'寬鬆開啟為何股市下跌？十大券商和基金解讀說清了'

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

亞太市場，滬指下跌0.81%，深成指下跌0.63%，恆生指數下跌0.76%，臺灣加權指數下跌0.85%；日經225微漲0.09%。

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

亞太市場，滬指下跌0.81%，深成指下跌0.63%，恆生指數下跌0.76%，臺灣加權指數下跌0.85%；日經225微漲0.09%。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾並未對美國未來的降息情況進行明確表述，此次降息對於美國經濟發展究竟有何長遠影響？央行是否會跟隨美聯儲腳步降息？美股、A股接下來走向何方？券商中國記者特別整理了十大券商研究所和十家公募基金觀點，以饗讀者。

十大券商解讀

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

亞太市場，滬指下跌0.81%，深成指下跌0.63%，恆生指數下跌0.76%，臺灣加權指數下跌0.85%；日經225微漲0.09%。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾並未對美國未來的降息情況進行明確表述，此次降息對於美國經濟發展究竟有何長遠影響？央行是否會跟隨美聯儲腳步降息？美股、A股接下來走向何方？券商中國記者特別整理了十大券商研究所和十家公募基金觀點，以饗讀者。

十大券商解讀

中信證券：“不一樣”的寬鬆週期開啟

鮑威爾對經濟前景的樂觀判斷和對未來降息暗示的不明確打壓了市場對年內的降息預期，資產價格走勢因對此次降息預期充分而出現明顯回落。儘管鮑威爾強烈表達了此次降息不代表降息週期的開始，但如果金融市場因為降息幅度不達預期而出現大幅調整，美聯儲仍會基於金融市場穩定的考慮再次出手降息。美聯儲7月開啟的“預防式降息”很可能加速歐央行和日本央行在9月份明確加碼貨幣寬鬆。

經濟週期與利率週期賽跑決定中期資產價格表現，中期看好黃金。利率調降壓力借貸成本，但在當前經濟週期的時點唯恐加劇長期金融失衡風險。美聯儲獨立性下降後“債務貨幣化”的寬鬆週期可能對長期金融/貨幣穩定埋下隱患。過早的降息進一步推生資產價格泡沫，加速下一場危機的到來時點。下一輪黃金價格上漲的催化劑是美聯儲確認進入連續降息週期。

2019年美聯儲表現出更多在經濟尚高於潛在增速水平時就啟動降息的意願。鮑威爾多次談及的不確定性強化了市場降息預期，而這些並不是2019年全球經濟出現的新問題。貿易爭端的陰影不消除，更多的寬鬆也很難令錢流入實體經濟，轉變為資本開支和消費，而只會再次流入金融資產，為長期的金融穩定或下一次金融危機埋下隱患，並且增加市場對美聯儲未來應對經濟下行中刺激政策的不信任。

海通證券：“保險式”降息，提前結束縮表

此次會議對近期美國經濟的判斷與上次會議基本維持一致，認為6月議息會議以來，就業市場失業率等數據依然穩固，經濟活動增長保持溫和，商業固定投資疲軟，經濟前景的不確定性依然存在。今年2季度美國實際GDP環比折年增速2.1%，較1季度降低1個百分點，主要受消費和政府支出提振，但投資和出口下滑拖累經濟增速。6月美國PCE和核心PCE同比分別為1.4%和1.6%，今年通脹持續偏弱。7月的美國Markit製造業PMI回落至50的榮枯線位置，美國經濟可能仍將面臨放緩，但消費近期有所回升，意味著短期也未進入衰退。

鮑威爾認為目前其實是週期當中的一個政策調整，不意味著開啟了新一輪的漫長寬鬆，但同時他也不認為降息只有一次，有可能會再降息。不過他也提到，不要認為不會再加息，時機合適的時候會大膽運用所有的工具。此番表態暗示聯儲仍是依據數據做出政策決定，其言論不及市場預期的鴿派，推動美元會後走強。

美聯儲重新開啟降息，且年內仍有進一步降息預期，有利於人民幣匯率企穩。但國內貨幣政策主要還是依據國內情況而定，當前我國貨幣市場資金利率處在利率走廊下限附近，仍將維持合理充裕，但進一步寬鬆的空間不大，未來貨幣政策的重點非直接降息，而是通過“利率並軌”疏通貨幣政策傳導、引導銀行貸款報價利率更加市場化、達到降低實體融資成本的目的。

申萬宏源：只是預防式降息

此次會議看點有三：一是降息決策標準；二是未來利率政策路徑；三是停止縮表計劃提前。

降息的決定是由於全球經濟發展和通脹壓力。鮑威爾表示自6月以來，美聯儲看到了積極和消極兩方面的發展：美國經濟前景維持良好，但同時全球經濟增長疲弱、貿易政策不確定性和低通脹壓力令聯儲擔憂。

目前採取更加寬鬆的政策合適：一是目前主要經濟體國家和新興市場均呈現經濟放緩現象；二是歐元區政治上的不確定性因素尚未落地，英國新首相上臺後硬脫歐概率增大；三是外部貿易環境壓力已經對美國投資的負面影響已經開始顯現；四是要預防低通脹帶來的危害。此次會議上聯儲對美國經濟表態相對中性，總體看來並沒有市場預期那麼鴿。

美聯儲在此次會議宣佈停止縮表，比原計劃提前兩個月。主要原因是資產負債表的行動要與利率寬鬆決策保持一致性，否則出現縮表+降息兩個目標相反的貨幣政策。

本輪預防式類似於1995年，主要原因在於通脹。此次降息並不代表長週期降息的開始，預計本輪預防式降息共降75bp，在此次降息之後，聯儲還需一段時間來觀察降息對於數據的影響，再次降息大概率在12月，第三次降息預計在2020年1月或者3月，之後是否再次重新進入加息通道則取決於通脹是否如期回升。

國信證券：基本面惡化信號強烈

美聯儲此次降息距離2018年底的加息僅時隔半年多一點，在如此短的時間內，貨幣政策出現180度逆轉，這是一個非常不好的信號，顯示基本面惡化很嚴重。且當前美股在歷史高位，對比利率下行與基本面惡化，後者的影響可能更重要。

降息短期內有利於提振市場情緒，同時利率的下行也有助於風險資產估值的提升。但從另一方面來看，降息在一定程度上是對基本面惡化的一個確認，也是一個經濟下行的信號，在這種背景下，股票市場的表現往往不佳。特別是在美股尚處於高位時，降息是一個非常不好的經濟變差信號。

從歷史情況來看也是如此。美聯儲在2001年1月首次降息後，短期內美國股市大漲，但長期來看，美國股市進入了一個長期調整階段；2007年9月美聯儲再次開啟降息進程，短期內對金融市場形成重大利好，長期來看卻是股市深度調整的起點；2009年金融危機後，美股持續走高，與之相反的是，美國利率持續下降。

