中房報記者 苗野 | 北京報道

一家公司對自己的遭遇，戲謔地稱是“水逆的2018”，目前只有華夏幸福。

2018年，通過轉讓25.25%股權，華夏幸福引入平安成為第二大股東。董祕林成紅最近在業績會上對此稱，平安入股華夏幸福是作為財務性投資，平安方面承諾不主動謀求上市公司控制權。

這是險資對房地產重倉的經典案例。華夏幸福被險資舉牌也不會是個案。中國保險資產管理業協會最新數據顯示，2018年1-12月，26家保險資產管理公司註冊不動產債權投資計劃89項，註冊規模1245.40億元。另有數據顯示，地產股是險資重倉較多的行業之一，保險資金重倉持有不下50家地產股，持有的數量達252.22億股，持倉總市值達530.65億元。萬科A、金融街、陽光城是險資持倉市值較多的地產股，在上市房企的前十大股東中多有保險資管持股。

另一個利好來自政策面，1月28日，銀保監會官網掛出一篇題為《鼓勵保險資金增持上市公司股票，拓寬專項產品投資範圍，維護資本市場穩定》的文章，意在鼓勵保險公司使用長久期賬戶資金，增持優質上市公司股票和債券。

前兩年讓房地產企業膽戰心驚的“寶萬之爭”“金地與安邦之戰”似乎遠去。一家中型規模保險機構的投資經理透露：“股權比較分散、高股息率、低估值的民企都有可能是險資的獵物，我們也在觀察且不斷往股票池納入地產股。主要還是受益於一線城市樓市銷售回暖的優質地產龍頭股，以及區域戰略型估值較低的地產公司。”

偏愛房地產的高收益

險資的地產圖譜裡，以平安系、安邦系、寶能系最為聞名。碧桂園、朗詩、融創中國、旭輝控股都有“二當家”平安的身影。金融街、遠洋地產、金地集團的二股東都是“安邦系”，同時它還持有中國建築、萬科A、保利發展公司的股票，市值大約在千億元。“寶能系”則重倉過萬科，還參與了華僑城A的定增計劃。

這些屢屢爆出大宗交易的險資企業，都曾經是舉牌潮的弄潮者，在它們的帶領下，生命人壽、新華保險等險資新生力軍亦帶著大批資金進場，常年潛伏A股及H股，伺機而動。

銀保監會數據顯示，截至2018年底，保險資金規模達16.4萬億元，其中11.71%的資金量即1.92萬億元投資於股票和證券投資基金，佔A股流通市值的5%。截至2019年2月，險資入市資金已經達到20987億元，“市值”兩個月飆升1767億元，在投資規模中的佔比上升至12.51%。

隨著A股市場進入年報披露高峰期，險資持股路徑浮出“水面”，經記者梳理，這2萬億元險資主要流向了銀行、房地產等行業。

同花順數據顯示，截至4月9日收盤，險資共持有159家上市公司合計617.48億股股票，持倉總市值達10878.65億元。其中，金融街是險資持股比例最高的地產股，為30.85%。平安人壽舉牌華夏幸福涉及137.7億元的交易資金，是去年險資舉牌中交易金額最高的一筆。另外，在去年四季度險資新進個股中，招商蛇口是險資新進數量最多、市值最高的地產股，前海人壽去年新進招商蛇口2587.24萬股，按最新收盤價22.64元計算，市值5.86億元，較去年底的4.49億元增長了30%。

對於險資偏愛地產股，民生證券發表研報認為，從內生因素來看，隨著保險公司保費收入逐年增長，保險公司自身具有不斷增長的資金配置需求。從外部因素來看，一方面房地產板塊歷來具有高ROE（淨資產收益率）、低波動性、業績預期優良等優質屬性，另一方面房地產行業已逐漸步入穩定發展期，在行業集中度不斷提高背景下，龍頭房企兼具價值與成長屬性，對於險資具有較大的吸引力。

加倉、債權認購，險資始終在路上

中國平安首席投資執行官陳德賢此前透露，中國平安做股票投資主要是選企業、看行業，開展集中投資。股票股價背後要考慮兩方面因素，企業盈利和風險溢價，企業盈利是支撐股價的持續性因素。因此平安開展股權投資標準是企業要有好的戰略規劃、穩健的文化、良好的執行和穩定增長的盈利表現。“滿足這些條件的公司確實不多，銀行和不動產多一點。”

截至去年年末，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、中國人保五大A股上市險企投資性房地產餘額，合計為849.04億元，同比增長約11.95%，房地產投資增速頗為穩健。

對比來看，在規模方面，截至2018年年末，中國平安投資性房地產最多，中國人保次之，這2家餘額均超過100億元，其他3家規模均低於100億元。從增速來看，中國平安與中國太保的投資性房地產較2017年出現微降，中國人壽與新華保險出現大幅增長。中國人壽對此表示，增幅較高源於“新增投資性房地產”。新華保險提到變動原因亦為“新購置投資性房地產”。

這也有案例佐證，2018年11月，平安人壽通過QDII資金出資9000萬英鎊收購英國倫敦勞合社大廈；3月，中國人壽與天津市天泰置業簽訂協議，出資19.12億元，購置後者某寫字樓部分樓層，用途為辦公用房，部分用於出租。

中央財經大學保險學院教授郝演蘇認為，一方面，險企能夠通過自有地產項目，協同業務，控制成本。另一方面，目前有部分保險公司自有的地產並非完全自用，而是將部分房產如辦公樓對外出租，獲取穩定資金收益，同時也是給未來發展規劃好使用空間的配置。

雖然房地產投資在險企總的資產配置佔比不高，但去年險企地產投資租金收益頗為可觀。上述五大險企去年合計租金收入為53.92億元，同比增長24%。

據記者瞭解，保險機構對房地產進行投資，除購置海內外地產項目等直接投資外，還通過多種方式進行間接投資。其中，較為常見的是佈局不動產債權投資計劃。中國保險資產管理業協會數據顯示，2018年1-12月，26家保險資產管理公司註冊不動產債權投資計劃89項，註冊規模1245.4億元。

多位保險資管人士表示，2019年不動產依然是險企重點投資領域，增加對房地產的配置是新趨勢，希望接下來不動產的投資能佔到投資組合的10%。

中國平安總經理任匯川公開表示，平安的房地產投資，皆具合規性，投資均在銀保監會政策允許批准範圍之內，而且佔比很小。像保險資金投資房地產的資產類別上限是30%，相對於平安7萬億元總資產來說，不動產房地產投資佔比僅2%。