中國央行今日發佈2017年一季度貨幣政策執行報告，稱“縮表”並不一定意味著收緊銀根，4月央行資產負債表已重新轉為“擴表”。
報告同時強調，將有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。
其中要點包括：
資產負債表：“縮表”並不一定意味著收緊銀根，在資本流出背景下降準會產生“縮表”效應。4月央行資產負債表已重新轉為“擴表”。
利率：公開市場利率隨行就市適度上行，是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。
匯率：下一階段將加大市場決定匯率的力度，進一步增強人民幣匯率彈性，有序完善以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制。
“一帶一路”：切實為“一帶一路”建設提供金融支持，支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，積極發揮本幣在“一帶一路”建設中的作用。
防風險：進一步摸清風險底數，增強風險防範意識，未雨綢繆，密切監測，準確預判，加強重點領域風險防控。
穩步推動債券市場雙向開放，給境外發行人和投資人創造更加友好、便利的制度環境。
在控制總槓桿率的前提下，把降低企業槓桿率作為重中之重，支持市場化法治化債轉股。
有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。
澄清“縮表”
央行在報告中的專欄文章中表示，“縮表”並不一定意味著收緊銀根，在資本流出背景下降準會產生“縮表”效應，但實際上可能是放鬆銀根的，因此不宜簡單與國外央行的“縮表”類比。
文章稱，財政支出加快是 3 月份“縮表”的重要原因。財政支出後會轉化為銀行體系的流動性，反映為央行資產負債表上政府存款下降、超額備付金上升，雖然靜態看並不改變央行資產負債表的規模而僅影響其結構，但動態看由於央行會相應減少流動性投放，表現為其他存款性公司債權的減少，由此也會產生“縮表”效應。
同時，商業銀行合意流動性水平的變化對資產負債表也有一定影響。近年來，隨著對存款準備金實施雙平均法考核以及公開市場操作頻率提高至每日操作等，商業銀行的預防性流動性需求總體趨於下降，在一定程度上也會對央行資產負債表產生影響。
文章稱，由於第一季度“縮表”受季節性及財政收支等短期因素影響較大，從目前掌握的數據看，4月份央行資產負債表已重新轉為“擴表”。
報告還提到，將有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。
公開市場利率上行≠“加息”
央行報告稱，2017 年 2 月 3 日和 3 月 16 日，公開市場 7 天期、14 天期和 28天期逆回購中標利率先後兩次上行，幅度均為 10 個基點，3 月末利率分別為 2.45%、2.60%和 2.75%。同時，央行面向主要銀行開展的MLF 操作利率也以相同幅度上行。
報告表示，公開市場利率隨行就市適度上行，反映了 2016 年以來在內外部因素綜合作用下貨幣市場利率中樞上行的走勢，是在保持流動性基本穩定目標下市場供求推動的結果，不宜將公開市場利率上行與“加息”劃上等號。
央行稱，從當前形勢看，公開市場利率更富有彈性，客觀上也有助於去槓桿、抑泡沫、防風險，符合中央經濟工作會議精神。
將進一步增強人民幣匯率彈性
報告中另一專欄文章提到，近兩年，受美聯儲退出量化寬鬆政策及至加息、英國脫歐、特朗普政府政策的不確定性以及一些國際政治事件等因素的影響，人民幣對美元匯率有所貶值，但貶值總體來說是有序的，人民幣對一籃子貨幣匯率保持了基本穩定。
匯率根本上是由經濟基本面的相對變化決定的。隨著中國經濟運行中的積極變化和亮點進一步增多，市場預期更為樂觀，我國跨境資本流動趨向平衡，外匯形勢總體有所緩和。
報告稱，2017 年以來人民幣匯率雙向浮動，趨於均衡，人民幣對美元略有升值，對一籃子貨幣匯率也保持了基本穩定。