中金公司：美聯儲降息25bps，但鷹派指引打擊降息預期

7月降息25pbs而非50bps，令市場小幅失望，也因此聲明公佈後市場馬上出現小幅調整。鮑威爾將此次降息定性為“中週期調整”，而非趨勢性降息開始。這一表態意味著，在近期數據不錯後，美聯儲開始改變此前對市場預期放任的態度，轉為對市場預期積極管理。

美聯儲對經濟信心似乎有所增強。此次美聯儲對經濟的評估基調基本與6月會議一致，顯示近期數據使得美聯儲意識到，美國經濟動能雖然好壞方面均有，但整體沒有繼續變差。此次聲明中對未來經濟改為繼續“關注”，顯示美聯儲對經濟的信心似乎有所增強。但兩位鷹派地方聯儲主席依然投票反對，這是近年來美聯儲會議罕見的情況，顯示美聯儲內部分歧較大。

不過，美聯儲在兩方面依然保留鴿派成分：一方面保留“以合適政策維持擴張”措辭，為未來降息留下空間；另一方面，8月初提前結束縮表既能不與利率政策傳遞相左的信號，對市場而言也或多或少減少了對流動性的壓力。

向前看，我們預計下半年美聯儲還將再降息1次，但時點可能偏晚。聯邦基金利率期貨預期顯示，市場基本對今年全年降息三次不抱希望，但預期全年降息兩次概率依然較高。主要理由是，“逆流”如全球經濟放緩，貿易摩擦不確定性均可能繼續持續。但美聯儲可能需要更多時間來觀察，降息時點可能偏晚，例如12月。

興證宏觀：市場失望未有新鴿派信息

整體來看，此次會議指向前期美聯儲的貨幣政策緊縮已全面結束。

但此次聯儲對於經濟展望與上一次幾乎沒有變化。但從內容上來看，此次聯儲聲明與上一次會議的相似度非常高，尤其是在經濟描述部分幾乎沒有任何變化。這可能也與近期美國幾個經濟數據表現良好有關，也與上一次做了充分的前瞻指引有關。

聲明及鮑威爾事後的發言指向，未來的貨幣政策路徑是開放的。聲明中對於未來的貨幣政策路徑，聯儲聲明未作出任何有傾向性的描述，只是表示將密切觀察未來的經濟狀況。而在鮑威爾的發言中，更是強調了聯儲的獨立性，稱“這次降息只是一次中期調整，並非是長週期降息週期的開始”，儘管之後又補充稱“我也沒有說這只是一次性的降息”，但是至少指向聯儲現在想表明的態度是未來貨幣政策的路徑是開放的，這讓市場非常失望。

聯儲未放出進一步寬鬆的預期，使得市場大幅動盪。整體來看，儘管此次聯儲會議的行動完全符合預期。今年以來G20集團中已有8個經濟體降息，而美國成為第一個加入本輪降息浪潮的G4國家，這也將為其他經濟體的寬鬆帶來更大空間。但聯儲對於未來利率路徑的前瞻指引是模糊的，並沒有給出進一步鴿派信號，這也讓市場非常失望，美股大幅調整，美債日內也出現大幅波動，美元指數達到年內新高。

平安證券：預防式降息落地，非典型寬鬆週期開啟

從經濟基本面與金融市場表現的客觀角度看，當前美聯儲開啟降息週期的經濟金融背景的支撐力並沒有那麼強。此次降息動力主要來自：第一，市場對美聯儲降息的情緒過度樂觀，進而高估了美聯儲降息的閥值與空間，美聯儲降息可能被市場“綁架”；第二，自20世紀80年代末至今美聯儲一直保持的獨立性可能面臨挑戰，特別是美國經濟溫和回落導致市場主體本就對美聯儲放鬆貨幣政策有較強訴求，加上特朗普政府咄咄逼人的作風，美聯儲最終選擇在部分程度上犧牲獨立性來迎合政府與市場訴求。

全球潛在增長率將持續低迷、貨幣政策寬鬆空間受限且邊際效果遞減、全球範圍內的分化局勢愈加明顯三大因素，決定了此次降息的開啟恐難以顯著提振美國經濟，故而美國經濟可能在中長期都會延續當前的下行趨勢。若美股下行或企業債務危機爆發，不排除美國經濟有失速下行的可能。結合此次降息前2.5%的基準利率水平，美聯儲此次降息幅度可能為250個基點左右，降息週期或超過一年。而若美國經濟在一年內失速下行，美聯儲降息的頻率與速度也會顯著加快。

我們認為十年期美債收益率將維持此前的低位震盪走勢；美股即使短期仍能維持高位甚至繼續衝高，中期也將面臨高位回落的風險；美元指數可能在三季度面臨一定的回調壓力，但是回調空間不大，且四季度可能有所回升，全年美元指數將圍繞96-97的中樞位置盤整；黃金價格即使短期回調，中長期也將繼續上行。

國元證券：美國降息方向不變，進程不確定

為保證貨幣政策的連續性和穩定性，美聯儲的利息政策不可能多變。雖然美國市場因為鮑威爾方向不明的表態而大跌，但我們認為基於一國政策的穩定性和連續性考慮，美聯儲短期內再次加息的概率基本為零，不確定的只是降息的力度和速度。否則，美國實體的投資決策必然受到干擾，美元作為國際儲備貨幣的信任度也將受損。

美元降息具有重要現實意義。一方面，降息減輕美國財政負擔，美國國債規模已超過 22 萬億，每年利息支出超過 5000 億美元。另一方面，降息為美國經濟再次注入新動力。過去兩年，美國經濟的繁榮在很大程度上得益於國內大幅減稅。而減稅的刺激影響很可能在今明兩年結束。為了應對國內經濟減速以及全球貿易不確定性風險，降息是有效的對衝手段。

美股估值有一定壓力，新興市場中長期受益。綜上，我們認為美聯儲降息方向不會改變，降息進程可能根據美國經濟走勢而相機抉擇。由於美股當前已處於歷史高位，若美聯儲持續降息，印證美國基本面展望消極，則美股估值未必有進一步上升空間。美聯儲降息為其他國家貨幣政策打開空間，總體上對新興市場有利。

聯訊證券：國內貨幣政策仍堅持中性基調

降息緣於盡快達到2%的通脹目標、應對貿易摩擦帶來的衝擊與全球其他經濟體增長動能疲軟對美國經濟的負面影響，降息幅度與提前結束縮表的行為基本符合市場預期。此次降息屬於預防式降息，依據聯儲的政策紀要與鮑威爾的發言，未來利率路徑暫時尚未清晰，聯儲將其定性為週期中的調整，不意味長降息寬鬆週期的到來，未來甚至有繼續加息的可能。

