隨著上市公司半年報業績的披露，不少白馬股輪番爆雷，如貴州茅臺、東阿阿膠、大族激光等。而另一方面，仙股也在擴容，*ST雛鷹、*ST華信、*ST華業、*ST大控4只股票股價跌破1元。怎樣看待和應對白馬股爆雷與仙股擴容?
觀“雷”彷彿如觀潮
黃湘源
上市公司業績“雷”聲隆隆，不禁讓人彷彿身臨潮聲如雷的錢江潮。錢江潮有漲有落。觀潮者雖然多為觀賞漲潮奇觀而來，但如果非要堅持觀察至潮落之時，也無不會盡興而歸，而不會無端地產生什麼大失所望之遺憾的。可是，對於上市公司的業績“爆雷”，為什麼卻平白多了那麼多的莫名之驚吒呢?也許可以說得通的道理只有這麼一個，那就是由於原來的期望太高，失望自然未免也就太大了。
長期以來，市場對所謂的“白馬股”已經形成一種近乎固化的定義，那就是業績即使不是天天向上，起碼也可以穩穩當當地歸屬於績優股範疇。不料，近期的白馬股卻頻頻“爆雷”，似乎有意顛覆這個概念。東阿阿膠的“爆雷”便堪稱相當典型的一例。不過，東阿阿膠的“爆雷”在又一次證明了“白馬股”業績失常現象之平常性的同時，也提出了一個更加發人深省的問題：人們究竟應該以怎樣的價值觀去看待“白馬股”業績的可持續性?換句話也許也可以說，“白馬股”業績增長的可持續性應該建立在什麼樣的價值觀之基礎上?東阿阿膠的阿膠價格每斤原來不過80多元，可是，2006年起，平均每8個月就提一次價，如今已經漲到了3000多元。東阿阿膠之所以獲得“皮中黃金”、“藥中茅臺”的稱號，與其說是如實地說明了它的稀世價值，還不如說更形象地說明了價值迴歸的理論是如何為我所用，被用之於企業靠不斷地提價來維持其業績的可持續性的。可是，如此節節攀高的價格真的反映了該產品的商業價值或養生價值了嗎?事實上，在膠源越來越趨於緊缺而產品用途的多元化探索維度也畢竟相對有限的條件下，“價值迴歸”也不可能是沒有底線的。這個底線就是任何一個企業生產力的發展和產品的開發，都必須從實際出發，可持續發展是建立在實事求是的理性基礎之上的。不斷地靠漲價來維持企業業績增長的可持續性，就像拔著自己的頭髮就想上天，豈不是一廂情願的痴心妄想?
在A股上市公司中，像東阿阿膠這樣試圖靠某種財技為業績增色或維持其白馬股形象者不知凡幾。一次虧個夠，為來年增長創造一個較低的基數者有之，依靠一次性收入導致短期業績暴增者有之，公告利好消息前大幅炒作股價，提前透支內在投資價值者有之。事實上，這種靠人為因素勉為其難地所塑造起來的業績增長的所謂“白馬股”形象根本就不可能經得起“爆雷”，一聲雷響就不難驚得它魂飛魄散，顯出白骨精的原形。
在“白馬股”紛紛“爆雷”的同時，仙股的隊伍也在擴容。這與被“爆雷”爆出了原形的“白馬股”現象同根同源，殊途同歸，其實都是缺乏可持續性增長能力的企業過度倚重於粉飾業績的結果。想當初，如今的仙股在上市的時候，哪一個不是被裝扮得比“白馬股”還“白馬股”?只不過，這些所謂的“白馬股”，嘴上插了根蔥想裝象不沒裝成，卻早早地就顯露了績差股的原形，以至於其股價在越來越被投資者所唾棄之下淪落到今天這樣不可收拾的地步。在某種意義上，仙股的今天，何嘗不也有可能就是那些偽增長之“白馬股”的明天?
