談及香港股票市場，熟悉資本市場的投資者想必都不陌生，其長期以來被視為中國內地企業上市和集資的國際平臺。但你是否注意到了這樣一個問題？從定價上來看，港股無論是P/E還是P/B都不及A股上市的公司。為了跟蹤兩地差價，業界常用的指標是“恆生AH股溢價指數”，數據顯示，在過去五年中，A股對於港股普遍存在平均20%左右的溢價。
這究竟是為什麼呢？“溢價的長期存在可能基於以下六點因素。”中國工商銀行私人銀行部相關負責人說。
"談及香港股票市場，熟悉資本市場的投資者想必都不陌生，其長期以來被視為中國內地企業上市和集資的國際平臺。但你是否注意到了這樣一個問題？從定價上來看，港股無論是P/E還是P/B都不及A股上市的公司。為了跟蹤兩地差價，業界常用的指標是“恆生AH股溢價指數”，數據顯示，在過去五年中，A股對於港股普遍存在平均20%左右的溢價。
這究竟是為什麼呢？“溢價的長期存在可能基於以下六點因素。”中國工商銀行私人銀行部相關負責人說。
具體來看，一是行業差異。
從行業分配比例來看，港股和A股市場存在較大差異。如果把港股不同行業按照P/E進行排序，我們可以發現，其中，金融、能源、原材料的P/E相對較低，醫療、信息科技、工業等板塊P/E相對較高。
通過統計每個行業分別在港股和A股的上市股票支數可以發現，港股中估值較低的金融板塊股票數目佔比較多，估值較高的醫療、信息科技板塊股票數目相對較少，而A股反之。由此可見，行業佔比的差異可能是溢價存在的原因之一。
二是公司規模的差異。
即使在同一行業，A股對港股的估值也存在一定溢價。我們分別對港股和A股市場按照公司的不同規模和其P/E做分析，不難發現，在A股市場，公司規模大的反而估值低，小微企業平均市盈率超過100倍P/E；而港股市場並沒有類似特徵。換句話說，不論行業，公司規模越大，AH溢價越小。
三是股息率。
眾多周知，投資收益率包括股價變動產生的收益以及股息率。從歷史規律看，恆生指數（港股）的平均派息水平高於A股近1%。
"談及香港股票市場，熟悉資本市場的投資者想必都不陌生，其長期以來被視為中國內地企業上市和集資的國際平臺。但你是否注意到了這樣一個問題？從定價上來看，港股無論是P/E還是P/B都不及A股上市的公司。為了跟蹤兩地差價，業界常用的指標是“恆生AH股溢價指數”，數據顯示，在過去五年中，A股對於港股普遍存在平均20%左右的溢價。
這究竟是為什麼呢？“溢價的長期存在可能基於以下六點因素。”中國工商銀行私人銀行部相關負責人說。
具體來看，一是行業差異。
從行業分配比例來看，港股和A股市場存在較大差異。如果把港股不同行業按照P/E進行排序，我們可以發現，其中，金融、能源、原材料的P/E相對較低，醫療、信息科技、工業等板塊P/E相對較高。
通過統計每個行業分別在港股和A股的上市股票支數可以發現，港股中估值較低的金融板塊股票數目佔比較多，估值較高的醫療、信息科技板塊股票數目相對較少，而A股反之。由此可見，行業佔比的差異可能是溢價存在的原因之一。
二是公司規模的差異。
即使在同一行業，A股對港股的估值也存在一定溢價。我們分別對港股和A股市場按照公司的不同規模和其P/E做分析，不難發現，在A股市場，公司規模大的反而估值低，小微企業平均市盈率超過100倍P/E；而港股市場並沒有類似特徵。換句話說，不論行業，公司規模越大，AH溢價越小。
三是股息率。
眾多周知，投資收益率包括股價變動產生的收益以及股息率。從歷史規律看，恆生指數（港股）的平均派息水平高於A股近1%。
四是投資者結構。
近年來，內地市場雖然機構投資者的佔比增長較快，但仍以散戶投資者為主。反觀香港市場，機構交易者佔比則較高。不同的投資者結構決定了市場的屬性和風險偏好，也是為什麼內地市場公司規模越小市盈率越高的原因之一。
五是流動性溢價。
一般情況下，內地市場的流動性好於港股，因此，AH溢價中涵蓋了一部分流動性溢價，即投資者願意付較高的價錢購買流動性好的股票。
六是內地衍生品工具相對缺失，港股在投資工具方面更靈活。
目前，港股市場在結構產品、衍生品等投資工具選擇和靈活性方面好於A股，可以更靈活地進行組合管理及對衝、套利；而內地市場在做空機制、衍生品工具等方面相對缺失，導致投資行為單向，進而推高了價格水平。
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