市場對貨幣寬鬆的預期快速消退，美股和黃金大幅調整，短債收益率大幅上行，9月議息會議降息的概率從100%大幅下滑值56.5%。由於在降息前美股已經有了充分的預期，估值偏高，因此短期內有回調的風險，但從1995年和1998年兩次預防式降息的經驗看，隨著降息帶來的金融條件放鬆，地產等利率敏感型的行業投資回暖，美國經濟仍會保持較強的韌性，陷入衰退的風險較低，美股依然值得期待，美債下行空間相對有限。

在國內以我為主的原則+美聯儲降息路徑不確定的組合下，央行在短期內不會跟隨美聯儲調息，貨幣政策仍堅持中性基調，在基本面仍是主動去庫存的情況下，國內利率依然有一定的下行空間。未來，這三大因素可能都會有不同程度的削弱，地產的韌性減弱，週期向下的概率較高，而向下的速率根本上取決於政策環境的變化。

民生證券：美股調整如果短期衝擊A股，將帶來加倉機會

儘管降息幅度符合預期，但是鮑威爾講話明顯偏鷹，市場對9月降息預期下降，且降息25bp預期已經充分體現在此前美股上漲中， 因此會議後風險資產下跌。

美聯儲貨幣政策走向如何影響A股？從三個可能的傳導路徑看：

貨幣政策層面，美貨幣政策不是影響國內政策的決定性因素，因此國內投資者對央行跟隨美聯儲降息預期較低，但美國降息客觀給國內 8月下旬公開市場利率操作和定向降準打開了空間，但是否採取措施關鍵還是看8月公佈的經濟數據。

股市聯動層面，A股國際化後，走勢重要拐點和美股有明顯相關性，降息後獲利了結對美股的衝擊可能影響A股短期走勢。考慮到美國下半年依然有較大降息概率、美國經濟顯著惡化可能性較低，美股調整和幅度和持續性都相對有限。另外，6月以來A股和美股的背離走勢，美股調整對A股的影響也不宜高估。

北上資金流動層面，短期來看，降息兌現後美元指數走強可能抑制北上資金流入。由於8月A股納入MSCI比例提升，北上資金8月將有顯著淨流入，如果美元繼續明顯走強有可能對北上資金流入規模產生一定影響，但是相對過去三個月，8月潛在流入量依然可觀。

因此看多A股的核心邏輯不變，如果短期調整將帶來絕佳配置機會，看好電子、通信、非銀。關注盈利改善、科技週期開啟、政策環境改善、大類資產相對優勢等方向。

十大公募基金解讀

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

亞太市場，滬指下跌0.81%，深成指下跌0.63%，恆生指數下跌0.76%，臺灣加權指數下跌0.85%；日經225微漲0.09%。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾並未對美國未來的降息情況進行明確表述，此次降息對於美國經濟發展究竟有何長遠影響？央行是否會跟隨美聯儲腳步降息？美股、A股接下來走向何方？券商中國記者特別整理了十大券商研究所和十家公募基金觀點，以饗讀者。

十大券商解讀

中信證券：“不一樣”的寬鬆週期開啟

鮑威爾對經濟前景的樂觀判斷和對未來降息暗示的不明確打壓了市場對年內的降息預期，資產價格走勢因對此次降息預期充分而出現明顯回落。儘管鮑威爾強烈表達了此次降息不代表降息週期的開始，但如果金融市場因為降息幅度不達預期而出現大幅調整，美聯儲仍會基於金融市場穩定的考慮再次出手降息。美聯儲7月開啟的“預防式降息”很可能加速歐央行和日本央行在9月份明確加碼貨幣寬鬆。

經濟週期與利率週期賽跑決定中期資產價格表現，中期看好黃金。利率調降壓力借貸成本，但在當前經濟週期的時點唯恐加劇長期金融失衡風險。美聯儲獨立性下降後“債務貨幣化”的寬鬆週期可能對長期金融/貨幣穩定埋下隱患。過早的降息進一步推生資產價格泡沫，加速下一場危機的到來時點。下一輪黃金價格上漲的催化劑是美聯儲確認進入連續降息週期。

2019年美聯儲表現出更多在經濟尚高於潛在增速水平時就啟動降息的意願。鮑威爾多次談及的不確定性強化了市場降息預期，而這些並不是2019年全球經濟出現的新問題。貿易爭端的陰影不消除，更多的寬鬆也很難令錢流入實體經濟，轉變為資本開支和消費，而只會再次流入金融資產，為長期的金融穩定或下一次金融危機埋下隱患，並且增加市場對美聯儲未來應對經濟下行中刺激政策的不信任。

海通證券：“保險式”降息，提前結束縮表

此次會議對近期美國經濟的判斷與上次會議基本維持一致，認為6月議息會議以來，就業市場失業率等數據依然穩固，經濟活動增長保持溫和，商業固定投資疲軟，經濟前景的不確定性依然存在。今年2季度美國實際GDP環比折年增速2.1%，較1季度降低1個百分點，主要受消費和政府支出提振，但投資和出口下滑拖累經濟增速。6月美國PCE和核心PCE同比分別為1.4%和1.6%，今年通脹持續偏弱。7月的美國Markit製造業PMI回落至50的榮枯線位置，美國經濟可能仍將面臨放緩，但消費近期有所回升，意味著短期也未進入衰退。

鮑威爾認為目前其實是週期當中的一個政策調整，不意味著開啟了新一輪的漫長寬鬆，但同時他也不認為降息只有一次，有可能會再降息。不過他也提到，不要認為不會再加息，時機合適的時候會大膽運用所有的工具。此番表態暗示聯儲仍是依據數據做出政策決定，其言論不及市場預期的鴿派，推動美元會後走強。

美聯儲重新開啟降息，且年內仍有進一步降息預期，有利於人民幣匯率企穩。但國內貨幣政策主要還是依據國內情況而定，當前我國貨幣市場資金利率處在利率走廊下限附近，仍將維持合理充裕，但進一步寬鬆的空間不大，未來貨幣政策的重點非直接降息，而是通過“利率並軌”疏通貨幣政策傳導、引導銀行貸款報價利率更加市場化、達到降低實體融資成本的目的。

申萬宏源：只是預防式降息

此次會議看點有三：一是降息決策標準；二是未來利率政策路徑；三是停止縮表計劃提前。

降息的決定是由於全球經濟發展和通脹壓力。鮑威爾表示自6月以來，美聯儲看到了積極和消極兩方面的發展：美國經濟前景維持良好，但同時全球經濟增長疲弱、貿易政策不確定性和低通脹壓力令聯儲擔憂。

目前採取更加寬鬆的政策合適：一是目前主要經濟體國家和新興市場均呈現經濟放緩現象；二是歐元區政治上的不確定性因素尚未落地，英國新首相上臺後硬脫歐概率增大；三是外部貿易環境壓力已經對美國投資的負面影響已經開始顯現；四是要預防低通脹帶來的危害。此次會議上聯儲對美國經濟表態相對中性，總體看來並沒有市場預期那麼鴿。

