'億華通豪賭氫燃料電池'
再過一週，科創板首批25家公司就將掛牌交易，此時在科創板被受理的公司中終於出現了一家氫能概念公司——億華通。
氫能源是很多投資者非常關注的投資概念，北京億華通科技股份有限公司（以下稱億華通）作為氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業擬在科創板上市的申請上週被上交所受理。
產能利用率較低
氫燃料電池技術是全球公認的新能源汽車發展的重要技術路線之一，近年來燃料電池技術取得了長足進步，特別是以豐田汽車在2014年推出第一代量產的燃料電池乘用車Mirai為代表，此後本田、現代等公司也相繼發佈了以氫燃料電池為動力的新能源汽車。
2016年以來，我國氫能與燃料電池產業獲得快速發展，工信部公示的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中燃料電池汽車車型數量與日俱增，燃料電池配套廠家不斷增加，以北京、上海、張家口、鄭州、成都等為代表的各地政府也紛紛開始示範應用燃料電池公交車等，著力打造氫能城市和產業集群。
億華通自成立以來，持續致力於氫燃料電池發動機系統的研發及產業化，經歷了2012年至2015年的技術探索階段、2016年至2018年的技術推廣階段。
從行業情況看，我國2016年至2018年銷售的氫燃料電池汽車數量分別為629輛、1272輛和1527輛，同期億華通的氫燃料電池發動機系統銷量分別為76臺、192臺和303臺。目前，億華通氫燃料電池發動機系統生產基地一期工程已建成投產，已具備年產2000臺的生產能力。
從億華通的招股書（申報稿）看，公司計劃募集資金12億元，其中6億元用於燃料電池發動機生產基地建設二期工程。二期工程建設完成後，億華通將具備年產1萬臺燃料電池發動機的生產能力。
億華通2018年的氫燃料電池發動機系統銷量只有303臺，產能利用率只有大約15%，在此情況下還要將產能提升5倍，這不能不說是一次豪賭，因為未來氫燃料汽車能否推廣以及億華通的技術是否能夠並市場認可還有待時間的檢驗。
從技術上看，氫燃料電池發動機系統屬於技術密集型產業，隨著氫燃料電池汽車行業的高速發展，發動機系統的技術也處於快速成長期。包括億華通在內的全球各國企業不斷的研發下，氫燃料電池發動機系統的各項性能參數不斷突破。但近年來氫燃料電池領域的新進入者快速增加，各大主機廠和系統生產企業不斷加大對燃料電池領域的資源投入，億華通能否繼續維持較高的技術壁壘、能否持續對新一代產品的研發提前佈局和規劃，均存在一定的不確定性。
億華通在招股書（申報稿）中都承認“隨著燃料電池技術創新速度加快，產品更迭週期縮短，發行人存在因技術升級而導致的產品迭代風險，可能無法持續保持技術領先優勢”。
億華通的募投項目可行性分析主要是基於當前國家及地方對氫能及燃料電池產業的高度支持、快速成長的市場需求以及發行人充分的技術和市場儲備等。如果氫燃料電池汽車市場推廣不及預期、政策環境等發生重大不利變化或氫燃料電池技術進步滯後等，均可能導致無法充分發揮生產能力，造成募投項目效益無法彌補固定資產投資帶來的折舊，從而影響公司經營業績。
流動性吃緊
氫能源汽車作為新興產業，決定億華通的客戶數量極為有限，客戶集中度極高。億華通的主要客戶包括鄭州宇通、北汽福田、上海申龍、中植新能源等國內少數主流整車廠。2016年至2018年，氫燃料電池發動機系統的前五大客戶的合計年度銷售佔比分別為100%、95.59%和100%。
由於客戶集中度較高，回款速度較低，給億華通造成了巨大的財務壓力。公司2016年、2017年、2018年經營活動產生的現金流量淨額分別為-8063.35萬元、-1.70億元、-7853.91萬元。經營性現金流持續為負，主要是隨著發行人營業收入規模的快速擴張，應收賬款和存貨規模快速增長。
截至2016年年末、2017年年末、2018年年末，億華通應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元，而這三年公司的營業收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，這意味著2017年和2018年應收賬款的金額超過全年的營業收入，應收賬款的高企佔用了大量營運資金。億華通解釋道應收賬款主要客戶包括申龍客車、北汽福田、中通客車等國內知名商用車企業，應收賬款規模較高是由其所處新能源汽車產業鏈特點決定的，發行人主要客戶受補貼結算週期影響導致回款有所延遲。億華通目前進入行業快速發展期間，資金需求仍將快速增長，經營性現金流持續為負導致營運資金不足。
為了解決資金不足的問題，除向銀行借款之外，億華通更多的還是通過定增方式來募集資金，自2016年1月在新三板掛牌後，億華通先後完成了5次增發，累計募資金額7.88億元，不乏上市公司及知名投資機構參與。
其中億華通的第三大股東西藏康瑞盈實投資有限公司，是上市公司宇通客車的全資子公司，另外，康盛股份2016年11月出資1250萬元認購億華通定向增發股份，東旭光電2017年10月出資1億元參與億華通定向增發，成為公司的第四大股東。
此外，福田汽車以自有資金2000萬元認購由深圳市安鵬股權投資基金管理有限公司發起設立的安鵬後市場基金有限合夥份額，公司在合夥企業中認繳出資全部投資於億華通，佔比0.8%
