這幾天為男乒集體譁變閒扯過多，還拉黑/被拉黑了若干人，今天迴歸投資討論。
這段時間白馬奔騰，雖然在我看來已經有不少泡沫，但我無意鼓動大家退出狂歡，畢竟享受泡沫是我們作為股民最快樂的時光。不過考慮到很多所謂的價值投資者其實都是抄作業（不少人是跟我這麼說的），對一隻股票到底應該值多少錢，心理判斷有巨大的彈性，所以我拿出一張表，給大家一個機械的標準。
我使用了最簡化的假設，未來十年恆速增長，同時每年都能夠分配利潤的30%，貼現率也選擇了簡單且偏低的數字10%（意味著你覺得每年收益10%就感到滿意）。
第一行是除了分紅，每年賬面利潤無增長的情形，期末股價按每股收益/貼現率計算（一方面是很高的標準，DCF計算是假設每年賺到的錢都可以裝到自己口袋的，但也是很現實的標準，股民對股價是很寬容的，不太在意是賬面盈利還是可以裝到口袋裡的自由現金流），每年賬面利潤1塊錢，你如果按5.6倍市盈率買到，十年後按10倍市盈率賣出，差不多年複合收益率可以達到10%，如果有些公司是鐵公雞，不分紅，那麼表格很悲慘的告訴你，超過3.86買到都太貴了。
後面各行的含義以此類推。
對應到現實的股票，比如國投電力，可以假設它未來十年複合增長率5%，每年分紅30%，那麼10.6倍還是值的（考慮到實際增長率在5%-10%之間，公允PE不妨設定在10.6-15.4之間）。
而我現在重倉的興業銀行，我是假定它分紅後的長期增長可以達到10%（ROE>13%）左右，所以公允PE可取15.4（考慮到銀行股的週期性，10%的貼現有點不夠，但因為信用貨幣時代，M2沒有天花板，即十年後的成長性不會變為0，期末公允PE應該不止10倍，正負相抵，選擇上面的估值範圍也不過分），但現在股價對應的PE不過6倍左右，打了4折，應該是進入極度低估的範圍了（招行通過零售銀行的故事已經啟動了估值迴歸之旅，我相信下次興業也會找到一個故事來估值迴歸的）。
至於那些能夠假設年增長20%維持十年的高成長股，如果不分紅，28倍PE就不少了，30%分紅則可以放寬到33倍左右，再高就有點嚇人了（參見表格最底下一行）。
什麼？真正的高成長股是十數年如一日，年增長超過30%或者50%的？請原諒我孤陋寡聞，幾十年來，我一個都沒見過，不管是上市公司還是非上市公司（有些公司通過併購玩了成長遊戲，但是副作用也明顯，不是真成長）。
另外像長江電力、雙匯發展這類70%-90%的利潤都拿出來分紅，但每年業績增長很少的股票，各位可以按照上述思路，自己做個表格算一算，看看多少倍PE能夠讓你每年賺10%以上（我算過100%分紅0%增長大體需要9.6倍PE以下買到，十年後10倍PE賣出，才能夠有年化10%的收益，如果你能10倍PE買到，20倍PE賣出，算我沒說）。
細心的朋友可能還會提出異議，股息用10%貼現是不是太高了？現金是否應該用國債收益率或者5%來貼現？這個反正是假設，你可以自行選擇，我是考慮到分紅不如債券利息那麼有確定性，加上來股市投資總要比買債券胃口大一點，所以就統一用一個貼現率了。
最後還是慣例加一句聲明，數字表格就是一個腦保健操遊戲，不要當真，問我具體的股票我是搞不清楚的，只是在被癲狂的K線撩撥到心動過速的時候，經常玩玩這個遊戲可以讓自己平靜下來。（作者：歸隱林地）