作者 | 愉小編
參考 | 銀行年報、北方新金融研究院、融360等
去年4月末，《資管新規》塵埃落定，2018年也由此成為真正意義上的資管元年；一年後的今天，從老百姓的視角看理財產品，從機構的視角看資管行業，都有了哪些變化？
整體而言，融360分析師劉銀平觀察到了“八大趨勢”：
- 理財產品發行數量呈下降趨勢；
- 保本理財產品佔比下降6.29個百分點；
- 3個月內短期理財佔比下降13.93個百分點；
- 新增淨值型理財逐漸增加；
- 結構性存款大幅增長；
- 理財門檻降至1萬元；
- 投資者風險意識明顯提高；
- 19家銀行擬設立理財子公司。
下面“愉見財經”挑其中幾點，查了些數據，詳細給大家說說。
一、規模小了
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讀者朋友裡有沒有經常貨比三家買常規銀行理財產品的？去年、尤其是去年上半年，大家有沒有感覺到，過去紅紅火火、電子屏上都在做廣告的銀行理財，去年似乎冷清了很多，產品也少了？
數據如此。2018年上半年，全行業非保本理財餘額是明顯下降的；到了2018年下半年有所回溫，但也只是回到了與2017年底接近的規模而已。
2011年至2015年，銀行理財規模（包括保本和非保本理財產品）年複合增長率超過50%；2016年同比增長23.63%，2017同比增長1.69%。根據全國銀行業理財中心的2018年年報，2018年末銀行表外理財餘額為22.04萬億，比2017年末的22.17萬億出現下降。
銀行理財的熱乎勁趨於平息和平穩，可老百姓的理財衝動有增無減——尤其是當“寶寶類”收益下滑、P2P到處暴雷後，市場上其實出現了一大波投資人迴流銀行體系的現象。
這樣的景況下，有意思的是，有一類產品從利率到規模都是上行的：大額存單。據融360大數據研究院監測數據顯示，上個月大額存單利率創近一年新高，20萬元起購的大額存單各期限利率繼續上漲，均較基準上浮50%以上，且達到了自2018年3月份統計數據以來的最高值。
這對小白投資人來說是件有意思的事情：一年期銀行理財的平均預期收益率反正也已經跌到了4.35%，監管三令五聲打破剛兌，銀行們也齊聲說理財不保本了浮動收益了；而三年期的大額存單平均利率已經漲到了年化4.2%，而且是承諾保本保息的。至於流動性，現在銀行很多大額存單設計是可以提前轉讓、支取和贖回的。
因此，大額存單的吸引力相對的就上升了。
另據中國貨幣網披露信息顯示，2018年8月，大額存單發行主體進行了最大的一次擴充，發行機構由1月份的543家擴大至1197家，短短7個月時間，大額存單發行主體數量成2倍多的速度增長。
二、結構變了
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從銀行理財產品自身的道道來看，各銀行的產品都在向淨值型、標準化轉型。
還是來看看銀行們的客觀數據。以建行為例，2018年該行自主發行各類理財產品75191.23億元，其中淨值型產品增長迅速，全年發行淨值型產品192只，2018年年末餘額2996.24億元，較上年新增2975.09億元；以交行為例，2018年該行共發行理財產品6208只，募集資金17.59萬億元，其中淨值型理財產品日均規模較上年增加人民幣356.19億元，淨值型理財產品日均規模佔表外理財比重較上年上升4.83個百分點至15.52%。
資管新規給出的過渡期大限是2020年底，銀行們正在這段時間裡持續調整產品結構，轉型大方向依舊是破剛兌、淨值化。
此外，從理財產品期限來看，平均期限呈現上升。2018年新發行的封閉式非保本理財產品平均期限為161天，同比增加約20天；新發行的3個月（含以下）封閉式產品募集資金5.21萬億元，同比減少58.75%；期限在3個月（含以下）的產品餘額僅為0.66萬億元，不足《資管新規》發佈時規模的一半。
這一轉變也是《資管新規》帶來的，因為新規要求“新產品”（即淨值型產品）最低的期限不得低於90天。
三、去通道、破剛兌，走到了哪兒？
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這一部分供資管業內人士參考。《資管新規》的兩大要義在於“去通道”和“破剛兌”。一年過去了，在這兩個方向上，行業各類機構的變化幾何？
鳴謝：CF40研究部左佚做出以下研究與判斷。
1、去通道
去通道對券商資管、基金管理公司及基金子，影響較大，業務均出現較大幅度下降。根據中國證券基金業協會統計數據，基金公司及其子公司2018年一季度末以機構為主導的單一資產管理計劃淨值總計9.84萬億元，到2018年末減少為8.33萬億元，減少1.52萬億元。
信託“通道”作用減弱。根據中國信託登記公司發佈的《2018年中國信託業評析》數據顯示，截至2018年末，以機構客戶為主導的單一信託佔比43%，較2016年四季度前50%以上的規模有明顯下降。從單一信託環比增速來看，2018年均環比降低，分別下降3.83%、7.03%、5.44%和4.00%；而集合信託佔比40%，同比上升2.38%。
在《資管新規》之後，新增非主動管理類信託產品的數量佔比不斷下降。新增集合信託與財產信託佔比超過單一信託佔比，也體現了行業正快速向主動管理業務轉型，“通道”的作用減弱。
下圖為各類資管產品規模（單位：萬億元），2018年均呈現了收縮。
數據來源：中國信託業發展評析、中國證券投資基金業協會。
2、破剛兌
《資管新規》力求通過淨值化管理，實現收益和風險都“買者自負”，讓資管業務迴歸到受人所託，代人管理的本源。淨值化轉型方面，如前文所述，各家銀行淨值型理財無論從餘額到佔比，都有明顯提升。
（根據新規，在2020年後只能發行淨值型產品，過渡期內仍可以發行預期收益型產品，但規模上不得超過新規發佈之前，且產品配置的資產到期日不得晚於2020年底。）
講到“買者自負”，銀行的老產品（預期收益型產品），不管理財產品運作的資產如何，實際兌付時都是按照預期收益率兌付給客戶，剩下的收益通過“浮動管理費”等形式全部變成銀行的中間業務收入。《資管新規》通過對信息披露的嚴格要求也使得理財產品投資運作的黑箱較之前更加透明化。
觀察各大銀行新理財產品的合同條款可以發現，新產品開始約定銀行與客戶的資產收益分配。
以某大型銀行2019年發行的兩隻理財產品為例：
- 第一隻封閉式產品設定銀行的超額業績報酬為100%，也就意味著當理財產品投資所得收益扣除託管費等各類費用，剩下的收益超過按照業績比較基準4.05%的部分全部是銀行的中間業務收入，這與預期收益型產品的運作模式一致。
- 但更多的是像第二隻開放式理財產品那樣，設定業績比較基準（可能是固定的收益率水平，也可能和其他收益率掛鉤，例如一年期定期存款+上浮利率），與客戶約定超額收益的分配比例，也讓客戶關心原黑箱中資產的運作情況。在“破剛兌”中也起到一定的作用。
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