根據億華通的計劃，12億元的募集資金中將有5億元用於補充流動性，這僅次於6億元用於燃料電池發動機生產基地建設二期工程。
再過一週，科創板首批25家公司就將掛牌交易，此時在科創板被受理的公司中終於出現了一家氫能概念公司——億華通。
氫能源是很多投資者非常關注的投資概念，北京億華通科技股份有限公司（以下稱億華通）作為氫燃料電池發動機系統研發及產業化的高新技術企業擬在科創板上市的申請上週被上交所受理。
產能利用率較低
氫燃料電池技術是全球公認的新能源汽車發展的重要技術路線之一，近年來燃料電池技術取得了長足進步，特別是以豐田汽車在2014年推出第一代量產的燃料電池乘用車Mirai為代表，此後本田、現代等公司也相繼發佈了以氫燃料電池為動力的新能源汽車。
2016年以來，我國氫能與燃料電池產業獲得快速發展，工信部公示的《新能源汽車推廣應用推薦車型目錄》中燃料電池汽車車型數量與日俱增，燃料電池配套廠家不斷增加，以北京、上海、張家口、鄭州、成都等為代表的各地政府也紛紛開始示範應用燃料電池公交車等，著力打造氫能城市和產業集群。
億華通自成立以來，持續致力於氫燃料電池發動機系統的研發及產業化，經歷了2012年至2015年的技術探索階段、2016年至2018年的技術推廣階段。
從行業情況看，我國2016年至2018年銷售的氫燃料電池汽車數量分別為629輛、1272輛和1527輛，同期億華通的氫燃料電池發動機系統銷量分別為76臺、192臺和303臺。目前，億華通氫燃料電池發動機系統生產基地一期工程已建成投產，已具備年產2000臺的生產能力。
從億華通的招股書（申報稿）看，公司計劃募集資金12億元，其中6億元用於燃料電池發動機生產基地建設二期工程。二期工程建設完成後，億華通將具備年產1萬臺燃料電池發動機的生產能力。
億華通2018年的氫燃料電池發動機系統銷量只有303臺，產能利用率只有大約15%，在此情況下還要將產能提升5倍，這不能不說是一次豪賭，因為未來氫燃料汽車能否推廣以及億華通的技術是否能夠並市場認可還有待時間的檢驗。
從技術上看，氫燃料電池發動機系統屬於技術密集型產業，隨著氫燃料電池汽車行業的高速發展，發動機系統的技術也處於快速成長期。包括億華通在內的全球各國企業不斷的研發下，氫燃料電池發動機系統的各項性能參數不斷突破。但近年來氫燃料電池領域的新進入者快速增加，各大主機廠和系統生產企業不斷加大對燃料電池領域的資源投入，億華通能否繼續維持較高的技術壁壘、能否持續對新一代產品的研發提前佈局和規劃，均存在一定的不確定性。
億華通在招股書（申報稿）中都承認“隨著燃料電池技術創新速度加快，產品更迭週期縮短，發行人存在因技術升級而導致的產品迭代風險，可能無法持續保持技術領先優勢”。
億華通的募投項目可行性分析主要是基於當前國家及地方對氫能及燃料電池產業的高度支持、快速成長的市場需求以及發行人充分的技術和市場儲備等。如果氫燃料電池汽車市場推廣不及預期、政策環境等發生重大不利變化或氫燃料電池技術進步滯後等，均可能導致無法充分發揮生產能力，造成募投項目效益無法彌補固定資產投資帶來的折舊，從而影響公司經營業績。
流動性吃緊
氫能源汽車作為新興產業，決定億華通的客戶數量極為有限，客戶集中度極高。億華通的主要客戶包括鄭州宇通、北汽福田、上海申龍、中植新能源等國內少數主流整車廠。2016年至2018年，氫燃料電池發動機系統的前五大客戶的合計年度銷售佔比分別為100%、95.59%和100%。
由於客戶集中度較高，回款速度較低，給億華通造成了巨大的財務壓力。公司2016年、2017年、2018年經營活動產生的現金流量淨額分別為-8063.35萬元、-1.70億元、-7853.91萬元。經營性現金流持續為負，主要是隨著發行人營業收入規模的快速擴張，應收賬款和存貨規模快速增長。
截至2016年年末、2017年年末、2018年年末，億華通應收賬款分別為1.02億元、2.88億元、4.19億元，而這三年公司的營業收入分別為1.38億元、2.01億元、3.68億元，這意味著2017年和2018年應收賬款的金額超過全年的營業收入，應收賬款的高企佔用了大量營運資金。億華通解釋道應收賬款主要客戶包括申龍客車、北汽福田、中通客車等國內知名商用車企業，應收賬款規模較高是由其所處新能源汽車產業鏈特點決定的，發行人主要客戶受補貼結算週期影響導致回款有所延遲。億華通目前進入行業快速發展期間，資金需求仍將快速增長，經營性現金流持續為負導致營運資金不足。
為了解決資金不足的問題，除向銀行借款之外，億華通更多的還是通過定增方式來募集資金，自2016年1月在新三板掛牌後，億華通先後完成了5次增發，累計募資金額7.88億元，不乏上市公司及知名投資機構參與。
其中億華通的第三大股東西藏康瑞盈實投資有限公司，是上市公司宇通客車的全資子公司，另外，康盛股份2016年11月出資1250萬元認購億華通定向增發股份，東旭光電2017年10月出資1億元參與億華通定向增發，成為公司的第四大股東。
此外，福田汽車以自有資金2000萬元認購由深圳市安鵬股權投資基金管理有限公司發起設立的安鵬後市場基金有限合夥份額，公司在合夥企業中認繳出資全部投資於億華通，佔比0.8%
根據億華通的計劃，12億元的募集資金中將有5億元用於補充流動性，這僅次於6億元用於燃料電池發動機生產基地建設二期工程。
新金融記者：劉子安