孫建波：IPO常態化之爭背後，牛市到底有哪些必要條件
本文作者中閱資本管理股份公司總經理、首席經濟學家 孫建波
2017年的6月格外熱，股市也掀起了一場關於IPO常態化的大討論。
我本人不贊同徹底關閉IPO，但目前的IPO質量也有待提高。證監會在IPO常態化的同時，應該注重IPO質量，改善發審工作流程，嚴懲市場欺詐，嚴肅退市制度，全方位保護中小股民權益。目前是把“忽悠式重組，撤退式減持”給堵住了，但IPO那麼多，退市制度沒跟上，是一大憾事。
（一）IPO常態化的一場大討論
股市跌了，反對IPO常態化的自然聲音最大。
韓志國：全世界的股市都是牛市，只有中國股市“一熊獨霸”，這已嚴重損害了投資者利益並敗壞了國家形象。
吳曉求：痛斥監管頑疾：新股禁慾才治本！ ……恐怖的背後就是IPO的發行無度。
從資本市場發展和融資功能來看，有支持證監會主席劉士餘IPO常態化的。
但斌：呼籲停止發行新股是推歷史倒車。
李迅雷：A股公司普遍存在著上市前業績增長好，上市後就變臉的現象，這恐怕與中國股市的上市規則有關。
林義相：解決目前股市低迷的問題，可以從發行改革著手。
（二）正方反方的監管理念竟然一致
最近，不少朋友問我，怎麼看韓志國？我是尊重韓志國教授這樣為民請命的勇氣的。至於熊市了證監會是不是該謝罪天下呢？如果股市是一個註定的牛市，就意味著炒股無風險，經濟無週期，這也是不現實的。
問的人多了，我也就上微博搜了一下。我發現，韓志國的很多觀點其實很正。比如：（1）呼籲退市制度，讓市場有進有出；（2）嚴懲財務造假，淨化股市；（3）保護投資者利益。不過，韓志國的原文表達就不是那麼雅緻了。
我們也會驚訝地發現，這幾條，被韓志國罵的那些經濟學家，也是贊同的。這些基本理念一致，為啥開撕呢？
（三）爭議的焦點是：股市漲跌是誰鬧的
韓志國說：“只要……，那麼中國股市的牛市就立馬可以再現。”韓志國說的一系列措施，就是我們前面提到的。問題是，證監會一直在致力於這些基礎制度建設啊。另外，就算原來做得不到位，今後做到位了，就只有牛市沒有熊市了嗎？
股市漲跌，牛熊更替，經濟的泡沫和崩潰，就像四季輪迴一樣正常。股市制度無論多麼健全，股市運行都有漲有跌，有牛有熊。我們不能因為冬天樹葉凋零動物冬眠就抨擊自然之道，就呼籲放火給森林和動物取暖，那樣適得其反啊！冬天不可怕，下一個春天，萬物將更好地生長。從歐美幾百年的經濟發展來看，大大小小的危機無數，每次危機之後，全球經濟都開啟了新增長。
在懟高善文的微博中，韓志國說，“市場的有識之士紛紛站出來表態，建議中國證監會立即暫停或放緩IPO”。高善文則指出：“停發新股的邏輯是相當直觀的：隨著股票市場籌碼供應的減少，資金不再分流，市場將很快止跌企穩。儘管這一想法簡單而美妙，但從歷史的數據看，新股發行與指數漲跌明顯正相關。對於堅持此說的人而言，這是一個相當不利的證據。”
（四）誰動了誰的奶酪？
牛市靠什麼？停一下，能不能靜靜？然後梳理一下邏輯。
從邏輯的角度來看，韓志國所說的“嚴控IPO，建立退市制度，懲戒財務造假，保護投資者利益”，並不是牛市的充分條件。甚至也不算必要條件。抽象出其中的邏輯就是：A有利於B，但不代表A是B的條件。例如，穿漂亮衣服有利於心情好，但穿漂亮衣服並不是心情好的必要條件，更不是充分條件。
為什麼市場跌了，國家就一定要救市？在特定的時候，要救。但不是盲目拉股價，而是要在出現系統性危機的時候，去救活優秀公司的關鍵業務，以避免系統性危機。
不要看一個財經評論人員嘴裡說什麼，要看他做了什麼。股市跌了就罵，換不來牛市。好好把握常態IPO之下，把握符合中國經濟社會變遷的優秀公司，才是正道。如果一味呼籲暫停或嚴控IPO，助長炒新炒殼之風，任由資本大鱷呼風喚雨，並不是保護中小股民利益。
（五）牛市要靠好公司
其實，之所以吵得這麼熱鬧。是因為現在股市不好。對牛市的期待，衝擊著每一個人的大腦。
牛市靠的是什麼？我想，至少靠兩個，一是持續穩健有質量的經濟增長，二是有商業模式壁壘的優秀公司。這才是牛市的根基。沒有這些根基，一切都是空談。中國過去9次暫停IPO，但並沒有帶來長期牛市，換來的是指數長期低迷。為什麼？如果暫停IPO，不是把優秀的公司也阻止在資本市場大門之外了？
我們曾經把多少優秀的公司拒之門外，送到了海外股市？騰訊、京東、百度，哪一個在A股？這個教訓還不夠深刻嗎？正是缺少上市公司，正是過去IPO過於教條，導致A股出現了全球罕見的“殼資源”高價現象。公司未來的好壞，交給市場判斷。證監會搭好平臺做好監管就可以了。
劉士餘放開IPO，不正是要給A股輸送更多的好公司嗎？難道公司多了，反而會加劇炒作，加劇炒殼現象嗎？
彼得林奇曾經說過，忘記指數，選好公司。A股也是一個道理，自2007年以來，指數一蹶不振，但不斷有公司創新高。當前股市低迷期，正是思考長期佈局時。當中國的專業製造業、專業服務業、品牌消費品、生物醫藥等領域都有優秀的公司在全球競爭中傲然屹立，A股指數自然不會持續低迷。
IPO常態化沒錯，錯在退市制度不嚴格，股市違法成本太低。當前劉士餘對股市的嚴肅整頓，對淨化股市，是好事，是股市健康發展的基礎。
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