監管之後是價值投資？數據戳破幻想

在剔除了2016年1月27日之後上市的418只新股之後，可比的2805只股票中，已經有969只率先跌破了2638點時日內最低價，佔比達到了34.55%。這些率先破位的股票中主板共有460只，中小企業板和創業板分別有286只和225只，在所屬板塊中佔比分別為29.95%、36.81%和45.73%。

從股本情況來看，這969只股票中，總股本在100億股以上的有9只，另有13只總股本在50億股以上，而10億股到50億股之間的共有266個，其餘681只股本都在10億股之下。可見遭遇重挫的股票主要還是以中小盤股為主。此外類似貴州茅臺、上汽集團，以及大盤銀行、保險股等大盤權重股創出新高，其也不是以基本面因素，而是其對於指數控制的權重價值，玉名認為這一組數據恰恰說明，資金去利用大權重護盤指數，而非大盤權重股則遭到了集體的跳水，這背後不是價值因素，因為很多細分行業龍頭的中小企業遠比大盤股更具價值，但跌幅巨大。

以前復權計算，包括北新路橋、創業環保、冀東裝備等多隻股票創出了歷史新高，而這裡面大部分都是績差股，更多地是以一帶一路，雄安股為題材的概念炒作，就是遊資利用高換手推高股價。這也與機構宣揚的監管之後A股迎來價值投資不符。

3月末“錢荒”下跌是市場一個正常調整，4月初的雄安新區概念橫空出世，而真正發生異動是在4月第二週，當時雄安新區股出現了逆轉，“喊話式”監管從險資、高送轉、次新、再到雄安，讓市場熱點全消，資金做什麼似乎都是錯。甚至連新華網都出來表達對交易所監管過多，這是歷史上所沒有過的。而從市場走勢來說，儘管指數跌幅8.5%，但6成個股超過30%，而一批極少數的大權重股卻創了5178點新高。這些走勢市場無法理解，難道所謂“價值投資”就是權重控制指數的價值嗎？

“股債期”三跌：監管引發市場異常

近期“股債期”三個市場集體出現了下跌，對於期貨市場來說，由於短期走勢往往純粹的資金博弈，往往容易出現大起大落。但中國債券市場近期出現的不尋常信號：總市值高達1.7萬億美元的中國債券市場中，利率曲線開始倒掛。5.11日，五年期中國國債收益率攀升至3.71%，是該品種掛牌上市交易以來首次收益率超過十年期中國國債收益率。同時，十年期中國國債收益率也上漲至3.68%，創下過去25個月以來最高水平。

在正常的市場環境中，因為投資長期限國債的投資者需要承擔更高的資金成本風險，因此長期限國債收益率通常高於短期限國債收益率。當國債市場出現收益率倒掛的不尋常現象時，通常意味著債券市場投資者對於經濟長期增長前景和通脹率走勢較為悲觀。玉名認為本次行為並不是如此，經濟L型週期是相對穩定的，各方面對於中國經濟發展並不悲觀，如今不正常的走勢，主要來自於不正常的市場，近期主導中國債券市場走勢的主要因素是監管部門的監管風暴，而不是反映中國經濟發展的基本面情況。

對於銀行委外投資的監管，對債券市場影響是最突出的，這是可以理解的，但對股市不應該有大的影響，尤其是經歷過2015年下半年開始的三次股災大跌之後，股市金融槓桿是非常低的，一年多來股市兩融資金始終在低位徘徊（如上圖所示），鮮有大的動作，所以股市不應該再現股災級別的跳水。但仔細研究可以發現，個股的股災就是在上演。

2015年6月之後三次股災，個股跌幅30%接近90%；2007年5.30時個股跌幅30%以上達到了7成；而如今這波下跌，個股跌幅30%的比例已超過6成；但同期指數跌幅僅8.5%，工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國人壽、招商銀行、中國平安、新華保險等一眾金融股在市場大跌的時候，紛紛刷新了各自的階段新高，相對於2638點最低價的區間漲幅都在26%以上。顯然指數有大權重護盤即可，但資金依然不斷撤離，這樣導致個股並沒有止跌跡象，依然在鈍刀子割肉，這是最難受的。

股民策略

股民不是不能接受下跌，尤其是經歷了2015年6月之後的半年內3次股災之後，投資者的應對風險能力是非常強的。但面對如今市場的走勢，週五喊話，週一跳水；權重護盤指數，個股慘烈大跌，股民無法接受，就是感覺到了一種被欺騙的感覺，說白了就是有人“出老千”。

尤其是一些個股4月份還非常抗跌，走勢很好，基本面也不錯，但到了5月份也扛不住了，快速補跌，導致不少價值投資的股民也被套其中，是的，這就是如今市場非理性的階段，果真的已經被股市傷心傷透了，那麼任何市場選擇離開都是正確的，畢竟生活中沒有沒有股市，但股民不能沒有生活；相反，只要沒有個股業績地雷因素，或者追漲概念股被套的，其實都可以通過時間解決，這個歷史上有過多次，包括貴州茅臺在2008-2015年的8年裡收益率也不過就是5年期定期存款的利率，而如果是高位買入甚至時候負收益。以上因素，供大家思考。