蔚來Q1淨虧達26.24億 股價重挫超10%，100億融資能燒多久？

時代財經APP記者 徐夢雅

這是李斌意氣風發的24小時，也是蔚來汽車關鍵24小時。5月28日，從第二款量產車ES6下線，到Q1財報公佈，再到主動透露百億框架投資，一天之內李斌動作連連，而這三股力量卻匯成了懸在蔚來汽車頭上的達摩克利斯之劍。

“獲得資本市場的資質是非常重要的，毫無疑問融資能力對於一個新造車公司來說是至關重要的。” 5月29日的媒體電話會議上，蔚來汽車董事長李斌認為在當前環境下，生存的關鍵要素之一離不開一個“錢”字。

為此，李斌欲進階一步。

Q1淨虧達26.24億 股價重挫超10%

美東時間5月30日，蔚來(NIO.us)股票出現異動，該股收盤報3.24美元/股，較上一交易日下挫10.25%，收盤價達到歷史最低點。

相比百億框架投資被公佈後蔚來汽車開盤大漲，盤中一度突破7%，此時急轉直下的股市情況，致使蔚來汽車市值縮水至34.11億美元。相比其上市當日達到69.37億美元的市值，蔚來汽車在美股的市值再度上演跳水行情。

有業內人士對時代財經表示，蔚來汽車股價遭重挫，與其Q1財報表現有關。Q1財報顯示，蔚來汽車在2019年Q1總收入為16.3億元，環比下降52.5%；汽車銷售收入為15.35億元，環比下降54.6%；淨虧損達到26.24億元。

蔚來汽車將持續下滑的原因歸為2019年新能源汽車補貼退坡，預期下2018年第四季度ES8的加速交付，以及2019年春節假期的季節性因素影響。“作為汽車創業公司，在比較長的時間內，都需靠資本市場去募資解決自己的研發和用戶服務體系建設。”對於接連虧損，李斌言語間較為看淡。

新能源車企至今依賴政府補貼存活。然而，財政部、稅務總局等四部委明確表示，在2020年將會全部取消新能源汽車的財政補貼。這對於底子薄弱、還需燒錢為生的蔚來汽車而言，顯然是雪上加霜。

據早前招股書顯示，2016到2017年，蔚來汽車無任何營收，淨虧損分別為25.7億元、50.2億元。到了2018年，蔚來汽車虧損已達96.39億元。也就是說，約四年時間，蔚來汽車累計虧損已超百億元。

“蔚來從成立到現在募集了40多億美金，後續成型的研發肯定需要很多資金。我們不太可能推出一款車便立刻掙很多錢，這不現實。而且我們更不可能沒有多少研發投入就能做出全世界最好的汽車產品，特別是自動駕駛相關的下一代汽車。”李斌並不抱希望在短期實現扭虧為盈，“汽車行業看兩年、三年沒有多大的意義，至少要十年左右時間來看。”

逐利的資本領域更多根據當前市場表現去判斷品牌價值。此前，美銀美林將蔚來汽車的評級從中性下調至表現不佳。

估值缺乏吸引力 再度融資頗具風險

除受Q1財報表現影響，上述業內人士還對時代財經指出，因國產特斯拉Model 3宣佈在5月31日開啟預定，蔚來汽車股票突然重挫或受此影響。

“從產品層面講，國產特斯拉Model 3和蔚來並不存在競爭關係，但特斯拉此舉留下了足夠的降價和贈送功能的時間，就蔚來前景來說，國產特斯拉的到來對於蔚來今後的發展存在很大的衝擊力。”據瞭解，國產Model 3起售價為32.8萬元，相比進口標準續航版本價格降低4.9萬元。

無獨有偶，分析師Ming Hsun Lee在一份報告中稱，美銀美林還將蔚來汽車再融資風險視為一個關鍵擔憂，並認為與特斯拉相比，其估值缺乏吸引力。

Q1財報顯示，蔚來汽車2019年4月交付1124輛ES8，低於預期。對此，蔚來汽車稱，主要受到3月底公佈的新能源汽車補貼退坡以及中國宏觀經濟尤其是汽車行業表現低迷的影響。蔚來首席財務官謝東螢表示，第二季度會面臨一個更具挑戰的銷售環境，伴隨著競爭加劇及中國汽車市場整體低迷，預計需求和交付會持續減緩。蔚來汽車在財報中預計第二季度營收11.3億-12.9億元，第二季度汽車交付量在2800-3200輛。

