'2018現金短債比｜是現金為王 還是負債累累？'

現金短債比是企業在一定時期內，經營現金淨流量同流動短期負債的比率，能夠反映企業某一時間點的現金流壓力及安全性。現金短債比率=年經營現金淨流量/年末短期負債×100%，在流動資產大於流動負債的情況下，企業的短期償債能力指標更好，更安全。

中國網地產根據wind統計數據，剔除可對比性數據不全的上市房企，選取100家總營收超過60億元的上市房企，對其存貨週轉率進行分析對比發現：大中型房企具備足夠的短期償債能力，財務相對穩健，資金流動性好；而現金短債比相對較低的區域，集中在貨幣資金持有量相對不高的中小房企。

現金短債比是企業在一定時期內，經營現金淨流量同流動短期負債的比率，能夠反映企業某一時間點的現金流壓力及安全性。現金短債比率=年經營現金淨流量/年末短期負債×100%，在流動資產大於流動負債的情況下，企業的短期償債能力指標更好，更安全。

中國網地產根據wind統計數據，剔除可對比性數據不全的上市房企，選取100家總營收超過60億元的上市房企，對其存貨週轉率進行分析對比發現：大中型房企具備足夠的短期償債能力，財務相對穩健，資金流動性好；而現金短債比相對較低的區域，集中在貨幣資金持有量相對不高的中小房企。

大中型房企具備短期償債能力

從以上表格可以看到，100家樣本企業呈現出顯著的差異性，大中型房企短期債務多規模大，普遍具備足夠的短期償債能力。

2018年，100家樣本房企短期債務總額為21533.2646億，平均短期負債215.33億。短期債務最高的十家企業，分別是恆大、碧桂園、綠地控股、萬科A、融創中國、泰禾集團、富力地產、保利地產、泛海控股、陽光城。

從綠地、萬達、保利等企業可以看出，短期有息負債的總額和房企的規模基本是呈正相關的，規模越大的企業短期有息負債的總額也就會越高。

而從現金短債比，可以直觀地瞭解到企業短期的負債水平，以及企業對流動負債的償還能力。2018年，100家樣本企業現金短債比平均值為1.37。有40家企業短債現金比處於1.37的平均值以上，而有15家企業處於1-1.37之間，另有44家企業現金短債比處於1以上。

長實集團、嘉華國際、中海地產分別以30.30、6.75、6.57的數值佔據了現金短債比前三的位置。發展節奏一向穩健，現金流相對充足，融資成本較低，擁有央企背景的中海，2018年總營收1717億元，短期負債146.27億元，現金及現金等價物期末餘額為961.05億元，現金短債比為6.57，可謂各項指標都不錯，成為一眾央企和國企之中的典型代表。

長實集團以30.30的高數據拔得了100家樣本企業現金短債比的“頭魁”。究其原因，長實集團在近幾年，不斷通過降低自身槓桿率的方式，來增強企業抵禦風險的能力。據公開資料顯示，從2013年至今的6年時間裡，李嘉誠在內地和香港賣出了近20處資產，累計獲得現金流超過1700億元。據以上表格可以看到，長實集團2018年現金及現金等價物期末餘額為554.17億元，而短期負債僅為18.29億元。

堅持穩健投資，追求高質化發展的規模民營房企，該類房企由於自身體量較大，疊加市場面臨諸多不確定風險等因素，投資節奏相對放緩，諸如2018年短債現金比為1.65的龍光地產。中國網地產翻閱龍光地產2018年年報顯示，截至12月31日，龍光地產持有現金及銀行結餘進一步增加至人民幣357億元，相當於1年內到期債務的逾2倍。

報告期內，龍光地產分別發行14億美元優先票據及2億新幣2021年到期6.125%的優先票據，發行利率在民營房企中位居低位；加權平均借貸成本6.1%，低於行業平均水平；淨負債比率63.2%，較2017年同期的67.9%下降近5個百分點，財務槓桿率維持在合理水平。

但也不乏一些大中型企業“深套”地產市場無法掉頭，如前文所提到的，被商業地產所累、踩錯點的富力地產；去地產化、掉頭大金融的泛海控股；追求高週轉、規模化而償債能力不足的陽光城，這三家企業2018年現金短債比分別是0.38、0.30、0.68，這意味著它們短期償債壓力較大。據以上表格可以看到，富力地產短期債務523.50億元，泛海控股短期債務484.33億元，陽光城短期債務479.21億元。

中小型房企現金短債比較低

從以上表格可以看到，中小型房企融資渠道窄現金少，是現金短債比相對較低的區域。如100家樣本企業中現金短債比較高的前十名之中，有中海、龍湖2家總營收為千億規模的大型房企，有時代中國控股、長實集團、金地、旭輝4家300億以上中等房企外，其他4家房企總營收規模低於300億元。

而其它一些總營收低於100億的中小房企比如青健國際、德信中國、當代置業、弘陽地產、魯商置業等，分別以低於1的現金短債比，位於100家樣本企業的後50名。中國網地產據以上表格統計，在這後50名之中，總營收250億元以下、現金短債比低於1的中小房企有34家。

較低的現金短債比說明了企業的現金不充足，需要多加關注短期負債的償還能力。從以上表格可以看到，ST銀億、國瑞置業、億達中國、恆盛地產4家企業分別以0.08、0.07、0.07、0.02的短債現金比處在100家樣本企業的末4位。這說明，這4家企業在期內負債水平較高，償還能力有待加強。

7年僅拿地8萬平方米，並揹負著鉅額債務的恆盛地產，雖然在2018年實現業績轉虧為盈，但0.02的超低現金短債比表明：恆盛地產仍然經受著現金流考驗。據2018年年報顯示，報告期內，恆盛地產借款總額為人民幣234.32億元；資本負債比率為317.8%。其中，短期負債為210.28億元，而現金及現金等價物期末餘額僅僅為3.43億元。

業績驟降、債務激增、現金流靠融資（主要是借款）苦苦支撐的光明地產，2018年以0.66的現金短債比排在靠後位置。據公開資料顯示，光明地產2018年有息負債規模大幅上升，金額達到360.04億元，同比增長63.70%。2018年，光明地產短期債務高達142.90億元，現金及現金等價物期末餘額僅為94.01億元。這也意味著，光明地產的短期償債能力令人擔憂，其現金類資產對其短期債務的覆蓋能力一般。

類似情況的還有已上市1200天的融信中國。據以上表格可以看到，融信中國2018年短期負債高達84.67億元，現金及現金等價物期末餘額僅為74.87億元。除此之外，新晉上市房企之中，有一些企業現金無法覆蓋短債，比如弘陽地產，現金短債比約為0.57，融資成本達13.5%，但好在資產負債率連續三年保持在80%左右，較為穩健。

從短期債權人的角度來看，現金短債比當然是越高越好，當現金短債比大於1時，說明企業有足夠的現金流保障企業經營過程中短期負債的償還。但從企業角度來看，過高的比值則可能是企業經營管理不善的徵兆，資金未得到充分利用。

房企的現金短債比，在怎樣一個區間才是合理的？這需要根據不同的企業，和同一企業所處的不同階段而定。但不管怎樣，在市場存在系列內外風險之下，堅持現金為王的理念，方是企業的生存之道。

此外，在中央政治局會議再次重申堅持房住不炒的理念下，億翰智庫認為，在行業快速進入調整期之際，基於投資仍理性和現金為王的理念，2019年房企整體現金短債比將維穩，房企也將更注重現金流管控。