有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
100-500億元市值區間內，A股上市公司估值與美股水平較接近，略高於美股估值。
100億元以下市值區間內，A股上市公司估值相比美股仍然較貴。
日常消費、信息技術真貴嗎？
上文說到，A股中，日常消費和TMT估值相對較高，也就是我們常說的，比較“貴”。
如何看待這種“貴”呢？
1、美股的消費股也很“貴”
通過對比A股和美股日常消費行業個股PB和ROE，發現A股高估值-低ROE個股數量偏多，而美股低估值-高ROE個股數量偏多。
即與A股相比，美股擁有較高淨資產收益率的個股相應的估值水平更低。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
100-500億元市值區間內，A股上市公司估值與美股水平較接近，略高於美股估值。
100億元以下市值區間內，A股上市公司估值相比美股仍然較貴。
日常消費、信息技術真貴嗎？
上文說到，A股中，日常消費和TMT估值相對較高，也就是我們常說的，比較“貴”。
如何看待這種“貴”呢？
1、美股的消費股也很“貴”
通過對比A股和美股日常消費行業個股PB和ROE，發現A股高估值-低ROE個股數量偏多，而美股低估值-高ROE個股數量偏多。
即與A股相比，美股擁有較高淨資產收益率的個股相應的估值水平更低。
從縱向比較來看，A股與美股的日常消費行業均處於歷史以來市盈率較高水平。
截至7月12日，A股日常消費行業市盈率PE（TTM）為32.85倍，處於2010年以來79.4%分位數。
而美股同行業市盈率為22.28倍，處於2010年以來77.8%分位數水平，也不“便宜”。
也就是說，消費股不僅僅是A股貴，美股的也貴。
但從市盈率絕對值上看，A股日常消費行業PE值整體上高於美股，A股的日常消費行業資產或更受投資者青睞。
2、商譽減值影響信息技術行業估值
從市盈率PE值看，A股信息技術行業估值可能偏高。
萬得信息技術指數PE值在均值以上，中證信息指數估值水平均在均值附近（統計樣本從2010年至今）。
目前萬得信息技術指數PE值為71.3倍，處於84.4%分位數水平；中證信息指數PE值為47.45倍，處於59.9%分位數水平。
市盈率PE=總市值/淨利潤，而淨利潤會受到公司非經營活動等科目的拖累。
因在2018年計提大量商譽減值準備，信息技術行業在2018第四季度淨利潤被大幅拖累，淨利潤增速呈負增長。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
100-500億元市值區間內，A股上市公司估值與美股水平較接近，略高於美股估值。
100億元以下市值區間內，A股上市公司估值相比美股仍然較貴。
日常消費、信息技術真貴嗎？
上文說到，A股中，日常消費和TMT估值相對較高，也就是我們常說的，比較“貴”。
如何看待這種“貴”呢？
1、美股的消費股也很“貴”
通過對比A股和美股日常消費行業個股PB和ROE，發現A股高估值-低ROE個股數量偏多，而美股低估值-高ROE個股數量偏多。
即與A股相比，美股擁有較高淨資產收益率的個股相應的估值水平更低。
從縱向比較來看，A股與美股的日常消費行業均處於歷史以來市盈率較高水平。
截至7月12日，A股日常消費行業市盈率PE（TTM）為32.85倍，處於2010年以來79.4%分位數。
而美股同行業市盈率為22.28倍，處於2010年以來77.8%分位數水平，也不“便宜”。
也就是說，消費股不僅僅是A股貴，美股的也貴。
但從市盈率絕對值上看，A股日常消費行業PE值整體上高於美股，A股的日常消費行業資產或更受投資者青睞。