美聯儲在此次會議宣佈停止縮表，比原計劃提前兩個月。主要原因是資產負債表的行動要與利率寬鬆決策保持一致性，否則出現縮表+降息兩個目標相反的貨幣政策。

本輪預防式類似於1995年，主要原因在於通脹。此次降息並不代表長週期降息的開始，預計本輪預防式降息共降75bp，在此次降息之後，聯儲還需一段時間來觀察降息對於數據的影響，再次降息大概率在12月，第三次降息預計在2020年1月或者3月，之後是否再次重新進入加息通道則取決於通脹是否如期回升。

國信證券：基本面惡化信號強烈

美聯儲此次降息距離2018年底的加息僅時隔半年多一點，在如此短的時間內，貨幣政策出現180度逆轉，這是一個非常不好的信號，顯示基本面惡化很嚴重。且當前美股在歷史高位，對比利率下行與基本面惡化，後者的影響可能更重要。

降息短期內有利於提振市場情緒，同時利率的下行也有助於風險資產估值的提升。但從另一方面來看，降息在一定程度上是對基本面惡化的一個確認，也是一個經濟下行的信號，在這種背景下，股票市場的表現往往不佳。特別是在美股尚處於高位時，降息是一個非常不好的經濟變差信號。

從歷史情況來看也是如此。美聯儲在2001年1月首次降息後，短期內美國股市大漲，但長期來看，美國股市進入了一個長期調整階段；2007年9月美聯儲再次開啟降息進程，短期內對金融市場形成重大利好，長期來看卻是股市深度調整的起點；2009年金融危機後，美股持續走高，與之相反的是，美國利率持續下降。

中金公司：美聯儲降息25bps，但鷹派指引打擊降息預期

7月降息25pbs而非50bps，令市場小幅失望，也因此聲明公佈後市場馬上出現小幅調整。鮑威爾將此次降息定性為“中週期調整”，而非趨勢性降息開始。這一表態意味著，在近期數據不錯後，美聯儲開始改變此前對市場預期放任的態度，轉為對市場預期積極管理。

美聯儲對經濟信心似乎有所增強。此次美聯儲對經濟的評估基調基本與6月會議一致，顯示近期數據使得美聯儲意識到，美國經濟動能雖然好壞方面均有，但整體沒有繼續變差。此次聲明中對未來經濟改為繼續“關注”，顯示美聯儲對經濟的信心似乎有所增強。但兩位鷹派地方聯儲主席依然投票反對，這是近年來美聯儲會議罕見的情況，顯示美聯儲內部分歧較大。

不過，美聯儲在兩方面依然保留鴿派成分：一方面保留“以合適政策維持擴張”措辭，為未來降息留下空間；另一方面，8月初提前結束縮表既能不與利率政策傳遞相左的信號，對市場而言也或多或少減少了對流動性的壓力。

向前看，我們預計下半年美聯儲還將再降息1次，但時點可能偏晚。聯邦基金利率期貨預期顯示，市場基本對今年全年降息三次不抱希望，但預期全年降息兩次概率依然較高。主要理由是，“逆流”如全球經濟放緩，貿易摩擦不確定性均可能繼續持續。但美聯儲可能需要更多時間來觀察，降息時點可能偏晚，例如12月。

興證宏觀：市場失望未有新鴿派信息

整體來看，此次會議指向前期美聯儲的貨幣政策緊縮已全面結束。

但此次聯儲對於經濟展望與上一次幾乎沒有變化。但從內容上來看，此次聯儲聲明與上一次會議的相似度非常高，尤其是在經濟描述部分幾乎沒有任何變化。這可能也與近期美國幾個經濟數據表現良好有關，也與上一次做了充分的前瞻指引有關。

聲明及鮑威爾事後的發言指向，未來的貨幣政策路徑是開放的。聲明中對於未來的貨幣政策路徑，聯儲聲明未作出任何有傾向性的描述，只是表示將密切觀察未來的經濟狀況。而在鮑威爾的發言中，更是強調了聯儲的獨立性，稱“這次降息只是一次中期調整，並非是長週期降息週期的開始”，儘管之後又補充稱“我也沒有說這只是一次性的降息”，但是至少指向聯儲現在想表明的態度是未來貨幣政策的路徑是開放的，這讓市場非常失望。

聯儲未放出進一步寬鬆的預期，使得市場大幅動盪。整體來看，儘管此次聯儲會議的行動完全符合預期。今年以來G20集團中已有8個經濟體降息，而美國成為第一個加入本輪降息浪潮的G4國家，這也將為其他經濟體的寬鬆帶來更大空間。但聯儲對於未來利率路徑的前瞻指引是模糊的，並沒有給出進一步鴿派信號，這也讓市場非常失望，美股大幅調整，美債日內也出現大幅波動，美元指數達到年內新高。

平安證券：預防式降息落地，非典型寬鬆週期開啟

從經濟基本面與金融市場表現的客觀角度看，當前美聯儲開啟降息週期的經濟金融背景的支撐力並沒有那麼強。此次降息動力主要來自：第一，市場對美聯儲降息的情緒過度樂觀，進而高估了美聯儲降息的閥值與空間，美聯儲降息可能被市場“綁架”；第二，自20世紀80年代末至今美聯儲一直保持的獨立性可能面臨挑戰，特別是美國經濟溫和回落導致市場主體本就對美聯儲放鬆貨幣政策有較強訴求，加上特朗普政府咄咄逼人的作風，美聯儲最終選擇在部分程度上犧牲獨立性來迎合政府與市場訴求。

全球潛在增長率將持續低迷、貨幣政策寬鬆空間受限且邊際效果遞減、全球範圍內的分化局勢愈加明顯三大因素，決定了此次降息的開啟恐難以顯著提振美國經濟，故而美國經濟可能在中長期都會延續當前的下行趨勢。若美股下行或企業債務危機爆發，不排除美國經濟有失速下行的可能。結合此次降息前2.5%的基準利率水平，美聯儲此次降息幅度可能為250個基點左右，降息週期或超過一年。而若美國經濟在一年內失速下行，美聯儲降息的頻率與速度也會顯著加快。

我們認為十年期美債收益率將維持此前的低位震盪走勢；美股即使短期仍能維持高位甚至繼續衝高，中期也將面臨高位回落的風險；美元指數可能在三季度面臨一定的回調壓力，但是回調空間不大，且四季度可能有所回升，全年美元指數將圍繞96-97的中樞位置盤整；黃金價格即使短期回調，中長期也將繼續上行。

國元證券：美國降息方向不變，進程不確定

為保證貨幣政策的連續性和穩定性，美聯儲的利息政策不可能多變。雖然美國市場因為鮑威爾方向不明的表態而大跌，但我們認為基於一國政策的穩定性和連續性考慮，美聯儲短期內再次加息的概率基本為零，不確定的只是降息的力度和速度。否則，美國實體的投資決策必然受到干擾，美元作為國際儲備貨幣的信任度也將受損。

