《禿鷲投資》的作者是喬治·舒爾茨，他是全球著名的禿鷲投資者。禿鷲是以食腐肉為生的大型猛禽，一般以死屍腐肉為食，偶爾也會捕食生病或受傷的動物。其胃酸有很強的腐蝕性，令它們進食被細菌感染的屍體也不易生病，被稱為“草原上的清潔工”。所謂的禿鷲投資者，就是專門處理有問題的或者即將垂死企業的證券。他們買賣倒閉的公司、消化壞賬、清理破產後的遺留問題。
禿鷲投資者這個名詞不是現在才有，許多年前，就有一本《禿鷲投資者》的書。其中介紹了包括馬丁·惠特曼在內的禿鷲投資者。馬丁·惠特曼是禿鷲投資的傑出代表，著有《攻守兼備》、《迴歸基本面》等書。
在美國，進入21世紀以來，企業破產的規模和頻率急劇上升。2006年有66家公司破產，訴訟保全資產合計220億美元；2007年有78家，訴訟保全資產合計710億美元；2008年則有138家，訴訟保全資產累計超過11000億美元。但是，有許多破產公司會利用《美國破產法》中第十一章“重組資產機構”之規定，讓自己獲得重生。在這個過程中，禿鷲投資者就起了關鍵的作用。他們的習慣做法是一種套利活動，也就是買進有問題企業的債券，在重組的時候賣出，如果以股票形式來償付的話，則在幾年後賣出。如果沒有這些禿鷲投資者，那麼大部分經營不善的企業就可能會徹底破產了。
禿鷲投資就是應美國那種環境而生。在A股市場，也有許多公司重組成功的案例，但是對於普通的投資者卻是望而止步。他們至多隻能買進其股票而已，至於真的能否重組成功，大多數情況下只能聽天由命。雖然我們不能像那些禿鷲投資者直接參與重組過程，但是瞭解一下其投資策略，也是一項很有意思的事情。
■只需簡單做好一件事
禿鷲投資也是價值投資的一種類型。投資問題企業本身就是一個複雜而危險的行為。舒爾茨認為，這種投資只需簡單做好一件事情，那就是簡化投資工具。金融投資工具是在金融市場上進行投資或者籌資的工具。金融衍生工具，比如遠期協議、期貨、期權、互換等等。有的簡單，有的複雜。禿鷲投資者必須兼顧簡單和複雜這兩個方面類似處理問題。簡單是選擇投資形式的指南，複雜則是在選擇投資方向的朋友。
舒爾茨認為，如果採用神祕的工具和策略，只能徒增事情的複雜性。舒爾茨喜歡流動性較好的債券，厭惡流動性很差且很難估值的證券。大部分時候，他都會避開衍生品和結構性產品，關注股票、債券和銀團貸款的原因。衍生品可以成為增加財務槓桿的一種強大工具，但也會給企業帶來很大的麻煩。衍生品和結構性產品比那些較單純的產品更難估值。
舒爾茨通過控制頭寸規模的方式，管理組合波動的風險。債轉股和私人股權等也同樣缺乏流動性，它們固有的風險也比可交易的證券更高，做得好利潤很可觀。對於這樣的證券，無法簡單地使用當前市場價格對其估值，也無法在出錯的時候出手。舒爾茨有時也會涉及債轉股和私人股權的投資，但是他會在極度的謹慎和大量的盡職調查後，才小心翼翼地接近它們。只要拿到正確的價格，什麼都好玩。任何一個領域都可能成就好的投資，但前提是要有足夠的耐心等待超額的回報，有足夠的經驗和時間做必要的功課來了解它們。
■如何謀求超額回報
在面臨選擇哪家公司進行投資時，千萬不要被問題證券市場上覆雜的結構和法律嚇倒。成功的禿鷲投資者不介意處理混亂的局面。投資者可以利用自己與其他投資者的動機差異牟利。作為禿鷲投資者，應該有更大的操控空間，應該以回報最大化為目標，不必拘泥於形式。市場會對挑戰性的事件，尤其是訴訟，反應過度。對於一家面臨集體訴訟或者其他大規模法律訴訟的企業來說，市場一般早在法庭對其法律責任做出明確的裁決之前，就已經拋棄了它。
但是禿鷲投資者會把法律責任看成槓桿的另一種形式，將其與公司的其他債務形式一道代入等式中進行計算。不確定性讓其他的投資者退避三舍，但卻能夠為豐厚的利潤創造機會。這就是“你的垃圾，我的財富”，或者說是“你的毒藥，我的蜜糖”。
他們會找到自己覺得舒服的範圍，這也是在能力圈內行事的問題。舒爾茨說，確定對一家公司瞭解程度是否已經達到可以做出投資的程度，最好的判斷辦法就是看是否能夠把自己的想法給一個孩子講清楚。舒爾茨偏好簡單，他認為在那些受到高度監管企業進行的高度複雜的重組中，有時候可以產生超額的利潤。願意捲起袖子自己做分析的禿鷲投資者，總是能夠在垃圾桶內撿到大便宜。他們總是在銀行和其他拋掉股票的人還在打壓價格時找到機會，如此上帝就會非常慷慨地報答他們。
■保持靈活性並且謙遜
一個優秀的禿鷲投資者永遠不會對積極投身到這種混亂中有任何的恐懼。他們會以積極的策略獲得成功，但不只是為了積極而積極。關鍵是通過艱難的基礎研究和分析，找出一些應改變的問題，以增加持有的那個級別債券的價值。在正確的時間提出正確的問題。經驗可以幫助禿鷲投資者睜大雙眼，發現陷阱，比如利益衝突。
禿鷲投資者的信心和靈活性也很重要。要甘願站在反對者的立場直接與市場針鋒相對。但也會在犯錯誤的時候馬上認識到，並且願意馬上平掉虧損的投資。大部分人止損都很難，通常他們會繼續持有甚至增持，一直到不能再對真相熟視無睹，然後才在驚慌失措中拋售。而禿鷲投資者會堅持自己的原則，他們會利用這種趨勢，以極大的折扣買進。他們會維持好組合的風險控制，並進行多元化配置。
禿鷲投資者需要極大的耐心才會成功。問題企業提供了很多不同的投資機會，做多和做空兼具，一般持續數年之久。他們會在正確的時間以大致的價格購買適當的證券。如果他們等到了最理想的進入點，這個進入點指的是在情緒化賣家對基礎價值最不關注的時候，他們的耐心就會得到回報。他們還必須時刻準備做多或做空，時刻準備資本結構變好或變壞。禿鷲投資者通常會有一點點謙遜。最優秀的禿鷲投資者所賺到利潤的大部分來自於少數幾次的交易。
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