作者：佰港城西瓜
來源：雪球
我認為優秀的價值投資者一定要深入研究財報、招股說明書。有人可能會反駁說，很多價值投資者從來不看財報，也能長期穩定地盈利，他們憑藉的是在低估的價格買入優秀的公司，然後持有到滿意的盈利再賣出。
這種方法確實也能賺錢，而且我相信這種類型的價投還佔大部分。但本質上他們靠的還是一種概率，就是優秀的公司未來繼續優秀的概率很大，而他們又是在比較低的估值買入，所以賺錢的概率就很大。他們持股的信心主要來自於經驗和主觀意識，就是過去一直這麼做而且基本都成功了，現在和將來也有信心繼續這麼做。
而深入研究過財報的價值投值者就不一樣了，他們持股的信心來源於客觀的數據和基於數據的邏輯分析，以及對各種生意模式的理解。
我毫無半點去貶低前面那種價值投資者的意思，因為大部分業餘投資者都沒有那個精力經常去研究財報。
但顯然數據比經驗和主觀意識更可靠，更不容易犯錯。事實也證明，有些已經入市十幾年的老價投還會踩中財務造假的雷，其原因就是他們不喜歡深入研究財報。其實，有些財務造假真的不難，稍微認真研究下財務報表，就能看出可疑點。
巴菲特也一直在強調財報的重要性，並且說過，他最大的樂趣就是讀公司的財務報表，也經常直接從財報中就發現了好公司並買入。
但令我奇怪的是，很多自認為是踐行價值投資的人卻不太愛看財報，甚至認為沒必要看財報，只是苦心鑽研巴神的投資理念。其原因可能是因為分析公司比學習理念要付出更多吧，畢竟即要學習財務知識，又要學習行業知識，還得看幾百頁的枯燥文字。
那麼財報有什麼作用呢？我們從財報中能發現什麼有價值的信息呢？西瓜君總結出讀財報的四大作用。
一、排除財務造假
這個方面我不用多說了吧，也有很多這方面的文章，我本人也寫過幾篇。其實，99%的財務造假都能從財報中發現可疑點。當然，在公司承認造假之前，沒有人能百分百確定它造假，但投資並不是審判，這裡的原則是疑罪從有，我們不需要當事人的證詞，只要有疑點，就可以排除。
二、發現企業的核心競爭力、為投資提供參考
通過深入地研讀財報，可以發現企業的核心競爭力，也就是大家經常所說的護城河。閒話不多說，我直接舉幾個例子吧。這些例子都是今年以來我實際分析過的行業和企業，大家可以查看我以前的文章，絕不是所謂的馬後炮。
1、房地產和萬科
我在四月份和五月份的時候寫過幾篇關於地產行業的文章，當時準備買入一支龍頭地產股，對比了恆大、碧桂園、萬科、融創、新城幾家公司，並給出了對這幾家公司的評價，下面是從我當時的文章中截圖出來的。
作者：佰港城西瓜
來源：雪球
我認為優秀的價值投資者一定要深入研究財報、招股說明書。有人可能會反駁說，很多價值投資者從來不看財報，也能長期穩定地盈利，他們憑藉的是在低估的價格買入優秀的公司，然後持有到滿意的盈利再賣出。
這種方法確實也能賺錢，而且我相信這種類型的價投還佔大部分。但本質上他們靠的還是一種概率，就是優秀的公司未來繼續優秀的概率很大，而他們又是在比較低的估值買入，所以賺錢的概率就很大。他們持股的信心主要來自於經驗和主觀意識，就是過去一直這麼做而且基本都成功了，現在和將來也有信心繼續這麼做。
而深入研究過財報的價值投值者就不一樣了，他們持股的信心來源於客觀的數據和基於數據的邏輯分析，以及對各種生意模式的理解。
我毫無半點去貶低前面那種價值投資者的意思，因為大部分業餘投資者都沒有那個精力經常去研究財報。
但顯然數據比經驗和主觀意識更可靠，更不容易犯錯。事實也證明，有些已經入市十幾年的老價投還會踩中財務造假的雷，其原因就是他們不喜歡深入研究財報。其實，有些財務造假真的不難，稍微認真研究下財務報表，就能看出可疑點。
巴菲特也一直在強調財報的重要性，並且說過，他最大的樂趣就是讀公司的財務報表，也經常直接從財報中就發現了好公司並買入。
但令我奇怪的是，很多自認為是踐行價值投資的人卻不太愛看財報，甚至認為沒必要看財報，只是苦心鑽研巴神的投資理念。其原因可能是因為分析公司比學習理念要付出更多吧，畢竟即要學習財務知識，又要學習行業知識，還得看幾百頁的枯燥文字。
那麼財報有什麼作用呢？我們從財報中能發現什麼有價值的信息呢？西瓜君總結出讀財報的四大作用。
一、排除財務造假
這個方面我不用多說了吧，也有很多這方面的文章，我本人也寫過幾篇。其實，99%的財務造假都能從財報中發現可疑點。當然，在公司承認造假之前，沒有人能百分百確定它造假，但投資並不是審判，這裡的原則是疑罪從有，我們不需要當事人的證詞，只要有疑點，就可以排除。
二、發現企業的核心競爭力、為投資提供參考
通過深入地研讀財報，可以發現企業的核心競爭力，也就是大家經常所說的護城河。閒話不多說，我直接舉幾個例子吧。這些例子都是今年以來我實際分析過的行業和企業，大家可以查看我以前的文章，絕不是所謂的馬後炮。
