MSCI雖然打開了外資進入A股的一個投資窗口，但外資的買買買，並不是以我們的願望為轉移，而是由其利益取向所決定的。無論如何，外資既不是酒鬼，也不是賭徒，更不是來抬轎子的。對此，我們一定要有清醒的認識。
MSCI不是來抬轎子的。這個觀點我們多次說過，現在為什麼還要說？因為MSCI納入A股，歸根結底為的是它自己的投資需要，而不是為了幫A股。這個道理不弄明白，就不免太容易自作多情。
A股經歷了一波三折終於在2018年6月被納入MSCI。今年按計劃將迎來三次擴容，即繼今年5月首次由5%提高到10%之後，8月7日由10%提高到15%，再在11月進入半年度一次的大型調整。屆時，除上述經歷過二次擴容的大盤A股由15%提高到20%外，中盤A股也將以20%的納入因子被納入。完成這“三步走”之後，MSCI新興市場指數的成份股中預計將有253只大盤A股和168只中盤A股（其中含27只創業板股票）。與此同時，國際主要指數納入A股的步伐也將隨之而加快，並帶動更多的外資持續放量流入。這在中國資本市場擴大對外開放的歷程中無疑是一件具有重要意義的大事。
由於MSCI納入A股的名單基本上是以滬股通或深股通為基礎的，因此從北向資金的流向也基本上可以看出MSCI外資的動向。不過，儘管在A股歷次被納入MSCI的生效日外資均有較明顯的流入。例如，在2018年5月、2018年11月、2019年5月生效日，北向資金淨買入分別為57億元、38億元、56億元，但生效日前後的情況並不一致。2018年MSCI兩次納入A股的生效日期，北向資金均有明顯流入，而2019年5月底在納入前的北向資金大幅流出，生效日當天和支護方才呈現明顯的流入。根據有關統計，今年初至今，海外資金通過滬深港通北上累計流入的資金為1004億元，流入速度遠低於靜態估算的全年約6000億元的水平。這不免讓一些對MSCI期望過高的人大失所望。
其實，歷史上我國臺灣和韓國股市納入MSCI的反應也並非像一般宣傳資料所渲染的那樣，只有花好桃好而沒有風吹雨打葉飄零。1996年9月，我國臺灣股市納入MSCI新興市場指數，其後我國臺灣加權指數出現11個月大約50%左右的漲幅。不過，當時全球各大股市都處於上升週期，包括A股。1999年8月12日，MSCI宣佈將我國臺灣的市值比重由50%調高至100%，並於2000年2月後生效，偏偏就趕上了全球科技股泡沫破裂，我國臺灣加權指數也隨之出現長達19個月，高低點跌幅達68%的大震盪。韓國在1992年1月按照20%的比例加入MSCI新興市場指數，其後韓國KOSPI指數不漲反跌，出現了長達7個月35%左右的跌幅。當然，在此期間的美國道瓊斯工業50指數走勢也是在經歷高位震盪後開始有所走低的，高低點跌幅大約在10%左右。從我國臺灣、韓國兩個亞太股市歷史上納入MACI後的表現來看，MSC即使有可能作為一種助漲助跌的催化劑，但任何外部條件也不可能取代內部的因素而起作用，MSCI當然也不可能例外。
也許，MSCI目前的這次擴容還並不是今年的“三步走”計劃中最重要的一次，現在來評介MSCI的作用也未免為時過早。不過，決定外資主動增量能否大於被動增量的決定因素主要並不取決於計劃，而在於市場環境的變化。當前的外資與其說是在等待MSCI納入比例擴容生效這一變化節點，還不如說是在坐山觀虎鬥。畢竟，中美貿易談判的發展態勢至今還難言明朗，這令任何一個審慎的投資者一時之間也都難以貿然作出舉足輕重的重大決策。這也不是不好理解的。
根據目前已公佈的計劃，今年的“三步走”並不包括科創板。未來科創板是否能夠納入MSCI，這個問題不要說市場在關心，MSCI當然也不可能無動於衷。根據MSCI此前在其官網上所發佈的公告，將會在11月的半年度指數評估前持續觀察科創板，並提供進一步合格性評估。在此之前，現在去討論和判斷科創板會不會改變MSCI的納入計劃並進而影響到外資的投資動向，也許還不到時候。
MSCI雖然打開了外資進入A股的一個投資窗口，但外資的買買買，並不是以我們的意願為轉移的，而是由其利益取向所決定的。無論如何，外資既不是賭徒，更不是來抬轎子的。我們的市場如果自己不爭氣，除了為外資提供更多更方便的低吸高拋來去自由的機會之外，無論是對於救市還是救陷於困境的上市公司和救虧損越來越大的股民顯然都將是愛莫能助。對此，我們一定要有清醒的認識。
本文源自金融投資報
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