光伏步入全面競價時代，鑄錠單晶產品有望加冕“新人王”
來源：索比光伏網總編 智新研究院院長 曹宇鑄錠單晶、區熔單晶挑戰直拉單晶誰是新世界的王者？2月27日晚，協鑫數據顯示：鑄錠單晶電池平均效率已達21.85%...
公司是國內阻燃耐火軟電纜龍頭，積極佈局光伏全產業鏈。公司前身為常熟市唐市電線廠，成立於1988 年，2009 年11 月27 日在深交所上市。公司主要從事光纜、電纜和光伏電池片、組件的生產與銷售，以及光伏電站的開發建設與轉讓。公司在其傳統阻燃耐火軟電纜領域處於國內絕對領先地位。2011 年以來響應國家關於支持光伏產業的政策號召，公司通過其控股子公司騰輝光伏拓展國內外光伏電站業務，累計開發轉讓(含EPC)超過1.5GW 光伏電站，並積極佈局光伏全產業鏈。
2016 年光伏併網指標發放延遲，拖累公司業績下降。由於2016 年第四季度大部分省份推遲核准併發放併網指標，使得公司大部分已建光伏電站的併網進度滯後。公司全資子公司騰輝光伏2016 年度光伏電站獲得建設指標並開工建設超過500MW，而僅實現90MW 電站轉讓，對公司2016 年度業績造成負面影響。
拓展海外光伏產業鏈，海外收入逐年提升。公司堅持拓展海外市場，海外營業收入從2010年的0.199 億元到2015 年的17.59 億元，年複合增長率高達145.1%;佔營業總收入的比例從2010 年的0.68%增長到2015 年的14.49%;海外擴張的區域從亞洲市場擴展到全球市場;海外擴張的產品從特種電纜到光伏全產業鏈。2016 年上半年，光伏組件的海外銷售、EPC 工程收入增速，使得光伏業務收入達到24.93 億元，同比增長63.61%……信息化建設提速+光通信產能擴張，公司相關業務有望超預期。隨著我國信息化建設的高速發展，“三網融合”、“寬帶中國”、“互聯網+”、“提速降費”等國家戰略的實施，我國光通信行業不斷髮展，2016 年我國光纖光纜需求量為2.4 億芯公里，2017 年預計將有10%-20%的增長，即需求量將達到2.64 到2.88 億芯公里。公司規劃產能擴張，包括年產600 噸光纖預製棒項目和年產1300 萬芯公里光纖項目，項目總投資額為11.1 億元，我們認為隨著產能釋放，光纖業務有望成為公司一大業績增長點。
盈利預測與估值： 公司是國內阻燃耐火軟電纜龍頭，積極佈局光伏全產業鏈。國內光釺光纜需求旺盛，同時受益海外光伏發展，公司2017 年業績有望改善。我們預計公司2017-2019年歸母淨利潤分別為6.88 億元、4.06 億元、4.14 億元，對應EPS 分別為1.07、0.63 和0.65 元/股，當前股價對應PE 分別為11 倍、19 倍和19 倍。可比公司2017 年與2018年平均估值分別為26 倍與22 倍，考慮到公司2016 年光伏電站受到限電併網影響，電站銷售延後至2017 年銷售，導致2017 年業績大幅增長，2018 年以後將維持穩定，因此我們給予公司2018 年22 倍PE。首次覆蓋給予“增持”。
風險提示： 光伏行業限電率持續上升，公司電站併網轉讓不達預期：海外市場表現不及預期;光通信市場競爭加劇。
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