雪球@價值聯盟 認為我們可以通過套利和低估股類的組合策略，和再平衡策略操作，實現熊市，震盪市戰勝市場，牛市跟上市場，從而實現穿越牛熊，不靠天吃飯的投資目標，以格雷厄姆為師，做真正的“投資者”。
@價值聯盟 認為我們可以通過套利和低估股類的組合策略，和再平衡策略操作，實現熊市，震盪市戰勝市場，牛市跟上市場，從而實現穿越牛熊，不靠天吃飯的投資目標，以格雷厄姆為師，做真正的“投資者”。
問：簡單介紹下您自己
@價值聯盟：我07年大學畢業，學的工科。很喜歡金融，在證券公司，銀行都工作過多年，主要做業務，目前屬於職業投資者。入市時間應該是2006年，剛開始沒錢，做技術分析，短炒。短炒幾年，業績很差，2011年在證券公司從業後轉向價值投資研究。即使價值投資也走了很多彎路。在專門對格雷厄姆投資理念有較深入研究後，2015年後才建立了較成熟的投資體系，目前收益還很滿意。
問：哪段投資經歷對您後期的投資生涯影響很大？
@價值聯盟：影響較大的應該是學習價值投資初期，2012年當時就選中了貴州茅臺，雲南白藥，民生銀行這些股票，但是隨後茅臺就出現塑化劑事件，價格從我的買入價200元跌到100以下，後來阿珍還裸奔了。後面反彈在200左右出來了，沒賺到什麼錢，總結還是自己買貴了，安全邊際還不夠，拿不住。同時又瞄準三一重工這個股，當時看業績是連續高速成長，股價也連續上漲，但是沒有注意這種公司是強週期行業，高速成長後就是大幅衰退，還好倉位較輕，不然損失慘重。教訓就是長期穩健的公司和行業才是估值的能力圈。這些案例說明我當時對價值投資理解只有隻言片語，沒有整體的，系統可靠的投資框架。後面深入研究了《聰明的投資者》《證券分析》這些經典才慢慢建立。
問：能概括下您投資理念和投資體系嗎？如何對個股研究?
@價值聯盟：我的投資體系基本都來自格雷厄姆，核心理念就是安全邊際和本金保護策略。具體就是三點，首先就是股債平衡配置，股和債類一般是對半開，根據走勢動態平衡 第二，股就是選擇低估的藍籌龍頭股，參考主要指數適當分散化選擇樣本股，第三，債類，可以是國債，貨基這些，我現在主要做的類似債類資產的套利和關聯對衝交易，這些資產類似債，但遠比債的收益高，特別是熊市和震盪市。所以我的投資目標是牛市跟上市場，熊市震盪市戰勝市場並取得正收益，這個目標實際要求，不論牛熊都要賺錢，穿越牛熊週期。選擇低估龍頭樣本股，對具體個股不做特別深入研究。
問：能否以您重倉的一隻個股為例，講講您的持有邏輯？
@價值聯盟：我一般單股倉位不超總資產15%，而且股類倉位只有大概一半，其餘為套利對衝交易。目前最大倉位是中國平安，持倉佔比超10%，選擇主要原因，買入時估值低於近三年平均利潤15倍，該股為上證50和滬深300第一權重股，屬於低估的代表性樣本股，由於我的業績比較基準為上證50，也必須配置。其他諸如盈利能力，利潤穩定性，財務穩健性，成長性，分紅和分紅歷史都很好，保險和金融也是一個長壽行業。
問：股市投資講究時機，您一般如何選股與擇時？
@價值聯盟：選股的話第一要求也是估值具有安全邊際，然後是選擇投資性的股票，所謂投資性的股票就是排除二類股，強週期，有虧損記錄的，高負債財務不穩健企業，無成長，不分紅分紅少的企業，選擇長期穩健的藍籌龍頭。至於擇時一般不強調，只要股票滿足定量和定性要求就可以買入，當然前提是股債比例平衡配置。
問：波動的市場環境下，你的操作思路是怎樣？
@價值聯盟：由於是股債平衡策略，比較適合波動的市場，我不會預測市場走勢，這也是無法預測的，市場上漲時，股類會上漲，漲到超出一定比例，我會減持一部分做套利，反之亦然。比較令人滿意的是，在熊市，震盪市環境下，股類表現不好，我們的套利對衝交易會取得很好的收益，拉高組合的收益，使其能夠戰勝市場。
問：您覺得投資中最重要的事是什麼？
@價值聯盟：投資最重要是就是你要確定你是真正在投資而不是投機，這個區別在外行看非常不明顯。投資與投機的區別就在於否具有真正的安全邊際和本金保護機制，比如債券的安全邊際是發債企業的平均利潤大大超出債券利息支出（利息保障倍數高），而投資性股票的安全邊際是股票收益率與高等級債券利率的利差，安全邊際又和分散化策略息息相關。套利對衝的安全邊際我們通過某種交易機制自己構建的。我們每一項決策都要考察是否具有安全邊際和本金保護機制，這就能確保我們是在投資而不是投機。
問：提高投資者的研究和投資能力方面，有什麼建議嗎？
@價值聯盟：首先是研讀經典，成功的投資者大多數都來自格雷厄姆多得部落，所以格雷厄姆是核心，必須讀透，反覆研讀。然後就是實踐了，這需要結合理論，建立投資系統，然後控制自己情緒，嚴格執行投資系統。
問：你選公司還會看哪些具體的評判標準嗎？
@價值聯盟：選公司首先看估值和安全邊際，具體估值要求股價低於近三年平均利潤15倍，然後只選1類股（滬深300成分股以內），再考察公司近10年的財報（上市未滿10年放棄），關注ROE水平，利潤穩定性，財務穩健性（負債率），成長性，分紅率和分紅歷史，這五大品質因子，優中選優。具體我在雪球專欄選股策略1-5都有詳細介紹。
問：談談買入策略及賣出策略？賣出點怎麼選？
@價值聯盟：買入就是股價低於近三年平均利潤15PE，銀行股一般要求低於12PE，選擇投資性股票（財務穩健藍籌）買入。賣出一般根據買入價設置，一般在高於買入價50%-100%區間，還會根據股債平衡系統確定賣出時機。比如股債比例達到55：45,我會強制減倉股類，放到套利投資中，反之亦然。
問：你怎麼看能力圈這回事？
@價值聯盟：能力圈並不是你懂什麼就投資什麼，而是你要選擇能夠較為可靠估值的公司投資，比如你懂芯片，科技這些，但這些公司變數太大，缺乏穩定性，不好估值，。而那些長期經營穩健，並預期未來也將很穩健的銀行，龍頭地產，消費，家電這些公司估值就要可靠的多，所以能力圈在於估值對象是否具有長期穩健的特性。
問：對於剛進入股市，就想要大賺一筆的新人，你有什麼經驗可以分享？
@價值聯盟：首先放棄賺快錢的思想，要以學習為主，而學習從讀經典開始，不要自作聰明，經典反覆閱讀，滾瓜爛熟於胸再來投資。當然並不指望新人不走彎路，但是要儘早走到正確的道路上來，經驗就是把《聰明的投資者》熟讀五遍以前不要胡亂投資。
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作者：雪球達人秀
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