美元降息具有重要現實意義。一方面，降息減輕美國財政負擔，美國國債規模已超過 22 萬億，每年利息支出超過 5000 億美元。另一方面，降息為美國經濟再次注入新動力。過去兩年，美國經濟的繁榮在很大程度上得益於國內大幅減稅。而減稅的刺激影響很可能在今明兩年結束。為了應對國內經濟減速以及全球貿易不確定性風險，降息是有效的對衝手段。

美股估值有一定壓力，新興市場中長期受益。綜上，我們認為美聯儲降息方向不會改變，降息進程可能根據美國經濟走勢而相機抉擇。由於美股當前已處於歷史高位，若美聯儲持續降息，印證美國基本面展望消極，則美股估值未必有進一步上升空間。美聯儲降息為其他國家貨幣政策打開空間，總體上對新興市場有利。

聯訊證券：國內貨幣政策仍堅持中性基調

降息緣於盡快達到2%的通脹目標、應對貿易摩擦帶來的衝擊與全球其他經濟體增長動能疲軟對美國經濟的負面影響，降息幅度與提前結束縮表的行為基本符合市場預期。此次降息屬於預防式降息，依據聯儲的政策紀要與鮑威爾的發言，未來利率路徑暫時尚未清晰，聯儲將其定性為週期中的調整，不意味長降息寬鬆週期的到來，未來甚至有繼續加息的可能。

市場對貨幣寬鬆的預期快速消退，美股和黃金大幅調整，短債收益率大幅上行，9月議息會議降息的概率從100%大幅下滑值56.5%。由於在降息前美股已經有了充分的預期，估值偏高，因此短期內有回調的風險，但從1995年和1998年兩次預防式降息的經驗看，隨著降息帶來的金融條件放鬆，地產等利率敏感型的行業投資回暖，美國經濟仍會保持較強的韌性，陷入衰退的風險較低，美股依然值得期待，美債下行空間相對有限。

在國內以我為主的原則+美聯儲降息路徑不確定的組合下，央行在短期內不會跟隨美聯儲調息，貨幣政策仍堅持中性基調，在基本面仍是主動去庫存的情況下，國內利率依然有一定的下行空間。未來，這三大因素可能都會有不同程度的削弱，地產的韌性減弱，週期向下的概率較高，而向下的速率根本上取決於政策環境的變化。

民生證券：美股調整如果短期衝擊A股，將帶來加倉機會

儘管降息幅度符合預期，但是鮑威爾講話明顯偏鷹，市場對9月降息預期下降，且降息25bp預期已經充分體現在此前美股上漲中， 因此會議後風險資產下跌。

美聯儲貨幣政策走向如何影響A股？從三個可能的傳導路徑看：

貨幣政策層面，美貨幣政策不是影響國內政策的決定性因素，因此國內投資者對央行跟隨美聯儲降息預期較低，但美國降息客觀給國內 8月下旬公開市場利率操作和定向降準打開了空間，但是否採取措施關鍵還是看8月公佈的經濟數據。

股市聯動層面，A股國際化後，走勢重要拐點和美股有明顯相關性，降息後獲利了結對美股的衝擊可能影響A股短期走勢。考慮到美國下半年依然有較大降息概率、美國經濟顯著惡化可能性較低，美股調整和幅度和持續性都相對有限。另外，6月以來A股和美股的背離走勢，美股調整對A股的影響也不宜高估。

北上資金流動層面，短期來看，降息兌現後美元指數走強可能抑制北上資金流入。由於8月A股納入MSCI比例提升，北上資金8月將有顯著淨流入，如果美元繼續明顯走強有可能對北上資金流入規模產生一定影響，但是相對過去三個月，8月潛在流入量依然可觀。

因此看多A股的核心邏輯不變，如果短期調整將帶來絕佳配置機會，看好電子、通信、非銀。關注盈利改善、科技週期開啟、政策環境改善、大類資產相對優勢等方向。

十大公募基金解讀

南方基金：新興市場以及亞洲債券將受益

南方基金認為，新興市場以及亞洲債券也將繼續受益於美聯儲降息、全球貨幣政策寬鬆環境以及美歐債券收益率不斷走低。美聯儲此前實施貨幣緊縮政策的滯後效應、工作人口萎縮以及全球貿易摩擦等，預計美國經濟將繼續疲軟。歐洲債券市場已在收益率方面創下歷史新低，美國10年期國債收益率也僅有2%左右，並且長期利率下調的空間很大。一般來說，全球主要國家進入降息，新興市場都會受益，因為投資者會迴流到一些相對產生高收益，並且經濟相對比較穩定或衰退情況沒有太明顯的地區。

南方基金統計了史上6次降息週期內的美債表現情況：

時隔十年，美聯儲重啟降息驚動了整個國際市場。

北京時間8月1日凌晨2時，美聯儲決定下調聯邦基金目標利率25個基點至2.00%-2.25%，並立即結束縮表計劃。會後美元指數震盪後走高觸及98.6，為近兩年的新高，十年期美債收益率大幅走低至2.01%。

降息消息宣佈後，全球股市紛紛下跌。歐美市場，道指下跌1.23%；標普500指數跌1.09%，創下5月31日以來單日最大跌幅紀錄；納斯達克綜合指數下跌1.19%。

亞太市場，滬指下跌0.81%，深成指下跌0.63%，恆生指數下跌0.76%，臺灣加權指數下跌0.85%；日經225微漲0.09%。

值得注意的是，美聯儲主席鮑威爾並未對美國未來的降息情況進行明確表述，此次降息對於美國經濟發展究竟有何長遠影響？央行是否會跟隨美聯儲腳步降息？美股、A股接下來走向何方？券商中國記者特別整理了十大券商研究所和十家公募基金觀點，以饗讀者。

十大券商解讀

中信證券：“不一樣”的寬鬆週期開啟

鮑威爾對經濟前景的樂觀判斷和對未來降息暗示的不明確打壓了市場對年內的降息預期，資產價格走勢因對此次降息預期充分而出現明顯回落。儘管鮑威爾強烈表達了此次降息不代表降息週期的開始，但如果金融市場因為降息幅度不達預期而出現大幅調整，美聯儲仍會基於金融市場穩定的考慮再次出手降息。美聯儲7月開啟的“預防式降息”很可能加速歐央行和日本央行在9月份明確加碼貨幣寬鬆。

經濟週期與利率週期賽跑決定中期資產價格表現，中期看好黃金。利率調降壓力借貸成本，但在當前經濟週期的時點唯恐加劇長期金融失衡風險。美聯儲獨立性下降後“債務貨幣化”的寬鬆週期可能對長期金融/貨幣穩定埋下隱患。過早的降息進一步推生資產價格泡沫，加速下一場危機的到來時點。下一輪黃金價格上漲的催化劑是美聯儲確認進入連續降息週期。

