什麼樣的貨幣基金值得買？這真的是一個挺大的問題，因為現在中國市場上有5萬多億的資金都在貨幣基金上，一共300多種產品，利率水平也參差不齊，從3%到7%的都有，差別那麼大，到底應該挑選哪一種？哪種更安全、收益率更高呢？
我的博士生團隊一起研究中國的貨幣基金已經快兩年了，從貨基的流動性風險到收益率發現了不少有趣的現象。今天我就把具有投資價值的發現總結出來告訴你，希望能授人以漁，幫助你在安全的前提下找到收益率更高的那支貨幣基金。
首先我們來看看挑選的原則，其實原則並不複雜，你只要從投資者結構和基金規模來擇優即可。
一、挑選貨幣基金的兩大原則
1. 安全性與流動性原則 —— 挑選散戶比例高的貨幣基金
我們購買貨基的時候最關心的就是流動性，也就是隨時變現的能力，那什麼樣的貨幣基金更安全呢？一個常見的誤區就是我們跟著機構走，一般人一看很多大機構都在買這個貨基，那這個貨基肯定很厲害，馬上就跟進了，其實這在購買貨基中是個很大的誤區。
因為機構型的貨基，它的申購贖回都非常頻繁。一般情況下我們散戶對於市場利率的變動，不是很敏感，而機構對於資金的鬆緊特別敏感，“央媽”放一點點水，市面上的錢多一點點，它就開始大量地申購；而如果這幾天市場上有點風吹草動，錢略緊張一點，它就馬上贖回。所以你會看到機構型的貨基申購贖回都很頻繁，資金量又這麼大，所以對於貨基整體的安全性、流動性都會造成很大的影響。
比如美國2008年金融危機最嚴重的時候，有一支歷史悠久的貨幣基金叫做 Primary Reserve Fund，它的淨值一下子就滑到了一美金以下，當時散戶其實並沒有反應過來。但是這個基金大部分的持有人是機構，所以機構投資者特別敏感，然後立馬就開始了大規模的贖回，這個基金的資產在24小時之內就損失掉了超過2/3，最後被逼得要清盤。為了避免對市場造成過度影響，美國聯邦政府只好出手救市，給它們注入流動性。這種現象在我們的金融術語中就叫“基金擠兌”，也叫 Funds Run，因為機構對市場價格變化太敏感，有一點點風吹草動，它們就容易跑路，導致基金的波動很大，不夠穩健。
要判斷一個基金是不是散戶型，你就只要看它的持有人結構就可以了，這個數據每個基金都會提供。我們進行了計算，發現如果一個貨基的散戶比率達到70%以上，那麼它的流動性風險就非常低了。即使利率變動，這種基金的淨值也不會出現很大的波動，即使這個條件稍微放鬆一點，放到60%，也沒有什麼問題。
所以，這是貨基挑選的安全性流動性原則——挑選散戶比例超過60%的基金。
2. 收益率原則——挑選規模適中的貨幣基金
在安全的基礎上，我們每個人都想買到收益率更高的貨幣基金，那麼這個時候你就可能會踏入第二個誤區。由於一般人都想著大而不倒，所以願意去找那些規模很大的基金，這不一定是最正確的選擇。我們的研究發現貨基的收益率和它的貨基規模，呈現出一個倒U型的關係。
也就是中等規模的貨基收益率最高，比如說那些規模在50億以下的，它的收益率一般會在3.5%以下；規模在100億以上的收益率大概能夠達到4.2%到4.3%。但是到了1000億以上，它的收益率就又下來了，徘徊在4%左右。為什麼基金規模不能太小呢？是因為貨幣基金現在投的最重要的產品就是銀行的協議存款，協議存款的利率是怎麼定的？它是基金公司和銀行一塊商定的。
如果一個基金規模太小，根本就沒有和銀行談判的籌碼，所以就沒有辦法拿到好的利率。但是為什麼基金規模太大也不會獲得更高的收益呢？道理也挺簡單的，當你買一個金融產品，比如股票的時候，如果是巨量的資金來買入這個產品的話，這個產品的價格就會不斷地上升，導致你最後的買入價格會遠遠高於最開始的預期價格，這叫做市場的價格效應。所以規模很大的基金，要獲得好的收益率，其實是很難的，因為你很難拿到你的預期價格。
