精力來鋪足媒體點位。
從新增的媒體資源佈局來看，2018年末，公司三線及以下城市的自營電梯電視媒體數量同比增長了186.11%，電梯海報媒體數量也同比上升了176.82%。這與新潮傳媒從社區市場和三四五線城市切入的戰術形成了正面較量，可見分眾對新潮威脅的重視。
分眾傳媒新增媒體點位佈局 圖源：巨潮資訊
分眾傳媒大舉擴張意在未來營收，但問題在於，點位數量增長70%，不等於營收能夠等量增長70%。大部分新增點位來自於三線及以下城市，廣告點位的價值較一線城市更低，廣告主的投放意願或許未必強烈。
此外，分眾傳媒面對的競爭對手不僅僅是新潮傳媒，還有一眾移動互聯網媒體平臺。
一直以來，分眾傳媒所宣揚的核心優勢是：樓宇電梯是城市的基礎設施，也是最日常的生活場景，擁有“主流人群、必經、高頻、低干擾”四大傳播優勢，因此分眾傳媒過去也確實打造了不少品牌引爆的案例。但其固有缺陷在於，傳播對象不特定，無法鎖定潛在客戶，且投放的實際效果很難衡量。
而隨著通信網絡的升級與覆蓋，互聯網平臺大量湧現，BAT、頭條、火山小視頻、嗶哩嗶哩等泛娛樂內容佔據了現在70%以上的流量，這些app作為線上廣告投放渠道，以流量為基礎，輔以大數據算法，可實現廣告精準投放，效果可監測、效益更明顯，恰恰彌補了分眾傳媒的劣勢。
因此，在經費有限、轉化需求較高的情況下，投放互聯網廣告會是企業更具性價比的選擇。實際數據也證明了這一點，2018年中國廣告行業收入是7991億元，其中來自互聯網的廣告收入貢獻了46%。
5G時代馬上來臨，線上渠道的流量又將進一步匯聚，梯媒的平面廣告還能吸引多少注意力？
面對核心優勢受到的衝擊，2018年，分眾傳媒攜手阿里及其關聯方戰略入股，宣佈走向數字營銷。公司年報稱，被“阿里巴巴”賦能的數字化分眾，已經實現了網絡可推送、實時可監測、洞察可迴流、效果可評估，可以協助品牌精準投放。但這一數字化路徑目前還沒有看到足夠的落地和覆蓋，具體的銷售轉化率以及創收能力也有待考量。
而對於營收、淨利雙降的緊迫現實，分眾傳媒董事長江南春曾表示，將通過調整結構提振業績，更多關注快消等傳統行業的客戶。
分眾傳媒2018年營業收入構成 圖源：巨潮資訊
從分眾傳媒的收入構成可以看到，2017年營收佔比最高的互聯網行業客戶，在2018年僅貢獻了5.04%的增長，日用消費品行業則大幅增長了43.8%，成為營收來源中最主要的行業。
但江南春也表示，客戶結構的調整速度並沒那麼快，需要1年-2年的時間。
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END
主要參考資料：
1、分眾傳媒信息技術股份有限公司關於股份回購的進展暨回購實施完成的公告，2019年5月；
2、分眾傳媒信息技術股份有限公司2018年年度報告，2019年4月；
3、分眾傳媒信息技術股份有限公司2019年第一季度報告，2019年4月；
4、分眾傳媒信息技術股份有限公司2017年度報告，2018年4月；
5、分眾傳媒信息技術股份有限公司2019半年度業績快報，2019年7月；
6、舒客電動牙刷廣告涉嫌違法背後：分眾傳媒如何取捨客戶和用戶？ 山東財經頻道，2019年8月；
7、分眾傳媒江南春:2019年放緩擴張 更關注傳統行業客戶，新浪財經，2019年5月；
8、迴歸A股讓分眾傳媒嚐到甜頭 不知為何遭遇大股東冷臉拋售，投資者報，張詩雨，2017年7月；
9、《2019上半年中國廣告市場報告》,CTR,2019年8月。