2、商譽減值影響信息技術行業估值
從市盈率PE值看，A股信息技術行業估值可能偏高。
萬得信息技術指數PE值在均值以上，中證信息指數估值水平均在均值附近（統計樣本從2010年至今）。
目前萬得信息技術指數PE值為71.3倍，處於84.4%分位數水平；中證信息指數PE值為47.45倍，處於59.9%分位數水平。
市盈率PE=總市值/淨利潤，而淨利潤會受到公司非經營活動等科目的拖累。
因在2018年計提大量商譽減值準備，信息技術行業在2018第四季度淨利潤被大幅拖累，淨利潤增速呈負增長。
我們再從PB市淨率角度縱向比較，萬得信息技術指數和中證信息指數估值水平則處於均值以下水平。
目前萬得信息技術指數PB估值在2010年以來26.8%分位數水平，中證信息指數PB在2010年以來30.9%分位數水平。
若更關注公司的營業收入，採取市銷率PS（TTM）估值法對中美信息技術行業進行估值，A股的行業估值在2010年以來歷史低位。
"有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
100-500億元市值區間內，A股上市公司估值與美股水平較接近，略高於美股估值。
100億元以下市值區間內，A股上市公司估值相比美股仍然較貴。
日常消費、信息技術真貴嗎？
上文說到，A股中，日常消費和TMT估值相對較高，也就是我們常說的，比較“貴”。
如何看待這種“貴”呢？
1、美股的消費股也很“貴”
通過對比A股和美股日常消費行業個股PB和ROE，發現A股高估值-低ROE個股數量偏多，而美股低估值-高ROE個股數量偏多。
即與A股相比，美股擁有較高淨資產收益率的個股相應的估值水平更低。
從縱向比較來看，A股與美股的日常消費行業均處於歷史以來市盈率較高水平。
截至7月12日，A股日常消費行業市盈率PE（TTM）為32.85倍，處於2010年以來79.4%分位數。
而美股同行業市盈率為22.28倍，處於2010年以來77.8%分位數水平，也不“便宜”。
也就是說，消費股不僅僅是A股貴，美股的也貴。
但從市盈率絕對值上看，A股日常消費行業PE值整體上高於美股，A股的日常消費行業資產或更受投資者青睞。
2、商譽減值影響信息技術行業估值
從市盈率PE值看，A股信息技術行業估值可能偏高。
萬得信息技術指數PE值在均值以上，中證信息指數估值水平均在均值附近（統計樣本從2010年至今）。
目前萬得信息技術指數PE值為71.3倍，處於84.4%分位數水平；中證信息指數PE值為47.45倍，處於59.9%分位數水平。
市盈率PE=總市值/淨利潤，而淨利潤會受到公司非經營活動等科目的拖累。
因在2018年計提大量商譽減值準備，信息技術行業在2018第四季度淨利潤被大幅拖累，淨利潤增速呈負增長。
我們再從PB市淨率角度縱向比較，萬得信息技術指數和中證信息指數估值水平則處於均值以下水平。
目前萬得信息技術指數PB估值在2010年以來26.8%分位數水平，中證信息指數PB在2010年以來30.9%分位數水平。
若更關注公司的營業收入，採取市銷率PS（TTM）估值法對中美信息技術行業進行估值，A股的行業估值在2010年以來歷史低位。
有人認為，以白酒、農林牧漁為代表的消費板塊，估值已經很“貴”了。
也有人指出，銀行、地產等行業估值還很“便宜”。
當前A股究竟是“便宜”還是“貴”？
哪些“便宜”、哪些“貴”？
招商證券在《為什麼A股顯得又“便宜”又“貴”》一文中，用詳細的數據，分析了當前A股的估值情況，一起來看看：
整體來看，A股“不貴”
2019年初，在市場風險偏好不斷提升的刺激下，A股估值出現一定程度的反彈。
