中信證券5月9日發佈家電行業研究報告，報告摘要如下：
上週我們繼續調研了板塊數家優質公司，包括美的集團/華帝股份等。一個共同的感受是，龍頭公司當前的基本面依舊處在向上通道，而且因為相對謹慎的財務處理，甚至比一季報所體現的要更加優良。例如調研反饋中，美的集團當前低於300萬臺的空調渠道庫存、逐季提升的盈利能力；華帝4~5月估計更加優異的收入表現。在此背景下，美的集團應聲創下歷史新高，對家電板塊後續的指導意義也非常明確，即：在市場當前整體繼續走弱，風險偏好進一步降低的環境下，考慮到家電板塊強勁的基本面與相對較低的估值水平，依舊是資金最佳的避風港灣，增配的趨勢仍然不會結束。
基本面角度，q2優質龍頭的表現會更加優異。首先是收入層面：空調方面q2旺季前還會進行一輪補庫存，考慮到去年同期極低的基數（下滑40~50%以上），當前渠道相對較低的庫存水平，預期產業鏈高增長仍將持續。廚電方面，當前仍處去年地產高增長的帶動週期，老闆/華帝4月增速估計均延續1季度優良表現。其次是盈利能力層面：龍頭公司自年初起陸續提價（價格漲幅普遍在5~15%之間），而原材料成本自3月起便出現持續下行，均價-成本剪刀差之下，盈利能力很可能再超預期。
近期市場對家電最大的擔心是一二線地產銷量後續的下滑預期。我們在年初的推薦框架中強調，今年的家電投資框架是在不確定的環境下選取能夠獲取確定性成長的龍頭公司。因此，年初我們對龍頭公司（特別是老闆等廚電龍頭）的業績預測中是充分考慮了一二線地產的下滑，例如我們提出的三個前高後低：終端需求前高後低（後續因為地產帶動作用減弱）、出貨增速前高後低、成本壓力前高後低，投資者對此也預期較為充分。即便後續三四線地產銷量超預期，也更多是結構性影響，我們並沒有大幅上調業績預測。所以，目前市場對地產的憂慮，可以理解為是板塊大幅上漲之後對後續預期的擔憂，但目前的業績預測已經將地產可能的負面影響考慮進去，所以在強勁的基本面下，板塊並不存在大幅回調的可能。
此外，比業績高增長更重要的是什麼？是當前財報所體現出的全年極強的業績確定性。
結合上週我們發佈的年報&一季報業績總結，可以看到，龍頭公司除了極其優良的業績表現外，財報處理相對謹慎，存在大量的預收款/預提費用，是龍頭的另一個普遍特徵。這也是家電這種行業消費波動相對穩定、競爭格局優良的龍頭的一大特性：具備很強的蓄水池與逆勢調節能力，穩定性要遠超行業。上週美的在調研中表示全年業績增速不會低於往年，也給了市場一個強心針。龍頭公司目前全年的業績增速預期，已經大概率能夠實現，也使得當前的估值水平，具備更加確定的參考意義。
估值水平：與業績比仍然相對低估，與全行業比依然相對優勢顯著。我們去年至今就一直在強調，本輪家電的估值中樞提升，其背後是資本市場監管環境變化、投資者結構變化（越來越多的qfii投資者以及追求穩定絕對收益的投資者）、經濟大環境變化所驅動，如果只盯著歷史最低估值作為參考，可能會犯刻舟求劍的錯誤。而結合業績來看，全年大概率能實現15~20%業績增速、長期治理/戰略清晰的美的集團，目前13倍；全年大概率實現20~25%增長的格力電器，目前僅10.5倍；全年大概率實現40%增長的老闆電器，目前24倍，這一估值水平難言泡沫。與全行業相比，當前創業板整體估值依然高企，只要a股沒有出現某些板塊的真正大底部，向業績確定/估值低估的白馬股抱團的趨勢不會結束。
投資建議
我們認為當前家電仍是弱市最佳的避風港灣，後續應繼續持有業績優質的龍頭公司，並且在弱勢下一定要優中選優，選取基本面穩定向上、競爭格局優良的子板塊，仍以我們一直首推的廚電、白電（空調）為主：
1）q2高增長有望延續，當前庫存水平良性健康的白電及空調產業鏈，繼續重點關注格力電器、美的集團、三花智控、青島海爾、小天鵝a。
2）q1業績表現靚麗，景氣度有望延續的廚電龍頭，老闆電器、華帝股份。
上週市場回顧
市場表現回顧：整體表現優於大盤，白電錶現相對較好。本週滬深300下跌-1.7%，中信家電上漲1.4%，家電行業表現優於大盤，其中白電板塊（+3.7%）表現相對較好，黑電（-3.7%）、廚電與小家電（+03%）、照明（+0.3%）、零部件（-0.3%）表現一般。