據媒體報道，世界上首款氫動力火車近日在德國完成了“處女跑”，其製造者為阿爾斯通公司，最高時速140km/h，可滿足普通的城市通勤，明年年初將進行載人測試。
鋰電池電動車相比，氫燃料電池車具備續航里程長、不改變用車習慣等優勢。中信證券認為，燃料電池因清潔度和轉換效率高愈發受到市場重視，氫燃料車帶來廣闊商業化前景。氫燃料電池車灌入氫氣，和空氣直接反應產生電能，排出水。制氫和反應過程無汙染，轉換效率當前40%~50%，理論上可達90%，被認為是最清潔的能源。隨著豐田Mirai的技術和產業化突破，可行性被進一步論證，商業化前景無限。
相比純電池車有續航里程及燃料補充時間優勢，產業鏈催生全新機會。當前氫燃料電池車續航里程已達650km以上，加氫時間3~5分鐘，單位里程氫成本最低可達0.2元/公里，比起純電池車具備極大優勢。氫燃料電堆產業鏈涉及材料、系統集成和制氫加氫等，產業鏈為新進入和原有業務拓展廠商催生一系列新市場機會。作為下一代新能源車，氫燃料車值得及早關注。當前無論是全新投入進軍該產業，還是原先從事相關業務的企業拓展到氫燃料車相關產業鏈，在未來市場爆發時都具備技術儲備及資源優勢。產業鏈上相關公司包括：1)電堆系統：德威新材、雄韜股份、南都電源；2)質子交換膜：同濟科技；3)雙極板：安泰科技；4)空壓機：雪人股份、漢鍾精機；5)制氫儲氫：華昌化工、富瑞特裝、中材科技。
德威新材:設子公司進軍燃料電池領域,一核兩翼構建未來
德威新材 300325
研究機構：國聯證券 分析師：石亮 撰寫日期：2016-06-30
設立全資子公司進軍燃料電池領域,深化新能源戰略佈局。燃料電池作為21世紀清潔能源解決方案之一,實用性及可行性已得到不斷突破和驗證。目前以氫燃料電池系統為汽車動力裝置的燃料電池車,其動力性能、續駛里程、加速性能、低溫啟動等特性均可與傳統內燃機相媲美,並可實現零汙染排放。公司此次設立德威互興氫能涉足氫燃料電池領域,是公司“兩新”(新材料與新能源)發展戰略的進一步深入探索,與此前公司設立“開曼基金”投資境外新能源電池技術領域、增資貴州特車公司整合新能源汽車產業鏈的戰略佈局相契合。目前國內燃料電池領域相關企業雖然數目眾多,但多為小規模經營,技術實力較為薄弱。公司通過佈局燃料電池領域,併購海外技術成熟企業,將有助於燃料電池技術成果相互轉移,使得公司新能源業務協同互補,在國內燃料電池領域建立起領先地位。此外,國家政策的明朗化也為公司發展燃料電池指明瞭方向:發改委、能源局今年4月印發了《能源技術革命創新行動計劃(2016-2030)》,重點部署了氫能與燃料電池技術創新等15項任務。最後,考慮到燃料電池仍處於尖端研究領域,尚未形成成熟的市場,德威互興氫能實現大規模盈利仍需一定時日,公司更多的是將其作為戰略儲備,確立起市場領先地位,以便未來實現厚積薄發,成為公司重要利潤增長點。
電纜料龍頭地位穩固,產能釋放有望帶來業績爆發。公司具有行業領先的生產規模以及豐富的產品線,擁有美國UL檢驗機構產品安全認證,同時也是我國少數集美標、德標和日標於一體的汽車電線絕緣料合格供應商,是國內電纜料龍頭企業。受益於首發募投項目“年產1.8萬噸新型環保電纜料項目”的全面達產,公司2015年產品銷量同比增長32%,綜合毛利率由2014年的12.6%增至13.4%。2016年,公司安徽滁州9.8萬噸高端產品超募項目將開始投產,總產能擴增至20萬噸左右,與2015年相比幾乎翻番,投產後將確立公司超高壓領域國內領先地位,同時打開進口替代空間。隨著新一輪高端電纜料產能分批釋放,公司產品結構不斷優化,2017年業績有望進入釋放期。
多元化佈局,一核兩翼構建未來。公司在坐穩電纜料龍頭地位的同時,一直都在不斷推進業務的多元化佈局。2015年11月公司成立蘇州德威商業保理有限公司,加快供應鏈金融業務的探索,結合此前控股的工訊科技與捷報信息,其優質的行業數據庫以及強大的數據分析能力協助上市公司進行風險控制,相較其他上市公司保理佈局更為完善。預計公司未來將會繼續擴大商業保理業務規模。2015年12月公司與航天汽車、信達凱利簽署合作協議,擬以現金12573萬元增資貴州特車獲得30%股權,切入軍工新能源領域,德威互興氫能的設立更是公司對新能源戰略佈局的深化。