2019年美聯儲表現出更多在經濟尚高於潛在增速水平時就啟動降息的意願。鮑威爾多次談及的不確定性強化了市場降息預期，而這些並不是2019年全球經濟出現的新問題。貿易爭端的陰影不消除，更多的寬鬆也很難令錢流入實體經濟，轉變為資本開支和消費，而只會再次流入金融資產，為長期的金融穩定或下一次金融危機埋下隱患，並且增加市場對美聯儲未來應對經濟下行中刺激政策的不信任。

海通證券：“保險式”降息，提前結束縮表

此次會議對近期美國經濟的判斷與上次會議基本維持一致，認為6月議息會議以來，就業市場失業率等數據依然穩固，經濟活動增長保持溫和，商業固定投資疲軟，經濟前景的不確定性依然存在。今年2季度美國實際GDP環比折年增速2.1%，較1季度降低1個百分點，主要受消費和政府支出提振，但投資和出口下滑拖累經濟增速。6月美國PCE和核心PCE同比分別為1.4%和1.6%，今年通脹持續偏弱。7月的美國Markit製造業PMI回落至50的榮枯線位置，美國經濟可能仍將面臨放緩，但消費近期有所回升，意味著短期也未進入衰退。

鮑威爾認為目前其實是週期當中的一個政策調整，不意味著開啟了新一輪的漫長寬鬆，但同時他也不認為降息只有一次，有可能會再降息。不過他也提到，不要認為不會再加息，時機合適的時候會大膽運用所有的工具。此番表態暗示聯儲仍是依據數據做出政策決定，其言論不及市場預期的鴿派，推動美元會後走強。

美聯儲重新開啟降息，且年內仍有進一步降息預期，有利於人民幣匯率企穩。但國內貨幣政策主要還是依據國內情況而定，當前我國貨幣市場資金利率處在利率走廊下限附近，仍將維持合理充裕，但進一步寬鬆的空間不大，未來貨幣政策的重點非直接降息，而是通過“利率並軌”疏通貨幣政策傳導、引導銀行貸款報價利率更加市場化、達到降低實體融資成本的目的。

申萬宏源：只是預防式降息

此次會議看點有三：一是降息決策標準；二是未來利率政策路徑；三是停止縮表計劃提前。

降息的決定是由於全球經濟發展和通脹壓力。鮑威爾表示自6月以來，美聯儲看到了積極和消極兩方面的發展：美國經濟前景維持良好，但同時全球經濟增長疲弱、貿易政策不確定性和低通脹壓力令聯儲擔憂。

目前採取更加寬鬆的政策合適：一是目前主要經濟體國家和新興市場均呈現經濟放緩現象；二是歐元區政治上的不確定性因素尚未落地，英國新首相上臺後硬脫歐概率增大；三是外部貿易環境壓力已經對美國投資的負面影響已經開始顯現；四是要預防低通脹帶來的危害。此次會議上聯儲對美國經濟表態相對中性，總體看來並沒有市場預期那麼鴿。

美聯儲在此次會議宣佈停止縮表，比原計劃提前兩個月。主要原因是資產負債表的行動要與利率寬鬆決策保持一致性，否則出現縮表+降息兩個目標相反的貨幣政策。

本輪預防式類似於1995年，主要原因在於通脹。此次降息並不代表長週期降息的開始，預計本輪預防式降息共降75bp，在此次降息之後，聯儲還需一段時間來觀察降息對於數據的影響，再次降息大概率在12月，第三次降息預計在2020年1月或者3月，之後是否再次重新進入加息通道則取決於通脹是否如期回升。

國信證券：基本面惡化信號強烈

美聯儲此次降息距離2018年底的加息僅時隔半年多一點，在如此短的時間內，貨幣政策出現180度逆轉，這是一個非常不好的信號，顯示基本面惡化很嚴重。且當前美股在歷史高位，對比利率下行與基本面惡化，後者的影響可能更重要。

降息短期內有利於提振市場情緒，同時利率的下行也有助於風險資產估值的提升。但從另一方面來看，降息在一定程度上是對基本面惡化的一個確認，也是一個經濟下行的信號，在這種背景下，股票市場的表現往往不佳。特別是在美股尚處於高位時，降息是一個非常不好的經濟變差信號。

從歷史情況來看也是如此。美聯儲在2001年1月首次降息後，短期內美國股市大漲，但長期來看，美國股市進入了一個長期調整階段；2007年9月美聯儲再次開啟降息進程，短期內對金融市場形成重大利好，長期來看卻是股市深度調整的起點；2009年金融危機後，美股持續走高，與之相反的是，美國利率持續下降。

中金公司：美聯儲降息25bps，但鷹派指引打擊降息預期

7月降息25pbs而非50bps，令市場小幅失望，也因此聲明公佈後市場馬上出現小幅調整。鮑威爾將此次降息定性為“中週期調整”，而非趨勢性降息開始。這一表態意味著，在近期數據不錯後，美聯儲開始改變此前對市場預期放任的態度，轉為對市場預期積極管理。

美聯儲對經濟信心似乎有所增強。此次美聯儲對經濟的評估基調基本與6月會議一致，顯示近期數據使得美聯儲意識到，美國經濟動能雖然好壞方面均有，但整體沒有繼續變差。此次聲明中對未來經濟改為繼續“關注”，顯示美聯儲對經濟的信心似乎有所增強。但兩位鷹派地方聯儲主席依然投票反對，這是近年來美聯儲會議罕見的情況，顯示美聯儲內部分歧較大。

不過，美聯儲在兩方面依然保留鴿派成分：一方面保留“以合適政策維持擴張”措辭，為未來降息留下空間；另一方面，8月初提前結束縮表既能不與利率政策傳遞相左的信號，對市場而言也或多或少減少了對流動性的壓力。

向前看，我們預計下半年美聯儲還將再降息1次，但時點可能偏晚。聯邦基金利率期貨預期顯示，市場基本對今年全年降息三次不抱希望，但預期全年降息兩次概率依然較高。主要理由是，“逆流”如全球經濟放緩，貿易摩擦不確定性均可能繼續持續。但美聯儲可能需要更多時間來觀察，降息時點可能偏晚，例如12月。

興證宏觀：市場失望未有新鴿派信息

整體來看，此次會議指向前期美聯儲的貨幣政策緊縮已全面結束。

但此次聯儲對於經濟展望與上一次幾乎沒有變化。但從內容上來看，此次聯儲聲明與上一次會議的相似度非常高，尤其是在經濟描述部分幾乎沒有任何變化。這可能也與近期美國幾個經濟數據表現良好有關，也與上一次做了充分的前瞻指引有關。

