2016年新能源汽車板塊重點關注公司超九成實現盈利
截止2017年5月4日,我們關注的新能源汽車行業58家公司已經全部公佈2016年年度報告,其中50家實現續盈,4家實現扭虧,4家虧損。其中,有13家公司的歸母淨利潤同比增長100%以上,有8家增幅在50%至100%之間,有18家增幅在0至50%之間。從2016年年報公佈數據來看,新能源汽車板塊整體盈利能力突出,長期持續向好。
2016年新能源汽車板塊經歷挫折,整體業績超出預期
2016年新能源汽車騙補時間持續發酵,多家企業受到工信部的處罰。並且在2016年底公佈將在2017年1月1日起實施新的補貼政策,補貼力度逐年退坡,降低了市場對新能源汽車板塊的預期,2016年新能源汽車銷量為50.7萬輛,不及預期的70萬輛。根據2016年年報披露業績情況,新能源汽車板塊我們重點關注的58家公司中超過90%實現盈利,超過65%的公司歸母淨利潤實現同比增長,整體業績超出此前預期。
2017年推廣目錄持續擴容,新能源汽車板塊觸底後將逐步回暖
2017年前兩批目錄分別包括185款和201款車型,第三批目錄包括634款車型,第四批目錄包括453款車型,發佈速度實現每月一批,包含車型數量從第三批開始實現大幅增長。在2017年一季度新能源汽車銷量觸底之後,我們預計從二季度開始將迎來集體回暖。此外,下游整車銷售的放量也將向中、上游動力電池及電池材料生產企業的逐步傳遞需求,短期內部分處於供需緊張狀態的上游材料企業有望實現量價齊升。
前四批目錄能量密度均值持續提高,高鎳三元成主流趨勢
第三批和第四批目錄中純電動乘用車車型相比前兩批目錄,動力電池能量密度均值提高了大約10wh/kg,其中超過120wh/kg部分車型佔比達到50%左右,享有1.1倍補貼。純電動客車保持在每批次目錄提高大約2wh/kg的增速,其中第三批和第四批純電動客車電池能量密度均值超過115wh/kg車型佔比超過70%,享有1.2倍補貼,相比前兩批車型佔比增加約20%。由於新補貼政策對動力電池能量密度提出了要求,三元鋰電成為主流方向。此外,三元材料中鎳的含量越高,電池能量密度也越高,技術難度也越大,電池材料發展方向轉向高鎳三元材料。
投資邏輯
在2016年騙補、新能源汽車補貼退坡等多重因素影響下,新能源汽車的銷量在2017年一季度到達低谷。在第三批和第四批推廣目錄包含車型大幅增加,動力電池能量密度的持續提高和環保政策的加碼,我們預計新能源汽車將在2017年第二季度迎來放量,帶動中上游企業的業績提升。我們建議持續關注:動力電池龍頭企業國軒高科(002074.SZ),掌握先進高鎳三元材料研發和製造技術的當升科技(300073.SZ),不斷整合正極材料上下游並計劃增加電解液產能的天賜材料(002709.SZ),加快佈局汽車動力電池業務的欣旺達(300207.SZ),進入推廣目錄較多的大型客車製造企業金龍客車(600686.SH)以及持續受益新能源汽車板塊的比亞迪(002594.SZ)。
所關注公司的年度業績分析
從公佈的2016年度業績分析,新能源汽車板塊2016年盈利公司情況如下(以下分別列出各公司的EPS和歸母淨利潤同比增速):
(1)歸母淨利潤同比增加在100%以上的公司有13個:猛獅科技(0.29元,3276%),多氟多(0.76元,1119%),堅瑞沃能(0.57元,1100%),當升科技(0.54元,647%),天齊鋰業(1.54元,510%),江特電機(0.14元,400%),天賜材料(1.23元,298%),石大勝華(0.84元,286%),贛鋒鋰業(0.62元,271%),滄州明珠(0.79元,127%),江蘇國泰(0.75元,125%),紫江企業(0.15元,108%),新宙邦(1.39元,100%)。
(3)歸母淨利潤同比增加在50%-100%的公司有8個:比亞迪(1.88元,79%),國軒高科(1.19元,76%),格林美(0.09元,71%),聖陽股份(0.24元,63%),南都電源(0.48元,62%),勝利精密(0.11元,62%),東江環保(0.62元,61%),成飛集成(0.40元,56%)。
(4)歸母淨利潤同比增加在0-50%的公司有18個:中科電氣(0.10元,48%),東方精工(0.15元,48%),中通客車(0.99元,47%),長信科技(0.30元,46%),德爾未來(0.29元,39%),欣旺達(0.36元,38%),橫店東磁(0.54元,37%),江淮汽車(0.72元,35%),富臨精工(0.64元,32%),星源材質(1.68元,31%),洛陽鉬業(0.06元,31%),安凱客車(0.07,28%),科泰電源(0.15元,18%),宇通客車(1.83元,14%),樂凱膠片(0.11元,12%),德賽電池(1.24元,11%),雙傑電氣(0.35元,8%),萬向錢潮(0.36元,7%)。
風險提示。
新能源安全事故引致政策收緊,市場競爭加劇,新能源汽車銷量不及預期。
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