至此,公司已形成電纜料為主業,供應鏈金融、軍工新能源為兩翼的產業格局,為未來發展壯大奠定堅實基礎。
盈利預測與估值。預計公司2016~2018年的EPS分別為0.25、0.34、0.42元,對應最新收盤價PE分別為78X、57X、46X。首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示:燃料電池產業佈局低於預期、新增產能消化不及預期、海外併購進展慢於預期
雄韜股份:中報業績穩健增長,儲能+動力電池放量可期
雄韜股份 002733
研究機構：東興證券 分析師：鄭閔鋼 撰寫日期：2016-08-26
8月24日,公司發佈2016年半年度報告。2016年上半年,公司實現營業收入117,385.09萬元,同比增長14.24%;實現營業利潤5,957.73萬元,同比增長9.53%;實現歸屬於上市公司股東淨利潤5,692.22萬元,同比增長18.44%。
UPS電池行業位列龍頭,公司向解決方案服務商轉型。公司持續鞏固UPS電源領先地位,2016年上半年UPS電源業務實現營業收入66,342.78萬元,同比小幅回落4.25%,這與公司從UPS行業產品提供商向配套解決方案服務商轉型的戰略有關。公司在良好客戶群體的基礎上,進一步優化營銷網絡,以技術創新和UPS解決方案為主,加強終端市場服務,通過沿價值鏈前後延伸和配套服務手段,為客戶提供更多增值服務。
儲能業務不斷擴大,鉛炭電池勢頭強勁。公司儲能產品訂單豐富,報告期內實現營收10,410.63萬元,同比增長65.82%,新能源儲能產品市場競爭力得到提升。儲能是新能源建設的最後一公里,今年下半年儲能政策利好將出臺。公司已經做好鉛炭電池技術+產品+產能+應用的充分準備,待儲能市場爆發之時,產能將迅速變現為經濟效益。
佈局動力電池領域,靜待下半年爆發良機。報告期內公司鋰電池實現營收5,710.16萬元,同比增長33.04%。
為迅速切入新能源汽車及動力應用領域,滿足《汽車動力蓄電池行業規範條件》的要求,公司對原有鋰電池生產線進行優化。公司前期定增8.25億元用於鋰電池擴產,今年年底將有400MWh產能得以釋放,並且後續還將追加600MWh產能,按照70%的比例分派給動力電池。預計今年三季度第五批電池目錄將公佈,公司極有可能進入目錄,與公司鋰電池產能釋放時機相契合。屆時,公司動力鋰電池將迎來爆發增長。
實行產地多元化戰略,出口競爭力凸顯。公司著力打造了深圳、越南、湖北三大生產基地,建立服務快速響應、資源重複利用的市場。今年鉛蓄電池加徵4%消費稅以來,公司越南的基地不受政策影響,實現稅收成本的有效規避。再加上廉價勞動力的優勢,利好公司貿易出口,對公司擴大市場渠道、樹立品牌知名度有積極作用。
公司在報告期內業績增長穩定,符合預期。我們看好公司在UPS電源領域的龍頭優勢,以及儲能電池和動力電池業務的快速增長。同時,公司優化產業結構,產地多元化的戰略為公司提供更廣闊的市場空間。我們預計公司2016-2018年的營業收入分別為31.55億元、40.35億元和52.57億元;淨利潤分別為1.78億元、2.37億元和3.01億元;EPS分別為0.58元、0.77元和0.98元,對應PE分別為43.83、32.78和25.83。根據行業可比公司的估值水平,我們假設2016年公司的PE將在55倍,則6個月目標價為31.9元,首次覆蓋給予公司“強烈推薦”評級。
雪人股份:聯手新源動力,燃料電池領域佈局加速
雪人股份 002639
研究機構：華金證券 分析師：張仲傑 撰寫日期：2016-11-21
投資要點