蔚來汽車交付前景不樂觀，然而特斯拉交付量大增。截至到4月29日，特斯拉4月總註冊量達70880輛，這也導致了蔚來汽車不被上述機構與分析師看好。

“蔚來的競爭對手不僅僅有特斯拉，從我們車主構成屬性來看，高端傳統燃油車的車主依然是購買蔚來比例最大的一個群體，所以大家不要過於高估特斯拉國產對蔚來的影響。”媒體電話會議上，蔚來汽車總裁秦力洪認為蔚來汽車的用戶與特斯拉的用戶重疊可能性不大，但會密切關注，根據特斯拉在華動向調整公司戰略。

蔚來汽車與特斯拉交鋒上海，一直是熱議話題。《汽車產業投資管理規定》規定，要嚴控新建純電動汽車生產資質，並要求在所屬省份已有電動車項目完成規劃產能的基礎上才能申請。也就是說，“落選”的蔚來汽車想要拿到上海的資質，需等特斯拉上海工廠建成並且達成10萬輛量產目標。

特斯拉上海工廠於2019年1月份破土動工，“從建廠到工廠正式生產需要2年時間左右，然後再過2-3年年產量最大可以達到50萬輛。”特斯拉發言人表示。

與特斯拉交鋒過程中，棋差一招的李斌顯然已經等不了了。“在2015到2018年間，我們在準備、集訓、熱身賽，一邊搭團隊，一邊研發產品，一邊建體系，但是並沒有面對市場的檢驗。從今年開始的未來三年，我們叫做資本教育階段，真正接受市場考驗，同時要給下一階段的競爭積蓄力量。”李斌表示，此前僅是熱身賽，是贏或是輸並不重要，第二階段的資格賽才是重點。

蔚來北上 百億融資只夠撐一年

汽車行業，高舉智能電動汽車創業大旗的企業不再少數，在融資能力上，唯獨李斌所主導的團隊最為拔尖。但在融資下半場，李斌還有力氣領跑嗎？

在ES6下線、Q1財報公佈當日，蔚來汽車對外宣佈將在北京經濟技術開發區開設新的實體“蔚來中國”，並與北京亦莊國際投資發展有限公司（以下簡稱“亦莊國投”）簽訂框架協議，亦莊國投將以現金方式對“蔚來中國”出資人民幣100億元。

值得注意的是，此框架協議是否具有法律約束力？合同尚未落地，提前公佈協議，相關方需付出什麼代價？

“有些框架協議，其內容只是表明了合作願景，沒有實質內容，也就是合同成立的核心要素不明確，這種是不具有強制執行的法律效力; 有些框架協議雖叫框架協議，但協議的內容比較詳細全面，有明確的權利義務以及違約責任的約定，這樣的框架協議是具備法律賦予的合同效力。”不具名的律師對時代財經表示，蔚來汽車並未公佈相關細節，無從判斷此框架協議是否具備法律效力。

中國法學會消費者權益保護法研究會副祕書長郝慶峰對時代財經表示，框架協議能否提前公佈，需看雙方是否簽下保密協議，如果未籤則可公佈；簽下保密協議但卻對外公佈，則看保密協議條款對該情況如何處理。“但是這點外界無從得知。”郝慶峰說。

Q1財報發佈後召開的投資者電話會議中，李斌僅僅透露，亦莊國投將通過其指定的投資公司或聯合其他投資方對“蔚來中國”出資人民幣100億元，“這個框架協議的最終文件還有很多的工作要做，目前來講，還有很多的細節還需要進一步的討論，有更多的消息我會跟大家更新。”

此外，通過“百億融資”造勢的李斌並不甘心與其它新造車勢力混為一談。 “大家不能簡單一下子把所有的新造車勢力劃為一類，我覺得大家還是要看在企業在什麼樣的細分市場、什麼樣的品牌定位，是立足做一個有機會領先者還是做一個追隨者，還是希望大家能夠把新造車的公司分分類。” 在媒體電話會議中，李斌稱蔚來汽車主要產品價位和產品定位都是和奧迪、奔馳、寶馬、特斯拉等品牌所在的主流高端市場競爭。

李斌除了要解決自身資金問題，還需面對秉勢而來的競爭對手，在局勢尚不明朗的階段，其又有何種底氣要求分類？2019年，威馬汽車宣佈完成總額30億元C輪融資，累計融資額近230億；小鵬汽車目前已獲得140億元融資，計劃2019年底實現累計約300億元融資。後續威馬汽車和小鵬汽車再次融資進展順利，蔚來汽車的融資能力將不再凸顯。需要靠融資解決研發問題的李斌又如何保證其能成為主流高端市場的領先者？

美銀美林預計，蔚來汽車將需要在2020年再次籌集資金，根據目前的運營速度，從亦莊國投獲得的100億元人民幣的投資應該足以支持3-4個季度。