“莫道昆明池水淺，觀魚勝過富春江”。也許，我們不妨也可套其意而改其辭曰：“莫道市場池水淺，觀潮勝過錢塘江”。儘管上市公司業績的有漲有跌是最正常也不過的事，但是，如果沒有隨著退潮而被大浪淘沙淘汰出去的“偽白馬股”和“仙股”，那麼，又何以顯得真正具有可持續成長性的“白馬股”之挺立潮頭的難能可貴?資本市場從“白馬股”爆雷現象所得到的啟示不應該是灰心喪氣的失望，而是對未來更有信心的期望。沒有失，也就沒有得，沒有退，也就沒有進。這是觀潮的不二法門，何嘗不也是觀“雷”的辯證法!
市場發展進步的必然結果
曹中銘
隨著半年報的披露，某些上市公司逐漸露出其廬山真面目。曾經的績優股、高成長股，不僅沒有呈現出良好的業績，反而因業績下滑而頻頻爆雷。另一方面，此前市場不太常見的仙股，如今在市場上也已成常態。這或許預示著，中國資本市場的格局正悄然發生變化。
比如大族激光，中小板首批掛牌的8家公司之一。上市以來，一直以業績不俗示人。但這一切，在今年7月份披露半年報後發生了改變。7月13日大族激光發佈2019年中期業績預告，歸屬於上市公司股東淨利潤同比下降60%-65%。受此消息影響，7月15日開盤不久，大族激光股價就被打到跌停板上。此後，質疑上市公司歐洲研發中心投資造假、應付職工薪酬餘額較高可能存在資金鍊緊張的文章，又在網絡廣泛流傳，再度對股價產生衝擊。隨後四個交易日，大族激光股價連續陰跌。自7月13日披露業績預告至今，大族激光股價累計跌幅23.54%，市值蒸發90.59億元。股價也從半年報披露前的36.06元，最低下探至26.52元。
另一家有代表性的上市公司即為東阿阿膠。自2005年開始至今，東阿阿膠累計提價18次，這也為其業績的持續增長提供了動力。然而，今年半年度業績預告顯示，歸屬上市公司股東的淨利潤同比下降75%~79%。東阿阿膠被稱為“藥中茅臺”，箇中既與其多年來與貴州茅臺一樣持續提價有關，也與其業績受提供因素的刺激持續增長有關。但今年半年報業績差強人意，從側面說明，靠提價促業績增長的模式或許難以為繼。受業績大幅下滑的影響，東阿阿膠股價持續大跌。
大族激光與東阿阿膠等個股，都是股市上的白馬股，也都是外資與機構投資者的重倉股。其突然爆雷，不僅導致投資者損失慘重，也讓市場對於白馬股產生了懷疑態度。如果連白馬股都不能相信了，這個市場還有什麼能夠相信的呢?如果連白馬股都頻頻爆雷，這股市還值得投資嗎?
除了白馬股頻頻爆雷外，多家上市公司黯然成“仙”，也成為近期股市一道刺眼的風景。像*ST雛鷹、*ST華信、*ST華業、*ST大控等4只股票股價跌破1元，讓股市上的“仙股”大幅擴容。
A股對於“仙股”並不陌生，A股首隻“仙股”即為達爾曼，這家公司也早已退市。此外，因為成“仙股”導致股價連續20個交易日低於面值而觸發退市條款，且最終被強制退市的還有中弘股份，中弘股份也因之不幸成為“面值退市第一股”。而從目前的情形看，上述四家上市公司如果股價繼續低於1元面值的話，那麼是很有可能步中弘股份的後塵而被強制退市的。因此，個股成“仙”，投資風險不可忽視。
白馬股爆雷與多家上市公司成“仙股”，表面上看風馬牛不相及，但其實卻凸顯出資本市場的深刻變化。事實上，白馬股、績優股爆雷，並非什麼新鮮事，資深的股民對此應該深有體會。當年四川長虹與深發展可是滬深股市的兩面“旗幟”，按現在的觀點，四川長虹當年可是白馬股中的典型代表，其地位絲毫不亞於當今的貴州茅臺，但四川長虹也隕落了。四川長虹隕落的背後，業績爆雷不可避免，眾多投資者也為之付出了較大的代價。
