事件：5月中國央行的資產負債表繼續擴張，總資產342,485.22億元，環比上漲1,188.37億元。
點評：
1、核心觀點：5月央行資產負債表規模擴大1,188.37億元，相較於4月份擴張3943.17億元，擴張幅度略有減少。從資產端來看，主因是對其他存款性公司債權的增加，外匯佔款則連續19個月下降，但降幅收窄。從負債端來看，主因是政府存款的上升，央行的貨幣發行繼續減少。
同時，融資回表，商業銀行的資產負債表重新走向擴張，5月規模擴大11,563.72億元，遠遠高於4月縮表規模1,197.74億元。資產端主要是對企業和居民的債權持續增加，而對金融機構的債權繼續減少，去槓桿效果凸顯。負債端主要是單位活期存款和其他負債增加。
6月以來央行維穩流動性、未跟隨上調公開市場利率等表明貨幣政策雖然仍緊但邊際不再加碼。
2、從央行的資產端來看，5月央行擴表主要推動因素在於對其他存款性公司債權的增加，外匯佔款則連續19個月下降，但降幅逐漸縮小。從央行的數據來看，5月份資產負債表較上個月規模擴張1188.37億元。相較於4月份擴張3943.17億元來說，擴張幅度略有減少。
資產端的擴表主要推動因素在於對其他存款性公司債權的增加，從4月份的884560.93億元增加到85834.20億元，環比增加1273.27億元，貢獻80.87%的擴幅。5月份央行通過公開市場操作對商業銀行淨投放200億元，相較於4月份淨投放2100億元減少很多。公開市場操作結構上來看，SLF投放環比新增83.32億元，MLF投放環比減少365億元，PSL環比新增476億元。
外匯佔款則繼續維持下跌趨勢，但下跌幅度在逐漸遞減。5月份外匯佔款下降293.34億元，4月份該數字是419.98億元。其他國外資產(主要包括外匯儲備、黃金與SDR)連續5個月下跌，降幅略有擴大。從2016年12月份的7829.01億元下降到今年5月份的5392.96億元。5月份降幅達87.92億元，4月份該數字為58.49億元。
3、從央行的負債端來看，總負債擴張主因是政府存款的上升，央行的貨幣發行繼續減少。
政府存款環比增加2,179.46 億元，主要受到季節性因素。根據往年數據觀察，每年的4、5月及10、11月政府存款有所上升，主要是和交稅相關。雖然其在負債中佔比大致在7%-11%範圍內變動，但在所有的負債子項目中僅次於儲備貨幣，因而其週期性變動也會造成資產負債表小幅度變化。
5月儲備貨幣出現5個月來的首次增加，但幅度不大，環比增加121.34億元，4月環比減少2923.71億元。其中貨幣發行環比下降 687.93億元、其他存款性公司存款環比增加809.28億元(4月環比減少2111.21億元)。4月收緊流動性基礎貨幣回籠，5月市場利率不斷上行，1年期同業存款存入報價由月初的4.44%增加到月末的4.63%，十年期國債到期收益率由月初的3.48%增加到3.61%。央行適當提供流動性，儲備貨幣變化不大。
4、不同於4月的縮表，商業銀行重新擴表，融資回表。資產負債表環比增加11,563.72 億元規模，4月環比減少1,197.74億元。
從資產端來看，主要是對企業和居民的債權持續增加，而對金融機構的債權繼續減少。對企業和居民債權處於上升通道，5月合計環比增加9685.04億元，佔總資產增加的83.75%。其中對非金融機構債權環比增加 3,562.08億元，對其他居民部門債權環比增加6,122.96億元。自3月商業銀行對金融機構的債權開始減少，其中對其他存款性公司債權5月環比你減少756.73億元，降幅縮小;對其他金融機構債權5月環比減少4,190.55億元，降幅擴大。和央行一致，國外資產處於下降通道，5月環比減少-1,464.77億元，降幅擴大。
從負債端來看，主要是單位活期存款和其他負債增加。對非金融機構及住戶負債不同於4月的環比減少10,741.31億元，5月環比增加4,458.96億元。其中單位活期存款環比增加7,268.76億元、單位定期存款環比減少3,162.95億元、個人存款環比增加1,233.17億元(4月環比減少12,285.91億元)。其他負債環比增加5,495.76億元。
5、伴隨著央行資產負債表的結構變化，我國的貨幣創造機制從被動的外匯佔款投放變為主動的再貸款再貼現及公開市場操作。我國外匯佔款已經連續19個月下降，外匯從2014年5月的高點之後一直處於下降通道，而對其他存款性公司債權從2015年12月至今增加了222%。對其他存款性公司債權年初到三月的下降後，目前處於一個溫和的上升階段。對其他存款性公司債權不像外匯佔款是一個長期資金，很多是短期資金，且需要抵押品，量相對減少。但央行更具有主動性，可更加靈活的根據需要進行微調貨幣政策。（編輯：張曉琪）
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