業績超預期流量 變現持續升級
公司發佈2019年中報，實現總營收19.98億元，同比增長22.2%;歸母淨利潤8.71億元，同比增長55.9%，對應EPS為0.13元/股，業績超預期。
公司業績超預期，零售證券持續演繹高成長性：公司中報業績超預期，實現歸母淨利潤同比+55.9%至8.71億元，我們認為原因有：1)證券業務業績在市場回暖+市佔率提升的雙重因素驅動下持續高增(證券業務收入同比+43.0%至13.19億元)。1-6月股基日均成交額同比+29.3%至6249億，兩融餘額較年初+20.4%至9108億，考慮Q2成交量環比基本持平(環比+1.0%)，公司業績環比加速增長(手續費及佣金收入環比+18.8%)預計源於市佔率持續穩步提升。2)平臺運營效率提高，成本率轉降預計業績增長將進入規模效應區間，致總成本僅同比+3.5%至11.2億元(其中公司完成可轉債轉股利息費用減少致財務費用同比-63.17%)。公司零售證券模式優勢顯著(流量端龍頭優勢、互聯網券商成本優勢、豐富的服務模式等)，隨資本實力增強(擬發可轉債)，市佔率有望進入行業第一梯隊，業績持續演繹高成長。
互聯網金融平臺持續優化，基金代銷業務平穩發展：1)公司加大戰略研發投入(研發投入費用同比+62.3%至13.49億元)，持續推進互聯網金融服務大平臺的升級和優化。2)19H1基金市場規模同比+4.8%至13.29萬億(19Q2環比-3.0%，減少了4121.55億元)，公司實現基金銷售額同比+2.1%至3090.04億元，其中活期寶銷售額同比-21.0%至1525.34億元，預計源於權益市場回暖，貨幣基金承壓，基金銷售收入同比-3.2%至5.65億元，總體保持穩健發展。3)作為目前國內主流基金銷售平臺，隨研發投入的加大不斷升級優化，19H1互聯網金融平臺共上線133家公募基金管理人7179只(較2018年末+11.0%)基金產品，基金投資者規模進一步增長，天天基金網在用戶黏性和產品銷售渠道上具有突出的流量優勢，預計持續貢獻穩定業績。
?公募產品發行在即，流量變現持續升級，開啟財富管理新時代：近日東財基金領取《經營證券期貨業務許可證》，公募產品發行在即(判斷初期將以指數基金為主)，公司正式切入財富管理市場，流量變現第三層級加速啟動(公司此前流量變現經歷三次大躍升：基金代銷—零售證券—財富管理)。
國內財富管理領域在散戶機構化、現金產品化以及資管新規帶來的大資管行業重構下將迎來快速發展週期，看好公司在財富管理領域展現客戶資源、平臺系統、運營成本三大天然核心優勢，對標嘉信理財，未來在基金產品創設、投資顧問、客戶資產配置方面將大有可為。
?盈利預測與投資評級：東財基金產品即將上線，流量變現第三層級加速啟動，結合可轉債增資後進一步擴張客戶數量及業務規模，堅定看好零售財富管理業務發展前景。中短期內，東財證券業績有望維持高增，預計公司2019、2020年歸母淨利潤分別為17.8、25.4億元，維持“買入”評級。
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