'大機會！全面降準對市場有何影響？'

事件：

2019年9月6日，中國人民銀行決定全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，於10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調 0.5個百分點。

點評：

◼ 央行降準力度超出市場預期，預計釋放約9000億元資金

央行降準符合預期，但降準力度超預期。此前國常會提出“要堅持實施穩健貨幣政策並適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，市場對降準有所預期，但從最終央行舉措來看，整體力度仍略超預期。

第一，緊跟國常會政策基調，政策落地非常及時。

第二，總體釋放資金量較大，達到約9000億元，將對實體經濟以及整體資金面帶來較多支持。

第三，在方式上採取了“全面降準+定向降準”相結合的方式，而不是隻採用一種方式，有助於實現資金的持續、精確投放。根據央行測算，此次降准將釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。全面降準釋放的資金量相對較大，基本覆蓋所有金融機構；而定向降準直接針對中小微企業和民營企業，下調城商行存款準備金率1個百分點，並且分兩步實施，資金投放更加精準。這意味著，在降準政策實施之後，短、中期都有資金投放，資金釋放更加穩妥有序。

◼ 穩健貨幣政策取向未變，降息仍需等待

此次降準是年內第三次變動，經過此次調整之後，大型金融機構存款準備金率降至13%，而中小型金融機構存款準備金率降至11%。

根據央行表態，此次降準與9月中旬稅期形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定， 而且定向降準分兩次實施，也有利於穩妥有序釋放資金。因此，此次降準並非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。

而市場關注的降息方面，今年海內外較多的央行降息，在7月底美聯儲降息25個基點之後，8 月又有多家央行進行了降息，包括印度、泰國、菲律賓等。值得注意的是，美國8月ISM製造業PMI為49.1%，為2016年8月以來首度低於榮枯線；8月美國季調後非農就業人口新增13萬人，為5月以來新低，不及市場預期；美國經濟下行壓力較大，市場普遍預期美國9月份將繼續降息，也使得市場對於國內央行是否降息有所關注。不過目前央行改革LPR機制，新的機制更加靈活將可能成為未來國內利率變化的重要參考。

我們認為，央行繼續保持穩健貨幣政策基調，邊際上加大對實體經濟的流動性支持。不過經歷本次降準之後，三季度在貨幣政策上會進入觀察期，而市場關注的降息可能仍需等待，每月LPR 利率可能會隨著資金的釋放略有調整。

◼ 對市場帶來積極影響，關注金融、基建、交運等板塊機會

近期市場呈現出逐步震盪企穩格局，指數站上半年線，逼近3000點。而央行此次降準更是釋放約9000億元資金，將對市場帶來積極影響。

整體來講，我們繼續維持9月月度策略報告中的觀點，即市場有望繼續震盪企穩格局。可以看到，近期外部環境略有緩和，而國內管理層穩增長力度加大，特別是降準的實施將對實體經濟帶來資金支持，加上北向資金近期持續流入以及未來A股國際化持推進，有望帶動市場逐步回暖， 我們預計市場仍將保持震盪企穩格局。在行業方面，建議重點關注金融、基建、交運、環保、消費等板塊。