報告還表示，下一階段，中國將繼續堅持匯率市場化改革方向，加大市場決定匯率的力度，進一步增強人民幣匯率彈性，有序完善以市場供求為基礎、雙向浮動、有彈性的匯率運行機制，穩妥有序地推進人民幣國際化進程，保持人民幣在全球貨幣體系中的穩定地位。
再次強調“嚴格限制信貸流向投資投機性購房”
央行在報告“下一階段貨幣政策思路”中提到，將嚴格執行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房。這是在繼去年四季度報告之後，又一次提到這一點。
報告稱，堅持“房子是用來住的、不是用來炒的”的定位，按照“因城施策”的原則對房地產市場實施調控，強化住房金融宏觀審慎管理，防控住房貸款不合理增長，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。
為“一帶一路”建設提供金融支持
和去年四季度貨幣政策執行報告相比，今年一季度報告還新增了不少關於一帶一路的內容。
報告稱，將以市場化為主，堅持可持續性和互利共贏原則，豐富並用好各種投融資方式，切實為“一帶一路”建設提供金融支持。
報告還表示，支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，積極發揮本幣在“一帶一路”建設中的作用。推進人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為人民幣的跨境使用服務。
加強重點領域風險防控
報告還表示，將進一步摸清風險底數，增強風險防範意識，未雨綢繆，密切監測，準確預判，加強重點領域風險防控。這也是去年四季度報告中未提到的內容。
其中還提到：
要防範化解銀行業不良資產風險，控制不良貸款增量。推動完善信用風險處置的機制安排，防範債券市場風險。統一規制標準，有效防控資產管理產品等影子銀行風險。
綜合運用多種手段，積極穩妥去槓桿，在控制總槓桿率的前提下，把降低企業槓桿率作為重中之重，支持市場化法治化債轉股。
加強宏觀審慎管理，有效防範跨行業、跨市場的交叉性金融風險，確保金融系統良性運轉，確保把住重點環節，補齊監管短板。
在今年一季度報告中，央行對下一階段貨幣政策思路全文如下，華爾街見聞將報告與去年四季度進行了對比。其中帶刪除線的文字是從四季度報告中剔除的內容，綠色部分是新增內容。
下一階段貨幣政策思路（2017年一季度）
中國人民銀行將認真貫徹落實中央經濟工作會議精神，按照黨中央和國務院的戰略部署，堅持穩中求進工作總基調和宏觀政策要穩、微觀政策要活的總體思路，實施好穩健中性的貨幣政策，增強調控的針對性和有效性，做好供給側結構性改革中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環境。更加註重改革創新，寓改革於調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。
針對金融深化和創新發展，進一步完善調控模式，強化價格型調節和傳導，完善宏觀審慎政策框架，暢通政策傳導渠道和機制，抑制資產泡沫，防止“脫實向虛”，提高加強金融運行效率和服務實體經濟的能力，同時，重視防控金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。一是保持總量穩定，綜合運用價、量工具和宏觀審慎政策加強預調微調，調節好貨幣閘門。適應貨幣供應方式變化和金融創新發展，密切關注國內外形勢變化對流動性的可能衝擊，更準確地監測和把握全社會的實際融資狀況，靈活運用多種貨幣政策工具組合，合理安排相關工具搭配和操作節奏，維護流動性基本穩定