餘額寶就是一個特別典型的例子。作為世界第一規模的貨幣基金，它的流動性、安全性肯定是很好的，但是船大難調頭，盤子太大，調整倉位就很慢，所以餘額寶的收益率在整個貨基產品中是屬於一箇中下的水平。從2017年的市場情況來看，基金規模大概在100億到400億的貨幣基金，收益率是最高的。所以貨基挑選的第二原則，是挑選100億到400億這樣的中等規模的貨幣基金。
流動性、收益率是我們挑選貨基最重要的原則了。在此基礎上，當然我們可以再加上一些篩選條件，歷史業績比較好的基金、手續費也比較低的基金，這些數據在網上都是公開的。你買貨基的時候，可以在選購基金的第三方平臺上，比如天天基金網、好買基金網、同花順這些基金的平臺上看到。
為了讓你的理解更具體，我自己在挑選貨基的時候按照剛才幾個原則進行了篩選。首先我先把機構型的貨基，比如說機構持有量大於40%的一些基金篩選出籃子了，然後又把小於100億和大於400億的基金也篩選出籃子，剩下的基金裡我再按照前面六個月的歷史業績排名，最後挑選出那些手續費、各種雜費最低的，大概就剩下了10來支可供選擇的基金。
通過這些基金的篩選，你主要學會的是這些原則。你會發現根據這些原則，其實你在每個季度選出來的基金都是略有不同的，而且你還可以根據自己的需求進行調整，假如你對安全性的要求特別高，那麼你就不妨犧牲一點點收益率，挑選像餘額寶這種盤子大、穩妥、散戶比率超過70%的基金。如果你很年輕，對收益率的要求更高，而對流動性的需求不是很高，那麼你就可以把流動性指標放鬆一點。總之在這麼幾個原則下，你一定可以挑選到安全可靠，而且收益率也不錯的貨幣基金。
二、貨幣基金申購贖回的三個小竅門
剛才我給你講了挑選貨幣基金的兩個原則，安全性原則和收益率原則。下面我再給你講一下，在基金申購贖回的時候其實還有三個小竅門：
第一點，很多人在買基金的時候，沒有注意到一個贖回的規定，一般來說貨幣基金是T+1贖回。也就是你今天買了這個基金，明天就可以贖回。但是也經常會有T+2、T+3的基金，那麼就意味著你要兩三天之後才能夠贖回，這樣就會對流動性造成一定的損失。所以，如果你是對流動性要求特別高的人，你就可以避開這些T+2或者T+3的基金。
第二點，基金的申購也是講一點時間上的效應，因為基金交易是按工作日來計算的，一般情況下你不應該在週五買入，因為週六、週日不允許你贖回，所以即使是T+1的基金，最後也相當於變成T+3贖回了。這就叫週五不買入，週四不贖回。
第三點，貨幣基金的投資方向應該是一個短期的貨幣工具。前面的課程裡面我跟你講過，市場上資金的緊張與否是貨基收益率的關鍵，資金越緊收益率就越高。而一般來說月末、季末、年中和年底的時候，市場上資金相對比較緊，所以你會發現在這些時間點上申購基金，它的收益率是相對比較高的。
最後我還想多囉嗦一句，金融市場是有風險的，投資需要謹慎，這句話永遠是沒有錯的。今天在這個課程裡面，我給你分享的是一些關於貨幣基金投資的原則和方法，就像我在課程中間說的，你根據這些原則，篩選出來的基金，每個季度，甚至每個月都可能在變，所以我希望你能夠獨立地思考和批判使用。課程中間涉及到了一些具體的基金，是為了說明剛才我們講述的那些原則應該怎麼使用，並不代表我對具體基金品種的推薦。而且你會發現在不同的時間段上，你運用這些原則篩選出來的基金其實是非常不一樣的，這也是這門課的一個目的，希望授人以漁，讓你真正地掌握這些金融之術，更好地根據自己的情況做出投資決策。
最後，在文章底下，我把今天貨基選擇的兩個原則和貨基買賣的三個竅門給你做了一張圖，你可以把它分享給那些正在購買貨基的朋友或者家人，希望他們能夠分享你的獲得。
今日概要：
申購貨基的兩原則：
第一，你要挑選散戶型的基金，如果一個基金的散戶比率低於40%，而你對流動性要求又很高的話，就要慎重。
第二，挑選中等規模的貨幣基金。按照2017年的情況，大概是100億到400億規模的基金的收益率是最高的。
貨幣基金買賣的三竅門：
第一條：如果對流動性要求高的話，儘量買T+1的基金；
第二條：週五不申購，週四不贖回；
第三條：月末、季末、年中、年底的時候申購貨幣基金。
（本文出自得到，由北大金融學香帥教授唐涯親授）