如果並非從政府拿到了1.4億元財政補助，以及由參股企業計入2.3億元投資收益，新華聯文化旅遊發展股份有限公司（000620.SZ，下稱“新華聯文旅”）在2019年上半年將會出現虧損。
實際上，新華聯文旅的主營業務已經出現虧損，並且在過去幾個財務期內，該公司主營業務的虧損面不斷放大。
幾乎是在2011年借殼上市後，新華聯文旅就開始佈局文旅業務，並在2016年索性由“新華聯不動產股份有限公司”更名為現在的“新華聯文化旅遊發展股份有限公司”。
但文旅轉型至今，新華聯文旅仍然是一家依靠住宅開發與銷售的地產商。
在2019年上半年，新華聯文旅的業務收入結構裡，商品房銷售收入佔比達到了6成以上。而在2018年，商品房銷售的收入比重則超過了8成。
不過，新華聯文旅的轉型，在它的資產負債表上有所反映，即固定資產、在建工程及無形資產的不斷增加。
至2019年6月末，新華聯文旅賬面上累積增加的固定資產、在建工程及無形資產接近135億元，佔其資產總額的近四分之一。
而這些不斷投入、沉澱並由新華聯文旅長期自持的固定資產、在建工程及無形資產，無法像存貨一樣週轉變現，也將會佔用公司的巨量資金。
"如果並非從政府拿到了1.4億元財政補助，以及由參股企業計入2.3億元投資收益，新華聯文化旅遊發展股份有限公司（000620.SZ，下稱“新華聯文旅”）在2019年上半年將會出現虧損。
實際上，新華聯文旅的主營業務已經出現虧損，並且在過去幾個財務期內，該公司主營業務的虧損面不斷放大。
幾乎是在2011年借殼上市後，新華聯文旅就開始佈局文旅業務，並在2016年索性由“新華聯不動產股份有限公司”更名為現在的“新華聯文化旅遊發展股份有限公司”。
但文旅轉型至今，新華聯文旅仍然是一家依靠住宅開發與銷售的地產商。
在2019年上半年，新華聯文旅的業務收入結構裡，商品房銷售收入佔比達到了6成以上。而在2018年，商品房銷售的收入比重則超過了8成。
不過，新華聯文旅的轉型，在它的資產負債表上有所反映，即固定資產、在建工程及無形資產的不斷增加。
至2019年6月末，新華聯文旅賬面上累積增加的固定資產、在建工程及無形資產接近135億元，佔其資產總額的近四分之一。
而這些不斷投入、沉澱並由新華聯文旅長期自持的固定資產、在建工程及無形資產，無法像存貨一樣週轉變現，也將會佔用公司的巨量資金。
主營業務開始虧損
今年上半年，新華聯文旅實現營業收入32.7億元，比上年同期增長了10%；營業總成本則達到了34.9億元，比上年同期增加了16%。
當期34.9億元營業總成本里，包括了23.4億元營業成本、1.9億元稅金及附加、2.3億元銷售費用、2.9億元管理費用以及4.4億元財務費用。
因此，2019年上半年，新華聯文旅實現的32.7億元營業收入減去34.9億元營業總成本之後，當期該公司主營業務將會錄得2.2億元的虧損。
實際上，過去幾個財務期內，計入三項費用及稅金後，新華聯文旅的主營業務已經處於盈虧的平衡點上。
其中，2018年上半年，新華聯文旅實現營業收入29.7億元，營業總成本30億元，經營利潤微幅虧損3000萬元左右。
另外在2017年上半年，該公司的主營業務虧損了近1.5億元；2016年上半年虧損了7800萬元；2015年上半年虧損了2700萬元。
在今年上半年，新華聯文旅的主營業務虧損面則進一步擴大至2.2億元。
不過，好在主營業務之外，新華聯文旅從政府取得的財政補助、對參股企業的投資收益，填補了公司主營業務的虧損。
當期，新華聯文旅從政府取得財政補助超過了1.4億元，而上年同期則只有348萬元。
這些財政補助主要是新華聯文旅在全國各地佈局後，當地政府向其給予的扶持、獎勵資金。如當期該公司確認了1.33億元“文化旅遊產業扶持資金”，從長沙市政府拿到了50萬元文化發展專項資金等。
另外，新華聯文旅對參股企業的投資收益則主要來自聯營企業——長沙銀行。
到目前為止，新華聯文旅間接持有長沙銀行8.46%的股份。作為聯營企業，新華聯文旅對長沙銀行所持的權益按照權益法核算。