；，既為信貸合理增長提供必要的流動性支持，又防範信貸過快擴張和槓桿率進一步攀升，還要加強金融監管協調，有機銜接監管政策出臺的時機和節奏，穩定市場預期，把握好去槓桿和維護流動性基本穩定的平衡，為穩增長、調結構、去槓桿、抑泡沫和防風險提供相對平穩的流動性環境。加強和改善宏觀審慎管理，組織實施好宏觀審慎評估，將表外理財業務納入宏觀審慎評估，並逐步探索將更多金融活動和金融市場納入宏觀審慎管理，引導金融機構做好流動性管理，增加負債資金來源的多元化和穩定性，嚴格控制流動性風險和期限錯配風險，保持貨幣金融環境的穩健和中性適度，實現貨幣信貸和社會融資規模適度增長。繼續引導商業銀行加強流動性和資產負債管理，合理安排資產負債總量和期限結構，提高流動性風險管理水平。二是促進結構優化，支持經濟結構調整和轉型升級。繼續優化流動性的投向和結構，
發揮好信貸政策支持再貸款、再貼現和抵押補充貸款的作用，強化信貸政策在的重要作用，推進供給側結構性改革中的重要作用，引導金融機構優化信貸結構。積極支持工業穩增長調結構增效益，持續改進對全力做好製造強國建設的金融支持與服務，重點紮實做好鋼鐵、煤炭和煤電等去產能的金融支持工作服務。繼續做好基礎設施建設及鐵路、船舶等重點行業和領域轉型調整的金融服務，加大對京津冀協同發展等國家重大戰略以及養老等新消費領域的金融支持力度，。以市場化為主，堅持可持續性和互利共贏原則，豐富並用好各種投融資方式，切實為“一帶一路”建設提供金融支持。進一步發揮信貸資產證券化盤活存量的積極作用。改進完善金融精準扶貧信息系統，加強信息對接共享和統計監測，統籌做好易地扶貧搬遷專項金融債券發行和信貸資金銜接投放管理工作，深入推進金融支持特色產業發展，支持貧困戶脫貧。紮實做好新型農業經營主體金融服務，依法穩妥規範推進農村“兩權”抵押貸款試點，引導銀行業金融機構進一步加大對水利、農業基礎設施、一二三產業融合、農業對外合作、現代種業、新型城鎮化等重點領域的支持力度，嚴格限制信貸流向投資投機性購房。完善“三農”和小微企業對普惠金融的貨幣信貸支持政策，發揮好信貸政策支持再貸款、宏觀審慎評估有關政策參數、信貸政策導向效果評估，評估等對普惠金融業務的正向激勵和引導作用。健全金融扶貧工作機制,開展金融精準扶貧政策效果評估和示範區創建，引導金融機構加大對貧困地區的信貸投放。開展小微企業應收賬款融資專項行動，提高小微企業金融服務效率。加大創業擔保貸款實施力度，深化科技金融結合試點，積極探索金融支持創業創新市場化運作的長效機制，加大對科技、文化、消費、戰略性新興產業等國民經濟重點領域的金融支持力度。三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調控機制。進一步督促金融機構健全內控制度，增強自主合理定價能力和風險管理水平，從提高金融市場深度入手繼續培育市場基準利率和完善國債收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機制。探索利率走廊機制，增強利率調控能力，進一步疏通央行政策利率向金融市場及實體經濟的傳導。加強對金融機構非理性定價行為的監督管理，發揮好市場利率定價自律機制的重要作用，採取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行業自律和風險防範，維護公平定價秩序。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加快發展外匯市場，堅持金融服務實體經濟的原則，為基於實需原則的進出口企業提供匯率風險管理服務。
支持人民幣在跨境貿易和投資中的使用，積極發揮本幣在“一帶一路”建設中的作用。推進人民幣對其他貨幣直接交易市場發展，更好地為人民幣的跨境使用服務。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動的宏觀審慎管理。
四是完善金融市場體系，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。