聲明及鮑威爾事後的發言指向，未來的貨幣政策路徑是開放的。聲明中對於未來的貨幣政策路徑，聯儲聲明未作出任何有傾向性的描述，只是表示將密切觀察未來的經濟狀況。而在鮑威爾的發言中，更是強調了聯儲的獨立性，稱“這次降息只是一次中期調整，並非是長週期降息週期的開始”，儘管之後又補充稱“我也沒有說這只是一次性的降息”，但是至少指向聯儲現在想表明的態度是未來貨幣政策的路徑是開放的，這讓市場非常失望。

聯儲未放出進一步寬鬆的預期，使得市場大幅動盪。整體來看，儘管此次聯儲會議的行動完全符合預期。今年以來G20集團中已有8個經濟體降息，而美國成為第一個加入本輪降息浪潮的G4國家，這也將為其他經濟體的寬鬆帶來更大空間。但聯儲對於未來利率路徑的前瞻指引是模糊的，並沒有給出進一步鴿派信號，這也讓市場非常失望，美股大幅調整，美債日內也出現大幅波動，美元指數達到年內新高。

平安證券：預防式降息落地，非典型寬鬆週期開啟

從經濟基本面與金融市場表現的客觀角度看，當前美聯儲開啟降息週期的經濟金融背景的支撐力並沒有那麼強。此次降息動力主要來自：第一，市場對美聯儲降息的情緒過度樂觀，進而高估了美聯儲降息的閥值與空間，美聯儲降息可能被市場“綁架”；第二，自20世紀80年代末至今美聯儲一直保持的獨立性可能面臨挑戰，特別是美國經濟溫和回落導致市場主體本就對美聯儲放鬆貨幣政策有較強訴求，加上特朗普政府咄咄逼人的作風，美聯儲最終選擇在部分程度上犧牲獨立性來迎合政府與市場訴求。

全球潛在增長率將持續低迷、貨幣政策寬鬆空間受限且邊際效果遞減、全球範圍內的分化局勢愈加明顯三大因素，決定了此次降息的開啟恐難以顯著提振美國經濟，故而美國經濟可能在中長期都會延續當前的下行趨勢。若美股下行或企業債務危機爆發，不排除美國經濟有失速下行的可能。結合此次降息前2.5%的基準利率水平，美聯儲此次降息幅度可能為250個基點左右，降息週期或超過一年。而若美國經濟在一年內失速下行，美聯儲降息的頻率與速度也會顯著加快。

我們認為十年期美債收益率將維持此前的低位震盪走勢；美股即使短期仍能維持高位甚至繼續衝高，中期也將面臨高位回落的風險；美元指數可能在三季度面臨一定的回調壓力，但是回調空間不大，且四季度可能有所回升，全年美元指數將圍繞96-97的中樞位置盤整；黃金價格即使短期回調，中長期也將繼續上行。

國元證券：美國降息方向不變，進程不確定

為保證貨幣政策的連續性和穩定性，美聯儲的利息政策不可能多變。雖然美國市場因為鮑威爾方向不明的表態而大跌，但我們認為基於一國政策的穩定性和連續性考慮，美聯儲短期內再次加息的概率基本為零，不確定的只是降息的力度和速度。否則，美國實體的投資決策必然受到干擾，美元作為國際儲備貨幣的信任度也將受損。

美元降息具有重要現實意義。一方面，降息減輕美國財政負擔，美國國債規模已超過 22 萬億，每年利息支出超過 5000 億美元。另一方面，降息為美國經濟再次注入新動力。過去兩年，美國經濟的繁榮在很大程度上得益於國內大幅減稅。而減稅的刺激影響很可能在今明兩年結束。為了應對國內經濟減速以及全球貿易不確定性風險，降息是有效的對衝手段。

美股估值有一定壓力，新興市場中長期受益。綜上，我們認為美聯儲降息方向不會改變，降息進程可能根據美國經濟走勢而相機抉擇。由於美股當前已處於歷史高位，若美聯儲持續降息，印證美國基本面展望消極，則美股估值未必有進一步上升空間。美聯儲降息為其他國家貨幣政策打開空間，總體上對新興市場有利。

聯訊證券：國內貨幣政策仍堅持中性基調

降息緣於盡快達到2%的通脹目標、應對貿易摩擦帶來的衝擊與全球其他經濟體增長動能疲軟對美國經濟的負面影響，降息幅度與提前結束縮表的行為基本符合市場預期。此次降息屬於預防式降息，依據聯儲的政策紀要與鮑威爾的發言，未來利率路徑暫時尚未清晰，聯儲將其定性為週期中的調整，不意味長降息寬鬆週期的到來，未來甚至有繼續加息的可能。

市場對貨幣寬鬆的預期快速消退，美股和黃金大幅調整，短債收益率大幅上行，9月議息會議降息的概率從100%大幅下滑值56.5%。由於在降息前美股已經有了充分的預期，估值偏高，因此短期內有回調的風險，但從1995年和1998年兩次預防式降息的經驗看，隨著降息帶來的金融條件放鬆，地產等利率敏感型的行業投資回暖，美國經濟仍會保持較強的韌性，陷入衰退的風險較低，美股依然值得期待，美債下行空間相對有限。

在國內以我為主的原則+美聯儲降息路徑不確定的組合下，央行在短期內不會跟隨美聯儲調息，貨幣政策仍堅持中性基調，在基本面仍是主動去庫存的情況下，國內利率依然有一定的下行空間。未來，這三大因素可能都會有不同程度的削弱，地產的韌性減弱，週期向下的概率較高，而向下的速率根本上取決於政策環境的變化。

民生證券：美股調整如果短期衝擊A股，將帶來加倉機會

儘管降息幅度符合預期，但是鮑威爾講話明顯偏鷹，市場對9月降息預期下降，且降息25bp預期已經充分體現在此前美股上漲中， 因此會議後風險資產下跌。

美聯儲貨幣政策走向如何影響A股？從三個可能的傳導路徑看：

貨幣政策層面，美貨幣政策不是影響國內政策的決定性因素，因此國內投資者對央行跟隨美聯儲降息預期較低，但美國降息客觀給國內 8月下旬公開市場利率操作和定向降準打開了空間，但是否採取措施關鍵還是看8月公佈的經濟數據。

股市聯動層面，A股國際化後，走勢重要拐點和美股有明顯相關性，降息後獲利了結對美股的衝擊可能影響A股短期走勢。考慮到美國下半年依然有較大降息概率、美國經濟顯著惡化可能性較低，美股調整和幅度和持續性都相對有限。另外，6月以來A股和美股的背離走勢，美股調整對A股的影響也不宜高估。

北上資金流動層面，短期來看，降息兌現後美元指數走強可能抑制北上資金流入。由於8月A股納入MSCI比例提升，北上資金8月將有顯著淨流入，如果美元繼續明顯走強有可能對北上資金流入規模產生一定影響，但是相對過去三個月，8月潛在流入量依然可觀。

