圖@視覺中國
作者丨市界 馮晨晨
編輯丨朗明
五一節前到節後，不足一週時間，格力電器發生鉅變。
4月28日晚間，格力發佈2018年度業績報告，全年公司實現營業總收入2000.24億元，同比增加33.33%。這則年報，不僅證明格力業績在延續高速增長，同時也讓董明珠賭贏雷軍，並實現其在2012年競選董事長時，許下的“2018年營收2000億”諾言。
不過，在隨後公佈的2019年一季報顯示，格力不過業績增速大幅放緩，營業收入405.5億元，同比微增2.49%；歸屬於上市公司股東的淨利潤56.7億元，同比微增1.62%。有投資人士表示，收入迴歸平穩是格力為完成營收目標而進行的財務粉飾後的返璞歸真。
除財務數據出現隱憂之外，外資近日連續拋售，也讓格力電器的股價雪上加霜。Wind統計數據顯示，自格力電器復牌以來，在最近連續10個交易日中遭北上資金拋售，持股數量減少逾4000萬股，資金淨流出逾34億元。
評級變臉，市值蒸發200億
資金流出格力背後，各大券商也是紛紛變臉。
據不完全統計，在4月30日當日，有12家券商力推格力電器，絕大多數都為“買入”評級。其中的華泰證券分析師林寰宇，更是從公司的治理結構、分紅、MSCI納入因子提升等四個方面肯定格力，並給予格力電器最高80.96元/股的目標價。
不過，就在在國內券商的吹捧聲還未停斷時。4月29日早間，繼晨星的茅臺“賣出”評級後，花旗也給予格力“賣出”評級，並將其目標價調低至47元。次日，德銀也將格力電器評級下調至持有。
節後的5月6日，中國銀河分析師Jeff Dorr將格力電器評級下調至賣出，之前的評級為“持有”，目標價44元人民幣，距離華泰證券分析師林寰宇給出的80.96元的目標價，相差近半。
格力電器股價，也因此收到影響。5月6日，格力電器股價隨市場大跌7%，雖在7日稍有回升，但截止5月8日收盤，格力電器收跌2.04%，報收52.33元/股，總市值為3148億元。相比於節前市值蒸發近200億元。
年報季報相差過大，疑被動過手腳
在2018年年報和2019年一季報變臉的同時，格力的現金流也出現尷尬。
數據顯示，一季度格力電器經營活動產生的現金流量淨額77.33億元，同比減少46.15%。格力電器對此解釋稱，“主要是支付其他與經營活動有關的現金增加所致。”
有投資人士表示，相對年報而言，季報的收入迴歸平穩，是格力為完成營收目標而進行的財務粉飾後的返璞歸真。2018年，無論是與小米的賭注還是董事會換屆選舉，格力都需要交出一份靚麗的財報，2019Q1表現偏弱正是因為公司將營收騰挪給去年。
該投資人士指出，2012年至2018年，格力電器7年間平均營收增速15.33%；2012Q1至2018Q1平均季度營收增速13.16%。格力2018年營收增速33.33%，不但顯著高於過去7年均值18個百分點，還領跑競爭對手美的集團和青島海爾，但2019年一季度增速2.45%不但顯著低於2012至2018一季度的平均值，也大幅落後於同行。
2016年下半年至2018年上半年，中國空調市場經歷連續兩年的高速增長，在三季度出現大幅下滑。格力2018Q3營收增速33.94%，遠超美的集團的10.46%和海爾的12.77%。為完成2000億目標，有分析認為格力電器在2018年三四季度，通過渠道補庫存增加2.5-3個月銷量水平。
業內人士指出，目前格力渠道內已經大約有4500萬庫存量，接近2015年庫存高位絕對值，2019年的基調主要是消化渠道庫存。2018年補庫存帶來的收入高速增長，壓降今年的補庫存彈性，疊加需求和價格趨弱以及2018Q1高基數的背景，2019Q1表現欠佳便也有跡可循了。
倘若該業內人士所指真的成立，那董明珠為賭贏雷軍，並實現營收諾言，也是蠻拼的。
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