堅持市場化改革與發展方向，堅持創新和監管相協調，豐富積極促進債券市場產品和層次，完善市場基礎設施，穩步推進債券市場對外開放，推動多層次資本市場建設，著力提高金融服務實體經濟發展的能力和效率。積極推動債券市場產品創新，完善制度建設，創新，豐富商業銀行資本補充工具,進一步完善金融債券發行管理機制，制度,積極發展商業銀行櫃檯債券業務,優化債券及衍生品交易機制。穩妥推進債券市場對外開放，支持穩步推動債券市場雙向開放,完善相關政策制度安排,推動市場基礎設施跨境合作，給境外各類主體在境內人民幣市場發行債券融資，提高境外機構在境內債券市場發行和交易的發行人和投資人創造更加友好、便利性，推動境內機構赴境外發行債券。的制度環境。加強金融市場基礎設施建設和統籌管理，保證維護市場安全高效運行和整體穩定。加快建立健全信用風險處置機制，建立債券市場宏觀審慎管理框架。加強債券市場管理協調和跨部門監管協作，切實發揮債券市場在提高直接融資比重、防範化解金融風險、優化資源配置方面的作用。五是深化金融機構改革，通過增加供給和競爭改善金融服務。繼續深化大型商業銀行和其他大型金融企業改革，完善公司治理，形成有效的決策、執行、制衡機制，強化審慎合規經營理念，把公司治理的要求真正落實於日常經營管理和風險控制之中。繼續推動農業銀行“三農金融事業部”深化管理體制和運行機制改革，密切監測評估改革成效，不斷提高縣事業部服務縣域經濟的能力和水平。繼續推動落實交通銀行深化改革方案，不斷提高其市場競爭力。推動全面落實開發性、政策性金融機構改革方案，會同有關單位根據改革方案要求和職責分工，抓緊做好健全治理結構、業務範圍劃分、完善風險補償機制、制定審慎監管辦法等後續工作，通過深化改革加快建立符合中國特色、能更好地為當前經濟發展服務、可持續運營的開發性和政策性金融機構及其政策環境。繼續推動資產管理公司轉型發展。
六是
把防控立足金融服務實體經濟本質要求，採取多種措施，有效防範和化解金融風險放到更加重要的位置，完善宏觀審慎政策框架，切實維護金融體系安全和穩定。堅持金融服務實體經濟這個根本，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，保持總量穩定、促進結構優化。進一步完善金融風險監測、評估和預警體系建設，加強重點領域風險排查，加強對企業債務風險、銀行資產質量和流動性變化情況、股票市場異常波動、保險資金運用、房地產泡沫風險、互聯網金融、跨境資金流動、跨行業跨市場風險等領域的風險監測分析。繼續做好金融機構和金融市場風險壓力測試，及時提示風險，完善應對預案。防止資金“脫實向虛”、“以錢炒錢”以及不合理的加槓桿行為，引導資金支持實體經濟。提高預期管理能力，維護金融市場的基本穩定。進一步摸清風險底數，增強風險防範意識，未雨綢繆，密切監測，準確預判，加強重點領域風險防控。防範化解銀行業不良資產風險，控制不良貸款增量。推動完善信用風險處置的機制安排，防範債券市場風險。嚴格執行差別化信貸政策，限制信貸流向投資投機性購房。統一規制標準，有效防控資產管理產品等影子銀行風險。綜合運用多種手段，積極穩妥去槓桿，在控制總槓桿率的前提下，把降低企業槓桿率作為重中之重，支持市場化法治化債轉股。規範地方政府舉債行為。繼續做好互聯網金融風險專項整治工作。加強宏觀審慎管理，有效防範跨行業、跨市場的交叉性金融風險，確保金融系統良性運轉，確保把住重點環節，補齊監管短板。加快完善存款保險的風險識別和處置功能，充分發揮存款保險市場化風險化解機制的作用。深入研究並積極穩妥推進金融監管體制改革，統一同類金融產品的標準規制，制定金融控股公司監管規則，減少監管真空和監管套利，落實監管責任。深化資本市場體制機制改革積極規範發展多層次資本市場，促進資本市場穩定健康發展。堅持綜合施策，下決心處置一批風險點，著力防控資產泡沫加強協調配合，把握好節奏和力度，注重穩定市場預期，及時採取有效措施防範處置化解可能出現的相關金融風險，牢牢守住不發生系統性金融風險的底線。
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