今年上半年，長沙銀行的歸母淨資產由年初的310億元，增加至期末的322億元，對應新華聯文旅持有長沙銀行的股份，按照權益法核算的投資餘額由年初的26.1億元，增加至期末的27.4億元。
由此，今年上半年，新華聯文旅對長沙銀行持有的股份在權益法下確認的投資收益接近2.3億元，與上年同期基本相當。
但值得指出的是，權益法下對長沙銀行確認的2.3億元投資收益，其實屬於並不帶來現金流入的賬面收益。
當期長沙銀行宣告將向新華聯文旅派發8104萬元的現金股利，但截至期末，新華聯文旅暫未收到這筆派息。
今年上半年，新華聯文旅確認的三項費用當中，財務費用的大幅增長，成為該公司主營業務虧損面進一步擴大的重要因素。
在當期營業收入增長10%、營業成本增長13%、銷售費用增長8.5%、管理費用增長25%的情況下，新華聯文旅的財務費用大幅增長了47%，由上年同期的3億元，增加到當期的4.4億元。
因此，新華聯文旅在2019年上半年最終實現的淨利潤約為1億元，比上年同期的1.3億元下滑了19%。
但新華聯文旅當期的扣非歸母淨利潤為-3550萬元，比上年同期的1.3億元大幅減少了127%。
這是新華聯文旅2011年借殼上市以來，該公司扣非歸母淨利潤首次出現淨虧損。
新華聯文旅方面沒有迴應公司主營業務開始轉向虧損的原因，以及虧損狀態接下來是否將會被扭轉。
文旅轉型難見成效
從2011年借殼上市以後，新華聯文旅就開始佈局文旅業務。
過去幾年間，這家開發企業則高喊“轉型”，目標是落實“文旅+金融+地產”的戰略定位，由單一“開發商”轉變為“開發商+運營商+服務商”的多重角色。
但時至今日，新華聯文旅仍然是一家典型的開發企業。
2019年上半年，新華聯文旅的營業收入構成裡，商品房銷售收入接近20億元，佔當期32.7億元營業收入比重的60%。
當期新華聯文旅的其他業務收入接近13億元，佔比約為40%。據悉，新華聯文旅的其他業務，主要包括建築、裝修業、酒店經營和物業管理等，這些業務今年上半年的毛利率低至不到9%。
而在2016~2018年度，新華聯文旅的商品房銷售收入佔比分別為88%、83%和81%，在其營收結構裡仍處絕對比例。
即便新華聯文旅已經涉足文旅業務並高喊“轉型”多年，但在該公司的營收結構裡，卻從未披露過文旅業務收入佔比，尤其是古鎮等旅遊景區的運營管理收入情況。
與大部分文旅項目佈局在核心一、二線城市不同，新華聯文旅選址的古鎮等旅遊景區位於更加偏遠的城市。
目前，新華聯文旅擁有了長沙新華聯銅官窯古鎮、四川新華聯閬中古城、蕪湖新華聯鳩茲古鎮、西寧新華聯同盟樂園四大旅遊景區。湖南長沙、四川閬中、安徽蕪湖、青海西寧等城市，均將對新華聯文旅的運營能力形成考驗。
新華聯文旅的轉型，反映在上市公司的資產負債表上，則是固定資產、在建工程以及無形資產的不斷累積與增加。
到2019年6月底，新華聯文旅賬面上的固定資產餘額為78億元、在建工程餘額接近40億元、無形資產接近17億元，這三項資產總額合計約為135億元，占上市公司期末總資產的近四分之一。
固定資產、在建工程和無形資產的構成及新增部分，主要是其名下持有幾個旅遊景區的房屋建築物，如酒店、古鎮等，及其附帶的土地使用權等。而這些資產均是由新華聯文旅長期自持，而不會像存貨一樣用於出售變現。
在2016~2018年末，新華聯文旅資產負債表上固定資產、在建工程和無形資產這三項資產總額分別為57億元、82億元、129億元，過去幾年間均有大幅增加。
不斷投入並沉澱在賬面上的固定資產、在建工程及無形資產，由上市公司長期自持的情況下，將會佔用巨量資金。因此，通過這三項資產進行抵押後，新華聯文旅向金融機構取得了借款。
比如，2019年6月底，新華聯文旅資產負債表上固定資產與無形資產的賬面餘額合計為95億元，其中賬面價值約54億元用於抵押借款。
期末，新華聯文旅持有現金資源約為55.5億元，但其中只有25.5億元現金可供自由支出，近30億元貨幣資金受到限制。