因此看多A股的核心邏輯不變，如果短期調整將帶來絕佳配置機會，看好電子、通信、非銀。關注盈利改善、科技週期開啟、政策環境改善、大類資產相對優勢等方向。

十大公募基金解讀

南方基金：新興市場以及亞洲債券將受益

南方基金認為，新興市場以及亞洲債券也將繼續受益於美聯儲降息、全球貨幣政策寬鬆環境以及美歐債券收益率不斷走低。美聯儲此前實施貨幣緊縮政策的滯後效應、工作人口萎縮以及全球貿易摩擦等，預計美國經濟將繼續疲軟。歐洲債券市場已在收益率方面創下歷史新低，美國10年期國債收益率也僅有2%左右，並且長期利率下調的空間很大。一般來說，全球主要國家進入降息，新興市場都會受益，因為投資者會迴流到一些相對產生高收益，並且經濟相對比較穩定或衰退情況沒有太明顯的地區。

南方基金統計了史上6次降息週期內的美債表現情況：

招商基金：謹防美股波動風險

招商基金指出，市場此前過強的降息預期被修正，資產價格短期將迎來盈利因子的考驗，謹防美股波動繼續加大的風險。市場最新對於年內按兵不動的概率升至40%，加息一次的概率上升至18%。國內跟隨寬鬆的必要性有所下滑，若美股持續調整，國內核心資產可能面臨一定拋壓。雖聯儲降息之後沙特、巴西等EM紛紛下調基準利率，但在非降息週期開啟的假設下，國內跟隨進行寬鬆的必要性下降。

海富通基金：屬於“預防性降息”

海富通基金認為，此次降息更多的屬於“預防性降息”，當前美國增長相關指標（GDP、PMI和美股企業盈利等）都處於下行通道，但並沒有市場擔心的那麼糟糕，多數還是好於預期；但考慮到增長前景疲弱以及美國核心CPI持續低於2%的目標，美聯儲選擇此時順應市場預期進行降息。

下半年國內經濟下行壓力加大，國內政策邊際上轉向寬鬆，將進行有定力的穩增長，具體措施上表現為“積極財政+穩健貨幣+擴大消費+促進產業+擴大開放+就業優先+加大改革”，海外主要經濟體貨幣政策轉向寬鬆，市場環境相對好轉。

市場看法上更加積極。估值端風險偏好上行及無風險利率下行帶來修復的機會，幅度上可能弱於一季度，但市場環境要明顯好於二季度，看好結構性行情。風格與行業上，重點關注科技、金融及消費。

上投摩根基金：投資者應避免博弈短期不確定性

上投摩根基金認為，投資者應避免博弈短期不確定性，著眼於把握長期趨勢的資產配置。短期來看，市場或因更大的寬鬆預期落空和獲利了結的賣壓而出現較大波動，但這或許會成為著眼長期的投資者逢低佈局的良機。

疊加貿易摩擦、英國脫歐等不確定性事件環繞的大環境，多重資產投資策略、高收益債、新興市場債券以及中國股債資產都值得重點關注。

大成基金：中國應該不會跟隨降息

對於國內影響，大成基金認為，從之前的系列表態上看，中國應該不會跟隨降息。中國調節利率應該還是會通過以量調價，窗口指導，增加信貸供給的方式調節。市場方面，此次降息不及市場預期，特別是對於未來路徑的指引比較鷹派。背後也反映了全球經濟的困境，經濟擴張缺乏動能，但在負利率擴張的環境下，寬鬆政策又空間有限，政策處在不想寬鬆但又不得不寬鬆的糾結中，全球風險資產的市場定價將有所迴歸，對A股或將造成衝擊。

前海開源基金：中國貨幣政策會保持合理充裕

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，近期美元走弱的態勢有所改變，主要的原因應該是美聯儲降息的預期已經被市場提前預期到、降息後勁不足等因素。美元匯率對全球貨幣的走勢都會形成明顯的影響。人民幣對美元的匯率應該會保持穩定，不會出現貶值，這對於中國的資本市場的走勢也會形成明顯的支撐。美聯儲的降息兌現，中國央行貨幣寬鬆的空間就會打開。下半年為了支持經濟的增長，央行的貨幣政策可能會保持流動性合理充裕，採取包括降準或者是降息，以及公開市場操作等手段來保持流動性充裕，從而能夠支撐股市、債市的回暖。

國泰基金：美元或高位震盪，難以走弱

國泰基金認為，美股歷次暴跌多來自於基本面壓力而非估值調整，目前仍看不到基本面大幅走弱跡象。在全球增長乏力、股市盈利不確定的大背景下，美股或持續享受確定性帶來的溢價；美元或高位震盪，難以走弱。

今年美元走強的大背景是美國經濟在全球的一枝獨秀。目前，我們觀察到歐洲整體政治經濟環境不容樂觀，歐元區火車頭德國有經濟衰退風險，英國強硬派新首相上任後硬脫歐風險升溫，而歐元和英鎊在美元指數中佔比接近70%。在美歐基本面持續分化的背景下，美元指數易強難弱，或對新興市場貨幣和股市帶來一定壓力。

平安大華基金：全球重啟貨幣寬鬆

平安大華基金固收團隊認為，美聯儲降低聯邦基金目標利率25BP，為近10年來首次調降基準利率，這或意味著全球重啟貨幣寬鬆。相應地，海外因素對國內貨幣政策制約更少，央行後期大概率維持中性偏寬鬆的貨幣政策，資金成本將維持較低，中短期債券到期收益率下行確定性較大，利於中短期債券配置、套息策略。

浦銀安盛基金：外資對國內債市利好或顯現

從對國內資本市場的影響來看，浦銀安盛基金認為，由於美聯儲降息符合此前市場一致預期，對資產價格的影響已經被充分消化，市場表現較為平靜。長期來看A股市場走勢最終取決於經濟基本面的表現。

恆生前海基金：非應對衰退的趨勢性降息

恆生前海基金固定收益部表示，美聯儲如預期降息。年初隨著美國利率曲線的倒掛，降息預期逐步升高，近半年累計有7個G20國家紛紛降息一次或多次。超預期的方面有提前結束縮表，美聯儲此前計劃9月停止縮表，目前提前至8月。不及預期的方面主要是聯儲委員對降息投票中有2票為反對票。

當前美國內部經濟基本面和外部環境均與當時類似，就業市場穩定通脹下滑，外部面臨貿易戰等不確定性。因此我們認為美聯儲降息是一種臨時性降息以應對短期風險，並不是通常為應對衰退而進行的趨勢性降息。同時我們保持對美國就業市場的高度關注，如若連續數月出現低於10萬的非農就業，則意味著趨勢性降息可能開始。

本文源自券商中國

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