燃料電池領域的佈局加速:公司與新源動力公司簽署了《戰略合作框架協議》,在燃料電池的技術和應用方面開展合作,共同推進燃料電池技術及產業化進程。新能源領域為公司未來重點拓展方向,公司通過收購的瑞典OPCON公司,掌握了燃料電池空氣循環系統,超低溫氣體壓縮等核心技術。OPCON研發的雙螺桿無油壓縮機在燃料電池系統中得到驗證,目前已經應用於燃料電池交通運輸、燃料電池輔助電源組件和燃料電池實驗室等方面,全球50%以上的燃料電池車輛均為其客戶。
新源動力為國內氫燃料電池電堆技術的先進企業,此次戰略合作關係的建立,有助於發揮雙方在各自領域的資源優勢,加快公司在氫能及燃料電池等新能源領域的產業延伸和產業佈局。
公司為製冷設備領域龍頭,聯手西姆科開拓冰雪業務:工商業用製冰機為公司的傳統產業,公司始終保持著行業龍頭地位。今年9月公司與西姆科集團設立合資公司,公司出資102萬元,佔51%的註冊資本。西姆科專業從事冰雪場館項目的技術諮詢,工程項目和設備安裝以及體育活動的籌辦。公司此次與西姆科設立合資公司,主要是為加大在冰雪體育運動和娛樂領域的業務拓展,重點方向是2022年的北京冬奧會的相關體育項目的規劃設計及建設。
收購佳運油氣100%股權,顯著增厚業績:佳運油氣專注於天然氣項目建設、生產運行專業技術服務。通過收購佳運油氣,公司的壓縮機產業鏈將進一步延伸至化工氣體領域,市場空間進一步擴大。在佳運油氣業績並表的推動下,公司2016年前三季度營業收入實現7.08億元,同比增長45.75%;淨利潤為1503.83萬元,同比增長63.20%。
投資建議:我們預測2016年至2018年每股收益分別為0.11、0.15和0.23元,給予增持一A建議,6個月目標價為15.5元,相當於2018年67倍的動態市盈率。
風險提示:燃料電池產業發展不及預期;市場競爭不斷加劇。
富瑞特裝:天然氣產業復甦態勢穩定,LNG業務有望發力
富瑞特裝 300228
研究機構：安信證券 分析師：王書偉 撰寫日期：2017-03-03
天然氣復甦趨勢已定,業績有望觸底反彈:2016年,公司實現營業收入7.9億元,同比下降39.38%,實現歸母淨利潤-2.92億元,同比下降1881.04%。業績下降主要是因為16年國內LNG應用裝備市場需求大幅下降及同期國際海工裝備市場也處於低谷,此外,2016年公司計提大額減值準備,致使公司虧損較為嚴重。
公司是LNG領域龍頭企業,主營LNG液化、儲存、運輸及LNG車用瓶佔總營收的95%。2017年國際油價持續上漲,油氣差價逐漸拉開,天然氣應用經濟性明顯改善,公司業績有望強勢反彈。
LNG需求回暖,車用瓶銷量有望持續增長:LNG價格低於管道氣價格,使用LNG更具經濟性。隨著LNG接收站(13個)與分銷站逐漸增多,LNG槽車需求回暖(一個收站需要配置300-500臺槽車),從而使得車用瓶銷量大增;此外,GB1589的實施導致運輸行業用車緊張,中重卡銷量整體得到提升,疊加LNG重卡經濟性的改善,也促進了LNG重卡的銷量的提升,車用瓶的銷量也隨之高漲。據調研,公司車用瓶市佔率達35%,產能約8萬/年,將充分受益於LNG產業的復甦。
股權激勵計劃出臺,利益綁定添加新動力。2017年2月,公司擬向123名激勵對象按6.58元/股的價格授予436.1萬股限制性股票,按13.15元/股的價格授予436.1萬股股票期權。限制性股票的解鎖條件和股票期權的行權條件均為2017-2019年淨利潤不低於2500/3500/4500萬元。此次股權激勵若順利實施,能夠有效的將員工和公司的利益綁定在一起,從而為公司業績增長添加新動力。
投資建議:預計公司2016-2018年的淨利潤分別為-2.92/0.80/1.62億元,EPS分別為-0.62/0.17/0.34元,分別對應PE為-23/83/41倍;首次給予買入-A的投資評級,6個月目標價為18.30元。
風險提示:油價下跌,LNG價格上漲,氣改政策推動緩慢。