近日公司發佈2017年半年度中報預增公告,公司預計實現歸母淨利潤3,530.59萬元至4,266.13萬元之間,同比上升20%至45%。
公司2017Q1實現歸屬淨利潤1711萬元,同比增長21.34%,預計公司Q2實現歸屬淨利潤1819.59萬元-2555.13萬元,同比增長18.77%-66.78%,環比增長6.35%-49.33%。自2011年上市以來,公司營業收入年複合增速高達34.4%,業績保持高速增長。2016年,公司營業總收入5.94億元,歸母淨利潤6714萬元,分別同比增56.19%和180.71%。2017上半年,公司業績更是在2016年高基數的基礎上持續穩健增長,主要得益於公司產業佈局逐漸完善,經營狀況良好。
公司圍繞血透業務板塊做產業鏈橫向拓展。在血透產品方面,上游器械產品已經完成了透析管路和針的註冊工作,並已取得醫療器械三類產品註冊證,繼續擴大血透機D30在各家醫院的推廣使用的情況下,已在加快推進高端血液透析設備(機)的研發;另外收購申寶醫療剩餘49%股權、寶瑞醫療10%股權,進一步完善血透器械在國內佈局,此外公司對外投資設立德國子公司,積極加強渠道建設和開拓國外市場。
下游耗材方面,考慮到透析粉和透析液等耗材的運輸半徑(約800公里),公司通過外延收購和自建血透耗材生產基地兩種模式部署全國市場,募集資金在南昌和天津自建血透耗材產業化建設基地,外延併購常州華嶽60%、天津摯信鴻達40%股權、增資併購武漢柯瑞迪至62.08%股權,快速切入華北、華東、華中血透耗材市場。在終端血透服務方面,通過設備託管、服務分成、共建科室和併購醫院等方式,介入血透醫療服務,收購清遠康華醫院、同泰醫院相繼落地。從產品到終端服務,公司血透業務全產業佈局,構建血透產業鏈閉環,整合效益逐步顯現。
我們預測2017-2019年,公司營業收入為8.13/10.73/13.51億元,歸母淨利潤分別為1.11/1.33/1.57億元,考慮證監會已經批准的非公開增髮帶來的股本變動,每股EPS為0.70/0.84/0.99元,對應昨日收盤價24.24元,市盈率分別為35/29/25倍。
醫療器械行業目前整體市盈率約52倍,寶萊特近三年來PE(TTM)波動在130倍以上,自2016年以來隨著盈利改善,估值下降明顯,目前股價對應2016年靜態市盈率為52.7倍,接近行業均值。公司血透業務全產業鏈佈局,進入收穫期,並參考主營業務同為血液淨化器械的健帆生物目前52XPE(TTM)估值,我們保守給予公司2017年50倍市盈率估值,未來12個月目標價35元,維持“買入評級”。
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