“指數基金再添一把火！”
為配合科創板的順利推出，完善資本市場融券機制，規範公募基金參與轉融通證券出借業務（以下簡稱出借業務）的行為，證監會近日發佈《公開募集證券投資基金參與轉融通證券出借業務指引（試行）》（以下簡稱《指引》），自公佈之日起施行。《指引》主要包括以下內容：
一是明確公募基金參與出借業務的基本原則以及業務參與各方的主體責任；
二是明確公募基金參與出借業務的定義和性質；
三是規定具體的產品類型及投資比例，強化流動性風險管控，並要求基金管理人加強信用風險以及關聯交易管理；
四是明確相關估值核算、信息披露、法律文件等方面的要求。
下一步，證監會將依法加強對公募基金參與出借業務的監管，保護基金投資者的合法權益，促進公募基金行業長期健康發展。
一位指數基金經理告訴券商中國記者，漸行漸近的科創板將取消直接定價方式，全面採用市場化的詢價體制，配備融券機制的定價機系。在這一制度要求下需要彌補融券的短板，增加做空工具，該《指引》允許公募基金持倉品種作為券源借出，並明確了基本原則和主題責任，將逐步改變A股過去搶籌遊戲的生態模式，同漲同跌的劇烈震盪會得到一定程度的抑制，使定價更趨合理。
《指引》五大說明
為配合科創板的順利推出，完善資本市場融券機制，規範基金參與出借業務的行為，證監會起草上述《指引》。
《指引》共十八條，主要規範了基金參與出借業務的基本原則、主體責任、投資指標、業務性質、風險管理、信息披露等內容。具體為:
（一）明確公募基金參與出借業務的基本原則以及業務參與各方的主體責任。《指引》要求基金管理人按照審慎經營原則，在制定科學嚴謹的投資策略與風險管理制度後方可開展出借業務。基金託管人應當加強對基金參與出借業務的監督和複核，中國證券金融股份有限公司(以下簡稱證券金融公司)應當加強對基金參與出借業務的風險監測。
（二）明確公募基金參與出借業務的定義和性質。《指引》明確基金參與出借業務是指基金以一定的費率通過證券交易所綜合業務平臺向證券金融公司出借證券，證券金融公司到期歸還所借證券及相應權益補償並支付費用的業務。此外，《指引》明確了證券出借後，不終止確認出借證券，出借證券應納入基金投資運作指標計算範圍，持有期計算不因出借證券而受影響。
（三）明確公募基金參與出借業務的具體要求，強化流動性風險管理。《指引》明確參與出借業務的產品類型限定於處於封閉期的股票型基金和偏股混合型基金、開放式股票指數基金及相關聯接基金、戰略配售基金以及中國證監會認可的其他基金產品；同時，《指引》要求基金管理人應當詳細分析影響流動性風險的各項因素，合理確定出借證券的範圍、期限和比例；並針對不同類型基金的流動性風險特徵，從資產淨值比例、單券出借比例、基金最低規模、出借平均 剩餘期限等維度設定了相關風控指標。
（四）要求基金管理人應強化信用風險以及關聯交易管理。《指引》要求基金管理人應當合理分散出借期限與借券證券公司的集中度。基金通過約定申報方式參與出借業務的，對不同的借券證券公司實施交易額度管理並進行動態調整，借券證券公司最近1年的分類結果應為A類；同時，關聯交易應當執行市場公平合理的價格，不得從事利益輸送等不正當的交易活動。
（五）明確公募基金參與出借業務的產品註冊材料、信息披露及會計核算等要求。產品註冊申請材料方面，要求提交出借業務方案等相關內容；信息披露方面，要求在定期報告等相關文件中詳細披露參與出借業務的情況，並就報告期內發生的重大關聯交易事項作出詳細說明；估值方面，要求參照行業協會有關規定進行估值核算。
指數基金參與出借業務要求進一步細化
《指引》明確了以下基金產品可依據法律法規的規定和基金合同、 招募說明書的約定，參與出借業務：
（一）處於封閉期的股票型基金和偏股混合型基金；
（二）開放式股票指數基金及相關聯接基金；
（三）戰略配售基金；
（四）中國證監會認可的其他基金產品。
