證券時報網（www.stcn.com）04月17日訊
投資摘要
高速增長道路上的自動化設備廠家。 先導智能以自動卷繞技術和高速分切技術為中心，形成了鋰電、光伏、薄膜電容器設備三大業務體系。公司恰逢其時的佈局，隨著下游動力電池投資和擴產的旺盛的需求，公司在 2014 年以後走上了高速增長的道路。 2016 年實現營業收入 10.79億元、複合增長率 49.80%，淨利潤 2.9 億元，複合增長率 49.22%。
國內新能源汽車銷量觸底回升，全球特拉斯引領新能源汽車浪潮。新能源汽車在補貼政策落實、推廣目錄的陸續推出， 2017 年 2 月份銷量觸底回升， 3 月份銷售 3.11 萬臺，同比增長 35.6%。 2017 年大概率 70萬臺以上， 2020 年前複合增長率有望達 41%。展望全球特斯拉一季度銷售 2.5 萬臺，同比增長 69%，超市場預期，下半年隨著 MODEL3 的推出，有望實現 2017 年 10 萬臺， 2020 年 50 萬臺的目標，未來複合增長率達71%。全球汽車廠家也都積極佈局新能源汽車， 2025 年全球新能源汽車預計實現 1800 萬臺~3000 萬臺銷量，增長區間 42%~51%。全球新能源汽車依然處於蓬勃向上的道路上。
動力電池強者恆強， 龍頭廠家設備需求市場巨大。 簡單測算 2020 年整個動力電池需求為 79GWH，而根據高工鋰電數據 2017 年動力電池的實際產能將達到 110GWH，整體產能過剩。未來動力電池在倒逼機制下價格將繼續下降。而國家也明確了動力電池單體企業產能不低於 8GWH，2020 年形成產銷規模 40GWH 的龍頭企業的政策指引。我們認為未來中小動力電池廠家將出局，行業集中度將不斷提高。而 2016 年動力電池前 10 廠家佔有率 78.96%，前 4 佔有率 65.79%，相比 2015 年都有提升，產能向龍頭企業靠攏趨勢明顯。而龍頭企業也制定了明確的擴產計劃，以前 10 中有產能的規劃的 6 家企業為例，其新增產能是 2016 年底產能的 2.6 倍。 以 6 家企業為例其增量設備需求為 608 億元，遠超按照100GWH 規劃的設備空間。龍頭動力電池廠家的設備市場空間巨大。
綁定動力電池龍頭，打造鋰電設備產業鏈。 先導智能專注於研發，卷繞機技術優勢明顯。其下游的合作客戶 2020 年前新增設備市場空間為 458 億元，其中卷繞機 91.6 億元，市場空間巨大。公司已經為松下小批量供貨，未來有望受益於松下的擴產。 公司擬收購泰坦新動力， 形成中後段的鋰電設備產業鏈，未來兩者將形成協同效應， 2016 年底泰坦新動力在手訂單 11.19 億元，未來業績有望超預期。 公司目前處於擴產擴客戶的上升通道上。
光伏設備：搶裝潮後平穩發展。 光伏行業新增裝機容量增速與公司的光伏設備增速基本一致，在經歷了 2016 年的搶裝潮以後，光伏行業 2020 年前樂觀情形下裝機容量（ 20GW-30GW）相比 2016 年略有下降。迎來平穩發展。
盈利預測
預測公司 2017/2018/2019 年銷售收入為 18.93、 31.22、 47.8 億元。 歸屬母公司淨利潤 4.57、 6.95、 10.26 億元， EPS 為 1.12、 1.70、 2.51元。對應的 PE 為 39.8、 26.2、 17.7 倍。 考慮泰坦新動力，預計2017/2018/2019 年 EPS 為 1.25、1.83、2.61 元，對應的 PE 為 35.6、24.4、17.1 倍。公司作為鋰電設備龍頭，內生外延都有望超預期。維持公司“增持”評級。
（證券時報網快訊中心）