隨著A股對外開放程度的進一步加深，更多外資開始進入A股市場。對於A股市場而言，雖然投機氛圍依舊濃厚，投機文化依然盛行，但注重個股質地、業績與成長性，注重上市公司回報的投資理念，亦開始在市場上生根發芽。事實上，這也是導致白馬股爆雷股價就會出現大幅下跌，垃圾股無人問津，直至不斷成仙的根本原因。而所有這一切，本質上都是市場發展進步的必然結果。
儘量迴避投資風險
皮海洲
隨著上市公司半年報業績的披露，白馬股爆雷現象再度受到市場的關注。比如，大族激光的業績大變臉，東阿阿膠的“驢皮”也吹破了，甚至就連貴州茅臺的業績增長也不及預期。而在白馬股爆雷的同時，仙股也在擴容，*ST雛鷹、*ST華信、*ST華業、*ST大控4只股票股價跌破1元，這也意味著這類股票面臨著退市的威脅。
對於投資者來說，不論是白馬股爆雷還是仙股擴容，這都不是什麼好事，這都是需要投資者付出代價的。但儘管如此，就當下的A股市場來說，這卻是投資者回避不了的現實，因為不論是白馬股爆雷還是仙股擴容，都是A股市場的客觀存在，同時也是A股市場的真實寫照。
就白馬股爆雷來說，幾乎是不可避免的。雖然從投資者的角度來說，總是希望白馬股始終都能保持高速增長的勢頭，以此迎合市場投機炒作的需要，但從企業的發展來說，這是不現實的。企業的發展出現挫折，出現一些反覆其實是很正常的事情，尤其是企業發展到一定規模之後，繼續大幅增長其實是很困難的。所以在這種情況下，出現白馬股爆雷現象實在是再正常不過的事情。
而且從上市公司的角度來說，基於各種各樣的目的，不排除有的公司弄虛作假，以至市場上出現假的白馬股，如今年上半年市場高度關注的“兩康”，就是這方面的典型。而這種假白馬的“露餡”只是時間的早晚問題。但由於A股市場土壤的原因，也導致這種假白馬能夠大量生長，如此一來，假白馬的爆雷也就更加不可避免了。
至於仙股擴容，這其實也是正常現象。因為A股市場上有太多的垃圾公司，這種垃圾公司本來就不應該有太高的股價定位。只是由於A股市場投資者的不成熟，以及市場本身熱衷於投機炒作的原因，以至一些垃圾股的股價也會雞犬升天。當然，隨著市場炒作環境的變化，包括股市行情的低迷，以及投資者的成熟，這些垃圾股的股價走低是正常的。仙股因此擴容也就不足為奇了。而且面對“1元”退市制度，這仙股也並不安全，存在著退市的風險，因此，其股價仍然有進一步走低的可能。如海潤光伏的最低價達到0.12元，即便是仙股，其股價沒有最低，只有更低。
因此，對於A股市場來說，不論是白馬股爆雷還是仙股擴容，雖然這都是充滿了風險的事情，但其在A股市場的出現卻是很正常的事情，投資者沒有必要因此大驚小怪，而且，隨著監管的加強，隨著投資者走向成熟，這種情況還會更多地出現。
但從投資者的角度來說，遭遇這種事情卻是很痛苦的，甚至是一場災難。所以，作為投資者來說，要儘量迴避相應的投資風險。比如，對於白馬股，儘管不要買在高位，因為一旦高位遭遇爆雷，這極有可能就會炸得投資者人仰馬翻。而且對於一些業績多年高成長的白馬股，投資者同樣需要保持高度的警惕性。畢竟對於任何一家公司來說，要始終保持業績的高成長是困難的，連續多年增長的時間越長，就越容易出現爆雷現象。總之，對於白馬股投資者不能一廂情願，同樣需要理性對待。
而對於仙股，投資者同樣不要貪圖便宜。雖然不能絕對地認為便宜沒有好貨，但對於垃圾公司來說，在其公司的基本面沒有好轉的情況下，股價再便宜，投資者也不宜買進，更不要長線持有。因為長線持有這種股票的結果，很有可能是股票成仙了，投資者將迎來股票退市的命運。因此，在對待仙股的問題上，投資者還是要堅持理性投資，要有風險防範意識。
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