最近一段時間，飛漲的豬肉價格成了人們街頭巷議的話題，從原來的十幾塊錢漲到現在的三四十元，短短几個月時間，豬肉價格翻了兩三倍，這讓很多居民直呼吃不起，來一頓豬肉大蔥包子成為了奢侈品。

豬價的上漲最高興的應該是養豬企業，但全國最大的養豬企業之一的牧原股份，在2019年上半年卻虧損了，可是公司股價卻連連創新高，詭異之極。深挖之下，豬瘟的延續、公司產能擴張是背後推手。

一、豬價連創新高，養豬大戶牧原股份卻虧了

2019年8月27日，牧原股份發佈半年報，2019年上半年，公司實現營業收入71.6億元，同比增長29.87%，實現歸母淨利潤-1.56億元，同比大幅下滑97.95%，出現虧損。

其實，公司業績早就出現了大幅下滑的苗頭，在2017年公司實現100.42億元，同比大增79.14%，但實現歸母淨利潤只有23.66億元，同比微增1.88%。到了2018年情況更糟糕，2018年公司全年實現營收133.88億元，同比增長33.32%，實現歸母淨利潤只有5.20億元，同比巨幅下滑78.01%，可見公司業績波動相當大。

和業績一起下滑的就是公司的毛利率，通過公司歷年年報，我們發現，牧原股份在2016年時，毛利率高達45.69%，隨後2017年下滑到30.03%，2018年下滑到9.83%，2019年上半年只有4.34%，可謂極其慘烈。

那麼，是什麼原因導致的呢，豬週期疊加非洲豬瘟是凶手。上一輪豬週期，豬價在2016年達到階段性高點後就開始震盪下行，生豬價格從2016年下半年開始震盪下行。

2018年全面爆發的非洲豬瘟比較嚴重，導致疫情爆發區的豬肉禁止外運，這就直接導致養豬集中地由於運不出去而加大供給，再加上人們恐慌的心裡減少對豬肉的需求，從而導致了豬價持續走低，而牧原股份所在的河南省就是全國養豬集中地之一。2018年牧原股份商品豬全年銷售均價為11.62元/公斤，較2017年下降19.70%，價格下降，成本上升是影響毛利率的重要因素。

那麼，近期豬肉價格大幅上漲原因何在，為啥牧原股份上半年會虧損呢？

經過了豬週期的觸底和非洲豬瘟後，生豬產能加速去化。2019年2月末，全國能繁母豬存欄量環比下降5%，同比下降19.1%；全國生豬存欄環比下降5.4%，同比下降16.6%。環比、同比的下降幅度均為歷史最大。所以，在供給減少、豬瘟後需求大幅釋放的影響下，豬肉價格出現了大幅的上漲行情。2019年6月份第4周，全國活豬平均價格16.72元/公斤，與去年同期相比上漲46.5%。

而根據牧原股份披露的半年報數據，我們發現，受豬瘟影響，公司商品豬價格在2019年一二月份達到最低點，隨後開始了回升，到六月份才有大幅的上漲。所以，公司商品豬銷售在上半年不僅沒有享受到豬肉漲價的紅利，甚至還趕上了最低價，這也就導致了公司上半年業績的虧損。

二、股價逆勢新高，牧原產能支撐是關鍵

巨幅下滑的業績，甚至2019年上半年的虧損，並沒有影響到公司的股價，反而在不斷創新高，從2019年以來，股價足足上漲了167%。這又是為何呢？

豬價調整過後，公司產能擴張是核心武器。牧原股份在最近幾年不遺餘力的在擴大產能，從2014年出欄185.9萬頭，飆漲到2018年出欄量1101萬頭，一舉佔到全國總出欄量的1.59%，可見其擴張速度的迅速。2019年上半年，公司生豬銷售量合計581.50萬頭，同比增長 22.58%，2019年全年有望超過1300萬頭。

公司擴張的速度也可以從其在建工程中的增速中窺探到，2017年末，公司固定資產及在建工程餘額為120.95億元，比2016年底增長64.54%，2018年末，公司固定資產及在建工程餘額為172.25億元，比2017年底增長42.41%。

這麼大的規模增長可謂是公司後期業績爆發的核心武器，前面公司業績的大幅下滑正好趕上了行業調整，但是隨著豬價的攀升，公司業績已經開始回暖，2019年牧原股份一季度歸母淨利潤為-5.4億元，二季度便扭虧為盈，實現歸母淨利潤3.84億元。

當前豬肉價格有趕超2016年的趨勢，但是公司產能卻比2016年翻了好幾倍，而2016年公司淨利潤就達到了23億元，可見牧原股份爆發的潛力有多大，這也許就是公司股價持續飆漲的原因所在。

三、總結

養豬行業有明顯的週期性，牧原股份等頭部企業也不能倖免，但隨著頭部企業不斷擴大產能，以及小養殖戶的退出，這一週期會變得更加的可控。在豬價持續回暖的今天，牧原股份憑藉積累的產能有望打個翻身仗。

文末劃重點。

“小北讀財報，帶你選白馬。”