斑馬消費 徐霽
溫氏股份似乎難逃豬週期的魔咒。
在最近公佈的2017半年業績預報中，公司坦言遭遇行業週期，盈利下降近8成，預計只有不到20億元，而去年同期這個數據是72.27億元。
從1983年進入養殖業開始，遭遇行業週期，溫氏股份（300498.SZ）也不是第一次了。這似乎是中國任何一家農業企業都難以避免的魔咒，只能力所能及地分化風險，將損失降到最低。
不過，對於中國養豬養雞龍頭企業溫氏股份來說，這幾年中，逐漸摸索出“公司+農戶”的輕資產運行方式，一邊迅速擴張，一邊捆綁農戶，轉嫁風險。
但是，風險轉嫁和隨之而來的環保難題，以及行業週期，早已成為溫氏股份的三大“命門”。
對於執掌公司23年的溫鵬程來說，4個月前突然退居二線，實則給予新董事長、其弟溫志芬更大的壓力。畢竟，這家商業公司要賺錢，也要做千億市值上市公司。
命門一：繞不過的豬週期
豬週期的實質是供求關係的變化，供應大於需求導致行業下行。即便是國內養豬龍頭溫氏股份，依然不可避免。
儘管2016年溫氏股份創造了巔峰的117.90億元淨利，但實際上從2016年中開始，豬肉價格達到峰值後進入“下行通道”。
“凜冬”從去年冬天就開始了。2016年四季度，溫氏股份淨利跌至9.56億元，同比下滑26.12%，環比下滑73.50%。
在今年，豬價下行對溫氏股份業績的影響逐漸顯現。2017年一季度，溫氏股份實現淨利14.73億元，較2016年一季度下降52.36%。到了年中之時，公司業績預告實現淨利16億元至19億元區間，相比去年同期的72.27億元，下降近8成。
為什麼虧這麼多？股吧裡的小散都在問。這份黯淡無光的業績單，溫氏股份當然要歸咎於豬週期和H7N9事件的影響。
按照溫氏股份的解釋，鑑於市場供求關係的影響，其銷售價格同比下降19.90%，其中下降最厲害的是商品雞，同比下降30.19%，導致盈利水平大幅下降。
按照市場人士測算，溫氏股份的雞業務虧損20億元左右。這已經不是溫氏雞的第一次“滑鐵盧”了，在2012年至2013年4月疫情期間，雞業務損失10億元。
這樣一來，今年溫氏股份要延續去年百億淨利的輝煌，基本是不可能的事情。溫氏股份躺著賺錢的好日子沒有了。
這真是應了那句民間老話：“賺一年，平一年，虧一年。”
命門二：被轉嫁的風險
溫氏股份多年前創新式地開展“公司+農戶”的輕資產運營模式，時任公司副董事長的溫志芬曾十分認可，他認為，如果生豬養殖全靠公司來運作，資產負債率會比較高，資產運作效率會比較低。
隨著公司在全國各地推行這種模式，公司委託養殖規模也逐年攀升。
斑馬消費梳理數據發現，從2014年至2016年，公司商品肉豬委託養殖費用從19.85億元攀升至2016年44.60億元，佔營業成本的比例，從2014年的12.55%升至2016年的20.29%。
在商品肉雞方面，委託養殖費用從2014年的17.43億元升至2016年29.24億元，佔營收成本的比例從12.73%升至2016年的18.61%。
伴隨著公司委託養殖模式的推行，公司的營收規模迅速壯大，從2014年的387.23億元上升至2016年的593.55億元，淨利潤也從2014年的26.89億元飆升至2016年的117.90億元。
這種模式具有高成長性和強複製性，溫氏股份快速擴張，與此同時，公司將養殖風險幾乎全部轉嫁給合作養殖的農戶。
合作養殖戶主要投資土地及養殖場地，承擔養殖風險，溫氏股份則承擔市場價格風險等。
一般養殖場地的建設成本約為600-700元/頭，先期投入差不多在50萬元左右，按照每頭代養費約220元（2015年數據）來算，要幾年才能收回投資。
根據溫氏股份曾經公佈的數據計算，合作養豬戶的年平均收益超過10萬元，但一旦遭遇養殖損失和行業週期，不僅投資回收週期會拉長，還將面臨不亞於溫氏股份的風險。
命門三：頭疼的環保難題
溫氏股份採用輕資產模式迅速擴張，省去建豬廠、管理等諸多成本，但引發的環境問題一直是懸在頭上的一把利劍。
按照溫氏股份此前公佈的信息，合作養豬戶環保投入比例約為15%，相當於合作養殖戶投資50萬元，必須投入7.5萬元用於環保設施建設。
這其實是溫氏股份的死穴，目前尚無法對合作養殖戶實行24小時監管，也沒法硬性要求對環保的投入。
一位中部同業公司的人士向斑馬消費估計，如果是千頭養豬場，環保設施日常維護費用至少在20-30萬元/年。
從養殖收益最大化來看，即便建成環保設施投入，能否實現日常維護，可能還得取決於合作養殖戶心裡的小算盤能不能打好。
溫氏股份雖然制度制定的好，但在合作養殖戶的執行上，還是缺乏效率，畢竟尚未實現實時監控養殖戶的用藥等問題，解決環保絕非一朝一夕能夠完成。
這樣的環保問題，有媒體曾經報道，但養豬養雞帶來的長期汙染問題逐年積壓，實際上養豬場早已成為當地不能承受之重。
2015年，有媒體報道稱，中部某省環保部門曾經做過測算，一頭豬日用水量達到0.05噸，排出廢水0.04噸，碳排放量相當於19個成年人水平，如果是萬頭養豬場排出的豬糞等，已經大大超出自然環境承受極限，豬場周邊居民怨聲載道，已經成為當地不容忽視的社會問題。