但是伴隨著經濟基本面復甦被證偽，A股估值再次落入到相對較低區間。近期估值在14.5倍左右震盪，處於2006年以來30%左右的分位數水平（也就是低於70%的時間）。
由於A股中存在較多較大市值低估值的金融成份股，如果剔除金融成份股，目前非金融板塊估值為18.6倍，處於2006年以來26.5%的分位數水平，仍然是較低區間。
放眼全球，如果與眾多新興市場和部分發達市場的核心指數相比， A股估值依然處於相對較低的水平，特別是上證50和滬深300指數的估值處於末位。
上面兩組數據看出，不管是縱向還是橫向對比，A股都處於近13年來估值較低區間。
那為何現在總有A股不便宜的感覺呢？
哪些“貴”、哪些“便宜”？
一、行業角度：結構分化明顯
在28個申萬一級行業裡，絕大多數一級行業的估值已經落入較低的估值區間（即處於2006年以來較低的百分位數水平）。
但並不是說，所有的行業都很“便宜”。
1、“貴”的行業：日常消費
目前，食品飲料和農林牧漁等日常消費品估值相對較高，前者為29.7倍（處於歷史46.3%分位），後者為36.4倍（處於歷史49.2%分位）。
原因：
日常消費是今年以來為數不多景氣度得以維持的行業。農林牧漁中，豬價和禽價不斷上行，行業維持高景氣度；食品飲料中，以白酒為例，一些高端白酒品牌價格不斷上調，行業利潤空間有望擴張。在經濟持續下行的環境下，資本市場資金更青睞於高景氣度、業績保持高增長的行業。因此，農林牧漁和食品飲料享有較高的估值溢價。
2、相對“貴”的行業：TMT
計算機（42.3倍）、通信（33.5倍）、電子（29.7倍）、傳媒（25.4倍）等TMT行業PE估值相對較貴。
原因：
一方面，整體行業景氣尚未恢復，盈利能力處在低位，另外一方面則可能由於商譽減值拖累淨利潤導致PE處於高位。
3、相對“便宜”的行業：鋼鐵、建材等
鋼鐵（6.1倍）、銀行（6.5倍）、房地產（8.8倍）、建築裝飾（9.1倍）、建築材料（9.7倍）等行業的估值相對較低。
原因：
可能與對未來中國經濟結構巨大變化預期相關。中央政治局會議對於房地產行業發展有較為明確的定位，房地產行業在持續的調控下告別高增長，進入穩定發展階段；市場對於地產產業鏈相關行業的風險偏好較低。因此，如建築材料盈利水平較高、估值在低位的原因，可能是受市場對行業未來發展預期的影響，建築材料需求將趨弱。而銀行也將告別“躺著賺錢的時代”，面臨更多挑戰。
▼ ▼ ▼
總結而言，行業估值一定程度反映了市場對行業未來發展以及盈利的預期。
當前A股估值的大幅分化，正是中國經濟結構轉型的一個縮影。大部分投資者相信“消費”+“科技創新”是中國經濟的未來方向。所以，這兩大方向估值也相對較高。
（二）個股角度：行業龍頭偏貴
部分優秀的行業龍頭、滬股通持股比例較高的個股，今年以來漲幅較大。其估值整體相對行業平均估值而言，存在較高的溢價，絕對估值也不便宜。
這種現象出現的原因，一方面與外資進入有一定關係。但是更重要的是，中國在經歷了高速發展之後，很多行業逐漸轉向存量市場，部分增量市場在經濟下行的壓力下，存在較高的不確定性。
如此以來，資金更願意選擇市值較大、確定性較高的行業龍頭，從而造成了估值的相對溢價，存在一定的“抱團”現象。
但是，一旦這些標的業績不達預期，由於估值較高，短期內也會出現較大的調整。
（三）市值角度：大的便宜，小的貴
我們再換成市值角度看看。
這裡以美股作為參照物，看看中美兩個市場裡，市值規模與估值關係。
A股、美股公司估值水平按照市值進行對比（PE-TTM）
從數量上看：
與美股相比，1000億元以上A股上市公司數量佔比較小（不足2%）
100-1000億元區間內，A股上市公司數量佔比接近於美股