1、房地產和萬科
我在四月份和五月份的時候寫過幾篇關於地產行業的文章，當時準備買入一支龍頭地產股，對比了恆大、碧桂園、萬科、融創、新城幾家公司，並給出了對這幾家公司的評價，下面是從我當時的文章中截圖出來的。
最終我選擇了萬科，當時的判斷是，在目前房地產調控趨嚴的大環境下，經營穩健的萬科股價應該會更加穩定，更適合長線持有。萬科的會計政策最保守，商業地產從來不搞重估去增加利潤，利息資本化率也低很多，其利潤含金量更高。而恆大由於囤地過多，利息支出太過龐大，在地產行業擴張期可以錦上添花，但在收縮期則會壓力很大。而新城的業績雖然表面上看起來非常亮眼，但其實水分比較多，我也專門寫過一篇文章去分析新城控股的2018年報。
這些結論都是基於各家地產公司的負債率、土地儲備、融資成本、會計政策而得出的。到現在為止，幾家公司的股價走勢也跟我當時的判斷差不多，恆大創了今年新低，今年業績也大幅下滑，而新城由於黑天鵝事件就更不用說了，萬科的業績和股價走勢則相對來說要穩定的多。
當然了，由於今年地產被政策打壓的太狠，所以整體地產行業表現都不好，但至少萬科年內股價漲幅還是正的吧，遠好於恆大和新城。
這裡並不是說其它幾家地產公司不好，只是在不同的環境下需要選擇不同風格的標的。擴張期可以選擇激進一點的公司，收縮期則需要選擇保守一點的公司。
2、中國國旅和上海機場（目前估計已高、並非買點，這裡只是舉個例子）
這兩家公司也是我今年寫過多篇文章重點分析過的，不過很多人看不懂國旅，他們認為它是靠壟斷才能保持業績高速增長，並且總擔心會喪失這種壟斷地位。
但如果你認真研讀一下國旅的財務報表，會發現自上市以來，它的利潤來源主要是海南的免稅城項目，而那個時候它並不像現在這樣佔據了幾乎所有的國際性機場，也就是並沒有構成壟斷地位，通過2017年、2018年兩年大舉的併購整合才形成了現在一家獨大的局面，以前沒有壟斷地位的時候都能運營的那麼優秀，現在處於壟斷地位了你反而還擔心？
再就是結合財報和投資者互動平臺上的問答，你可以看出國旅的運營模式是，首先由國旅的全資子公司中免公司向各品牌供貨商統一採購，然後再以批發價賣給各個地方的免稅店，通過查看中免公司的淨利潤以及國旅的淨利潤，你會發現利潤大部分都被中免賺走，地方免稅店只賺很小的差價（三亞免稅城是個特例，由於它是全資子公司，所以利潤並沒有被中免截留）。另外，公司的公告中也明確地披露過，海免旗下的免稅店也將會由中免供貨。這些事實說明，即便將來有新的地方性的免稅運營商獲批牌照，其供貨方也應該是中免，因為它的採購成本最低，而這些地方性免稅店毛利會很低，對中免能構成什麼威脅？基於以上這些信息，你還會擔心國旅喪失壟斷地位嗎？
三、瞭解企業的經營策略、銷售策略、現金流優劣等至關重要的信息
價值投資就是投優秀的企業，而決定企業是否優秀的首要條件是生意模式，巴菲特也說，優秀的騎手需要配備好馬才能跑出好成績，沒有好的生意模式，再優秀的管理層也只能交出平庸的成績。從財報裡就可以出看一門生意是否是好生意，這比調研更可靠。你董事長吹得再天花亂墜，結果一看公司財務報表，有息負債比賬上貨幣資金還多，利息支出佔了淨利潤一半，應收賬款佔了營收一半，存貨佔了總資產一半，你還說這是好生意？蒙外行吧！
負責任的企業一般會在財報或者招股說明書裡披露它的銷售政策、確認收入的原則、回款政策，再結合報表上各個科目金額的變化，就可以大致判斷未來一個會計期間的業績趨勢，在財報公佈時就不會驚慌失措。比如，從預收款的突然急劇下降，你大致能猜出公司是在給經銷商去庫存，因此可能會導致下一個會計期間的營收增速放緩。從收入確認標準的突然放鬆，你大概能猜出公司的業績面臨壓力，可能未來業績的持續性會變差。通過分析公司商譽佔總資產的比重，你大概能瞭解過去公司的業績增長動力是什麼，是靠內生增長還是併購。在最近幾年融資環境收緊的大環境下，你就會盡量避開商譽過大的成長型企業，而去選擇那些內生增長能力強的企業，當然也就能獲得更好的收益。
四、強化持股信心和決心
為什麼很多投資者雖然能選到優秀的公司，但總是守不住？我認為很重要的一個原因就是這些人其實並沒有真正瞭解其優秀，只是道聽途說它優秀，或者主觀意識感覺它優秀。這種潛意識的感覺其實是不可靠的，是經不起考驗的，在大盤環境稍微變差一點，其持股信心就會減弱，特別是對於心理素質不好的投資者。
而認真研讀過財報、深入分析過企業的投資者則內心堅定無比，甚至越跌越興奮，越跌越敢加倉。正如三國演義中的諸葛亮，為什麼能信心滿滿地在周瑜面前預知東風必來？其實並非其神也，只不過他長年研究氣象數據，知道什麼時候會風起。其實投資也一樣，平時對標的公司研究的很透，機會出現時才敢貪婪。
所以，如果你想走價值投資這條路，嘗試著去深入研讀財報吧，一定會有意想不到的收穫