片仔癀的投資邏輯：
兩年前寫的這篇文章，當時成本65，轉眼都百元股了
還好我一直在持有
1、片仔癀公司發展歷史
片仔癀源於明朝宮廷祕方，是有近五百年曆史的傳統名貴中成藥，是國家一級中藥保護品種，國家非物質文化遺產，工藝和處方為國家“雙絕密”，被譽為國寶名藥、“福建三寶”。目前，片仔癀已遠銷30多個國家和地區，連續二十幾年位居中國中成藥單品種出口創匯首位，在海外享有較高的知名度和美譽度，可謂“有華人的地方就有片仔癀”。
2、國家絕密級別：片仔癀熱毒血瘀所致急慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎症。屬於絕密級別。
3、享有專利，光品牌以後也越來越值錢。
4、良好的前景：公司在國內各年均提價8%~6%，並且本年度再次提價導致毛利率提高業績高速增長40%以上。2015年開始向各旅遊景點開放片仔癀生活體驗館，主要是讓大眾更多的了品牌。每年30家，截止目前3年時間遞增開至90家這是一種健康的成長。有望進一步提高銷售。片仔癀和上海家華合資建立日用化品主打片仔癀牙膏。另則；合資公司並表為業績貢獻突出，營銷發力完善公司醫藥配送業務。2016年8月底合資公司（廈門片仔癀宏仁醫藥）正式全面交接廈門宏仁醫藥業務。2017H1合資公司營收達到7.45億元，為公司業績貢獻突出。公司以順利承接廈門宏仁醫藥經營配送業務為契機，佈局“配送、推廣、維護”三位一體營銷模式，逐步完善上下游醫藥配送業務
5、、該公司一條生產線，沒有研發費、長期借款、應付利息也很少，甚至慢慢回購股份並且短期有商譽，長期代表公司一切良好。
6、確定價值：2017年上半年片仔癀淨利潤達到4.33億全年預計8.7億左右。用淨利潤（8.7億）加上折舊和攤銷（0.1759萬），減去資本支出（3億），得出2017年公司股東盈餘5.87億。如果用長期國債利率（6.81%）去除股東盈餘， 8.6億除以長期國債債率（6.81%）去除股東盈餘，片仔癀的本年度價值是126億左右。
7、因為片仔癀屬於國家絕密行業每年能多提價6%~8%我們取個最低數字是6%，那麼企業價值計算為：
企業價值=淨利潤（8.6億）/【政府長期國債利率（6.81%）-6%】=1000億市值元
8、片仔癀之前表現不好由於投資失敗導致8億損失，目前在不斷的推出體驗館以及片仔癀牙膏這個需要繼續檢驗，。
9、淨資產收益率在15%以上在行業算是很好，假設一個公司淨資產收益率達不到15%，這種公司就不要去投資。
10、公司不斷有商譽資產以及無線資產，並且持續回購股份，每年分紅比例維持不變或稍有調整一直保持著同行業高股息領先優勢。
另外，公司當時稅前利潤率一直保持在25%~35%，估值也就多出1.35億美元，公司估值提升至：4.85億美元。
我們用10年的現金流折現來估算。因為，2007年~2017年平均增長率在40%，假設，按15%增長算到了第11年我們按5%的增長去估算。
現金流
1 10.32 12.4 14.86 17.83 21.4 25.6 30.81 36.97 44.37 53.24
折現率
1 1.068 1.14 1.22 1.30 1.39 1.48 1.58 1.7 1.80 1.93
折現現金流
1 9.66 10.87 12.18 13.7 15.4 17.3 19.5 21.7 24.65 27.58 合計：172.54
接下來我們計算未來10年的增長。
1 55.9 58.7 61.6 64.7 67.9 71.3 74.9 78.6 82.5 86.7
1.068 1.14 1.22 1.30 1.39 1.48 1.58 1.7 1.80 1.93
52.3 51.5 50.4 49.7 48.8 48.1 47.4 46.2 45.8 44.9 合計：485
永續年金價值=（86.7*1.05）/（0.068-0.05）=5055
折現 5055/（1.068^10） =2618
所有權益者=485+2618=3103
下一個十年價值為：3103/（1+0.068%）^1504
第一個十年折現現值與第二個十年折現現值相加 172+1504=1676
以上估算是平均增長20%以上的增長情況下，我們接下來用15%的增長率推算。
1 9.89 11.37 13.07 15.04 17.29 19.9 22.87 26 32.25 34.7 合計：202
折現率
1 1.068 1.14 1.22 1.30 1.39 1.48 1.58 1.7 1.80 1.93
折現現金流
1 9.26 9.97 10.71 11.56 12.4 13.4 14.47 15.2 17.9 17.97 合計：132.84
估算下一個10我們按平均增長率5%計算。
1 36.4 38.2 40.16 42.17 44.28 46.5 48.8 51.2 53.7 56.4
折現率
1 1.068 1.14 1.22 1.30 1.39 1.48 1.58 1.7 1.80 1.93
折現現金流
1 34 33.5 32.91 32.43 31.85 31.41 30.88 30.11 29.8 29.2 合計：316
永續年金價值=（56.4*1.05）/（0.068-0.05）=2984
折現 2984/（1.068^10） =1528
所有權益者=316+1528=1844 1.108
2017年價值為：1844/（1+0.068%）^10=955
第一個十年折現現值與第二個十年折現現值相加 132+955=1087
綜上所述：第一種均為高增長高增長必須每年增長20%才可以達到1676億市值。第二種計算為15%有高增長到低增長市值為1087。目前片仔癀市值為332億也即是多了600多億的安全邊際。因此，大大被低估。
片仔癀的每股稅前利潤為1.67元每年按15%增長回報，相當於稅後利潤的每股收益1.44元。稅前利潤的100元相當於稅後利潤的89元。
10股減去派現4元=4元除以總股本6.03=每股1元。
未來10年6.24×(1＋0.15×0.72)n10=17.4每股淨資產。55.31×(1+0.15x0.72)10=154每股價位。1.44×(1+0.22×0.72)10=6.26每股收益稅後利潤。稅前利潤是7.39稅前利潤是108元。（作者：阿勤v）