興業證券4月12日發佈外運發展研究報告，報告摘要如下：
投資要點
招商局入主交接已基本完成，未來資產注入預期強烈
2015 年年底，招商局集團由報國務院批准，無償將公司母公司中國外運長航集團有限公司整體併入體內，成為其全資子企業。
目前經過一年多的時間，我們預期2016 年間公司已完成了人員人事方面在併購後的調整，同時也完成了實際控制權的交接，公司已進入重組後的穩定運營階段。
外運發展作為中外運長航旗下擅長輕資產物流服務型業務的航空物流企業，而招商局集團與物流業務相關的優勢資源在重資產的物流地產行業，兩者互補性非常強，未來存在巨大資產注入預期。我們認為，2017 年作為重組平穩過渡一年後的重要時間節點，公司存在很大概率與招商局相關互補業務進行對接，將上市公司體外的招商局產業注入體內。
賬面資金儲備充裕，存在外部海外併購預期
公司目前賬面可使用現金近30 億元，考慮到公司主營業務增速相對較平緩，招商局入主後的國有大集團背景，以及目前現金收益率保持在相對低位等因素，公司存在極大預期使用現有資金進行相關的產業投資。
從標的性質來看，我們認為：
1）作為國有企業，收購民營企業存在國有資產流失風險，且先例較少，概率較小；2）由於母公司剛完成與招商局的併購，國有企業之間的重組整合也將會以招商局方面牽頭為主，上市公司自行出資收購概率較小；3）海外優質物流標的不僅可能為公司帶來更新的物流理念，同時也與公司大力發展跨境進出口電商業務戰略相吻合。結合中外運敦豪的成功經驗，未來如果發生外部併購，海外重組將會是大概率事件。
積極探索新業務方向：電商物流發力出口業務，專業物流開拓新行業在已有業務方面也進行著各方面的積極探索。
電商物流業務方面：去年4 月的跨境電商新政對外運原有進口電商物流業務影響較大，目前監管政策不再收緊，也承認了進口電商中個人物品的真實需求，對外運繼續開展業務提供穩定環境。外運也將利用網絡優勢積極發展出口電商物流，與電商巨頭的合作有望加速推進。目前來看，出口電商業務已經為公司的收入帶來積極貢獻。
專業物流業務方面：公司目前在面板行業物流方面具有絕對的優勢，與多家行業巨頭都有合作。由於面板行業物流日趨成熟，競爭逐漸激烈，公司也開始將業務向外拓展。目前包括醫藥冷鏈、航空航天、半導體等具有新增長點的行業在內，公司都有涉及並參與到相關物流運營的投資中。
近十億可出售金融資產及股票，為公司帶來高額利潤預期
公司2016 年出售東方航空股票，產生投資收益3.07 億元，對整體業績貢獻較大。根據公司年報分析，目前公司賬面仍有中國國航（價值5.5 億）、東方航空（價值2200 萬）、京東方（價值2.2 億）的股票，加上其他流動金融資產共計價值近十億。
我們判斷公司最初購入三家公司股票主要處於戰略投資目的，現考慮到公司各項業務已經趨向成熟，戰略投資已不再必要，我們認為公司在2017 年將會根據市場行情擇機出售股票，將會對公司業績持續貢獻利潤。
盈利預測與估值。預計2017 到2019 年EPS 分別為1.17、1.35、1.45 元，看好公司未來在招商局管理下提升管理、外延擴張帶來的新機遇。
風險提示。1、DHL 與公司終止合作；2、跨境電商的陽光通關業務目前是僅有公司可以做，未來不排除海關會與其他公司合作，這樣公司會面臨競爭；3、海關對海淘市場中的灰色轉運打擊力度低於預期，這樣公司的跨境電商通關的陽光化業務將沒有用武之地。
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