而接下來的一年內，新華聯文旅將有接近86億元的短期借款會陸續到期，該公司期末持有的現金資源無法覆蓋短期借款。至2019年6月底，新華聯文旅的全部有息借貸規模已經從年初近244億元，增加到253億元。
在2016~2018年度，新華聯文旅平均四個季度末結餘的貨幣資金餘額分別為52億元、72億元、61億元，到今年6月末則進一步減少至55.5元。
新華聯文旅方面沒有迴應公司賬面上沉澱金額龐大的固定資產、在建工程、無形資產後，對上市公司的資金佔用情況，以及後續將會如何改善、提升公司的流動性水平。
如果並非從政府拿到了1.4億元財政補助，以及由參股企業計入2.3億元投資收益，新華聯文化旅遊發展股份有限公司（000620.SZ，下稱“新華聯文旅”）在2019年上半年將會出現虧損。
實際上，新華聯文旅的主營業務已經出現虧損，並且在過去幾個財務期內，該公司主營業務的虧損面不斷放大。
幾乎是在2011年借殼上市後，新華聯文旅就開始佈局文旅業務，並在2016年索性由“新華聯不動產股份有限公司”更名為現在的“新華聯文化旅遊發展股份有限公司”。
但文旅轉型至今，新華聯文旅仍然是一家依靠住宅開發與銷售的地產商。
在2019年上半年，新華聯文旅的業務收入結構裡，商品房銷售收入佔比達到了6成以上。而在2018年，商品房銷售的收入比重則超過了8成。
不過，新華聯文旅的轉型，在它的資產負債表上有所反映，即固定資產、在建工程及無形資產的不斷增加。
至2019年6月末，新華聯文旅賬面上累積增加的固定資產、在建工程及無形資產接近135億元，佔其資產總額的近四分之一。
而這些不斷投入、沉澱並由新華聯文旅長期自持的固定資產、在建工程及無形資產，無法像存貨一樣週轉變現，也將會佔用公司的巨量資金。
主營業務開始虧損
今年上半年，新華聯文旅實現營業收入32.7億元，比上年同期增長了10%；營業總成本則達到了34.9億元，比上年同期增加了16%。
當期34.9億元營業總成本里，包括了23.4億元營業成本、1.9億元稅金及附加、2.3億元銷售費用、2.9億元管理費用以及4.4億元財務費用。
因此，2019年上半年，新華聯文旅實現的32.7億元營業收入減去34.9億元營業總成本之後，當期該公司主營業務將會錄得2.2億元的虧損。
實際上，過去幾個財務期內，計入三項費用及稅金後，新華聯文旅的主營業務已經處於盈虧的平衡點上。
其中，2018年上半年，新華聯文旅實現營業收入29.7億元，營業總成本30億元，經營利潤微幅虧損3000萬元左右。
另外在2017年上半年，該公司的主營業務虧損了近1.5億元；2016年上半年虧損了7800萬元；2015年上半年虧損了2700萬元。
在今年上半年，新華聯文旅的主營業務虧損面則進一步擴大至2.2億元。
不過，好在主營業務之外，新華聯文旅從政府取得的財政補助、對參股企業的投資收益，填補了公司主營業務的虧損。
當期，新華聯文旅從政府取得財政補助超過了1.4億元，而上年同期則只有348萬元。
這些財政補助主要是新華聯文旅在全國各地佈局後，當地政府向其給予的扶持、獎勵資金。如當期該公司確認了1.33億元“文化旅遊產業扶持資金”，從長沙市政府拿到了50萬元文化發展專項資金等。
另外，新華聯文旅對參股企業的投資收益則主要來自聯營企業——長沙銀行。
到目前為止，新華聯文旅間接持有長沙銀行8.46%的股份。作為聯營企業，新華聯文旅對長沙銀行所持的權益按照權益法核算。
今年上半年，長沙銀行的歸母淨資產由年初的310億元，增加至期末的322億元，對應新華聯文旅持有長沙銀行的股份，按照權益法核算的投資餘額由年初的26.1億元，增加至期末的27.4億元。
由此，今年上半年，新華聯文旅對長沙銀行持有的股份在權益法下確認的投資收益接近2.3億元，與上年同期基本相當。
但值得指出的是，權益法下對長沙銀行確認的2.3億元投資收益，其實屬於並不帶來現金流入的賬面收益。
當期長沙銀行宣告將向新華聯文旅派發8104萬元的現金股利，但截至期末，新華聯文旅暫未收到這筆派息。