第（一）項所稱偏股混合型基金，是指基金合同明確約定股票投資比例 60%以上的混合型基金。第（三）項所稱戰略配售基金，是指主要投資策略包括投資戰略配售股票，且以封閉方式運作的證券投資基金。
處於封閉期的基金出借證券資產不得超過基金資產淨值的50%，出借到期日不得超過封閉期到期日，中國證監會認可的特殊情形除外。
開放式股票指數基金及相關聯接基金參與出借業務應當符合以下要求：
(一)出借證券資產不得超過基金資產淨值的30%，出借期限在10個交易日以上的出借證券應納入《公開募集開放式證券 投資基金流動性風險管理規定》所述流動性受限證券的範圍；
(二)交易型開放式指數基金參與出借業務的單隻證券不得超過基金持有該證券總量的30%；其他開放式股票指數基金、交易型開放式指數基金的聯接基金參與出借業務的單隻證券不得超過基金持有該證券總量的50%；
(三)最近6個月內日均基金資產淨值不得低於2億元；
(四)證券出借的平均剩餘期限不得超過30天，平均剩餘期限按照市值加權平均計算。
《指引》四大特點
轉融通業務包括資金的轉融通和證券的轉融通，具體是指投資者以部分自有資金（或證券）以及向金融機構借入其餘部分資金（或證券）買入（或賣出）某種證券，其不足部分，即向證券金融機構借入的墊付款（或證券）是建立在信用基礎之上的，這是證券金融機構與投資者之間形成的第一重信用關係。
另一方面，資金的轉融通是指證券機構墊付的差價款在多數情況下是向銀行的貸款或在貨幣市場上的融資；證券的轉融通是指證券機構補充的證券由基金、保險公司等金融機構提供，由此在轉融通的過程中便形成了在銀行及其他授信方與證券機構之間的第二重信用關係。
“長期以來，融資規模和融券規模不對等，根據最新數據融資規模有9000億，融券規模只有90億。這種不對等的狀態致使過去A股一直缺乏做空機制，A股定價體系一定程度上變得扭曲。”一位指數基金經理告訴券商中國記者。
他認為，漸行漸近的科創板將取消直接定價方式，全面採用市場化的詢價體制，配備融券機制的定價機系。在這一制度要求下需要彌補融券的短板，增加做空工具，該《指引》允許公募基金持倉品種作為券源借出，並明確了基本原則和主題責任，將逐步改變A股過去搶籌遊戲的生態模式，同漲同跌的劇烈震盪會得到一定程度的抑制，使定價更趨合理。
華寶證券研究所所長楊宇告訴券商中國記者，2015年，證券業協會發布《基金參與融資融券及轉融通證券出借業務指引》，本次《指引》頒佈是對基金參與轉融通業務的細化與補充，同15年文件相比：
1、本次《指引》確認股票型和偏股混合型基金可以參與出借業務，新增上述基金處於“封閉期”的要求；取消封閉式股票基金參與轉融通證券出借業務資格；新增戰略配售基金參與轉融通證券出借業務資格。
2、對開放式股票指數基金及相關聯接基金參與出借業務的要求提出了細化：出借證券資產不得超過基金資產淨值的30%；交易型開放式指數基金和參與出借業務的單隻證券不得超過基金持有該證券總量的30%；其他開放式股票指數基金、交易型開放式指數基金的聯接基金參與出借業務的單隻證券不得超過基金持有該證券總量的50%；最近6個月內日均基金資產淨值不得低於2億元；證券出借的平均剩餘期限不得超過30天。
3、明確基金管理人應當加強出借業務的信用風險管理和流動性風險管理，及確保估值的公允性。
4、對於《指引》施行前後申請募集的基金開展出借業務的流程進行了明確。
上海證券創新發展總部總經理、基金評價研究中心負責人劉亦千對券商中國記者表示，《指引》對於證券市場而言，增強了融券規模，強化了證券定價機制，使得資本市場定價更有效率；對公募基金，尤其是ETF意義重大，因為這直接增加了公募基金的一個收入來源；對於證券市場而言，增強了融券規模，強化了證券定價機制，使得資本市場定價更有效率；對投資者而言，市場定價機制的完善有利於長期價值投資理念的進一步確認，同時券源大幅度豐富也為交易型投資者提供了豐富的交易機會。
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