100億元以下數量佔比較為集中，超過50%
從市值區間上看：
1000億元以上區間中，A股上市公司估值相比起美股，處於相對較低水平。
剔除銀行後，1000億以上的公司中，A股以金融、地產、建築、週期等公司居多，這些行業估值非常便宜，導致中國大市值公司看起來比美股要便宜。
美股市值大的公司估值高，原因可能在於，在1000億元以上市值的美股個股中，存在較多信息技術行業的個股。而這些高市值的信息技術個股往往是科技巨頭，享有較高的估值溢價。
100-500億元市值區間內，A股上市公司估值與美股水平較接近，略高於美股估值。
100億元以下市值區間內，A股上市公司估值相比美股仍然較貴。
日常消費、信息技術真貴嗎？
上文說到，A股中，日常消費和TMT估值相對較高，也就是我們常說的，比較“貴”。
如何看待這種“貴”呢？
1、美股的消費股也很“貴”
通過對比A股和美股日常消費行業個股PB和ROE，發現A股高估值-低ROE個股數量偏多，而美股低估值-高ROE個股數量偏多。
即與A股相比，美股擁有較高淨資產收益率的個股相應的估值水平更低。
從縱向比較來看，A股與美股的日常消費行業均處於歷史以來市盈率較高水平。
截至7月12日，A股日常消費行業市盈率PE（TTM）為32.85倍，處於2010年以來79.4%分位數。
而美股同行業市盈率為22.28倍，處於2010年以來77.8%分位數水平，也不“便宜”。
也就是說，消費股不僅僅是A股貴，美股的也貴。
但從市盈率絕對值上看，A股日常消費行業PE值整體上高於美股，A股的日常消費行業資產或更受投資者青睞。
2、商譽減值影響信息技術行業估值
從市盈率PE值看，A股信息技術行業估值可能偏高。
萬得信息技術指數PE值在均值以上，中證信息指數估值水平均在均值附近（統計樣本從2010年至今）。
目前萬得信息技術指數PE值為71.3倍，處於84.4%分位數水平；中證信息指數PE值為47.45倍，處於59.9%分位數水平。
市盈率PE=總市值/淨利潤，而淨利潤會受到公司非經營活動等科目的拖累。
因在2018年計提大量商譽減值準備，信息技術行業在2018第四季度淨利潤被大幅拖累，淨利潤增速呈負增長。
我們再從PB市淨率角度縱向比較，萬得信息技術指數和中證信息指數估值水平則處於均值以下水平。
目前萬得信息技術指數PB估值在2010年以來26.8%分位數水平，中證信息指數PB在2010年以來30.9%分位數水平。
若更關注公司的營業收入，採取市銷率PS（TTM）估值法對中美信息技術行業進行估值，A股的行業估值在2010年以來歷史低位。
最後總結一下：
整體A股估值處於歷史低位，目前A股估值具有較強的吸引力。
A股的便宜也是結構性的，主要體現傳統經濟領域。而這些行業在A股總利潤中佔比較高，使得A股整體估值處在歷史低位。
必選消費行業估值處在歷史較高的位置。在經濟下行週期，必選消費行業需求韌性較高，特別是在資本市場風險偏好較弱的情況下，資金更青睞於景氣度逆勢向上、業績保持高增長的行業。
信息科技板塊用PE計算的估值較高，但PS和PB處在歷史低位。因此A股信息技術行業的市銷率估值有一定的提升空間；而近期信息技術行業景氣度已經出現明顯邊際改善，同時中報表明部分領域的業績開始釋放，而投資者較常用的市盈率估值可能會逐漸迴歸至合理水平。
來源：小基快跑
聲明：本文僅代表作者個人觀點，版權歸作者所有；我們尊重版權，轉載不用於任何商業用途，若以上未能體現作者和原始出處，還望見諒；如有侵權，我們會在確認後第一時間刪除。多謝！
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