今年上半年，新華聯文旅確認的三項費用當中，財務費用的大幅增長，成為該公司主營業務虧損面進一步擴大的重要因素。
在當期營業收入增長10%、營業成本增長13%、銷售費用增長8.5%、管理費用增長25%的情況下，新華聯文旅的財務費用大幅增長了47%，由上年同期的3億元，增加到當期的4.4億元。
因此，新華聯文旅在2019年上半年最終實現的淨利潤約為1億元，比上年同期的1.3億元下滑了19%。
但新華聯文旅當期的扣非歸母淨利潤為-3550萬元，比上年同期的1.3億元大幅減少了127%。
這是新華聯文旅2011年借殼上市以來，該公司扣非歸母淨利潤首次出現淨虧損。
新華聯文旅方面沒有迴應公司主營業務開始轉向虧損的原因，以及虧損狀態接下來是否將會被扭轉。
文旅轉型難見成效
從2011年借殼上市以後，新華聯文旅就開始佈局文旅業務。
過去幾年間，這家開發企業則高喊“轉型”，目標是落實“文旅+金融+地產”的戰略定位，由單一“開發商”轉變為“開發商+運營商+服務商”的多重角色。
但時至今日，新華聯文旅仍然是一家典型的開發企業。
2019年上半年，新華聯文旅的營業收入構成裡，商品房銷售收入接近20億元，佔當期32.7億元營業收入比重的60%。
當期新華聯文旅的其他業務收入接近13億元，佔比約為40%。據悉，新華聯文旅的其他業務，主要包括建築、裝修業、酒店經營和物業管理等，這些業務今年上半年的毛利率低至不到9%。
而在2016~2018年度，新華聯文旅的商品房銷售收入佔比分別為88%、83%和81%，在其營收結構裡仍處絕對比例。
即便新華聯文旅已經涉足文旅業務並高喊“轉型”多年，但在該公司的營收結構裡，卻從未披露過文旅業務收入佔比，尤其是古鎮等旅遊景區的運營管理收入情況。
與大部分文旅項目佈局在核心一、二線城市不同，新華聯文旅選址的古鎮等旅遊景區位於更加偏遠的城市。
目前，新華聯文旅擁有了長沙新華聯銅官窯古鎮、四川新華聯閬中古城、蕪湖新華聯鳩茲古鎮、西寧新華聯同盟樂園四大旅遊景區。湖南長沙、四川閬中、安徽蕪湖、青海西寧等城市，均將對新華聯文旅的運營能力形成考驗。
新華聯文旅的轉型，反映在上市公司的資產負債表上，則是固定資產、在建工程以及無形資產的不斷累積與增加。
到2019年6月底，新華聯文旅賬面上的固定資產餘額為78億元、在建工程餘額接近40億元、無形資產接近17億元，這三項資產總額合計約為135億元，占上市公司期末總資產的近四分之一。
固定資產、在建工程和無形資產的構成及新增部分，主要是其名下持有幾個旅遊景區的房屋建築物，如酒店、古鎮等，及其附帶的土地使用權等。而這些資產均是由新華聯文旅長期自持，而不會像存貨一樣用於出售變現。
在2016~2018年末，新華聯文旅資產負債表上固定資產、在建工程和無形資產這三項資產總額分別為57億元、82億元、129億元，過去幾年間均有大幅增加。
不斷投入並沉澱在賬面上的固定資產、在建工程及無形資產，由上市公司長期自持的情況下，將會佔用巨量資金。因此，通過這三項資產進行抵押後，新華聯文旅向金融機構取得了借款。
比如，2019年6月底，新華聯文旅資產負債表上固定資產與無形資產的賬面餘額合計為95億元，其中賬面價值約54億元用於抵押借款。
期末，新華聯文旅持有現金資源約為55.5億元，但其中只有25.5億元現金可供自由支出，近30億元貨幣資金受到限制。
而接下來的一年內，新華聯文旅將有接近86億元的短期借款會陸續到期，該公司期末持有的現金資源無法覆蓋短期借款。至2019年6月底，新華聯文旅的全部有息借貸規模已經從年初近244億元，增加到253億元。
在2016~2018年度，新華聯文旅平均四個季度末結餘的貨幣資金餘額分別為52億元、72億元、61億元，到今年6月末則進一步減少至55.5元。
新華聯文旅方面沒有迴應公司賬面上沉澱金額龐大的固定資產、在建工程、無形資產後，對上市公司的資金佔用情況，以及後續將會如何改善、提升公司的流動性水平。